文 | 韋航

投資大師芒格曾這樣描述中國投資者：“他們喜歡在股票上賭博。”

相比于追漲殺跌，對于中國股民而言，打新股基本是一個穩賺不賠的操作。新股發行幾乎能做到無風險套利，一直備受股民追捧。

而就在8月16日，一只新股神話正奔跑在路上。

當天，義翹神州(301047.SZ)正式登陸創業板，開盤價高達599.9元，收盤價為493.32元，相對發行價上漲68.41%。值得注意的是，292.92元發行價創下A股歷史新高——超越石頭科技成為最貴新股，當天市值突破300億。截至8月19日，義翹神州總市值來到420.58億。

在一簽就要14.65萬元的背后，義翹神州存在著巨大的想象空間：如果投資者在上市首日便拋售，便可吃到超過10萬元的“暴利肥肉”。于是，這也被稱為A股史詩級“大肉簽”。

觀察其走勢，高昂的股價存在回落可能。盡管上市后公司估值仍在20倍左右，市場也不乏飆上1000元股價的猜想，但其成長性越發引人興趣。

新冠疫情下的公司

2020年，新冠疫情籠罩下的義翹神州，活得相當硬朗。

這與義翹神州的市場地位有關。根據Frost & Sullivan數據，以內銷和出口市場總銷售口徑統計，2019年義翹科技的重組蛋白生物試劑銷售額在國產廠商中處于領先地位。

2019年，義翹神州實現營業收入1.8億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤3641萬元。

2020年，面對突如其來的新冠疫情，義翹神州迅速開發出一系列新冠病毒相關蛋白、抗體等生物試劑產品，被國內外客戶大量采購。這一年度，其營業收入為15.96億元，較2019年增長782.77%，其中病毒相關生物試劑產品收入占當期營業收入比例為84.07%。

截至2021年4月30日，其在手訂單金額達到2.33億元。

但其后的股價走勢則面臨風險。

首先，隨著各國防控經驗、檢測手段、疫苗接種的推廣普及，疫情逐步得到控制，公司相關產品所實現收入有所回落，相關存貨也隨著市場需求下降而發生減值。

其次，雖然非新冠病毒相關產品收入預計仍能保持增長，但由于新冠病毒相關產品的市場需求存在較大不確定性，2021年公司總體營業收入及營業利潤水平存在較上年下滑50%以上的風險。

第三，美國是世界生物醫學大國，其生命科學領域基礎研究和生物醫藥研發投入均居全球首位。其也是義翹神州重點海外市場。報告期內，義翹神州在美國市場的收入分別占到公司報告期內營業收入的26.71%、33.65%及 69.41%。如美國市場受到干擾，將對其業務產生重要影響。

最后一點，2020年，義翹神州新冠病毒試劑等相關產品訂單快速增長，公司適度引入了新設備擴充產能，以上新增產能及時滿足了快速增長的產品需求，產能利用率保持在較高水平。當國內外疫情逐步得到控制，義翹神州相關產品訂單勢必回落，恐將面臨產能過剩風險。

綜上可知，義翹神州是一家標準的抗疫概念股，公司成長性不明。不過，作為一家上市公司，其背后的創始人已身價不菲。

麻省理工學霸轉向生命科學

在義翹神州的股權結構中，董事長謝良志占54%，按市值算，有著接近200億的身家。

這位湖南富豪17歲進入大連理工大學學習化工專業，1997年獲麻省理工生物化學博士學位。

但謝良志的“第一理想”其實并非生命科學，而是人工智能。

1991年，他進入美國麻省理工學院化工系，一次講座改變了他的求學道路。在這場有關生命科學的講座中，他意識到，如果能研制出來新藥，就有可能挽救親人、朋友的生命。

謝良志的人生轉折在這一刻猝然降臨。他沒有太多猶豫就加入了美國默克公司，從事病毒疫苗的研發工作。

默克公司當時是世界頂尖的制藥公司。在這里，謝良志負責參與開發了三個上市疫苗產品的生產工藝，領導建立了腺病毒載體艾滋病疫苗生產工藝。

原本，謝良志將在美國生活下來，但命運又一次發生轉折。

2002年，有投資人找到了時任國家科技部生物工程中心主任劉謙，希望在國內發展生物醫藥行業。這時，劉謙便想到了謝良志。

剛回國，謝良志就遭遇非典。當時，他和許多醫學專家一起開會，討論研判疫情形勢。

一場非典，給中國經濟社會發展帶來巨大損失，也讓謝良志更加意識到生命醫學的重要性。

于是在2007年，謝良志成立了北京義翹神州公司，將試劑業務與生物藥業務分開：試劑業務面向藥企與醫藥研發單位，生物藥業務則面向患者、醫院與醫藥經銷商。

2013年，中國突發H7N9流感疫情。國家疾控中心很快確認，這是一個新型的流感病毒，并公布了病毒基因序列。

謝良志和團隊利用12天時間完成了H7N9的血凝素蛋白生產，6個月內完成了一種H7N9新型中和抗體應急藥物從發現到臨床申報的全部研究工作。

2014年，埃博拉病毒肆虐非洲。依靠世界一流的制藥工藝，用了一個半月時間，謝良志團隊就制作出了40克、可供10人份的藥量，速度冠絕世界。于是，在與埃博拉病毒的“戰爭”中，中國“戰場” 有了可以迎敵的“子彈”。

到2020年，在新冠病毒序列公開后，義翹神州用了11天時間就完成了新冠病毒關鍵蛋白的研發和生產，之后又研發了一系列新冠病毒相關蛋白、抗體和基因試劑。

謝良志也由此收獲了第一桶金。除了義翹神州，其最早成立的神州細胞（688520.SH）也早已上市，而這同樣是一家值得關注的科創板公司。

湖南富豪斬獲兩個IPO

當初，謝良志回國后，首先成立了神州細胞公司，開始創業。在研發新藥過程中，他發現了為研發提供原材料的商機。“航天夢想靠火箭，那生物夢想就要靠蛋白。”謝良志曾這么打比方，解釋蛋白作為實驗材料的重要性。

去年6月，從事生物藥業務的神州細胞在科創板上市，成為北京經開區第一家在科創板上市的企業，目前市值357億元。

隨著義翹神州成功上市，謝良志在一年多時間內坐擁兩家上市公司。富豪榜上，謝良志家族以183.5億元的財富值排在203位。

2020年，義翹神州成為神州細胞的第六大供應商，只比第五大供應商的關聯交易金額少了一百多萬。其原因就在于，義翹神州向神州細胞提供的商品和技術服務遠低于市場價。

反過來，神州細胞在2020年之前一直是義翹神州的第一大客戶。

目前，公司暫無上市產品，在研產品管線包括 21個創新藥和兩個生物類似藥。其中兩個產品上市申請獲受理，六個產品獲準進入臨床研究階段，六個品種進入臨床前研究階段，九 個品種進入成藥性評價階段，還有多個靶點藥物處于候選藥物發現和確認階段。

這款治療血友病的SCT800產品，為第三代重組凝血八因子產品，該產品的首輪上市申請于 2019 年11月獲受理，預計于2021年獲批上市。

甲型血友病系因患者缺乏凝血八因子蛋白引發的凝血功能障礙，截至2018年全球血友病患病人數約77.4萬，其中約85%為甲型血友病患者。

從市場來看，中國血友病患者眾多并且呈現持續增加趨勢。2018年，中國血友病患者人數增長 至14.0萬，預計至2023年和2030年，中國血友病患病人數將分別達到14.4萬和14.6萬。

這表明，神州細胞所開發的產品正在解決市場的痛點。

與此同時，生物醫藥自身特點也決定了其是投入大、風險高、回報期長的行業。不僅新藥研制過程充滿不確定性 ，就算過程一帆風順 從實驗室到臨床，再到投入市場，常常也要花費十幾年時間。從2019年開始，神州細胞的產品一直處于研發過程中。對此，業內亦有共識：研發新藥，難度不亞于研制火箭。

目前，神州細胞的產品處于研發階段尚未實現商業化，生物藥研發業務尚未產生營業收入。2016 年公司營業收入來自于科研試劑和研發外包業務。

自2016年12月神州細胞將部分業務剝離至義翹科技后，神州細胞不再從事科研試劑和研發外包業務。近三年公司的營業收入來自于資產租賃及代關聯方發貨收入。

2017、2018和 2019年，公司歸母凈利潤分別為-1.41 億元、-4.53 億元和-7.95 億元。近年來公司研發費用逐年增長，2019 年研發費用為5.16億元。

神州細胞的有多項產品處于申報上市和臨床后期階段，與信達生物、君實生物、基石 藥業和邁博藥業等創新藥公司具有一定可比性，目前可比公司尚處于虧損階段。

在寫謝良志的定位中，建立起全球領先的重組蛋白與抗體候選藥物的快速生產技術平臺，成為重組蛋白藥物研制的“中國旗幟”，并持續向“最大蛋白庫”與“國際一流生物制藥公司”前進，是他未來的目標。

在未上市之時，義翹給神州提供現金流。分開后，神州因有大量投入，造成了現金流緊張。從這點來說，義翹神州是謝良志用來賺短錢的，而長線更應該在神州細胞那里。

短線與長線，謝良志在兩家上市公司間尋求著平衡之道。