“很多互聯(lián)網(wǎng)公司很郁悶，（戰(zhàn)略新興板不再推出）對(duì)那些私有化的公司影響很大。”3月16日，一位要求匿名的投行人士如是告訴澎湃新聞（www.kxwhcb.com）。

據(jù)多家媒體3月15日?qǐng)?bào)道，國(guó)家“十三五”規(guī)劃擬刪除“設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板”。財(cái)新網(wǎng)援引“權(quán)威人士”的話稱，這意味著戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板不再設(shè)立。不過(guò)截至目前官方還沒(méi)有表態(tài)。

2015年6月，時(shí)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席的肖鋼宣布，證監(jiān)會(huì)將在上海證券交易所開(kāi)設(shè)戰(zhàn)略新興板。

戰(zhàn)略新興板定位于規(guī)模稍大、已越過(guò)成長(zhǎng)期、相對(duì)成熟的企業(yè)，標(biāo)的之一就是海外互聯(lián)網(wǎng)公司的回歸：放寬盈利限制，以預(yù)估市值為核心條件，其他財(cái)務(wù)門(mén)檻介于主板與創(chuàng)業(yè)板之間。

當(dāng)時(shí)，在火爆的A股牛市和科技公司上市政策醞釀變化背景下，在美上市的中國(guó)概念股的私有化浪潮全面襲來(lái)。在最火爆的2015年二季度，收到私有化邀約的中概股有20家。

與此同時(shí)，一些本來(lái)不滿足盈利條件但有很高成長(zhǎng)性的科技公司，也準(zhǔn)備拆除VIE（可變利益實(shí)體）架構(gòu)，瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。

按照之前各方表態(tài)和預(yù)計(jì)，戰(zhàn)略新興板最快有望于2016年4月正式推出。

上述投行人士稱，“如果戰(zhàn)略新興板胎死腹中，將直接令整個(gè)中概股的回歸方向明確指向新三板，2000家VIE架構(gòu)的初創(chuàng)公司整體倒向新三板。”

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月15日，多數(shù)中概股下跌，其中500彩票網(wǎng)跌16.26%，領(lǐng)跌中概股；陌陌股價(jià)跌幅達(dá)8.51%，報(bào)收12.04美元；鳳凰新媒體、金融界、當(dāng)當(dāng)、去哪兒等跌幅都超過(guò)4%。

1、私有化路上的中概股怎么辦？

首先，對(duì)于一些中概股而言，私有化之路可能增加變數(shù)。

“戰(zhàn)略性新興板被擱置對(duì)于欲私有化回歸的中概股是重大打擊。”興業(yè)證券分析師張憶東認(rèn)為，中概股私有化可能存在終止或下調(diào)私有化價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是近幾年沒(méi)有連續(xù)盈利記錄的公司。其中近三年（截至2015年中報(bào)）均沒(méi)有盈利記錄的中概股為：航美傳媒、世紀(jì)互聯(lián)、優(yōu)酷土豆、藝龍，私有化價(jià)格溢價(jià)率較高的為陌陌、人人、空中網(wǎng)。

按照《證券法》，在主板掛牌上市的公司需要滿足：最近3年凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元；最近3年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元，或者營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元。

不過(guò)，在與澎湃新聞交流的幾名業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，私有化進(jìn)程不會(huì)改變。“他們會(huì)更謹(jǐn)慎但不會(huì)終止，會(huì)評(píng)估國(guó)內(nèi)上市的風(fēng)險(xiǎn)。”一名熟悉私有化案的金杜律師事務(wù)所律師稱。

其次，如果最終私有化進(jìn)展順利，回歸主板市場(chǎng)又存在難點(diǎn)，可能將高價(jià)買(mǎi)“殼”。

“中概股里面符合主板上市條件的公司不多。符合的也排不上號(hào)，現(xiàn)在有600多家公司排隊(duì)上市。”上述投行人士稱。

中金公司首席策略分析師王漢鋒表示，亟待上市的企業(yè)也可能不得不選擇“借殼上市”的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)地上市，這可能會(huì)助長(zhǎng)對(duì)“殼資源”的追捧。

一位私募基金經(jīng)理也告訴澎湃新聞，“現(xiàn)有上市公司的殼資源將繼續(xù)成為爆炒的動(dòng)力。”

此前，巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪，分眾傳媒借殼七喜控股，都獲得了較好的回報(bào)。

再有，除了主板外，還有什么選擇？

某互聯(lián)網(wǎng)公司首席財(cái)務(wù)官對(duì)澎湃新聞悲觀表示，沖擊主板的不確定性增加，會(huì)令投資人對(duì)退出產(chǎn)生疑問(wèn)，直接導(dǎo)致公司的發(fā)展速度受到影響。

中銀國(guó)際證券表示，中概股原定回歸或改變計(jì)劃，部分或轉(zhuǎn)到香港上市。

“如果私有化回來(lái)不能馬上上市，那么可能投資人會(huì)考慮把公司賣(mài)給上市公司，或者引入其他上市公司投資人，或者和其它互聯(lián)網(wǎng)公司整合。”上述律師稱。

無(wú)論如何，企業(yè)在做私有化或退市的決定時(shí)，早該料到可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。“退市需要代價(jià)巨大，無(wú)論是財(cái)力和勞力。但是，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是否能夠持續(xù)火熱？這是一種平衡，也是一種賭博。”此前一位人士告訴澎湃新聞。

案例：奇虎360具體去處還沒(méi)確定

目前正準(zhǔn)備私有化的中概股中，市值最大的奇虎360對(duì)此似乎不以為然。360內(nèi)部人士稱，他們內(nèi)部覺(jué)得沒(méi)什么影響，只是說(shuō)具體去處沒(méi)確定。

投中集團(tuán)分析師陳偉告訴澎湃新聞，對(duì)有利潤(rùn)的公司，不會(huì)因?yàn)閼?zhàn)略新興板的終止，而放棄操作。360可選擇的還有主板和創(chuàng)業(yè)板，但不會(huì)去新三板。

陳偉稱，其實(shí)去年很多中概股準(zhǔn)備私有化的目的，并不都是想回國(guó)上市，還有一部分是因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表不好看，需要進(jìn)行私有化，讓他擺脫財(cái)報(bào)的壓力，或者有其他的原因。這些中概股進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張和調(diào)整，對(duì)于財(cái)報(bào)非常有損傷的事情，所以需要通過(guò)私有化變成非公眾公司。

“之前可能因?yàn)槊绹?guó)估值低，中國(guó)估值高，而回歸國(guó)內(nèi)。現(xiàn)在也不一定了。這輪股市波動(dòng)以后，估值的問(wèn)題可以暫時(shí)擱置了，因?yàn)楝F(xiàn)在來(lái)看，泡沫還沒(méi)結(jié)束。在這樣狀態(tài)下，拆VIE沒(méi)有問(wèn)題，但是回國(guó)國(guó)內(nèi)上市的時(shí)機(jī)可以再等等。”陳偉說(shuō)。

2、本來(lái)瞄準(zhǔn)戰(zhàn)略新興板的公司怎么辦？

其實(shí)不只是對(duì)私有化回歸的中概股，對(duì)于未上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，情緒上也會(huì)打擊。

上述投行人士稱，對(duì)于大量新興初創(chuàng)企業(yè)而言，公司利潤(rùn)都不滿足主板上市要求，因此原本瞄準(zhǔn)戰(zhàn)略新興板。戰(zhàn)略新興板取消，對(duì)于不達(dá)到盈利要求或盈利有限的公司，接下來(lái)的去路會(huì)選擇新三板。

近期一個(gè)好消息稱，新三板分層機(jī)制將在5月實(shí)施。新三板大體將分為三層：創(chuàng)新層、培育層、基礎(chǔ)層。

如果屬實(shí)，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，新三板也有望“徹底變成全國(guó)第三大股票交易所”。海通證券一位分析師指出，新三板未來(lái)會(huì)出現(xiàn)明顯的“馬太效應(yīng)”，好公司交投活躍，差公司則可能會(huì)淪為“僵尸股”。

不過(guò)也有分析師認(rèn)為，從新三板流動(dòng)率和做市情況來(lái)看，依然沒(méi)有多大的優(yōu)勢(shì)。“對(duì)市值不在乎的公司可以去新三板。”陳偉說(shuō)。

現(xiàn)在看來(lái)，一些快速拆除VIE放棄海外上市，隨后立馬登陸新三板的公司算是抓住了“時(shí)間窗口”，比如只用了20天拆除VIE的分類信息網(wǎng)站百姓網(wǎng)。百姓網(wǎng)CEO王建碩稱，回歸新三板，是選擇走向公眾的第一步。

“戰(zhàn)略新興板本來(lái)就是未落地的產(chǎn)物，所以公司也不會(huì)太過(guò)驚恐，這類風(fēng)險(xiǎn)原本是計(jì)劃內(nèi)。”上述律師告訴澎湃新聞。

案例分析：螞蟻金服或借殼

對(duì)于之前流傳出的首批戰(zhàn)略新興板名單，也就是螞蟻金服、美團(tuán)-大眾點(diǎn)評(píng)、愛(ài)奇藝，何去何從？

截至發(fā)稿，上述公司未予置評(píng)。

陳偉稱，目前這些公司沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的悲觀情緒，因?yàn)樯鲜羞@件事本身就在進(jìn)行中，企業(yè)也沒(méi)有到需要急需上市融資的地步。

螞蟻金服在去年全國(guó)社保基金等入股后，“找到金主”，同時(shí)在擴(kuò)展業(yè)務(wù)鏈，在做市值的階段，“現(xiàn)在上市對(duì)它而言不是一個(gè)好時(shí)機(jī)。”陳偉說(shuō)。但也有人士稱，螞蟻金服本來(lái)計(jì)劃最早2016年上市，內(nèi)部員工多有期待。如果著急上市，可能借殼。

美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)合并后，也還是有充裕的資金來(lái)維持運(yùn)作，但是公司營(yíng)收不足以在A股有所斬獲，還沒(méi)過(guò)盈虧平衡點(diǎn)，在沒(méi)有利潤(rùn)支撐狀態(tài)下，在主板上市有點(diǎn)麻煩。

愛(ài)奇藝作為百度上市公司資產(chǎn)，在2月收到私有化要約后，本被外界認(rèn)為，登陸戰(zhàn)略新興板似乎終于是有了資本上的大動(dòng)作，但現(xiàn)在政策調(diào)整后或?qū)λ接谢M(jìn)程構(gòu)成影響。視頻行業(yè)非常燒錢(qián)，沖擊主板上市也比較困難。