美國財政大緊縮？市場準備好“秋季動蕩”了嗎？ 原創 許超 華爾街見聞

在財政刺激見頂、美國政府債務上限即將到期之際，投資者需要為美股秋季的波動性下跌做好準備。

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投資者需要為股市秋季波動做好準備

在一系列貨幣和財政刺激、經濟和盈利增長以及疫情消退刺激下，標普500指數今年以來已經上漲20%，連續7月上漲。這一上漲幅度還是在去年低位反彈68%的高基數基礎上完成的。

據美國銀行統計，標準普爾500指數在2021年創下53個收盤記錄新高，這在過去100年里排名第四，并有望超過1995年創下的77個紀錄高點。

但目前市場情況可能有所變化：美國政府刺激支出已見頂；經濟和企業盈利增長可能會在年底前放緩；拜登政府已提議提高公司和個人稅率；更重要的是，美聯儲此前暗示將在未來幾個月內開始減少債券購買，所有這些似乎都將不利于股票持有者。

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政策財政刺激或已見頂

在政策財政刺激方面，目前每周300美元的聯邦失業補助將于9月6日到期。

盡管國會似乎有可能在今年秋季通過一項基礎設施法案，但與2020年3月以來推出的多輪刺激計劃相比，近期的刺激計劃經濟影響相對有限。

新法案包括了大約5500億美元的新支出——這只是以前批準的數萬億美元刺激計劃的一小部分——而且將分攤至未來多年完成。新基礎設施刺激計劃對消費支出的短期提振，將無法與去年數百萬美國人收到政府支票后的經濟狀況相比。消費支出占美國國內生產總值（GDP）增長的近70%。

民主黨通過的預算法案同時包括支持聯邦醫療保險(Medicare)擴張、兒童保育基金、免費社區大學學費、公共住房和氣候相關措施等黨內優先事項。國會可能會投票決定提高對企業和高收入個人的稅收，這將抵消支出帶來的提振——這是市場面臨的另一個短期風險。

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民主黨增稅計劃或對市場造成沖擊

一個潛在的阻力將是在2022年提高聯邦企業稅率。民主黨的支出和稅收計劃的細節將在未來幾周內浮出水面，投資者有望聽到更多關于潛在增稅的消息。

主流市場觀點認為，25%的聯邦企業利潤稅率可能是一個折中方案，這高于2018年以來的21%，但低于拜登政府尋求的28%。

這樣的增幅將使標準普爾500指數成份股公司明年的收益減少約5%。隨著民主黨和解法案在今年秋季獲得通過，該指數可能會出現類似幅度的下跌，但其影響應僅限于最初的調整。一些策略師預測，就像2017年12月的減稅一樣，這一變化對市場來說應該是一次性事件。

除了財政刺激見頂、增稅影響外，美股今秋還可能受到債務上限上調的影響。美國國會需要在本月晚些時候通過提高債務上限以籌集政府資金，以及一項臨時開支法案，以避免華盛頓在10月份關閉。

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做多防御性高質量資產

在疫苗接種方面，美銀分析師Michael Hartnett此前表示，盡管目前全球已經接種了53億劑疫苗，但也未能夠幫助經濟重新開放，但社會和經濟仍受制于疫情。

Hartnett在分析中指出，全球宏觀經濟毫無疑問處于滯脹狀態，但市場的交易邏輯卻是，經濟增長受Delta病毒影響暫緩，那么美聯儲就不會Taper，那么央行流動性無限的時代就將繼續下去。

真正的風險在于，如果美國月新增就業沒有達到100萬人，那么Taper可能暫緩，美聯儲引發的泡沫將繼續增長。

在這樣的背景下，Hartnett建議做多股市和信貸高質量資產，尤其是防御性高質量資產，以對沖宏觀滯脹，以及不斷減弱的財政和貨幣政策刺激。美銀同時建議做多大宗商品以對沖通脹風險。

原標題：《美國財政大緊縮？市場準備好“秋季動蕩”了嗎？》

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