歐洲版Taper開(kāi)始，歐央行嘴上還不承認(rèn) 原創(chuàng) 周欣瑜 華爾街見(jiàn)聞

周四晚間歐洲央行公布貨幣政策會(huì)議的決議，維持三大關(guān)鍵利率以及資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃 (APP) 下購(gòu)買(mǎi)和長(zhǎng)期再融資操作不變。

關(guān)于市場(chǎng)高度關(guān)注的PEPP購(gòu)債計(jì)劃，歐洲央行表示，將放緩第四季度的緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）購(gòu)債速度。

01

上調(diào)了通脹，

但不能夠持續(xù)達(dá)到目標(biāo)

本次貨幣政策會(huì)議，歐洲央行發(fā)布了新的 GDP 和通脹預(yù)測(cè)，如表所示：

對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，行長(zhǎng)拉加德表示：經(jīng)濟(jì)在今年第二季度反彈了 2.2%超出預(yù)期。它有望在第三季度實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)年底前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將達(dá)到疫情前的水平。不過(guò)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度取決于疫情和疫苗接種情況。當(dāng)前就業(yè)人數(shù)仍然減少了 200 萬(wàn)以上，尤其是在年輕人和低技能人群中。

對(duì)于通貨膨脹，拉加德表示：8 月份通貨膨脹率上升至 3.0%。預(yù)計(jì)秋季將進(jìn)一步上升，但明年會(huì)下降。衡量長(zhǎng)期通脹預(yù)期的指標(biāo)繼續(xù)上升，但距離2%的目標(biāo)仍有一段距離。

02

別說(shuō)是“縮減”，

我們只是“調(diào)整”購(gòu)債計(jì)劃

歐洲央行表示，PEPP購(gòu)債速度與前兩個(gè)季度相比將“適度降低” ，同時(shí)強(qiáng)調(diào)，將根據(jù)市場(chǎng)情況靈活購(gòu)買(mǎi)，以防止融資環(huán)境收緊。拉加德還在答記者問(wèn)中特別強(qiáng)調(diào)：

“我們并不是“削減”購(gòu)債規(guī)模，而是“調(diào)整”購(gòu)債計(jì)劃。”

“離結(jié)束購(gòu)債、加息還有很長(zhǎng)的路要走。”

“中期通脹前景的小幅改善和有利融資條件的維持，所以減緩了PEPP的速度。”

“在適度降低PEPP的凈資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)速度的情況下，仍可以保持有利的融資條件。”

但其實(shí)8月份PEPP的購(gòu)買(mǎi)量已經(jīng)“削減”了，啊不對(duì)，是“調(diào)整”了！

從歐央行公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，8月PEPP凈購(gòu)買(mǎi)量為650億歐元，顯著低于7月的875億歐元為3月以來(lái)的最低值。

03

PEPP“調(diào)整”之后怎么辦？

隨著明年3月PEPP的到期，合并考慮當(dāng)前歐洲的經(jīng)濟(jì)金融狀況，市場(chǎng)預(yù)計(jì)從10月到3月，PEPP逐步“調(diào)整”至600-700億歐元的速度是比較合適的。

但畢竟疫情以來(lái)，PEPP為市場(chǎng)提供了約1.34萬(wàn)億歐元的流動(dòng)性，占到了資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的大部分，PEPP“調(diào)整”甚至到期后，預(yù)計(jì)APP計(jì)劃可能也會(huì)重新“調(diào)整”。

2020年、2021年APP+PEPP購(gòu)買(mǎi)提供的流動(dòng)性分別為：1.12萬(wàn)億歐元和1.09萬(wàn)億歐元。如果APP購(gòu)買(mǎi)不調(diào)整，通過(guò)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)渠道釋放的流動(dòng)性會(huì)大幅壓縮到僅2400億歐元。“調(diào)整”步伐略為激進(jìn)。

按照當(dāng)前歐洲央行如此小心翼翼呵護(hù)流動(dòng)性的態(tài)度，預(yù)計(jì)2022年資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的擴(kuò)張或僅下降至7000-8000億歐元左右，也就是APP可能會(huì)上調(diào)至月購(gòu)買(mǎi)600億，大致相當(dāng)于15年至18年的購(gòu)買(mǎi)情況。APP的購(gòu)買(mǎi)機(jī)制也將有所優(yōu)化。

關(guān)于2022年P(guān)EPP和APP的規(guī)模和進(jìn)度，可能會(huì)在12月的會(huì)議上有所明示。

?星標(biāo)華爾街見(jiàn)聞，好內(nèi)容不錯(cuò)過(guò)?

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