【編者按】

2021年A股市場走勢一波三折，下半年開局也并未如股諺說的“五窮六絕七翻身”，7月末的突然回調更是令未來走勢疑竇叢生。

牛年下半場，牛市能否繼續？近日，澎湃新聞記者專訪多名券商首席策略分析師、首席經濟學家，明星基金經理，把脈牛年下半年新主線，挖掘牛市新機會，展望下半年市場新走向。

本期刊出的是對興業證券電新首席分析師朱玥的專訪。在新能源和電力設備研究領域，朱玥多次上榜新財富最佳分析師榜單。

對于年內剩余時間新能源板塊的市場表現，朱玥認為，整體將依然處在高景氣度的大方向上。不過，因為市場過熱等因素，階段性可能出現一定幅度調整。

朱玥表示，下一階段，新能源板塊最需要關注來自兩方面的影響因素。一是內在因素，即新能源板塊景氣度的持續性，這是板塊表現的支撐基石。二是市場的外在因素，對于高景氣的熱門行業，市場風險偏好會影響其短期表現，因此需要關注市場交易熱度和整體的波動風險。

在估值方面，朱玥表示，對于新興板塊而言，已不能再用傳統的靜態估值思維來考慮資產性價比，而是要緊跟產業趨勢和企業盈利狀態，不斷用更新的企業盈利來重新估算公司價值。

朱玥說，本輪新能源板塊的行情，在“政策+需求+技術變革”的三輪驅動下，可以媲美消費電子過去10年的黃金成長周期。因此，下一步除非新能源行業未來基本面預期出現大幅變化，在中期維度，優質公司將繼續保持相對較高估值狀態。

不過，朱玥同時指出，雖然去年在全球寬松、利率下行背景下，幾乎所有優質賽道的核心資產估值均大幅提升，但今年已出現一定程度的分化。

配置方面，朱玥建議，可從四個方向來淘金科創小巨人：一是AIoT（人工智能物聯網），萬物互聯下可關注計算機、通信、電子等；二是醫藥，創新、景氣、科技與消費屬性兼具，可重點關注醫療器械、醫療服務等；三是碳中和和碳達峰背景下的新能源鏈條；四是高端制造設備，如半導體設備、軍工等。

不過，朱玥同時提醒投資者，年內剩余時間新能源板塊的風險，應更多應更集中于市場外在因素。A股市場目前處于震蕩顛簸期，風險擾動將會增加。前期漲幅過大、預期過高、交易過度擁擠的賽道股，在中報季可能存在短期補跌風險，構成新能源板塊短期的調整壓力。

以下為澎湃新聞記者對朱玥的專訪實錄：

澎湃新聞：展望年內剩余時間，你如何看待新能源板塊的總體行情走勢？

朱玥：整體來看，新能源板塊將依然處在高景氣度的大方向上。不過，階段性因為市場過熱等因素，可能出現一定幅度調整。

具體而言，參考今年二月份情況，許多優秀賽道的核心資產，在市場共識的作用下短期出現過快上漲，進而導致交易異常擁擠。最終在利率急速上行的催化下，引發了回調。

不過，當市場重回冷靜狀態，伴隨著強勁的基本面持續發酵，很多公司近兩個月已經重回高點、甚至再創新高。

澎湃新聞：下一階段，哪些因素對新能源板塊的影響最大？

朱玥：整體來看，接下來兩方面因素最值得投資者關注。

一方面，是行業的內在因素，即新能源板塊景氣度的持續性。回顧過去新興成長產業在二級市場上的超額回報，都是與行業基本面超額業績掛鉤的，新能源板塊未來中期景氣度，既是板塊表現的支撐基石，也是重要的跟蹤信號。

另一方面，則是市場的外在因素，即市場交易熱度、整體市場的波動風險。對于高景氣的熱門行業而言，短期可能被市場過度交易造成籌碼結構惡化。同時，市場風險偏好也會影響成長板塊的短期表現。

因此，投資者除了行業的內在因素外，也需要觀察整體市場的狀態。

澎湃新聞：有觀點認為，在白酒大趨勢向下中，新能源有望成為新的抱團方向，您如何看待這一觀點？

朱玥：去年至今，投資者集中配置優質賽道的核心資產，應該稱為“英雄所見略同”而非“傳統認知的抱團”。

去年，在全球寬松、利率下行背景下，可以看到幾乎所有優質賽道的核心資產，都被用長期業績估值，因此估值大幅提升。

不過，今年這些核心資產進一步分化，成長性強的核心資產維持高估值甚至是進一步拔升估值，而增速穩定的核心資產，估值略有回落或者維持此前估值。這些表現可以看做是投資者不斷調整、平衡核心資產組合的過程。

今年以來，投資者更加傾向于超配成長性更強的行業和公司，這些行業和公司也確實出現了景氣度加速向上的變化。而階段性成長型資產漲幅較高后，下一步投資者也會根據資產性價比，適當配置價值型核心資產，來進一步提高組合表現。

澎湃新聞：3月份以來，新能源漲勢如虹。大漲之后新能源板塊的估值，是否已經過貴？

朱玥：對于新興板塊而言，不能再用傳統的靜態估值思維來考慮資產性價比，而是要緊跟產業趨勢和企業盈利狀態，不斷用更新的企業盈利來重新估算公司價值。

具體而言，本輪新能源行情在“政策+需求+技術變革”的三輪驅動下，可以媲美消費電子過去10年的黃金成長周期。而在過去投資消費電子行業時，市場初期并未給予行業高估值，促使行業后續漲幅驚人。有了相關投資經驗，當前投資者愿意給予新能源行業更高的成長性溢價，認可行業的長期發展和業績兌現邏輯。

因此，下一步除非新能源行業未來基本面預期出現大幅變化，優質公司或許將在中期維度，都保持相對較高估值狀態。

澎湃新聞：年內剩余時間中，新能源板塊的細分賽道中，你最看好哪些資產？

朱玥：下一步，投資者不妨立足長期、擁抱未來的核心資產。其中，可以聚焦四個方向來淘金科創小巨人。

具體來看，一是AIoT（人工智能物聯網），萬物互聯下，以鴻蒙為代表的中國國產操作系統與智能終端手機、汽車等相互鏈接，投資者可以關注計算機、通信、電子等。

二是醫藥，創新、景氣、科技與消費屬性兼具，可重點關注醫療器械、醫療服務等方向。

三是新能源鏈條。目前看可以媲美消費電子10年的黃金成長周期，在碳中和和碳達峰背景下，新能源鏈條面臨“政策+需求+技術變革”的三輪驅動。

四是高端制造設備。投資者可以主要圍繞中國制造走向高端化、國產化，順應行業需求和景氣發展，重點關注半導體設備、軍工等方向。

澎湃新聞：展望后市，對新能源板塊的投資，投資者應特別防范哪些風險？

朱玥：對于新能源板塊而言，風險更多應更集中于市場外在因素。

8月份，A股市場處于震蕩顛簸期，自內部和外部宏觀風險的擾動將會增加，而前期漲幅過大、預期過高、交易過度擁擠的賽道股，在中報季可能存在短期補跌風險，宏觀和微觀兩個因素，將構成新能源板塊短期的調整壓力。

不過，就中期而言，A股市場沒有系統性風險，短期的震蕩會讓市場長牛更健康。