8月16日，國(guó)內(nèi)最大的消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)企業(yè)美因基因在港交所主板遞表。

基因檢測(cè)最為知名的例子是，好萊塢影星安吉麗娜·朱莉通過基因檢測(cè)，發(fā)現(xiàn)自己有大概率罹患乳腺癌，因此選擇切除乳腺的手術(shù)，將患癌風(fēng)險(xiǎn)大大降低。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國(guó)基因檢測(cè)市場(chǎng)于2020年達(dá)到151億，預(yù)計(jì)在2025年將達(dá)到487億，2030年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至1536億。2020年中國(guó)的消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)滲透率僅為0.8%，而美國(guó)則為8.8%。因此，基因檢測(cè)市場(chǎng)也一度被認(rèn)為是行業(yè)紅海。

經(jīng)歷了2018年開始的資本風(fēng)口之后，基因檢測(cè)市場(chǎng)已經(jīng)完成了第一次洗牌，美因基因作為唯一一家實(shí)現(xiàn)盈利的基因檢測(cè)企業(yè)，從出生就籠罩在美年健康的光環(huán)之下。本次獨(dú)立沖刺港交所，也讓市場(chǎng)可以一窺其成色如何。

誰的美因基因

美因基因成立于2016年，主要業(yè)務(wù)是基因檢測(cè)及癌癥篩查服務(wù)，是中國(guó)最大的消費(fèi)級(jí)檢測(cè)平臺(tái)，截至6月底，已經(jīng)進(jìn)行超過1000萬次基因檢測(cè)，2020年平均每月進(jìn)行逾23萬次，占中國(guó)已進(jìn)行的所有消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)的65.8%。

美因基因是由美年健康孵化的。2015年，曾在華大基因研究院醫(yī)療健康部門從事腫瘤遺傳、個(gè)人基因組產(chǎn)品開發(fā)和推廣的肖哲與美年健康董事長(zhǎng)俞熔達(dá)成共識(shí)，認(rèn)為在體檢內(nèi)容基礎(chǔ)上，加入基因檢測(cè)勢(shì)在必行。俞熔通過美年健康母公司天億資產(chǎn)投資孵化了以大眾健康基因檢測(cè)為核心的美因基因。

現(xiàn)年50歲的俞熔原本學(xué)的是通信工程專業(yè)，畢業(yè)后放棄國(guó)家分配一頭扎進(jìn)了當(dāng)時(shí)最火熱的房地產(chǎn)行業(yè)。經(jīng)歷了1996年到1997年的房地產(chǎn)行業(yè)冰點(diǎn)后，俞熔在1998年換道成立了天億投資，搖身一變成為了投資人。

2006年，俞熔從上海市衛(wèi)生局手中接過了國(guó)賓體檢20%的股權(quán)，開始接觸體檢行業(yè)。體檢行業(yè)的高利潤(rùn)讓俞熔意識(shí)到新的商機(jī)，入股當(dāng)年就退出了國(guó)賓體檢，創(chuàng)立了美年健康，并于2015年借殼登陸A股

接下來美年健康相繼成功收購體檢品牌“慈銘”、“美兆”，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)體檢行業(yè)的雙巨頭之一。截至2020年底，美年健康旗下體檢中心已經(jīng)達(dá)到605家，覆蓋國(guó)內(nèi)308個(gè)城市。

站在美年健康的肩膀上，美因基因成立當(dāng)年就獲得了新希望集團(tuán)、邁克生物、東熙資本等資本的加持。

在此期間，美年健康曾加大對(duì)美因基因的控制。2016年，天億資產(chǎn)將其持有的20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給美年健康，2018年天億資產(chǎn)再將33.42%股份轉(zhuǎn)出，讓美年健康在美因基因中持股達(dá)到50.56%，實(shí)現(xiàn)控股。

值得一提的是，2018年股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，天億資產(chǎn)曾與美年健康達(dá)成對(duì)賭協(xié)議。不過，美因基因除了收購當(dāng)年完成業(yè)績(jī)對(duì)賭外，2019年和2020年均未達(dá)到業(yè)績(jī)承諾，為此向美年健康支付了1.24億補(bǔ)償款。

對(duì)賭失敗后，美年健康逐漸“放權(quán)”，2020年12月將持有的20.06%股權(quán)以約5.42億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓，2021年3月再將持有的7.55%股權(quán)轉(zhuǎn)讓。本次IPO前，美年健康持有18.63%股權(quán)。

不過美年健康，或者說俞熔對(duì)美因基因的控制不止于此。IPO前，俞熔通過天津鴻智康健管理持股4.12%，通過YURONG TECHNOLOGY LIMITED持股7.28%，同時(shí)通過受讓郭美玲及其兒子的持有11%表決權(quán)，間接持有22.4%表決權(quán)。同時(shí)，俞熔出任美因基因執(zhí)行董事，負(fù)責(zé)集團(tuán)整體戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)規(guī)劃。

除此之外，美年健康首席運(yùn)營(yíng)官兼高級(jí)副總裁林琳持有美因基因4.99%股權(quán)，并擔(dān)任美因基因董事會(huì)主席兼執(zhí)行董事。

目前，美因基因的董事會(huì)共有八席，除三名獨(dú)立董事外，三名執(zhí)董和一名非執(zhí)董均出身美年健康，只有擔(dān)任執(zhí)行董事和首席執(zhí)行官的黃宇峰未在美年健康任職，后者主要負(fù)責(zé)美因基因整體營(yíng)銷規(guī)劃。

而肖哲作為美因基因最初的創(chuàng)始人之一，幾乎已經(jīng)在美因基因隱身。在IPO前，肖哲已經(jīng)是美因基因持股3.01%的Main Mars Holding Limite中的小股東了，在后者中持股6.37%。

銷售為王

在美年健康的扶持下，美因基因成為中國(guó)唯一在消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的公司。2018年至2021年上半年，美因基因營(yíng)收分別為1.96億、1.24億、2.03億、1.03億和0.97億，期間凈利潤(rùn)為2200萬、2970萬、7910萬、3330萬和3530萬。

過去幾年，消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)一直是美因基因最主要的收入來源，2018年至2021年上半年，分別占總收入的73.1%、86.2%、79.6%、97.3%及58.2%。

2020年下半年起，美因基因的業(yè)務(wù)主要向癌癥篩查服務(wù)發(fā)力。數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年、2020年下半年、2021年上半年，美因基因的癌癥篩查服務(wù)收入分別為275.9萬、3875.2萬和3992.6萬，在總收入中占比別為2.69%、38.5%和41.23%。

美因基因的業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移很好理解。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年美因基因的癌癥篩查服務(wù)毛利率達(dá)到80.5%，遠(yuǎn)高于60.3%的行業(yè)平均水平。相比消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)的69.8%毛利，也高出約10個(gè)百分點(diǎn)。

不過，美因基因進(jìn)行癌癥篩查的用戶仍是少數(shù)，在今年上半年也不過11.9萬人次，相比之下消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)的用戶達(dá)到107.1萬人次。

招股書顯示，美因基因在2020年提供了超過268萬人次的檢測(cè)，以此計(jì)算，每份檢測(cè)為美因基因帶來的收入不過75元左右。

根據(jù)美因基因京東商城數(shù)據(jù)，其主要銷售產(chǎn)品為單價(jià)80元的北京地區(qū)24小時(shí)出報(bào)告核酸檢測(cè)，累計(jì)評(píng)價(jià)超過1萬條；銷量第二的產(chǎn)品是食品及環(huán)境的核酸檢測(cè)服務(wù)，價(jià)格同樣為80元。

自從向癌癥篩查轉(zhuǎn)型后，美因基因的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用大幅增加。2020年?duì)I銷支出達(dá)到141萬，占總銷售開支的72%。

事實(shí)上，享受高新技術(shù)企業(yè)補(bǔ)貼的美因基因一直走的是銷售為王的路線。2018年到2021年上半年，美因基因的銷售及分銷開支分別為2533萬、494萬、195萬以及73萬。同期，美因基因的研發(fā)開支為68萬、44萬、45萬和37萬，遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用。

現(xiàn)階段的基因診斷是智商稅嗎？

在美年健康逐漸放手大股東之位后，美因基因想要在千億級(jí)別的基因檢測(cè)市場(chǎng)掘金，急需解決的就是產(chǎn)品的準(zhǔn)確性和實(shí)用性。

美因基因目前在售的基因檢測(cè)產(chǎn)品包括酒精代謝、葉酸代謝、抑癌基因檢測(cè)、APOE基因檢測(cè)、美容基因檢測(cè)、乳腺癌基因檢測(cè)等15種，其中針對(duì)遺傳性乳腺癌、卵巢癌的BRCA1/2特意表明為安吉麗娜朱莉同款。而疾病早篩產(chǎn)品僅有兩項(xiàng)，分別是針對(duì)HPV分型和尖銳濕疣的宮頸篩查和直腸癌早期篩查。

目前，美因基因共有8款在研產(chǎn)品，其中三種試劑盒是消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)產(chǎn)品，包括評(píng)估患多種心腦血管疾病的風(fēng)險(xiǎn)的葉酸代謝能力評(píng)估檢測(cè)試劑盒、評(píng)估患阿爾茨海默癥的風(fēng)險(xiǎn)的ApoE基因檢測(cè)試劑盒以及評(píng)估患遺傳性乳腺癌的風(fēng)險(xiǎn)的BRCA1/BRCA2基因突變檢測(cè)試劑盒。其中，葉酸代謝能力評(píng)估基因檢測(cè)試劑盒和ApoE基因檢測(cè)試劑盒預(yù)計(jì)在2022年下半年獲得IDV注冊(cè)批注。

另外五種試劑盒則是疾病篩查產(chǎn)品，包括阿爾茨海默癥篩查試劑盒、結(jié)腸癌篩查試劑盒、胃癌篩查試劑盒、肺結(jié)節(jié)輔助診斷試劑盒以及宮頸癌篩查試劑盒。這幾款產(chǎn)品預(yù)計(jì)在2024年才能拿到監(jiān)管批注。

這些檢測(cè)和篩查主要的檢材都是血液，個(gè)別需要輔助CT掃描或者檢測(cè)宮頸脫落細(xì)胞，就便利性而言相對(duì)容易。

不過，消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)參考性一直存疑。招股書顯示，鑒于目前生命科學(xué)領(lǐng)域研究的局限性和用戶個(gè)體差異，檢測(cè)結(jié)果可能與用戶的主觀推斷或臨床診斷有偏差，故而即便未檢測(cè)出特定的特征，也不能完全排除該個(gè)體（用戶）具有此特征的可能性。

簡(jiǎn)單來說，就是即使檢測(cè)結(jié)果否認(rèn)了用戶的患癌可能，也不能保證結(jié)果。同時(shí)，美因基因也表示該分析報(bào)告不屬于醫(yī)療機(jī)構(gòu)診斷報(bào)告，檢測(cè)結(jié)果不能代替臨床診斷。

消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)的時(shí)效性是否會(huì)影響消費(fèi)者的體驗(yàn)也是個(gè)問題。隨著檢測(cè)技術(shù)的優(yōu)化，基因檢測(cè)所需時(shí)間已經(jīng)越來越短，以咽拭子核酸檢測(cè)為例，檢測(cè)時(shí)效已經(jīng)縮短至24小時(shí)以內(nèi)，但美因基因的基因篩查周期通常要10個(gè)工作日左右，最長(zhǎng)的檢測(cè)周期長(zhǎng)達(dá)35個(gè)工作日。對(duì)于經(jīng)歷疫情洗禮、對(duì)檢測(cè)時(shí)效越來越敏感的消費(fèi)者來說，長(zhǎng)期來看是否具有吸引力存疑。

相比新入局的玩家，美因基因在銷售渠道、成本控制和品牌忠誠(chéng)度上具有一定的優(yōu)勢(shì)。但目前消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)和癌癥早篩仍處于行業(yè)發(fā)展初期，隨著技術(shù)進(jìn)步和行業(yè)整合很難說這種優(yōu)勢(shì)能否繼續(xù)保持。

相比之下，美因基因最主要的優(yōu)勢(shì)還是依托美年健康的銷售和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。截至6月末，美因基因的服務(wù)覆蓋中國(guó)超過300個(gè)城市的1300多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

這也意味著，美因基因的業(yè)務(wù)多依賴美年健康，而且這種依賴在未來一段時(shí)間內(nèi)可能無法改變。2018年至2021年上半年，美因基因來自美年集團(tuán)的銷售額分別占總收入的47.45%、51.12%、 57.86%及52.38%。

長(zhǎng)期來看，消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)是具有廣闊的潛力，但這也是一個(gè)魚龍混雜的市場(chǎng)。區(qū)別于臨床科研基因的專業(yè)化、垂直化的市場(chǎng)，消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)可以用在保健、營(yíng)養(yǎng)、運(yùn)動(dòng)、美容等眾多領(lǐng)域。以美因基因?yàn)槔淠壳霸谑郛a(chǎn)品就包括酒精代謝能力檢測(cè)和美容基因檢測(cè)，但是相對(duì)較低的技術(shù)要求也降低了準(zhǔn)入門檻，從2018年起不斷有資本扶持玩家入局。經(jīng)歷了第一輪洗牌后，行業(yè)龍頭初現(xiàn)，但基因檢測(cè)作為大眾消費(fèi)品的時(shí)代還遠(yuǎn)未到來。