不是新51條，也不是49條，而是40條。

10月30日，中國(guó)人民銀行會(huì)同商務(wù)部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局和上海市人民政府，正式聯(lián)合印發(fā)《進(jìn)一步推進(jìn)中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融開(kāi)放創(chuàng)新試點(diǎn) 加快上海國(guó)際金融中心建設(shè)方案》（下稱(chēng)《方案》）。

這份號(hào)稱(chēng)上海自貿(mào)區(qū)新金改方案的文件，被官方稱(chēng)為“新階段深化上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)和上海國(guó)際金融中心建設(shè)的綱領(lǐng)性文件”。

意義重大?！斗桨浮坊貞?yīng)了外界期待的多項(xiàng)熱點(diǎn)政策，包括率先實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外投資，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣跨境使用等。

下面，澎湃新聞（www.kxwhcb.com）請(qǐng)到海通證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷，硅谷銀行亞洲總裁、浦發(fā)硅谷銀行行長(zhǎng)Dave Jones，某國(guó)有銀行自貿(mào)區(qū)分行副行長(zhǎng)，某國(guó)有銀行國(guó)際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理等業(yè)界大咖，為大家逐一解讀《方案》的40條。

率先實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換

（一）認(rèn)真總結(jié)自由貿(mào)易（FT）賬戶(hù)經(jīng)驗(yàn)。抓緊啟動(dòng)自由貿(mào)易賬戶(hù)本外幣一體化各項(xiàng)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓展自由貿(mào)易賬戶(hù)功能。自由貿(mào)易賬戶(hù)內(nèi)本外幣資金按宏觀審慎的可兌換原則管理。

解讀：從去年6月啟動(dòng)算起，F(xiàn)T賬戶(hù)的功能進(jìn)行過(guò)兩次大的拓展，一是今年2月擴(kuò)大了境外融資的規(guī)模和渠道，二是今年4月啟動(dòng)了外幣業(yè)務(wù)，F(xiàn)T賬戶(hù)成為本外幣一體化賬戶(hù)。

現(xiàn)在FT賬戶(hù)在經(jīng)常貿(mào)易項(xiàng)下是基本自由的，可以把一般賬戶(hù)資金匯入FT賬戶(hù)內(nèi)然后對(duì)外支付，也可以把FT賬戶(hù)內(nèi)的資金拿到非FT賬戶(hù)里，再對(duì)外支付。但在投資方面，一線很方便，票據(jù)、信用證等業(yè)務(wù)都可以。難度和限制主要在于跨二線，目前只能用人民幣進(jìn)行投資。

（二）規(guī)范自由貿(mào)易賬戶(hù)開(kāi)立和使用條件，嚴(yán)格落實(shí)銀行賬戶(hù)實(shí)名制。支持經(jīng)濟(jì)主體可通過(guò)自由貿(mào)易賬戶(hù)開(kāi)展涉外貿(mào)易投資活動(dòng)，鼓勵(lì)和支持銀行、證券、保險(xiǎn)類(lèi)金融機(jī)構(gòu)利用自由貿(mào)易賬戶(hù)等開(kāi)展金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，允許證券、期貨交易所和結(jié)算機(jī)構(gòu)圍繞自由貿(mào)易賬戶(hù)體系，充分利用自由貿(mào)易賬戶(hù)間的電子信息流和資金流，研究改革創(chuàng)新舉措。

解讀：在銀行，自由貿(mào)易賬戶(hù)一直要求實(shí)名制，但眼下操作上并沒(méi)有形成一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)范，規(guī)定需要提供哪些資料。目前，央行上?？偛空跔款^已經(jīng)接入FT賬戶(hù)的銀行，形成開(kāi)戶(hù)的相關(guān)規(guī)范。通過(guò)自由貿(mào)易帳戶(hù)可以做很多業(yè)務(wù)，例如海外融資、通過(guò)海外發(fā)債、交易衍生品等等。但對(duì)于證券、保險(xiǎn)類(lèi)金融機(jī)構(gòu)利用FT賬戶(hù)進(jìn)行創(chuàng)新，由于證監(jiān)會(huì)等并沒(méi)有相關(guān)細(xì)則出臺(tái)，換句話(huà)說(shuō)，賬戶(hù)可以開(kāi)，但能做什么業(yè)務(wù)，還是未知數(shù)。

（三）研究啟動(dòng)合格境內(nèi)個(gè)人投資者境外投資試點(diǎn)，適時(shí)出臺(tái)相關(guān)實(shí)施細(xì)則，允許符合條件的個(gè)人開(kāi)展境外實(shí)業(yè)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資和金融類(lèi)投資。

解讀：說(shuō)了很久的QDII2（合格境內(nèi)個(gè)人投資者）可能真的要來(lái)了。這是資本項(xiàng)下開(kāi)放的具體舉措，使得個(gè)人投資通過(guò)自貿(mào)區(qū)的渠道更加快捷。曾經(jīng)討論過(guò)在溫州開(kāi)展海外投資試點(diǎn)等可能，現(xiàn)在通過(guò)自貿(mào)區(qū)平臺(tái)，那些有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、資金規(guī)模的國(guó)內(nèi)合格投資者，可以進(jìn)行海外投資，這個(gè)舉措是資本賬戶(hù)開(kāi)放的落實(shí)。

個(gè)人能夠境外投資的內(nèi)容也同步明確：境外實(shí)業(yè)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資和金融類(lèi)投資，換句話(huà)說(shuō)，去海外買(mǎi)房、開(kāi)公司和買(mǎi)賣(mài)股票、基金、保險(xiǎn)等，都是可以的。

有業(yè)內(nèi)人士指出，既然明確寫(xiě)入四十條，意味著上海的QDII2，肯定不會(huì)晚于其他三個(gè)自貿(mào)區(qū)。

（四）抓緊制定有關(guān)辦法，允許或擴(kuò)大符合條件的機(jī)構(gòu)和個(gè)人在境內(nèi)外證券期貨市場(chǎng)投資，盡快明確在境內(nèi)證券期貨市場(chǎng)投資的跨境資金流動(dòng)管理方式，研究探索通過(guò)自由貿(mào)易賬戶(hù)等支持資本市場(chǎng)開(kāi)放，適時(shí)啟動(dòng)試點(diǎn)。

解讀：“支持自貿(mào)區(qū)內(nèi)符合一定條件的單位和個(gè)人按照規(guī)定雙向投資于境內(nèi)外證券期貨市場(chǎng)”早在兩年前已經(jīng)出現(xiàn)在一行三會(huì)出臺(tái)的51條支持政策中了。

這次重申，可能有兩種意義，一是如果利用FT賬戶(hù)，那個(gè)人的資金進(jìn)入FT賬戶(hù)后可以自由對(duì)外劃轉(zhuǎn)，具體投資什么就是個(gè)人的事情，沒(méi)有審核；如果是由證券公司進(jìn)行統(tǒng)籌，那和原本的QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）就差不多，或許會(huì)保留QDII額度但對(duì)FT賬戶(hù)會(huì)有所放寬。

（五）建立健全自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)宏觀審慎管理框架下的境外融資和資本流動(dòng)管理體系，綜合考慮資產(chǎn)負(fù)債幣種、期限等匹配情況以及外債管理和貨幣政策調(diào)控需要，合理調(diào)控境外融資規(guī)模和投向，優(yōu)化境外融資結(jié)構(gòu)，防范境外融資風(fēng)險(xiǎn)。

解讀：在去年6月FT賬戶(hù)出臺(tái)以及今年《中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)境外融資與跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理實(shí)施細(xì)則(試行)》中，都有提到這一點(diǎn)。這么做，是為了實(shí)現(xiàn)既對(duì)企業(yè)開(kāi)放，又有一個(gè)審慎的控制，所以利用宏觀審慎參數(shù)這一工具來(lái)控制額度。

（六）創(chuàng)新外匯管理體制，探索在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)開(kāi)展限額內(nèi)可兌換試點(diǎn)。圍繞自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)和上海國(guó)際金融中心建設(shè)目標(biāo)，進(jìn)一步創(chuàng)新外匯管理體制。放寬跨境資本流動(dòng)限制，健全外匯資金均衡管理體制。統(tǒng)籌研究進(jìn)一步擴(kuò)大個(gè)人可兌換限額。根據(jù)主體監(jiān)管原則，在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)非金融企業(yè)限額內(nèi)可兌換。逐步擴(kuò)大本外幣兌換限額，率先實(shí)現(xiàn)可兌換。

解讀：5萬(wàn)美元一年的個(gè)人外匯額度，要在上海自貿(mào)區(qū)突破了。有了QDII2，這一突破幾乎是勢(shì)在必行的。

進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣跨境使用

擴(kuò)大人民幣境外使用范圍，推進(jìn)貿(mào)易、實(shí)業(yè)投資與金融投資三者并重，推動(dòng)資本和人民幣“走出去”。

（七）完善相關(guān)制度規(guī)則，支持自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)企業(yè)的境外母公司或子公司在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，募集資金根據(jù)需要在境內(nèi)外使用。

解讀：這一點(diǎn)在央行30條中，已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)了，但迄今為止，還沒(méi)有案例可循。

（八）在建立健全相關(guān)管理制度的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)需要啟動(dòng)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)個(gè)體工商戶(hù)向其在境外經(jīng)營(yíng)主體提供跨境人民幣資金支持。

解讀：個(gè)體工商戶(hù)這條已經(jīng)喊了很久，但一直沒(méi)落地，自貿(mào)區(qū)內(nèi)的個(gè)體工商戶(hù)數(shù)量也不多。

（九）拓寬境外人民幣投資回流渠道。創(chuàng)新面向國(guó)際的人民幣金融產(chǎn)品，擴(kuò)大境外人民幣境內(nèi)投資金融產(chǎn)品的范圍，促進(jìn)人民幣資金跨境雙向流動(dòng)。

解讀：這其實(shí)是人民銀行一直強(qiáng)調(diào)的人民幣回流機(jī)制，境外人民幣從最初的什么都不能做，到后來(lái)的投資債券，再到境內(nèi)資本市場(chǎng)向境外人民幣開(kāi)放（滬港通），是不斷提高的。

（十）支持民營(yíng)資本進(jìn)入金融業(yè)，支持符合條件的民營(yíng)資本依法設(shè)立民營(yíng)銀行、金融租賃公司、財(cái)務(wù)公司、汽車(chē)金融公司和消費(fèi)金融公司等金融機(jī)構(gòu)。

解讀：目前上海自貿(mào)區(qū)的民營(yíng)銀行只有華瑞銀行，支持民營(yíng)資本進(jìn)入金融業(yè)，意味著可以預(yù)見(jiàn)有更多的民營(yíng)銀行會(huì)出現(xiàn)在自貿(mào)區(qū)，那家之前退出華瑞的公司，說(shuō)不定就有機(jī)會(huì)了。

（十一）支持各類(lèi)符合條件的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)新設(shè)法人機(jī)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)、專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)子公司等方式進(jìn)入自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)經(jīng)營(yíng)。

解讀：鼓勵(lì)銀行多去自貿(mào)區(qū)開(kāi)分支機(jī)構(gòu)。眼下，各家銀行落戶(hù)在自貿(mào)區(qū)的，基本都是自貿(mào)區(qū)分行，其他如專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)子公司等，基本沒(méi)有。

（十二）支持具有離岸業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)擴(kuò)大相關(guān)離岸業(yè)務(wù)。在對(duì)現(xiàn)行試點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估基礎(chǔ)上，適時(shí)擴(kuò)大試點(diǎn)銀行和業(yè)務(wù)范圍。

解讀：之前離岸業(yè)務(wù)只能總行開(kāi)展，后來(lái)可以授權(quán)給自貿(mào)區(qū)分行，但現(xiàn)在沒(méi)有離岸牌照的銀行并不在意，因FT賬戶(hù)可以做相當(dāng)于離岸業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)，且離岸賬戶(hù)只有外幣，沒(méi)有人民幣，F(xiàn)T賬戶(hù)是本外幣都有。

（十三）支持在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)按照國(guó)家規(guī)定設(shè)立面向機(jī)構(gòu)投資者的非標(biāo)資產(chǎn)交易平臺(tái)。

解讀：這是指?jìng)?、沒(méi)有在交易所上市交易的品種，都可以在自貿(mào)區(qū)進(jìn)行投資。這已經(jīng)有例子可循，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所在去年7月，成立了滬自貿(mào)區(qū)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)資產(chǎn)交易中心(“非標(biāo)資產(chǎn)交易平臺(tái)”)，包括小微貸款應(yīng)收款、企業(yè)應(yīng)收賬款、商業(yè)物業(yè)租賃收入、融資租賃應(yīng)收款等債權(quán)類(lèi)產(chǎn)品、基于電力、供水、高速公路、燃?xì)獾荣Y產(chǎn)的收益類(lèi)產(chǎn)品、三是私募股權(quán)、信托產(chǎn)品、商業(yè)債權(quán)、信貸資產(chǎn)等，計(jì)劃在這一平臺(tái)掛牌。

（十四）允許自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)展證券期貨業(yè)務(wù)交叉持牌試點(diǎn)。

李迅雷：在國(guó)際上，一個(gè)證券公司可以拿很多張牌照，業(yè)務(wù)范圍也會(huì)非常廣泛，但目前國(guó)內(nèi)的證券公司與期貨公司并不能持有彼此的牌照，新政策允許證券的可以做期貨、期貨的可以做證券，這將促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)。

（十五）允許公募基金管理公司在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立專(zhuān)門(mén)從事指數(shù)基金管理業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)子公司。支持保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金在符合規(guī)定前提下委托證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)開(kāi)展跨境投資。

解讀：設(shè)立專(zhuān)門(mén)從事指數(shù)基金管理業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)子公司，將有助于資金出海交易未來(lái)在境外上市的人民幣產(chǎn)品。例如，中歐國(guó)際交易所有望在11月18日掛牌交易的首批現(xiàn)貨產(chǎn)品。由上海證券交易所、中國(guó)金融期貨交易所、德意志交易所集團(tuán)合資成立的中歐國(guó)際交易所，主要職能是研發(fā)和上市交易以離岸人民幣計(jì)價(jià)的證券和衍生產(chǎn)品，按照國(guó)際化交易所的標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)展上市、交易和清算服務(wù)。據(jù)介紹，合資交易平臺(tái)初期將主要上市證券現(xiàn)貨產(chǎn)品，包括境外企業(yè)發(fā)行的人民幣債券、股票和境內(nèi)企業(yè)在境外發(fā)行的人民幣債券、股票，以A股指數(shù)為基礎(chǔ)的ETF產(chǎn)品，以及以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品，待條件成熟后，推出證券及其他種類(lèi)衍生品。

此外，保險(xiǎn)資金的投資途徑也進(jìn)一步得以拓寬，在證券期貨機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大背景下，險(xiǎn)資在自貿(mào)區(qū)內(nèi)的跨境投資將更為便利。

（十六）支持證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)率先開(kāi)展跨境經(jīng)紀(jì)和跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，開(kāi)展證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與境外證券期貨和衍生品交易試點(diǎn)。允許基金管理公司子公司開(kāi)展跨境資產(chǎn)管理、境外投資顧問(wèn)等業(yè)務(wù)。支持上海證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)，開(kāi)展人民幣對(duì)外匯即期業(yè)務(wù)和衍生品交易。

李迅雷：這一條也是對(duì)自貿(mào)區(qū)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)展，境外業(yè)務(wù)都可以做了，體現(xiàn)的是金融管制的放松。

（十七）支持在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立專(zhuān)業(yè)從事境外股權(quán)投資的項(xiàng)目公司，支持符合條件的投資者設(shè)立境外股權(quán)投資基金。

李迅雷：股權(quán)投資就是PE投資，現(xiàn)在在自貿(mào)區(qū)外可以做的PE投資項(xiàng)目主要還是國(guó)內(nèi)的，政策支持海外PE投資后，資金就可以出海去硅谷等地方投資了。

（十八）允許外資金融機(jī)構(gòu)在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)設(shè)立合資證券公司，外資持股比例不超過(guò)49%，內(nèi)資股東不要求為證券公司，擴(kuò)大合資證券公司業(yè)務(wù)范圍。允許符合條件的外資機(jī)構(gòu)在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)設(shè)立合資證券投資咨詢(xún)公司。

李迅雷：外資49%的持股比例屬于相對(duì)較高的，如果這家合資證券公司存在三家及以上的股東，那么外資就能實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。以前證券公司只能做經(jīng)濟(jì)、投行等業(yè)務(wù)，新政策把證券公司的經(jīng)營(yíng)牌照放開(kāi)了，證券公司的業(yè)務(wù)范圍就更廣泛了。

（十九）支持在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司及子公司、保險(xiǎn)資金運(yùn)用中心。支持保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立夾層基金、并購(gòu)基金、不動(dòng)產(chǎn)基金、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金、健康產(chǎn)業(yè)基金等私募基金。支持保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)起、保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。依托金融要素市場(chǎng)研究巨災(zāi)債券試點(diǎn)。

解讀：再保險(xiǎn)中心，航運(yùn)保險(xiǎn)中心以及保險(xiǎn)資金運(yùn)用中心，是上海建設(shè)國(guó)際保險(xiǎn)中心架構(gòu)下，需要打造的三個(gè)小中心。而對(duì)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，保險(xiǎn)資管公司的興趣早已不局限在“投資”，而更看重“發(fā)起”。保監(jiān)會(huì)9月份印發(fā)的《資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，為其打下政策基礎(chǔ)。

（二十）完善再保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。支持在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立中外資再保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，設(shè)立自保公司、相互制保險(xiǎn)公司等新型保險(xiǎn)組織，以及設(shè)立為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展提供配套服務(wù)的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)代理、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、損失理算、法律咨詢(xún)等專(zhuān)業(yè)性保險(xiǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)。支持區(qū)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)大力開(kāi)展跨境人民幣再保險(xiǎn)和全球保單分入業(yè)務(wù)。鼓勵(lì)各類(lèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為我國(guó)海外企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)保障，在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)創(chuàng)新特殊風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，開(kāi)展能源、航空航天等特殊風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，推動(dòng)國(guó)際資本為國(guó)內(nèi)巨災(zāi)保險(xiǎn)、特殊風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)提供再保險(xiǎn)支持。

解讀：自貿(mào)區(qū)現(xiàn)在儼然已成企業(yè)走出去的一個(gè)橋頭堡，這為各類(lèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供了市場(chǎng)空間。

（二十二）在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下支持互聯(lián)網(wǎng)金融在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)創(chuàng)新發(fā)展。

解讀：萬(wàn)達(dá)金融之前已經(jīng)進(jìn)駐了上海自貿(mào)區(qū)，支付寶也遷址進(jìn)來(lái)了，可以預(yù)計(jì)在資本市場(chǎng)開(kāi)放的情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融在投資境外信托產(chǎn)品等方面，會(huì)有優(yōu)勢(shì)。但有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可控的前提，還要邊走邊看。

（二十三）支持科技金融發(fā)展，探索投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。在風(fēng)險(xiǎn)可控和依法合規(guī)前提下，允許浦發(fā)硅谷銀行等以科技金融服務(wù)為特點(diǎn)的銀行與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)戰(zhàn)略合作，探索投貸聯(lián)動(dòng)，地方政府給予必要扶持。

硅谷銀行亞洲總裁、浦發(fā)硅谷銀行行長(zhǎng)Dave Jones：該條政策旨在進(jìn)一步推動(dòng)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，我們感到非常欣喜。該政策對(duì)浦發(fā)硅谷銀行來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常重要的突破，不僅在政策指引的層面對(duì)我們這樣科技專(zhuān)業(yè)銀行的模式予以了明確的肯定，更給我們的業(yè)務(wù)發(fā)展提供更大的空間。同時(shí)，該條政策也能幫助我們更好地利用硅谷銀行的成功業(yè)務(wù)模式，更緊密地與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作，以更好地服務(wù)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。我們會(huì)在政策許可、風(fēng)險(xiǎn)可控、合規(guī)經(jīng)營(yíng)的前提下積極探索投貸聯(lián)動(dòng)模式的本地化，努力打造科技專(zhuān)業(yè)銀行示范效應(yīng)。

（二十四）在防范風(fēng)險(xiǎn)前提下，研究探索開(kāi)展金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)，探索設(shè)立金融控股公司。

解讀：金融控股公司的實(shí)質(zhì)意思還是要發(fā)展全牌照機(jī)構(gòu)，指持有多張金融牌照的機(jī)構(gòu)，說(shuō)白了就是混業(yè)經(jīng)營(yíng)。

金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)在國(guó)際上已有較多成熟范本，但對(duì)資本項(xiàng)目仍未完全對(duì)外開(kāi)放的中國(guó)來(lái)說(shuō)，仍有很多地方需要摸索，因此防范風(fēng)險(xiǎn)十分重要。但自貿(mào)區(qū)的發(fā)展宗旨便是令中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放，打破金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)壁壘，因此，綜合經(jīng)營(yíng)會(huì)成為自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)。在此次發(fā)布的40條中，已有多條政策放寬了對(duì)多類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管限制，對(duì)金融控股公司的設(shè)立起到呵護(hù)作用。

（二十五）在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)金融開(kāi)放領(lǐng)域試點(diǎn)開(kāi)展涉及外資的國(guó)家安全審查。支持與我國(guó)簽署自由貿(mào)易協(xié)定的國(guó)家或地區(qū)金融機(jī)構(gòu)率先在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)設(shè)立合資金融機(jī)構(gòu)，逐步提高持股比例。在內(nèi)地與港澳、大陸與臺(tái)灣有關(guān)經(jīng)貿(mào)合作協(xié)議框架下，提高港澳臺(tái)地區(qū)服務(wù)提供者在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)參股金融機(jī)構(gòu)的持股比例。

解讀：提高港澳地區(qū)服務(wù)者在自貿(mào)區(qū)參股金融機(jī)構(gòu)的比例，可以視為政策未來(lái)拓展至福建和廣東自貿(mào)區(qū)等地的提前試驗(yàn)，后半段的表述也是相比之前的49條上報(bào)方案的新增加內(nèi)容。

（二十七）支持在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)按國(guó)家有關(guān)規(guī)定設(shè)立法人金融機(jī)構(gòu)，實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，加快海外網(wǎng)點(diǎn)布局，拓展海外市場(chǎng)。

解讀：目前自貿(mào)區(qū)已經(jīng)有不少法人金融機(jī)構(gòu)，但結(jié)合“走出去”戰(zhàn)略，或許可以期待層級(jí)更高的金融機(jī)構(gòu)落戶(hù)上海自貿(mào)區(qū)，例如中國(guó)外匯交易中心與德意志交易所集團(tuán)要組建的合資公司。

（二十八）支持中國(guó)外匯交易中心建設(shè)國(guó)際金融資產(chǎn)交易平臺(tái)，增強(qiáng)平臺(tái)服務(wù)功能。

李迅雷：中國(guó)外匯交易中心10月29日宣布,與德意志交易所集團(tuán)簽署合作協(xié)議,推動(dòng)雙方市場(chǎng)互聯(lián)互通和產(chǎn)品創(chuàng)新?，F(xiàn)在有能在自貿(mào)區(qū)設(shè)立交易平臺(tái)，相信還是以開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)為主。

（二十九）加快上海黃金交易所國(guó)際業(yè)務(wù)板塊后續(xù)建設(shè)，便利投資者交易。

李迅雷：黃金國(guó)際板未來(lái)交易量還有很大的增長(zhǎng)空間，把黃金交易、外匯、證券交易都在自貿(mào)區(qū)設(shè)點(diǎn)，全面開(kāi)放，使得資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度更高，投資者交易更便利和多元化。

（三十）支持上海證券交易所在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)設(shè)立國(guó)際金融資產(chǎn)交易平臺(tái)，有序引入境外長(zhǎng)期資金逐步參與境內(nèi)股票、債券、基金等市場(chǎng)，探索引入境外機(jī)構(gòu)投資者參與境內(nèi)新股發(fā)行詢(xún)價(jià)配售。支持上海證券交易所在總結(jié)滬港通經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，適應(yīng)境內(nèi)外投資者需求，完善交易規(guī)則和交易機(jī)制。

李迅雷：這就是上交所一直想做的國(guó)際板，自貿(mào)區(qū)將會(huì)有很多投資雙向通道，比如類(lèi)似滬港通的“滬倫通、滬美通”等股票投資渠道，這些通道可以通過(guò)調(diào)控額度，做到風(fēng)險(xiǎn)可控，因?yàn)殡p向通道內(nèi)的資金流出是看得見(jiàn)并可以監(jiān)控的。

（三十一）支持上海期貨交易所加快國(guó)際能源交易中心建設(shè)，盡快上市原油期貨。積極推進(jìn)天然氣、船用燃料油、成品油等期貨產(chǎn)品研究工作。允許符合條件的境外機(jī)構(gòu)在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)設(shè)立獨(dú)資或者合資的期貨市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)，接受境外交易者委托參與境內(nèi)特定品種期貨交易。

李迅雷：作為重要的能源品種，中國(guó)能上市交易以人民幣定價(jià)的原油期貨，將會(huì)對(duì)爭(zhēng)奪能源定價(jià)權(quán)起到推動(dòng)作用。不過(guò)國(guó)際投資者的參與度也體現(xiàn)了產(chǎn)品的國(guó)際化程度，因此就需要境外機(jī)構(gòu)共同開(kāi)發(fā)境外交易者，來(lái)活躍原油期貨交易。

（三十二）支持設(shè)立上海保險(xiǎn)交易所，推動(dòng)形成再保險(xiǎn)交易、定價(jià)中心。

解讀：設(shè)立保險(xiǎn)交易所，是上海促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)躍進(jìn)的關(guān)鍵要件，也是爭(zhēng)奪國(guó)際保險(xiǎn)定價(jià)權(quán)的一個(gè)基本要素。最早的提法還是“中國(guó)保險(xiǎn)交易所”，但目前給出的稱(chēng)謂是“上海保險(xiǎn)交易所”。市場(chǎng)普遍預(yù)期，上海保險(xiǎn)交易所將囊括再保險(xiǎn)，以及人身保單互相轉(zhuǎn)讓等功能。值得一提的是，深圳幾年前也已提出設(shè)立保險(xiǎn)交易所的構(gòu)想，它們的設(shè)想同樣是借助自貿(mào)區(qū)，將保險(xiǎn)交易所開(kāi)進(jìn)前海。

（三十三）支持上海清算所向區(qū)內(nèi)和境外投資者提供航運(yùn)金融和大宗商品場(chǎng)外衍生品的清算等服務(wù)。

李迅雷：清算結(jié)算也是國(guó)際金融交易的一項(xiàng)重要的環(huán)節(jié)，通過(guò)自貿(mào)區(qū)，推動(dòng)上海清算所業(yè)務(wù)更加國(guó)際化。

（三十四）支持股權(quán)托管交易機(jī)構(gòu)依法為自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的科技型中小企業(yè)等提供綜合金融服務(wù)，吸引境外投資者參與。

解讀：中小企業(yè)融資難問(wèn)題一直存在，科創(chuàng)企業(yè)尤甚。目前上海股權(quán)托管交易中心為張江的中小科創(chuàng)企業(yè)，已經(jīng)推出了不少新的金融服務(wù)，包括推進(jìn)“履約貸款”等。下一步，外界還期待股交中心還將設(shè)立科技創(chuàng)新板，服務(wù)于科技創(chuàng)新中小微企業(yè)。

不斷加強(qiáng)金融監(jiān)管，切實(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)

建立適應(yīng)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)發(fā)展和上海國(guó)際金融中心建設(shè)聯(lián)動(dòng)的金融監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范，營(yíng)造良好金融發(fā)展環(huán)境。

（三十五）完善金融監(jiān)管體制。探索建立符合國(guó)際規(guī)則、適應(yīng)中國(guó)國(guó)情的金融監(jiān)管框架。精簡(jiǎn)行政審批項(xiàng)目，簡(jiǎn)化事前準(zhǔn)入事項(xiàng)，加強(qiáng)事中事后分析評(píng)估和事后備案管理。加強(qiáng)金融信用信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)信用信息共建共享，構(gòu)建與國(guó)際接軌的統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)體系。加大對(duì)金融失信行為和市場(chǎng)違規(guī)行為懲戒力度。

解讀：所謂的符合國(guó)際規(guī)則適應(yīng)國(guó)情的監(jiān)管框架就是之前常提的宏觀審慎原則。要求加強(qiáng)金融信用信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)信用信息共建共享，實(shí)際上要求工商和稅務(wù)部門(mén)對(duì)人行提供支持，人行的RCPMIS（人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)）中不少企業(yè)沒(méi)有在內(nèi)，就是因?yàn)槿狈ζ渌块T(mén)企業(yè)信息的支持。

（三十六）支持人民銀行和外匯局加強(qiáng)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融監(jiān)管服務(wù)能力建設(shè)，探索本外幣一體化監(jiān)管體系。創(chuàng)新外匯賬戶(hù)管理體系。整合外匯賬戶(hù)種類(lèi)，優(yōu)化監(jiān)管方式，提升監(jiān)管效率。

解讀：本外幣管理體系之前是有分工的，在上海，人民銀行和外匯局則是建立了“一套人馬、一套制度”的管理制度。外匯賬戶(hù)類(lèi)別有很多，例如NRA（境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶(hù)），外匯資本金結(jié)算專(zhuān)戶(hù)等，整合外匯賬戶(hù)種類(lèi)意味著都將逐步過(guò)度到FT賬戶(hù)體系中。

（三十七）加強(qiáng)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，探索功能監(jiān)管。進(jìn)一步發(fā)揮自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融協(xié)調(diào)機(jī)制作用，加強(qiáng)跨部門(mén)、跨行業(yè)、跨市場(chǎng)金融業(yè)務(wù)監(jiān)管協(xié)調(diào)和信息共享。研究探索中央和地方金融監(jiān)管協(xié)調(diào)新機(jī)制。支持國(guó)家金融管理部門(mén)研究探索將部分貼近市場(chǎng)、便利產(chǎn)品創(chuàng)新的監(jiān)管職能下放至在滬金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)組織機(jī)構(gòu)。

解讀：金融監(jiān)管涉及面廣。除了上海本地的一些市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，還涉及一些中央駐滬機(jī)構(gòu)，監(jiān)管功能如何協(xié)調(diào)，確實(shí)考驗(yàn)各方智慧。目前，上海有個(gè)國(guó)際金融中心建設(shè)工作推進(jìn)小組，在協(xié)調(diào)相關(guān)工作。

（三十八）加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范。完善跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)分析機(jī)制，加強(qiáng)反洗錢(qián)、反恐怖融資和反逃稅工作機(jī)制。針對(duì)金融機(jī)構(gòu)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨境發(fā)展特點(diǎn)，掌握金融開(kāi)放主動(dòng)權(quán)，建立和完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、防范和化解體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。

解讀：國(guó)際上的自由貿(mào)易區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)管理，核心就是“反洗錢(qián)、反恐怖融資、反逃稅”，其他方面都放得比較開(kāi)。“不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)”這條底線，之前各級(jí)官員已經(jīng)在多個(gè)場(chǎng)合表明了。

（三十九）積極完善金融發(fā)展環(huán)境。上海市人民政府會(huì)同有關(guān)部門(mén)研究制定進(jìn)一步完善金融信用制度建設(shè)等方案。

解讀：金融信用制度建設(shè)，這個(gè)很有實(shí)際作用，這就是一個(gè)綜合信息平臺(tái)，集納了企業(yè)的各種金融信息數(shù)據(jù)。

（四十）試點(diǎn)措施與行政法規(guī)、國(guó)務(wù)院文件、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的部門(mén)規(guī)章等規(guī)定不一致的，依照程序提請(qǐng)國(guó)務(wù)院作出調(diào)整實(shí)施決定。

解讀：這意味著，在具體突破政策制定出實(shí)施細(xì)則后，還會(huì)有個(gè)法規(guī)調(diào)整的過(guò)程。