?東吳證券近期發布2021年中報，數據顯示，公司報告期間產生營業收入40.71億元，較去年同期增加13.43%；錄得歸母凈利潤13.36億元，較去年同期增加29.68%。公司業績的同比增速較去年同期有所下降。

截至2021年上半年末，公司作為被告第三人承擔連帶責任，涉及的違約賠償損失約為2.13億元；作為起訴方共發起15起金額在1000萬以上的訴訟；作為產品管理人（代資產管理計劃）發起的8起重大訴訟涉及自有資金4.33億元，如未能回收相關違約金，將導致較大的信用損失。

2021年4月，東吳證券發布配股方案，募資總額預計不超過85億元，擬著重發展公司投資與交易業務和資本中介業務。根據6月公告，公司控股股東及其一致行動人擬以現金方式全額認購該方案中的可配售股份。

投資與交易業務收入占比最高 易受行情影響 

2021年上半年，東吳證券的營收及歸母凈利潤均保持增長趨勢，但增速較去年同期有所下降，主要由于營收占比較大的投資與交易業務增長較慢所致。數據顯示，截至2021年6月末，公司投資與交易業務實現營收17.58億元，在總營收中的占比達43.19%。但該業務的收益水平易受市場行情影響，波動性較大，較上年同期相比，增幅僅有2.37%。

圖1：2018年H1至2021H1東吳證券投資與交易業務收入、毛利率

東吳證券持有的交易性金融資產以債券為主。報告期末，債券占逾六成的交易性金融資產。固定收益類投資方面，公司稱2021年上半年債券市場總體呈現寬幅震蕩；在權益類投資方面，報告期間滬深300指數的區間漲幅為0.24%，低于去年同期1.64%的區間漲幅。

信用及資管業務增長較快消耗凈資本 

報告期間，公司信用交易業務和資管及基金管理業務分別產生收入5.03億元和2.61億元，同比分別增長26.35%和36.04%。當期，在信用交易業務方面，截止6月30日，公司兩融業務規模201.13億元，同比增長逾五成；在資管業務方面，公司新設資管計劃34只。

圖2：2018H1至2021H1東吳證券兩融業務規模變動情況

另一方面，上述兩大業務的快速增長對凈資本的消耗也較大，當期期末公司凈資本為180.62億元，較上年度末減少15.28億元。與之相關的，公司的風險覆蓋率和資本杠桿率分別為240.40%和21.04%，較期初下降4.81個百分點和0.24個百分點，均有所下滑。

圖3：2018年至2021H1東吳證券凈資本變動情況

作為被告第三人涉及違約賠償損失約2.13億元 

除財務業績以外，在內控方面，東吳證券涉及多起1000萬元以上的訴訟，公司在管理股票質押式回購違約風險、債券違約風險等方面的力度或需加強。

數據顯示，截至2021年上半年末，公司作為起訴方共發起15起金額在1000萬元以上的訴訟，作為產品管理人（代資產管理計劃）共發起8起金額在1000萬以上的訴訟，涉及公司自有資金4.33億元。如在上述訴訟中，公司無法回收違約金，未來公司或將面臨合計超過30億元的信用損失，從而影響凈利潤。

圖4：截至2021年6月末東吳證券發起的金額在1000萬元以上的訴訟

值得關注的是，在原告江南農商行起訴被告天弘基金管理有限公司的訴訟中，公司作為被告的第三人承擔連帶責任，涉及的違約賠償損失約為2.13億元。目前，常州中院已立案，并已于2021年5月21日、7月9日開庭兩次。

控股股東擬全額認購可配售股份 回購3879.98萬股擬用于股權激勵計劃 

2021年4月底，東吳證券發布配股公開發行證券預案的公告，本次可配售股份數量預計不超過11.52億股，配股募集資金總額預計不超過85億元，扣除發行費用后擬全部用于增加公司資本金，補充營運資金，擴大公司的業務規模等。公司于6月公告稱，其控股股東及其一致行動人擬全額認購上述可配售股份。

圖5：2021年東吳證券配股募集資金投向

目前在以凈資本為核心的監管體系下，證券公司發展與資本規模高度相關。截至2021年6月末，公司的凈資本規模為180.62億元，與頭部券商相比差距較為明顯。另外，當前大多數券商均面臨轉型，其業務模式從過去的以通道傭金業務為主轉型為服務中介、資本中介類業務及投資交易類業務并重的綜合業務模式，資金運用類業務以及綜合經營產生的收入及利潤貢獻正逐漸提升。

從此次募投項目來看，一方面，東吳證券擬將多數募集資金用于資本中介及投資交易業務，未來或將進一步優化公司的收入結構。另一方面，資本實力尤其是凈資本的提升，將有效增加公司的抗風險能力。

除此之外，2021年3月30日，東吳證券完成了3879.98萬股的回購，占公司總股本的0.9999%，回購均價為人民幣9.05元/股，使用資金總額3.51億元（不含交易費用）。此次回購的股份將用于限制性股票股權激勵計劃的股票來源。截至目前，公司尚未發布相關股權激勵計劃的具體方案。

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