原創(chuàng) 楚風(fēng) 每日財(cái)報(bào)

甘源食品凈利潤將近“腰斬”，銷售費(fèi)用大幅增長擠壓利潤空間，疊加原材料上漲等因素，其面臨的危機(jī)不小。

撰文/楚風(fēng)

出品/每日財(cái)報(bào)

近期食品飲料板塊整體波動明顯，多數(shù)股票持續(xù)下挫。休閑零食上市公司半年度業(yè)績表現(xiàn)不佳，第個(gè)二季度業(yè)績明顯下降，鹽津鋪?zhàn)印硪练莸绕髽I(yè)甚至陷入虧損。8月9日晚間，甘源食品披露2021年半年報(bào)顯示，其凈利潤將近“腰斬”，第二季度同樣陷入虧損。

8月11日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)下調(diào)甘源食品持有評級，并預(yù)測其2021年歸母凈利潤1.68億元，同比減少6.15%。與此同時(shí)，甘源食品股票自上市以來就跌跌不休，較高跌幅顯著，近期發(fā)布回購計(jì)劃也未能改變下跌趨勢。

甘源食品銷售渠道以經(jīng)銷商為主，2021年以來發(fā)力電商渠道，試圖通過直播帶貨的形式彌補(bǔ)線上短板。不過從業(yè)績表現(xiàn)來看，其線上渠道投放不及預(yù)期，反而導(dǎo)致銷售費(fèi)用大幅增長，擠壓利潤空間。另外，其主打產(chǎn)品青豌豆?fàn)I收增長乏力，電商促銷讓利導(dǎo)致毛利率顯著下降。

凈利潤將近“腰斬”，股價(jià)難止下跌趨勢

甘源食品是在2020年7月份登陸資本市場，彼時(shí)業(yè)績表現(xiàn)尚可，當(dāng)年中期還實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長26.05%。不過上市之后，其業(yè)績就開始下降，2020年年末凈利潤增速僅為6.71%，大大落后于市場預(yù)期。至2021年中期，其業(yè)績大幅下降，凈利潤將近“腰斬”。

據(jù)2021年半年報(bào)顯示，甘源食品實(shí)現(xiàn)營收為5.438億元，同比增長10.92%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤為3702萬元，同比下降46.16%；扣非凈利潤為2688萬元，大幅下降56.90%。

從休閑零食行業(yè)來看，相關(guān)上市公司第二季度普遍業(yè)績不佳，例如鹽津鋪?zhàn)訕I(yè)績暴雷，第二季度就虧損1.60億元。而甘源食品第二季度收入也同樣下降顯著，單季度實(shí)現(xiàn)2.06億元，同比下滑16.6%，歸母凈利潤虧損413.2萬元。

在業(yè)績增速下降之時(shí)，甘源食品盈利能力也顯著下滑。2021年中期，其凈利率為6.81%，較去年同期的14.03%下降7.22個(gè)百分點(diǎn)；資產(chǎn)總額提高一倍，但營收未能跟上，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降至0.32次；最終凈利潤收益率從去年同期的12.76%下降至2.59%。

與此同時(shí)，甘源食品股價(jià)也跌跌不休，上市之初的輝煌已不再。其在2020年7月份登陸資本市場，二級市場遭到爆炒，股票大漲近170%，股價(jià)一度站到158.76元/股的高點(diǎn)，而后續(xù)股價(jià)就開啟下跌模式，目前已跌至51.72元/股。此間，其進(jìn)行過一次分紅，分紅金額6991萬元，于2021年5月26日除權(quán)。

面對股價(jià)持續(xù)下跌趨勢，甘源食品于8月9日晚間發(fā)布股份回購公告，擬使用自有資金通過集中競價(jià)的方式回購普通股，回購價(jià)格在6000萬元至1.2億元之間，回購價(jià)格不超過85.09元/股，時(shí)間為公告發(fā)布日起12個(gè)月內(nèi)，后續(xù)將回購股份用于員工持股或股權(quán)激勵。即使如此，二級市場對此并不買賬，回購公告發(fā)布后三天，甘源食品股價(jià)下跌約10%。

線上渠道不及預(yù)期，銷售費(fèi)用吞噬利潤

從銷售渠道來看，甘源食品以經(jīng)銷商渠道為主，而線上渠道收入占比較小。2021年半年報(bào)顯示，其經(jīng)銷商渠道實(shí)現(xiàn)收入為4.37億元，營收占比為80.42%；電商渠道實(shí)現(xiàn)收入為8728萬元，營收占比為16.05%；其他渠道營收占比3.17%。

2021年以來，甘源食品加大對電商渠道投入，試圖彌補(bǔ)線上短板。其通過達(dá)人帶貨、直播帶貨、自建直播團(tuán)隊(duì)等方式，大力推動線上銷售推廣，并與頭部主播薇婭等主推綜合果仁及豆果系列產(chǎn)品。通過一系列的努力，其電商渠道收入較去年同期增加了1902萬元，增長率為27.87%。

從增長比例來看，甘源食品電商渠道似乎增速明顯，但從增長額來看，線上渠道并沒有取得理想的效果。

由于加大電商營銷推廣，其銷售費(fèi)用也水漲船高。2021年中期，其銷售費(fèi)用達(dá)到1.31億元，同比增長48.01%。銷售費(fèi)用擠壓利潤空間，是其第二季度虧損的重要原因。

對于銷售費(fèi)用的增長，甘源食品解釋道，主要系本期增加了梯媒廣告投放、物流費(fèi)、促銷推廣費(fèi)，隨著銷售規(guī)模上升，以及銷售組織調(diào)整產(chǎn)生的人員薪酬費(fèi)用增加所致。

在銷售費(fèi)用構(gòu)成中，促銷推廣費(fèi)用增加了1161萬元，同比增長59.62%；物流快遞費(fèi)增加了583萬元，同比增長33.12%；物料消耗增加了207萬元，同比增長118.54%。而上述三項(xiàng)費(fèi)用，均與電商渠道銷售有關(guān)。相比之下，電商渠道收入僅增加了1920萬元，效果并不明顯。如果再計(jì)算其他成本，電商渠道成本實(shí)際是比較高的。

（銷售費(fèi)用構(gòu)成，來源：甘源食品2021年半年報(bào)）

甘源食品電商渠道成本較高，也表現(xiàn)在產(chǎn)品的收入上。青豌豆系列是甘源食品主打產(chǎn)品，2021年中期，電商渠道收入1502萬元，同比增長31.42%，但毛利率卻從去年同期的50.03%下降至37.54%。

對此，甘源食品解釋道，青豌豆毛利率下降主要是天貓超市平臺青豌豆產(chǎn)品長期參加平臺官方讓利促銷活動，產(chǎn)品售價(jià)低，銷量提升銷售占比高，從而導(dǎo)致青豌豆毛利率大幅下降。

青豌豆系列是甘源食品的主打產(chǎn)品，2021年中期實(shí)現(xiàn)收入為1.42億元，占收入比例為26.09%，占利潤比例為31.95%。對比去年同期，該產(chǎn)品收入增長為5.97%。也就是說，甘源食品加大促銷力度，并沒有讓青豌豆系列產(chǎn)品收入顯著增長。

有分析指出，消費(fèi)者口味發(fā)生變化，堅(jiān)果零食更受青睞。實(shí)際上，甘源食品旗下也有堅(jiān)果零食產(chǎn)品，2021年中期，綜合果仁及豆果系列實(shí)現(xiàn)收入1.10億元，同比增長48.78%，增速明顯好于青豌豆產(chǎn)品。

商超客流量向下，原材料成本向上

8月12日，甘源食品發(fā)布了與投資者的電話會議信息，對于業(yè)績下降未達(dá)到預(yù)期，其給出的理由不少，主要為原材料價(jià)格上漲，商超客流下降以及1600萬元樓宇廣告效果不佳等原因。

由于春節(jié)后疫情反彈，商超渠道客流量下降，直接導(dǎo)致休閑零食銷量下降。此外，社區(qū)團(tuán)購逐步興起也成為商超賣場業(yè)績不佳及客流量下降的重要原因，鹽津鋪?zhàn)印⒂垒x超市等企業(yè)均表示社區(qū)團(tuán)購對業(yè)績的沖擊。

再拿甘源食品來說，其銷售渠道以經(jīng)銷商為主，因而商超渠道占比較高，商超賣場客流量下降難免對其業(yè)績造成影響。

此外，棕櫚油、瓜子為甘源食品旗下產(chǎn)品的重要原材料，2021年以來價(jià)格有所增長。其中，棕櫚油采購均價(jià)為7.61元/公斤，同比增長43.31%。

對于原材料上漲的局面，甘源食品進(jìn)行了大約10%的漲價(jià)，但由于商超渠道客流量下降，調(diào)價(jià)行動推動未達(dá)預(yù)期，年初制定了優(yōu)先在商超投放專柜的計(jì)劃也相對放緩，從而影響了一部分該計(jì)劃帶來的增長。其產(chǎn)品提價(jià)將作用于第三季度。

值得注意的是，堅(jiān)果干炒類休閑零食競爭激勵，市場入場者較多，三只松鼠、洽洽食品等企業(yè)是其中的佼佼者，而甘源食品并不具備明顯的優(yōu)勢，提價(jià)能否取得良好的效果仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。

對于業(yè)績下降，甘源食品給出的原因還有投放樓宇廣告耗資1600萬元，帶來的銷售增加不明顯。其表示，目前已經(jīng)停止樓宇廣告的投放，未來廣告投入會持謹(jǐn)慎態(tài)度。

甘源食品業(yè)績大幅下降，背后的原因并不少，線上渠道短板仍在，產(chǎn)品推廣與銷售未達(dá)預(yù)期，還有原材料價(jià)格仍然較高。其后續(xù)能否改善業(yè)績，《每日財(cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。

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原標(biāo)題：《線上渠道不及預(yù)期，甘源食品遭遇業(yè)績挑戰(zhàn)》

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