中國利率市場化改革的方向，迎來權威定調。

9月28日，中國人民銀行在官網發布了中國人民銀行行長易綱在《金融研究》2021年第9期上刊發的題為《中國的利率體系與利率市場化改革》文章。

在談及非傳統貨幣政策時，易綱表示，中國的經濟潛在增速仍有望維持在5%-6%的區間，有條件實施正常貨幣政策，收益率曲線也可保持正常的、向上傾斜的形態。中國將盡可能地延長實施正常貨幣政策的時間，目前不需要實施資產購買操作。

“央行長期實施資產購買操作會產生危害市場功能、財政赤字貨幣化、損害央行聲譽、模糊央行解決市場失靈和貨幣政策立場之間的界限、引發道德風險等諸多問題。”易綱表示。

談及收益率曲線，文章則稱，中國國債收益率曲線的編制發布日趨成熟，應用日益廣泛，但中國國債收益率曲線的市場基礎與發達市場相比仍有差距。

利率市場化既要“放得開”也要“形得成”

易綱在文章中給出了下一步利率市場化的方向。

具體來說，一方面，繼續完善中央銀行政策利率體系。繼續鞏固以公開市場操作利率為短期政策利率和以MLF利率為中期政策利率的中央銀行政策利率體系，理想狀態為市場利率圍繞政策利率為中樞波動。著力完善利率走廊機制，有序實現SLF操作全流程電子化。

另一方面，持續強化市場基準利率培育。優化LPR報價形成機制，督促報價行提高報價質量，對報價行進行考核并實行優勝劣汰，適時公布LPR歷史報價。拓展回購利率DR在金融產品中的運用，進一步鞏固DR的基準性。按市場化原則培育國債收益率曲線。

與此同時，利率市場化既要“放得開”也要“形得成”。

“當前深化利率市場化改革的一個重要矛盾在于市場化利率在‘形得成’和傳導方面存在障礙，其原因包括監管套利、金融市場不成熟等造成的市場分割，以及融資平臺預算軟約束、存款無序競爭等財政金融體制問題。下一階段，要繼續加強監管、優化營商環境、硬化預算約束、化解金融風險，為進一步深化利率市場化改革提供更有利條件。”易綱表示。

我國貨幣政策的最終目標是“保持貨幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長”

談及利率的重要性，易綱在文章開頭就表示，利率是宏觀經濟中的重要變量。

利率是資金的價格，對宏觀經濟均衡和資源配置有重要導向意義。同時，利率對宏觀經濟運行發揮重要的調節作用，主要通過影響消費需求和投資需求實現。

易綱還闡述了央行確定政策利率的原則。

“由于利率不僅影響微觀主體投資收益、融資成本，更是平衡宏觀經濟總供求的關鍵，成熟市場經濟體都將利率作為重要的宏觀經濟調控工具。央行確定政策利率要符合經濟規律、宏觀調控和跨周期設計需要。我國貨幣政策的最終目標是’保持貨幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長‘，利率是實現貨幣政策目標的關鍵。”易綱表示。

他并稱，按照黨中央、國務院戰略部署，我國持續推進利率市場化改革，既適應中國國情，又與國際基本接軌，在有序放松利率管制的同時，高度重視建立健全由市場供求決定利率、中央銀行通過運用貨幣政策工具引導市場利率的市場化利率體系，發揮好利率對宏觀經濟運行的重要調節功能。

五個重要利率品種

在文中，易綱詳解了我國市場化利率體系中，最為重要的5個利率品種：公開市場操作（OMO）利率與利率走廊、中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報價利率（LPR）、存款準備金利率和上海銀行間同業拆放利率（Shibor），以及其具體的定位。

其中，公開市場操作7天期逆回購利率是央行短期政策利率；1年期MLF利率代表了銀行體系從中央銀行獲取中期基礎貨幣的邊際資金成本；LPR已代替貸款基準利率，成為金融機構貸款利率定價的主要參考基準；存款準備金利率是央行對金融機構存在央行的準備金支付的利率；Shibor是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業拆出利率計算確定的算術平均利率，可為不同期限金融產品定價提供有益參考。

易綱表示，目前我國已基本形成了市場化的利率形成和傳導機制，以及較為完整的市場化利率體系，主要通過貨幣政策工具調節銀行體系流動性，釋放政策利率調控信號，在利率走廊的輔助下，引導市場基準利率以政策利率為中樞運行，并通過銀行體系傳導至貸款利率，形成市場化的利率形成和傳導機制，調節資金供求和資源配置，實現貨幣政策目標。

當前1年期存款基準利率處于“黃金水平”

除了上述五個重要利率品種，易綱還肯定了存款基準利率的重要性。

他表示，存款利率是在一定規則下，由市場決定的。央行公布的存款基準利率作為指導性利率，為金融機構存款利率定價提供了重要參考。從國際經驗看，存款利率一般比其他市場利率更加穩定。

“當前我國1年期存款基準利率為1.5%，以此為基礎既可以上浮也可以下浮，可以說處于‘黃金水平’，符合跨周期設計的需要。”易綱表示。

2021年6月利率自律機制將存款利率自律約定上限，由存款基準利率上浮一定比例改為加點確定，有利于進一步規范存款利率競爭秩序，優化存款利率期限結構，為推進利率市場化改革營造了良好環境。易綱表示，將來如有下浮需要，市場主體也可自主決定。