雷達財經出品 文|李亦輝 編|深海

8月13日，眾安保險股價繼上個交易日跌11.48%之后，盤中再度重挫近8%創8個月新低。截至收盤，公司股價跌4.37%，收報36.15港元，市值531億港元。

消息面上，據多家媒體報道，銀保監會辦公廳近日向業內下發了通知，開展關于互聯網保險亂象專項整治工作。整治工作主要針對互聯網保險產品管理、銷售管理、理賠管理、信息安全等亂象頻發領域，重點整治銷售誤導、強制搭售、費用虛高、違規經營和用戶信息泄露等突出問題。

8月2日，銀保監會官網公開的處罰決定書顯示，眾安保險因欺騙投保人、未按照規定使用經批準保險條款和保險費率以及編制或者提供虛假報告、報表、文件、資料等事項，被銀保監會罰款145萬元。

在監管機構統計的消費者投訴榜上，眾安保險也位居前列。除此之外，公司還存在業績增速下滑，渠道依賴第三方平臺等問題，被數家投行給予“減持”評級。

監管政策加碼，剛被處罰145萬元

部分市場人士認為，眾安保險股價大幅波動，與近期的互聯網保險監管升級有很大關系。

據多家媒體報道，近日，銀保監會在行業內部發布了《關于開展互聯網保險亂象專項整治工作的通知》（下稱“通知”）。通知指出，近年來，互聯網保險業務在快速發展的同時，行業亂象叢生。

主要包括，個別互聯網平臺涉嫌非法從事保險業務，部分保險機構存在互聯網保險產品定價風險突出、線下服務能力不足、銷售誤導和投訴糾紛較多、銷售和技術服務費用虛高、用戶信息被非法利用等諸多問題，迫切需要對其進行整治與規范。

銀保監會將針對亂象頻發領域，重點整治銷售誤導、強制搭售、費用虛高、違規經營和用戶信息泄露等突出問題。

通知要求，各保險機構要組織開展全面摸底工作，按照互聯網保險亂象專項整治工作要點，逐條對2020年以來的互聯網保險業務進行排查，拉網式梳理與互聯網平臺合作業務情況，確保業務合規。

這也是繼2016年互聯網保險業務的專項檢查后，新一輪的整改風暴襲卷保險行業。

多位行業人士均認為，互聯網保險創立初衷是革新傳統保險行業弊病，為用戶帶來更好的保險體驗。如今卻也沒能逃脫傳統保險行業的種種亂象，并出現了個人信息保護等新問題，這次整治的目的也是為了規范行業發展作為互聯網保險行業的巨頭，眾安保險發展一直備受關注。

8月2日，銀保監會官網發布一則行政處罰決定書，眾安保險因4項違法行為，被處罰145萬元，相關責任人被處以警告并共計罰款57萬元，合計罰款202萬元。

依據行政處罰決定書，眾安保險自營網絡平臺宣傳銷售頁面欺騙投保人。例如，在公司官網和App中銷售的“尊享e生醫療險2017”、“尊享e生旗艦版”、“女性尊享百萬意外險”等5種產品，其宣傳銷售用語與條款或事實不符。

其次，是第三方平臺宣傳銷售頁面欺騙投保人。眾安保險通過第三方網絡平臺銷售“重疾險”“600萬醫療保障”的宣傳銷售用語與事實不符。

第三是未按照規定使用經批準或者備案的保險條款、保險費率。

2017年8月18日至2018年10月31日，眾安保險在某App司機端銷售“拉活寶”車主保障計劃，使用重大疾病保險條款（A款）、個人重大疾病保險條款和個人輕癥疾病保險條款，突破對應保險費率表上下限收取保費。

2018年11月9日至12月22日，眾安保險在某App乘客端銷售重疾保障計劃，使用重大疾病保險條款（A款）、個人重大疾病保險條款，突破對應保險費率表上下限收取保費。

第四是編制或者提供虛假報告、報表、文件、資料。例如該機構將2018年1月1日至10月31日期間，部分拒賠案件作正常給付或部分給付案件處理，將結案賠款金額記為0。

對于上述處罰，眾安保險回應稱，公司堅持合規穩健經營理念，在發展過程中始終積極擁抱監管，已全面完成了相關問題的整改工作。

除了處罰，在監管部門統計的消費者投訴榜單上，眾安保險也名列前茅。

5月26日，銀保監會消費者權益保護局發布的保險消費投訴情況通報顯示，2021年第一季度，眾安保險投訴量為1140件，同比增長56.38%，位列財產保險公司第四位。

其中，投訴涉及的主要事由上，眾安保險的理賠糾紛投訴量775件，同比增長299.48%，位列產險公司第四位；銷售糾紛投訴量152件，位列產險公司第四位；保證保險糾紛投訴量129件，位列產險公司第六位。

在一系列負面消息刺激下，眾安在線股價今年經歷了一輪“過山車”行情，目前已經從年內高點78.8港元跌去54.12%，市值蒸發約627億港元。

業績增速放緩，頻遭機構下調評級

回顧眾安保險近年業績，公司在連續幾年虧損之后，于2020年扭虧為盈，但營收增速卻出現疲態。

同花順iFinD數據顯示，2020年是眾安保險上市后首次盈利，實現歸母凈利潤5.54億元，同比增長221.95%。

而這次盈利，在很大程度上受益于疫情給保險業帶來的機遇。眾安保險在年報中稱，2020年初新冠病毒肺炎疫情爆發，用戶健康保障意識得到了迅速提升，健康險市場迎來了蓬勃的發展，公司把握這一市場機會，實現了高于健康險行業17%的增長，全年健康生態增速達到約37.4%。

在扭虧之前，2017-2019年，眾安保險歸母凈利潤分別為-9.97億元、-17.44億元、-4.45億元，三年合計虧損31億元。

但就在努力扭虧為盈之際，眾安保險的營業收入增速卻逐年下滑，從2018年的72.13%下降至2019年的57.37%，2020年增速更是腰斬至22.28%。

在業績承壓之外，眾安保險的高管團隊也不穩固。

2021年1月22日，眾安保險董事會宣布，陳勁先生因個人事務安排辭去執行董事及投資決策委員會主任職務，由總經理姜興繼任執行董事及投資決策委員會成員。

早在2019年，眾安科技原CEO陳瑋、眾安車險總裁王禹、眾安保險精算負責人騰輝、眾安保險副總裁曾卓、眾安金融技術部總經理王愚、眾安零售業務負責人黨毅等人也相繼離開眾安保險。

此外，公司董事會成員中也有變動。根據公告披露，今年5月，湛煒標眾安保險董事資格獲得批復，而賴智明、胡曉明分別于2020年3月和2020年8月從董事會中退出。

自年報公布以來，多家投行發布了對眾安保險的分析報告，其中不乏“減持”、下調目標價等評級措施。

5月24日，野村證券發表研究報告指，在市場競爭下，眾安今年的保費增速或放緩至25%，維持該公司“減持”評級。

7月15日，瑞信發表研究報告指，估計眾安在線上半年稅后凈利潤將按年升12%，認為下半年原保費收入增幅將較平穩，當中回購及投資回報率可支持健康險生態發展，但提醒地方政府推出低價的短期醫?！盎菝癖！睂⒓觿∈袌龈偁?。瑞信在報告中，將眾安在線的目標價降至47港元。

7月27日，野村再次表示，預期眾安在線在醫療保險的持續增長和新產品推出的支持下，健康業務將可能保持雙位數的增長，但提醒消費金融業務的增長可能會隨著整體市場趨勢而減慢，維持“減持”評級。

華泰證券8月4日發布的公告指出，“我們預計公司2021/2022年綜合成本率為101.8/101.3%。對比龍頭公司中國財險，眾安在線估值偏高?！币虼嗽撔薪o予眾安在線維持“賣出”評級，目標價33.00港幣。

渠道依賴第三方平臺，賠本賺吆喝

于2013年11月6日揭牌開業的眾安財險，是中國首家互聯網保險公司，背后站著“三馬”，即馬云、馬化騰、馬明哲。2017年9月28日，眾安在線在港交所上市，公司由“保險+科技”雙引擎驅動，目前已形成健康、數字生活、消費金融三大生態。

作為保險業務線上化的持牌機構，眾安保險所在的互聯網保險細分賽道也繞不開流量獲取這一難題。背靠騰訊、阿里兩大互聯網巨頭，眾安保險的產品自然接入到支付寶、保險經紀平臺在內的第三方平臺銷售。

2020年，眾安在線自有平臺保費對公司總保費的貢獻占比提升至約13%，相較于2018年的2%、2019年的8%大幅增長，但第三方平臺的占比仍在80%以上。

華泰證券上述研報稱，眾安保險依靠第三方渠道來獲客使公司容易受到傭金成本變化的影響，公司的一些主要分銷商提高了銷售公司的健康險產品的費用率。公司的目標是通過建立自有平臺減少對第三方渠道的依賴，但目前自有平臺貢獻仍然較小。

財報顯示，截至2020年，眾安保險費用率為約48.4%，同比上升約2.5個百分點。其中，健康生態渠道費率為約 26.9%，數字生活生態的渠道費率為約32.6%。

該公司在財報中坦言，渠道費用、研發成本已成為阻礙其盈利的重要方面。

有行業觀察人士表示，眾安保險需要給第三方渠道高昂的平臺服務費，自己賠本賺吆喝，如果這種業務模式無法改變，那互聯網保險就是一個偽命題的存在，公司需要加快發展自有平臺，同時想法降低互聯網渠道的成本。

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