市場翹首以盼三個月的五糧液（000858）混合所有制改革方案在10月30日終于亮相。

五糧液當日晚間公告稱，將通過非公開發行股份來吸收新的股東，其中高管、員工、經銷商、基金公司人人有份。這份看似多元化的股東名單，實際上宜賓市國資公司直接及間接持有五糧液的股權僅從56.07%下降至54.63%，絲毫未改變國有股“一言堂”的局面，也就無法達到混改所需要到達的“改善公司治理結構”的目的。

五糧液此次擬以23.34元/股的價格非公開發行股份1億股，總計募資23.34億元，募集資金將用于信息化建設項目、營銷中心建設項目、服務型電子商務平臺項目。

其中，國泰君安資管計劃以現金方式認購不超過 2200 萬股，君享五糧液1號以現金方式認購不超過1800萬股,，泰康資管以現金方式認購不超過3400萬股，華安基金以現金方式認購不超過1500萬股，凱聯基金擬籌建和管理的私募投資基金以現金方式認購不超過1100萬股。

國泰君安資管計劃的委托人為五糧液第1期員工持股計劃，參與對象為公司董事、監事、高級管理人員和公司其他員工，合計認購金額不超過 51348萬元。

君享五糧液1號由國君資管設立和管理，由五糧液部分優秀經銷商以自籌資金不超過 42012萬元認購，全額用于認購本次非公開發行的股票。

酒業營銷公司盛初咨詢在點評五糧液的混改方案時稱，此次混改外部經銷商和員工持股的比例較小，并不足以對國有資本起到制衡的作用，對治理結構改善的意義并不大；五糧液停牌時間是7月29日，在第二波股災之前，當時股價為25.73元。而此次混改非公開發行股價格為23.34元，參照目前股市行情，價格并不便宜，折價幅度為9%。

更有酒業人士點評稱，這一方案更像是“福利共享”。不過盛初咨詢也表示，作為國有大型企業，推進混改的難度大。五糧液此次成功推進混改，對行業甚至整個國企改革都有積極的意義。

現在來具體談談難度大的問題。有酒業國企人士向澎湃新聞（www.kxwhcb.com）記者表示，國有酒企改制雷聲大雨點小，終其原因還是“利益分配”的問題。

貴州茅臺（600519）、五糧液作為高端白酒的代表品牌，即便在酒業低谷期，仍然是賺錢的公司。根據三季報披露的情況，五糧液今年第三季度實現營業收入39.16億元，同比（比上年同期）增長14.98%；凈利潤為13.05億元，同比增長85.05%。

不要說一方面地方政府不愿意別人來分割這座金礦，即便愿意，在大家都希望做股東的時候，讓誰來做股東也是個艱難的選擇。而對公司高管來說，也擔心在混改中犯錯誤，被指控“侵吞國有利益”。

事實上，以往企業能夠改制，大多也是自身經營困難被逼無奈，譬如江蘇的洋河股份（002304）在2002年改制，正是因為當時瀕臨破產。資料顯示，洋河酒廠2001年銷售額2億元，員工工資發放都出現問題，而當時五糧液的銷售額已經是幾十億元。

不過在大刀闊斧的混改后，洋河走上快速發展道路，今年第三季度營收近41億元，超過了五糧液；凈利潤為12.76億元。