編輯 | 于斌

出品 | 潮起網「于見專欄」

近年，一些小米生態鏈企業可謂炙手可熱。小米的生態鏈計劃是2013年底首次提出的。彼時，雷軍定下了5年內投資100家生態鏈企業的目標。8年左右的時間，小米已經實現這一夙愿，并且將其生態鏈企業拓展至400家以上。

作為其生態鏈企業之一，華米近年的成長也備受關注。近日，華米發布了2021年第二季度財報。華米財報數據顯示，華米二季度的總出貨量達到1150萬臺，相比去年同期的890萬臺，同比增長29.2%。其營收同比增長61.4%，達18億元人民幣；凈利潤達4億元人民幣，同比增速高達59%。

不過，華米亮眼的財報數據之下，也有很多難以被看到的泡沫。更有業內人士犀利的指出，華米此時與往期財報匯報的心境完全不同，但是每次都一樣有些避重就輕。例如，業績慘淡就對數據避而不談，只講情懷與夢想，而業績光鮮時，則大肆渲染豐功偉績，卻仿佛忘掉初心。

尤其是近年華米動作頻頻，無論是提出的大健康概念，還是產品高端化路線及商業化布局，又或者高舉高打自主研發各種芯片，依然讓業內人士無法看好，市場對其更是充滿了質疑之聲。

營收與利潤增長不成正比，盈利問題揮之不去

據觀察，業界對華米的信心正在逐漸在喪失。究其原因，其定位的智能硬件產品，不僅單價不高，而且毛利過低。而其看似同步大幅增長的利潤，實際上來自內部勒緊褲帶，節衣縮食。

例如，其產品單價之低，遠遠無法與Apple Watch等國際大牌同日而語。「于見專欄」注意到，華米一直在倡導的高端，實際上只是一個噱頭，并沒有真正落地。

國外投行分析認為，Apple Watch的整體毛利率在50%至60%之間。鋁制外殼的運動版Apple Watch毛利率預計為30%至40%，搭配18k金的豪華版Apple Watch更是接近60%。但是華米的毛利率可能遠在20%以下。

與此同時，其平均單價只有156元。盡管較2019年、2020年在逐年提升，但是與其一直宣稱打造千元自主品牌的口號，卻相差甚遠。

因此，去年蘋果的Apple Watch的出貨量與華米智能手表的出貨量相當時，華米老拿出貨量說事，但是無論是其單價，還是利潤，二者可謂天壤之別。

要知道，過去幾年華米的凈利潤始終為負，毛利率更是低得不值一提。而且，從其營收與利潤表現來看，其千元以上的自由品牌產品的貢獻，或許可以忽略不計。

其財報中高速增長的數據則源自出貨量的增加，單價增長卻原地踏步。這也意味著，大量的低端、低價產品依然是華米獲得收入的主要來源。而其在小米的陰影之下，想要擺脫這種僵局，恐怕并非一朝一夕之功。由此帶來的，也是華米的營收與利潤增長不成正比，盈利問題揮之不去。

產品質量存疑，難以擺脫成小米附庸

智能硬件行業對于產品質量的要求不言而喻。要知道，使用這些產品的用戶，都是高知人群，對于前沿科技有著深入的了解，苛刻的要求。遺憾的是，華米雖然有小米的品牌背書與資本支撐，卻在產品表現上差強人意。

以華米Amazfit GTR系列手表的口碑為例，自該產品上市后，除了其續航24小時被網友怒贊之外，互聯網上就是吐槽聲一片。

知乎上就有用戶吐槽該產品屏幕易劃傷、定位偏移嚴重影響使用、品質不及小米手環4等等，更有用戶表示其系統體驗一般等問題。而且，在數據同步問題上，有用戶甚至懷疑其是否經過了出廠檢驗。更令用戶十分質疑的是，產品問題反饋后，居然石沉大海，沒有了下文。

華米手表的體驗不足，帶來的也是其產品滯銷與庫存積壓。例如，在2020年的財報中，華米的資產負債表中顯示，2019年的庫存數據是8.93億，而在2020年，卻高達12.18億。

要知道，華米2020年最終確認的純利潤將近3億，如果加上庫存積壓，實際上其處于大額虧損狀態。尤為致命的是，對于激進的華米來說，危機并非只是這些。作為小米400多家的生態鏈企業之一，華米對于小米的依賴，也讓其短期難以改寫虧損或者只能小幅盈利的命運。

據了解，華米與小米的產品，有很高的重疊度，華米生產的產品，小米也在不斷推出。因此，二者既是合作關系，也存在著激烈的競爭。

不過，無論是合作還是競爭，華米顯然都處于弱勢地位，畢竟吃著“小米”的投資，看小米的臉色行事也幾乎成為無奈的選擇。「于見專欄」認為，既然二者為生態鏈下的合作，本來應該是共生共贏。但是華米對于小米的依賴，卻更像是“寄生”。

值得一提的是，華米科技與小米首次簽訂的商業合作協議和戰略合作協議，已于去年10月到期。正當人們在揣測二者以后如何共處之時，華米以一紙公告，宣布與小米續約，并向外界告知，華米表示與小米公司的戰略合作協議將再延長三年。

由此，華米也將繼續承擔著小米手環“代工廠”的角色。這也仿佛印證了外界的猜測，嚴重依賴小米的華米，終究還是沒有“斷奶”。

實際上，華米凈利潤降低，與依賴小米不無關系。據其往期財報來看，小米可穿戴設備的代工占據了華米大部分的營收。

通過雙方財務數據分析，在2015-2018的四年中，小米為華米貢獻的收入占比分別為97.1%、92.1%、82.4%和59.7%。

而華米公司二季度的總出貨量達到1150萬臺，相比去年同期的890萬臺，同比增長29.2%。盡管其自主品牌Amazfit和Zepp表現突出，出貨量增長達114.3%；但是小米可穿戴產品的出貨量也增長達22.0%。另外，該季度華米毛利率為22.0%，而2020年同期為22.3%。自主品牌產品的毛利率一般高于小米可穿戴產品。這也表明，再度合作后，華米對于小米品牌、產品的依賴存在，而且也沒有走出因此帶來的毛利率過低的陰影。

盡管從華米給出的財報數據顯示出，華米與小米深度綁定的業務收入連年減少。但華米與小米的合作模式以及小米自身分成模式表明，華米始終無法從中獲得高利潤。這也將直接導致，華米的營收與利潤規模、增速都將面臨壓力，而且，增長乏力的同時或將面臨天花板。

強敵環伺，華米能否靠布局大健康突圍？

眾所周知，智能可穿戴設備的概念由來已久，經歷了資本的風口、行業的泡沫，目前已經進入沉穩發展期。雖然該領域還是一片藍海，但是華米的競爭對手也為數眾多，整個行業依然是一片混戰。

據觀察，蘋果、華為等巨頭一直深耕于智能穿戴電子設備，在行業中處于領跑地位。二者的優勢在于，無論是研發端與生產鏈、還是渠道端的供應鏈，都與華米拉開了巨大差距。

而華米作為小米的生態鏈企業之一，對于小米的依賴從未停止，這也導致其于內于外，都處于不利的競爭地位。實際上，華米在擺脫對于小米的依賴上，并非沒有努力。而且，華米“去小米化”的野心早已暴露。

近年，去逐步發展智能硬件業務，甚至聚焦大健康領域，自主研發黃山芯片，企圖打破與國內智能可穿戴設備無芯可用，功能幾乎沒有多少升級與改變的尷尬局面。

華米自研芯片之舉，可謂有的放矢。實際上，國內主流的智能穿戴設備，確實如同智能手機一樣，存在技術短板。而相關技術無非都是心率、血氧、睡眠監測，運動數據記錄等，但是缺少能稱得上“核心技術”的功能，因此也嚴重限制了可穿戴設備的向上發展。

而且，隨著可穿戴設備的熱點成為過往，其銷量其實在逐步下滑。而不同品牌的產品，功能過于趨同，產品同質化越來越嚴重。而且，大部分智能手表的功能和運動手環重合。因此，當智能手表價格更貴、續航更短，也讓更多消費者偏向于選擇更便宜的運動手環產品。

因此，拋開與小米的相恨相殺，國內可穿戴設備的廠商實力不容小覷。而華米即便進行自主研發，與蘋果、華為這些大財團雄厚的資本、技術實力相比，差距也是十分明顯的。而且，短期內欲在巨頭面前搶占市場份額，無異于虎口奪食。

而一邊自主研發，一邊又靠著代工、分銷模式支撐收入來源的華米，或許注定很難講好新故事，活得小米以外的資本支持。由此帶來的，也是華米未來的發展，或許面臨著更多的不確定。

結語

盡管華米第二季度的財報也有亮眼之處，但是對于華米而言，卻無法沾沾自喜。相反，這樣增收不增利的財報數據，也給華米提了一個醒，或許華米拜托小米的“束縛”，尚需時日。而且，自主研發芯片、選擇聚焦大健康，也未必是其最佳選擇，更不是唯一選擇。

而華米一波三折的發展歷程，可能讓更多業內人士又開始了下一輪的猜測：假如新簽的戰略合作協議再次到期，華米是否能夠真正獨立？又或者是昨日重現，又一次的命運輪回？