美國研究機構Hang Ren Partners LLC在當地時間4月12日發表報告稱，在美國上市的中概股公司正在利用管轄地的監管漏洞，以低價向股東買斷股票。

報告指，中概股對于美國的投資者來說是離岸公司，股東是以美國存托憑證（ADR）的形式持有中國公司股票，但這樣也導致部分股東權利的缺失。正因為如此，中概股提出低價進行私有化要約時，股東們往往無力阻撓。

更“可氣”的是，用低價來私有化，并不是因為這些中國公司缺錢，相反，過去多個案例都顯示，中概股私有化之后重返中國市場，又展示出雄厚的實力，籌資規模往往更勝登陸美股市場時的水平。

以一度沸沸揚揚的聚美優品為例。聚美于2014年5月16日在紐交所上市，發行價為每股22美元，上市首日股價最高觸碰到28.28美元的位置。2016年2月17日，聚美優品收到來自創始人陳歐、產品副總裁戴雨森，以及主要投資方紅杉基金的私有化提議，將以存托價每股7美元的價格進行私有化。

此時，距離聚美上市還不到兩年，其市值已經從最初的39億美元大幅縮水到9億美元。曾經風光無限的“最年輕美國上市公司CEO”陳歐，還被一些投資者揶揄“我為無恥代言”。

Hang Ren的數據顯示，2015年以來，已經有38家中概股公司宣布管理層買斷股權的計劃，私有化要約價格低于當初IPO發行價的，不在少數。記者統計發現，中概股回歸的浪潮自2010年已經開始，迄今已有60多家中概股公司完成或正在進行私有化，部分名單見下表。

為什么這么多中國公司紛紛想要逃離海外市場？

春華資本創始合伙人廉潔于4月12日出席投中2016年中國投資年會時透露，其實中國公司背井離鄉遠赴美國上市，表面光彩的背后，日子并不好過。

他說：“盡管中國的優秀企業對美國市場趨之若鶩，但是由于中國市場、文化和語言的差異，導致了投資者對公司的商業模式和股票故事的不理解。另外，每年都會有大大小做空的事件發生，集體訴訟也發生在中概股的身上，像新東方、分眾傳媒這些優質的中概股都曾經發生過這樣的事件。這一方面大大提高了這些上市公司的管理成本，也影響了市場對中概股的看法。其中確實有一些中國的公司出現了誠信問題，大范圍地波及了投資者甚至監管者對中概股的信任。”

廉潔介紹，市場已經經歷了兩波中概股私有化的浪潮，兩次的原因卻是截然不同。

第一次出現在2011年末至2013年初，當時美國證券交易委員會（SEC）對中概股VIE結構展開調查，甚至暫停了四大會計事務所中國分所審計上市公司的資格，同時，多家在美上市的中國企業遭遇做空，逼迫中概股在美退市。

第二輪熱潮則在2015年展開，隨著A股市場對優質互聯網資產的青睞，以及人民幣國際化進程的加速，加上中概股在美國市場估值較低、股價低迷，因此更渴望在如火如荼的A股市場分一杯羹。

私有化自然不會是這些公司的終極目標，實際上，私有化的過程極其復雜，低價收購股份只是第一步，之后還會涉及到拆除紅籌或VIE結構、重組等一系列步驟，再在A股或港股上市，才算完成了涅槃重生之路，通常沒有一年半載的時間還完成不了。

相比于美國研究機構的“憤憤不平”，廉潔顯然淡定許多：還不理解中概股為什么想要私有化嗎？只需要看看市場反應，相比美國市場受到的不信任和低估值，大多數中概股動動回歸A股市場的念頭，不難理解其中緣由。