斑馬消費 任建新

黑暗終將過去，黎明或許已經(jīng)到來了。

今年上半年可謂是游戲股的水逆時期：中國市場加強對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的監(jiān)管，波及騰訊控股，公司股價迎來歷史上第四次也是最嚴重的一次回調(diào)；美股游戲巨頭動視暴雪受雇員爭議遭遇重挫，連累了一圈游戲公司……

但是，隨著市場成功筑底，大反攻的號角已經(jīng)吹響，騰訊控股較低點回升超15%，有望重演歷史，動視暴雪帶著電子藝界和Take-Two價值回歸。

A股的機會在哪里？

騰訊重演歷史？

騰訊控股（00700.HK）的投資者們，慢慢平靜了下來。

7月28日公司股價創(chuàng)下422港元的1年新低后，雖然后續(xù)仍有震蕩，但總體波動上升。

公司最近一波市值修復，股價最高點較低點回升了15%以上，為后續(xù)的價值回歸奠定了基礎(chǔ)。

梳理騰訊控股的歷史不難發(fā)現(xiàn)，公司股價曾經(jīng)歷了四次大跌，但前面的三次，從來都沒有讓堅守的投資者們失望過。

2008年全球金融危機；2011年用戶與業(yè)績陷入增長瓶頸，疊加3Q大戰(zhàn)；2018游戲版號限制和大股東MIH首次減持，都讓公司股價回調(diào)超過30%。

騰訊控股的每一次大跌，都像是一次給火箭加注燃料的機會，公司股價都能以此為基礎(chǔ)再創(chuàng)新高，無一例外。

2021年以來，從MIH再度減持，到阿里巴巴被開出天價罰單、拉開互聯(lián)網(wǎng)強監(jiān)管大幕，公司股價從2月中旬的高點累計回調(diào)了45%。

互聯(lián)網(wǎng)強監(jiān)管將成為常態(tài)，但監(jiān)管的目標是用“看得見的手”協(xié)助“看不見的手”，幫助企業(yè)規(guī)范自身運營。

真正被暴擊的行業(yè)，只有“內(nèi)卷而生”的K12教育。其他傳言將被列入整頓名單的行業(yè)，如游戲、白酒、咖啡、電子煙、醫(yī)美、配方奶等，最終可能也只是傳言而已。

所以，此前的震蕩，更多地是因為，市場未適應這種新常態(tài)，而做出的過激反應。后市的走向，也很好地印證了這一點。

中國游戲市場巨大，同時，一些優(yōu)秀的游戲企業(yè)，正承擔著文化出海的重任——當年美國文化風靡全球，除了好萊塢的電影，《星際爭霸》《魔獸世界》《使命召喚》等游戲作品同樣立下了汗馬功勞。

騰訊控股市值再創(chuàng)歷史的根據(jù)是什么？公司以流量+投資的模式布局各行各業(yè)，生態(tài)系統(tǒng)的戰(zhàn)略價值仍然有很大的增長空間。技術(shù)與市場積累，讓公司在5G與AI時代，仍將保持行業(yè)優(yōu)勢地位。

暴雪價值回歸

游戲股在美股市場的關(guān)注度更高，因為年輕一代的投資者們，更喜歡從自己的生活中去尋找投資標的。

去年美股市場轟轟烈烈的散戶逼空大戰(zhàn)，第一主角就是游戲驛站（GME），一家電視游戲和娛樂軟件零售商。第二主角AMC院線（AMC），其實也是來自文娛行業(yè)。

但是，游戲驛站的業(yè)務已經(jīng)邊緣化，美股游戲板塊的核心還是動視暴雪（ATVI）等，該公司旗下作品包括《魔獸世界》、《魔獸爭霸》、《星際爭霸》、《暗黑破壞神》等系列。

今年上半年，因為雇員爭議，動視暴雪也遭遇估值殺，此后更爆發(fā)數(shù)輪多空交戰(zhàn)。最近的一輪，公司股價從年初高點震蕩下跌了超過25%。

7月底相關(guān)核心問題得到應對后，公司股價旋即波動上升，從8月3日到現(xiàn)在，已經(jīng)累計修復了11%。

動視暴雪股價回升，更多的是價值回歸。雇員問題的確會給公司管理層帶來一定的麻煩，但并不會影響公司的主營業(yè)務，市場價值最終還是公司業(yè)務和業(yè)績的投射。

最新發(fā)布的業(yè)績顯示，2021年Q2，公司凈收入同比增長19%至23億美元，利潤8.76億美元，同比增長了51%，盈利能力和增長趨勢依舊相當強勁。

大多數(shù)投資者都明白這一道理，至于為什么股價仍然會因為這類事件而發(fā)生波動，那就是一個投資心理學范疇的問題了。

正如騰訊控股市值修復帶動港股游戲板塊的網(wǎng)易（09999.HK）、金山軟件（03888.HK）、中手游（00302.HK）等集體回升，動視暴雪股價反彈，也帶動了美股游戲板塊整體價值回歸。

《極品飛車》系列、FIFA系列、NBA系列游戲的開發(fā)商電子藝界（EA），開發(fā)了《俠盜飛車》、《荒野大鏢客》、《生化奇兵》等作品的Take-Two互動軟件（TTWO），近期也開始了市值大反攻。

A股市場的機會

騰訊控股與動視暴雪，港股一家、美股一家，分別代表了游戲板塊平臺公司與內(nèi)容制作公司的投資主線：關(guān)注業(yè)務本身的價值，重點關(guān)注行業(yè)龍頭。

如果說科技巨頭中重點布局游戲業(yè)務的平臺型公司微軟、索尼，對應的就是騰訊控股、網(wǎng)易，那么，動視暴雪、電子藝界、Take-Two等公司對應的就是A股市場的世紀華通、三七互娛、完美世界等。

其中，最值得一提的便是世紀華通。

公司旗下?lián)碛惺⑷び螒颍ㄇ吧頌槭⒋笥螒颍Ⅻc點互動、天游軟件等多個游戲業(yè)務平臺。去年公司營業(yè)收入149.83億元，歸母凈利潤29.46億元，同比增長28.92%。

作為中國游戲產(chǎn)業(yè)的開創(chuàng)者和變革者，盛趣游戲先后推出和運營了《熱血傳奇》、《龍之谷》《最終幻想14》等精品內(nèi)容，注冊用戶超過22億。移動游戲時代，也推出了《輻射避難所OL》、《櫻桃灣之夏AKB48》、《龍之谷2》等優(yōu)秀作品。即將推出的儲備作品包括《慶余年》、《傳奇天下》、《饑荒》等。

作為中國最早面向海外市場的游戲公司之一，點點互動在出海戰(zhàn)略上具備先發(fā)優(yōu)勢。《阿瓦隆之王》、《火槍紀元》長期霸榜App Store，去年四季度推出《Dragonscapes Adventure》，同樣表現(xiàn)優(yōu)異，也保持了良好的營收趨勢。

同時，公司近年頻繁在云游戲、IDC數(shù)字新基建等領(lǐng)域布局，幫助公司奠定在5G時代的發(fā)展基礎(chǔ)。

近日，世紀華通完成董事會換屆，新當選的6位非獨立董事，其中5位擁有豐富的游戲從業(yè)經(jīng)驗，公司游戲業(yè)務的掌舵人王佶擔任董事長兼CEO。

同時，公司也對高管團隊進行重組，包括聘任唐彥文為公司副總裁、首席運營官。唐彥文2006年加入盛大游戲，2018年起擔任CEO一職。他曾長期擔任傳奇工作室負責人，主導了《熱血傳奇手機版》等拳頭產(chǎn)品的研發(fā)及運營。

當然，更重要的是，世紀華通是騰訊流量+投資模式在游戲板塊最重要的布局。目前騰訊持有公司10%的股份，為公司第二大股東，騰訊系的兩名董事也已在近期的董事會換屆中當選。隨著雙方在游戲、數(shù)字新基建等領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作逐步深化，公司的優(yōu)勢將會更加突出。