作者：齊向陽

出品：全球財說

很多人猜對了開頭，但沒有猜到過程會如此跌宕起伏。

2021年即將過去四分之三時間，科技成長概念在與白酒醫藥概念的整體角力中竟占據了上風，雖然9月27日以白酒為首的消費板塊強勢上攻，但并沒有持續發力。

這讓風格一度漂移到核心資產的“短視”基金茫然不知所措，興業國企改革混合（001623）就是這樣的一只基金。

2020年，該基金全年實現凈值增長約為78.31%，同類排在前200位之列。進入2021年好運氣卻突然消失，在受益于白酒短暫上攻下，截至9月27日基金年內所實現的凈值增長率仍為-5.74%，這一水平在同類的1994只基金中僅僅是排在第1747位，為何一年之間反差如此巨大呢？

國企改革投資中跑偏 去年受益今年卻遭殃

興業國企改革混合成立于2015年9月17日，自2018年9月30日以來，產品規模一直在3億份以下的低水平徘徊。2021年半年末最新規模為5.83億元，這一水平在興業基金權益類基金尚屬中上水平，畢竟2020年接近8成的年度收益，為該產品積累了一定人氣。

劉方旭作為現任基金經理，也是興業基金權益類團隊的中流砥柱。其任職時長已接近6年，目前管理6只基金產品。

《全球財說》發現，興業國企改革作為劉方旭管理時間最長的基金，與其近6年的任職時間等長，目前任職回報接近150%，這也是其在管產品中表現第二好的產品。劉方旭所管理的興業安保優選混合（006366）更是在近3年的時間中實現了接近195%的收益。

但是，2021年劉方旭所管理的多只基金分化顯著，特別是“文不對題”的興業國企改革格外刺眼。

對比分析2021年前兩個季度的重倉和2020年重倉標的，似乎差別并不大，基本維持以白酒為首的核心資產風格。今年一季報、二季報排在前兩位的均是貴州茅臺和五糧液，并在季度末占比超高。

回看一季度末，兩大白酒龍頭占比均超8%，二季度末時占比更都超過9%。

此外，山西汾酒、瀘州老窖也出現在十大重倉行列，這里面作為非白酒龍頭的山西汾酒，到目前年內的二級市場表現尚可，迄今年內漲幅接近20%，但是在9月27日白酒股的強勢反彈中，山西汾酒僅上漲1.99%，漲幅墊底。

然而，三大白酒龍頭則可以用慘不忍睹形容，特別是五糧液，年內最大跌幅已經達到30%。

其他重倉股方面，基金經理劉方旭在重倉核心資產的同時，還將一季度中偏周期資源標的調整至滬深300的核心跑道上。

二季度末，興業國企改革前十重倉股中出現了中國中免、招商銀行、萬華化學、長春高新等核心標的。但是，年內二級市場的風口并不在核心資產上，上述股票中也只有萬華化學年內漲幅接近20%。

但是根本問題在于，這些白馬藍籌是否與國企改革的主題有關系呢？

從基金投資目標看，契約中表述為對精選國企改革主題的相關證券進行投資，可是很多標的貌似與此主題不相搭。

興業消費精選墊底公司權益產品 風格漂移惹了禍

在興業基金的主動權益類產品中，2021年表現最差的還不是興業國企改革，而是于2020年12月份成立的次新基金興業消費精選混合（A類：010617；C類：010618），這只由雙基金經理管理的基金在第一年就遭遇當頭一棒。

2021年至今A類產品凈值下跌約為18.22%，同類基金中排名倒數。

從產品發布過的兩份季報看，基金經理選擇的是茅指數加上寧指數的混搭路線，重倉中一方面是幾大白酒龍頭股壓陣作為底倉基石，另一方面也有石頭科技、堅朗五金這樣的科技成長類股票。

在二季報中，《全球財說》發現這類科技成長股的數量逐漸增多，具體包括石頭科技、分眾傳媒、老板電器、道通科技、新乳業、堅朗五金等，但大面積調倉也沒能獲得較好回報。

可惜，二季度的十只重倉股在近三個月的二級市場中全軍覆沒，如果拉長時間到年初至今的漲幅，也僅發現道通科技一只股票出現小幅上漲，其余均下跌明顯，第二大重倉股石頭科技年內跌幅更是接近30%。

還是同樣的問題，這只基金名稱為消費精選，但卻跑偏到科技成長賽道并沒有作出好成績，這樣的結果未免有些得不償失。

興業消費精選的基金經理之一就是馮烜，他現任興業基金股票業務總監，整體業績表現趨于一般。

2021年6月18日，馮烜還卸任了興業聚寶靈活配置混合（002330）的基金經理職務，將該基金交給一起搭檔管理的基金經理張詩悅。這樣的安排目前看值得商榷，張詩悅任職剛滿半年，且此前沒有單獨管理產品經驗。

興業聚寶在張詩悅的管理下業績進一步滑落。截至9月27日，近6個月產品下跌已超17%，排在同類產品倒數第三名。