出 品 | 異觀財經

作 者 | 炫夜白雪

曾經被“熱捧”的快手，正在被越來越多的投資者“拋棄”。半年時間，市值蒸發近1.5萬億港元！

上市半年后的快手，此前的風光早已不在，股價與市值跌落之快，也讓人瞠目。

今年2月份，快手上市之初便被熱炒。6個交易日，快手股價創出417.8港元/股的歷史最高點，市值一度高達1.74萬億港元。而截至8月26日14：34分，快手股價為70.1港元/股，總市值2916.27億港元，半年時間，快手市值蒸發近1.5萬億港元！

摩根士丹利發表研究報告，指對快手市占流失至抖音，扭虧需時(該行料2025年)，以及盈測向下調整的看法不變，收入增長減速及毛利率收縮，將快手目標價由120港元削半至60港元。

上半年巨虧96.9億，虧損凈額超2020全年

北京時間8月25日晚間，快手（01024.HK）發布了截至2021年6月30日止三個月及六個月的業績報告。

報告顯示，二季度，收入191.4億元，同比增長48.8%，經調整虧損凈額47.7億元，同比擴大146.2%；上半年，收入361.6億元，同比增長42.8%，經調整虧損凈額96.9億元，同比擴大54.2%，超過2020全年79.5億元的虧損凈額。

（截圖來源快手財報）

快手的收入構成由線上營銷服務、直播以及其他業務三部分構成。目前，線上營銷服務收入是快手最大的收入來源。

財報數據顯示，2021年二季度，快手線上營銷服務收入同比增長156.2%至100億元，總收入占比從上年同期的30.2%上升至本季度的52.1%。線上營銷服務收入已經連續兩個季度為快手貢獻了五成以上的收入。

品牌廣告是快手的戰略重心之一。營銷服務包括定制化短視頻廣告內容制作、直播間打造、粉絲群及私域流量管理及電商變現。今年二季度，快手推出了磁力金牛平臺，希望通過打通公域流量及私域流量，為廣告主提供全面的營銷解決方案。

簡單來說，快手線上營銷服務收入增長與平臺日活用戶、月活用戶以及用戶時長的變化息息相關。

根據上市以來快手公開數據顯示，快手主應用在2020年第四季度、2021年第一季度和第二季度的日活數據分別是2.713億、2.953億和2.932億，同比增速分別為31.4%、16.5%和11.9%。

快手主應用在2020年第四季度、2021年第一季度和第二季度的月活數據分別是4.757億、5.198億和5.062億，同比增速分別為23%、5%和6.7%。

由此不難看出，快手主應用的日活用戶和月活用戶增速明顯放緩。同時，從環比來看，二季度日活用戶和月活用戶均出現了流失的情況，日活用戶環比減少210萬，月活用戶環比減少了1360萬。

所幸運的是，快手用戶的粘性、使用時長以及日活用戶平均線上營銷服務收入有多增長。

二季度，日活用戶日均使用時長達到106.9分鐘，環比及同比分別增長7.7%及25.2%?？焓值腄AU/MAU比值已達57.9%。這一數值較2019年的53.0%、2020年的55.1%以及今年一季度的56.8%有所增長。

二季度，每名日活用戶平均線上營銷服務收入從上一季度的29元，增長至本季度的34元。

事實上，快手直播收入已經連續三個季度下滑。2020年四季度，2021年一季度和二季度，快手直播收入分別為79億元、72.5億元和71.9億元，同比和環比下滑明顯。

快手的直播收入受直播付費用戶數量及付費用戶平均收入的影響。根據快手2020年年報數據顯示，2002年全年，每月直播付費用戶平均收入從2019年的53.6元，下降至48元。2020年四季度，每月直播付費用戶平均收入51.8元，而2019年同期為56.6元。

二季度，包括電商業務、網絡游戲及其他增值服務在內的其他服務收入達到了19.8億元，同比增長212.9%，這主要是受益于快手電商業務的發展。數據顯示，二季度快手電商交易總額（GMV）達到1454億元，較去年同期增長100%。

快手電商的交易數據表現非常亮眼，然而貨幣化非常低，僅為0.97%。

實現4億DAU目標，快手還要燒多少錢？

8月25日，在財報發布后的業績電話會上，快手科技聯合創始人、執行董事兼首席產品官程一笑表示：“我們在4、5、6這三個月，DAU一直在加速增長，其中6月同比增長接近14%。二季度之后，這個加速增長的趨勢還在繼續，每月同比和環比的增速還在持續提升。所以，對于我們的年度增長目標，以及中期4億DAU的目標，我們依然保持很強的信心?！?/p>

有信心是好的，燒錢也是真的?？焓譃榱藬U大用戶群和提升用戶參與度等方面也是沒少花錢。

數據顯示，2021年二季度，快手二季度銷售及營銷開支為113億元，同比增長100.8%，占總收入的百分比由43.6%增加至58.9%。主要是由于推廣及廣告開支的增加所致。而這部分的增加又是由于海外市場業務拓展的開支、產品推廣及品牌活動推廣開支所致。

報告顯示，截至2021年6月，快手海外市場的月活用戶超1.8億，而截至3月底，該數據為1.5億，也就是說，快手海外用戶單季環比凈增3000萬，在TikTok強勢競爭壓力下，快手海外用戶的增長表現并不理想。8月20日，快手旗下主攻北美市場的短視頻應用Zynn下架和停止服務。

海外用戶增長不理想，國內新用戶的獲客成本也在不增上漲。

在移動互聯網流量紅利見頂后，各大的平臺的新用戶獲客成本在不斷上漲?？焓肿匀灰膊焕?。我們可以粗略計算下快手單一月活用戶的成本，計算公式為：單個月活用戶成本=季度同比凈增營銷費用/季度同比凈增月活用戶數量。

套用上面的公式，我們可以簡單的計算出，今年一季度，單個月活用戶獲客成本在143元左右，到了今年二季度，單個新月活用戶的成本上漲至177元。這說明，在互聯網流量觸及天花板的同時，面臨抖音等強勁對手的競爭，快手在用戶或缺和留存的成本在持續增加。

目前快手國內用戶增長面臨天花板。優質的內容才有助于吸引和留住用戶。如果快手不能吸引、培養及留住內容創作者，或內容創作者不再貢獻內容或所提供內容對其他用戶的價值下降，則訪問平臺的用戶數量及用戶參與度或會下降。

為此，快手也在持續加強對于快手短期的投入，并于2020年12月面向快手大V和MCN機構推出星芒計劃，以吸引和激勵專業內容創作者制作涵蓋更廣泛主題的優質短劇。

此外，快手還與一些網絡文學平臺建立合作，以獲取優質文學作品的版權，從而鼓勵內容創作者進行短劇創作。

數據顯示，截至2021年6月30日，快手單部累計觀看量過1億的短劇超800部門，其中有40部為快手星芒計劃孵化的獨家連續短劇。此外，快手在內容垂類方面也在尋求突破，快手是東京2020年夏季奧運會及北京2022年冬季奧運會的官方轉播商，為平臺用戶提供體育賽事觀看體驗，并通過短視頻及直播等形式提升體育內容創作的互動體驗，希望吸引和留住更多用戶。

無論是營銷獲客還是版權合作、激勵內容創作者都需要財力的持續投入。財報顯示，截至2021年6月3日，快手的現金及現金等價物為468億元，較3月底571億元減少了103億元，面對巨額的虧損，快手的彈藥似乎有點不足。

此外，隨著政府加強對短視頻、直播及電商行業的管控，快手面臨在政策風險，外加字節跳動等巨頭的競爭，快手想要達成4億DAU的中長期目標，自身和外部環境的壓力都不小。