原創 見聞君 華爾街見聞

一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會將于8月26日至28日舉行，本次會議的主題為“不平衡經濟中的宏觀經濟政策”，屆時美聯儲主席鮑威爾將發表講話。

而就在這一重磅會議召開前，“全球資產定價之錨”——美國國債的交易環境已經惡化，一些市場指標顯示，流動性最近下降。

這就意味著，一有風吹草動，美債價格就會大起大落。鮑威爾本周講話期間，市場波動將更大。

同時，正值市場對關注最為密切的時候，鮑威爾發言的每一句話更將被反復琢磨，牽動市場神經。

01

杰克遜霍爾央行年會為何重要？

杰克遜霍爾小鎮位于美國懷俄明州，是一個很有名氣的牛仔度假小鎮。

杰克遜霍爾全球央行年會起源于1982年，時任美聯儲主席的沃爾克出席了當年在杰克遜霍爾舉辦的經濟政策研討會，并在會上發言稱，要穩定物價降低通脹率，之后再采取措施恢復經濟增長，降低失業率。

會議結束后，沃爾克果真出手提高利率，抑制通脹。

在之后將近30年的時間里，歷任美聯儲主席如格林斯潘、伯南克、耶倫和鮑威爾都多次參加杰克遜霍爾全球央行年會，并通過該會議向外界傳達接下來的政策意圖。

比如，2010年和2012年，時任美聯儲主席伯南克分別在兩次年會上釋放量化寬松信號。會議之后，美聯儲如期推出了第二輪和第三輪量寬政策。

可以說，杰克遜霍爾全球央行年會成為了全球央行政策的風向標，素有政策拐點“晴雨表”之稱，對市場有重大影響。

02

鮑威爾會講些什么？這是高盛的預測

全球金融市場正在摒息以待，靜候美聯儲主席鮑威爾會上的講話將釋放怎樣的聯儲Taper信號。

高盛分析師David Mericle在周一發布的一份報告中表示，預計鮑威爾將講話中承認6月和7月強勁的就業增長，以及Delta變種病毒帶來的下行風險。

高盛認為，通過承認勞動市場自7月FOMC會議以來已經取得進展，能夠有助于保持市場對于9月份美聯儲可能發出Taper預警，并于11月正式宣布縮減購債規模的預期。

不過高盛認為，鮑威爾將謹慎地避免市場鎖定對Taper時間的預期，以為將來可能出現的變化留下余地。

美聯儲7月FOMC會議紀要對變種病毒帶來的經濟風險給出了令人意外的樂觀看法，高盛預計鮑威爾本周的定調將大不相同。

對于本次年會還有哪些看點，高盛認為，會議相關論文將著重討論經濟和勞動力市場復蘇不平衡對政策的影響：

雖然商品生產和住房建設都已完全恢復，而且只是受到供應方面問題的制約，而不是需求不足，但一些高社交性或與辦公區域鄰近的服務業部門仍然低迷，而病毒的復燃進一步推遲了它們的全面恢復。

到目前為止，勞動力市場的進展也因行業和人口群體的不同而有所不同，政策制定者可能會根據美聯儲對其最大就業目標的新詮釋，討論這對貨幣政策意味著什么。

03

高盛預期中的Taper時間表

基于對美聯儲會議紀要以及近期官員講話的分析，高盛認為美聯儲的計劃是在11月正式宣布開始縮減購債規模。

如果屆時一切進展順利，高盛預計，美聯儲將以每個月分別100億美元和50億美元的節奏，減少對美國國債和MBS的購買。

具體來看，高盛預計，美聯儲11月正式宣布的可能性為45%，12月正式宣布的可能性為35%，推遲到2022年的可能性為20%。

高盛認為，在11月正式開始Taper之前，美聯儲將會提前通知，在未來某次FOMC聲明中給出明確的“預警”，美聯儲將在9月的聲明中發出Taper警告的可能性最大。

不過高盛也指出，隨著Delta變種病毒帶來經濟下行風險，美聯儲正式宣布Taper的時點也很有可能被推遲到11月份之后。

在過去兩個月里，美國的新冠肺炎病例增加了10倍以上，高盛最近將美國第三季度的增長預測從9%下調至5.5%，以反映Delta變種病毒對消費者需求和工廠生產的沖擊。該行預計，8月份消費者支出總額將下降，至少部分經濟數據將在9月份FOMC會議前表現平平。

高盛表示：我們預計最佳的情況是，病例將在9月上半月開始下降，如果疫情形勢在9月22日的FOMC會議前朝著正確的方向發展，FOMC可能會對糟糕的數據視而不見。但即便如此，在9月份的會議上預警削減寬松貨幣政策，會顯得有些尷尬。

04

流動性惡化，鮑威爾講話威脅更大了?

杰克遜霍爾年會召開前夕，“全球資產定價之錨”——美國國債的交易環境已經惡化。

因為價格起伏，加之美聯儲政策的不確定性，投資者對大舉押注望而卻步，在22萬億美元規模的美國國債市場，一些市場指標顯示，流動性最近下降。

流動性減少就意味著，一有風吹草動，美債價格就會大起大落。鮑威爾本周講話期間，市場波動將更大。

通常美債市場交易活躍，交易者有意購買和出售的價差一般會收窄。而在本月初，基準10年期美國國債和30年期美債的買賣報價差都曾創五個半月新高，此后價差略有回落，但仍處高位，上周價差再度擴大。

摩根士丹利的美股利率策略主管Guneet Dhingra認為，買賣價差擴大有兩個原因，一是在夏季休假的8月，成交量一般減少，二是利率市場投資者現在有些困惑，很多客戶并不是特別了解利率市場現有的波動，這導致他們的避險情緒增加，持有通常少見的謹慎態度。

在上周，高盛的5年和10年期美債流動性指標跌穿21日均值水平。摩根大通的市場深度指標最近創3月以來新低。

市場深度體現了市場在出現大額交易時證券價格不會有大幅波動的能力。因此，摩根大通分析師上周指出，單筆交易對美債的價格影響變得更大了。

不過，花旗預計，本周鮑威爾語出驚人的可能性不大，9月美聯儲貨幣政策委員會FOMC會議才是關鍵。（作者葉楨 李丹 編輯位宇祥）

市場有風險，投資需謹慎，本文不構成投資建議。

原標題：《全球矚目！重磅會議來了，鮑威爾要“憋大招”？》

閱讀原文