作者：美國SEC主席 Gary Gensler

翻譯 : 吳說區(qū)塊鏈

下文為美國SEC主席 Gary Gensler在Aspen Security Forum上的講話，刊登時間為8月3日：

謝謝你的介紹。很高興加入 Aspen 安全論壇。

按照慣例，我想指出我的觀點來自于我本人，我不是在代表委員會或SEC的工作人員發(fā)言。

有些人可能想知道：SEC與加密行業(yè)有什么關(guān)系？

此外，為什么像Aspen安全論壇（Aspen Security Forum）這樣的組織會邀請我談?wù)摷用苄袠I(yè)與國家安全的交集？

讓我從頭開始講。

那是 2008 年的萬圣節(jié)之夜，正值金融危機期間，中本聰 (Satoshi Nakamoto) 在自1992年以來一直由密碼學家管理的密碼朋克郵件列表上發(fā)表了一篇長達八頁的論文。

中本聰(Satoshi Nakamoto )——我們?nèi)匀徊恢浪⑺蛩麄兪钦l——寫道：“我一直在研究一種完全點對點的新電子現(xiàn)金系統(tǒng)，沒有受信任的第三方。”

中本聰解決了困擾了密碼學家和其他技術(shù)專家?guī)资甑膬蓚€謎團：第一，如何在沒有中央中介的情況下在互聯(lián)網(wǎng)上轉(zhuǎn)移有價值的東西；以及如何防止該有價值的數(shù)字代幣的“雙花”。

隨后，他的創(chuàng)新推動了加密資產(chǎn)和底層區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展。

基于中本聰?shù)膭?chuàng)新，大約十幾年后，加密資產(chǎn)的種類迅速膨脹。截至周一，該資產(chǎn)類別據(jù)稱價值約 1.6 萬億美元，其中 77 個通證每個至少價值10億美元，1,600個通證市值至少有 100萬美元。

在加入SEC之前，我有幸在麻省理工學院從事金融與技術(shù)交叉領(lǐng)域的研究、寫作和教學工作。這包括有關(guān)加密金融、區(qū)塊鏈技術(shù)和貨幣的課程。

在這項工作中，我開始相信，盡管在加密領(lǐng)域有很多偽裝真相的炒作，但中本聰?shù)膭?chuàng)新是真實的。此外，它已經(jīng)并將繼續(xù)成為金融和貨幣領(lǐng)域變革的催化劑。

中本聰?shù)暮诵氖窃噲D創(chuàng)造一種沒有中央中介的私人貨幣形式，例如中央銀行或商業(yè)銀行。

我們已經(jīng)生活在數(shù)字公共貨幣的時代——美元、歐元、英鎊、日元、人民幣。如果這在大流行之前并不明顯，那么在過去一年中，在我們越來越多的在線交易中已經(jīng)變得非常清楚。

這種公共法定貨幣實現(xiàn)了貨幣的三項功能：價值儲存、記賬單位和交換媒介。

然而，沒有一種加密資產(chǎn)可以充分的滿足貨幣的所有功能。

首先，加密資產(chǎn)為投機性投資提供了數(shù)字化且稀缺的工具。因此，從這個意義上說，可以說它們是高度投機的價值存儲。

這些資產(chǎn)并沒有被用作記賬單位。

我們也沒有看到加密用作交換媒介。就其如此使用而言，它通常是為了繞過反洗錢、制裁和稅收方面的法律。正如我們最近在Colonial Pipeline 中看到的那樣，它還可以通過勒索軟件進行勒索。

幾十年前，隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的到來以及從實物貨幣向數(shù)字貨幣的轉(zhuǎn)變，全球各國將各種公共政策目標置于我們的數(shù)字公共貨幣系統(tǒng)之上。

就政策而言，我是技術(shù)中立的。

就個人而言，如果我對技術(shù)如何擴大融資渠道和促進經(jīng)濟增長不感興趣，我就不會去麻省理工學院。

但我絕不是公共政策中立的。隨著新技術(shù)的出現(xiàn)，我們需要確保我們正在實現(xiàn)我們的核心公共政策目標。

在金融領(lǐng)域，這關(guān)乎保護投資者和消費者、防范非法活動以及確保金融穩(wěn)定。

那么美國證券交易委員會（SEC）如何適應(yīng)這一切？

美國證券交易委員會（SEC）的使命由三部分組成——保護投資者、促進資本形成并在兩者之間維護公平、有序和有效的市場。我們也關(guān)注金融穩(wěn)定性。但我們的核心是保護投資者。

如果您想投資于數(shù)字化、稀缺性、投機性的價值存儲，那就沒有關(guān)系。幾千年來，善意行為者一直在猜測金銀的價值。

目前，我們只是在加密貨幣方面沒有足夠的投資者保護。坦率地說，此時更像是狂野西部。

這種資產(chǎn)類別在某些應(yīng)用程序中充斥著欺詐、詐騙和濫用。關(guān)于加密資產(chǎn)的運作方式中有很多炒作。在很多情況下，投資者無法獲得嚴格、平衡和完整的信息。

如果我們不解決這些問題，我擔心很多人會受到傷害。

首先，這些代幣中有許多是作為證券提供和出售的。

在這方面實際上很清晰。1930年代，國會確立了證券的定義，其中包括大約20個項目，如股票、債券和票據(jù)。其中一項是投資合同。

接下來的十年，最高法院采納了投資合同的定義。本案稱，當“一個人將自己的錢投資于一個共同的企業(yè)，并期望完全從發(fā)起人或第三方的努力中獲得利潤”時，就存在投資合同。最高法院一再重申這個豪威測試（Howey Test）。

此外，這只是我們確定代幣是否必須遵守聯(lián)邦證券法的眾多方法之一。

我認為前美國證券交易委員會主席杰伊克萊頓（Jay Clayton）在 2018 年作證時說得很好：“就初始硬幣產(chǎn)品或 ICOs等數(shù)字資產(chǎn)是證券而言——我相信我見過的每個 ICO 都是證券——我們有管轄權(quán)，我們的聯(lián)邦證券法適用。”

我發(fā)現(xiàn)自己同意克萊頓（Jay Clayton）主席的觀點。一般來說，購買這些代幣的人都在期待利潤，有一小群企業(yè)家和技術(shù)專家站出來培育這些項目。我相信我們現(xiàn)在有一個加密市場，其中許多代幣可能是未注冊的證券，無需披露或市場監(jiān)督。

這使得價格容易受到操縱。這讓投資者變得脆弱。

多年來，美國證券交易委員會（SEC）在這方面采取了數(shù)十項行動，優(yōu)先考慮涉及欺詐或其他對投資者造成重大損害的代幣相關(guān)案件。我們還沒有敗訴。

此外，許多平臺主動提供加密代幣或其他產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的定價與證券價值相比，并像衍生品一樣運作。

毫無疑問：無論是股票代幣、由證券支持的穩(wěn)定價值代幣，還是任何其他提供對基礎(chǔ)證券的綜合敞口的虛擬產(chǎn)品，都無關(guān)緊要。這些產(chǎn)品受證券法的約束，并且必須在我們的證券制度內(nèi)運作。

我已敦促員工在未經(jīng)登記的證券銷售情況下繼續(xù)保護投資者。

接下來，我想討論加密交易平臺、借貸平臺和其他“去中心化金融”（DeFi ）平臺。

加密金融世界現(xiàn)在擁有人們可以交易代幣的平臺和人們可以借出代幣的其他場所。我相信這些平臺不僅可以牽連證券法；一些平臺還可能涉及商品法和銀行法。

一個典型的交易平臺上有 50 多個代幣。事實上，許多代幣的數(shù)量遠遠超過100個。雖然每個代幣的法律地位取決于其自身的事實和情況，但對于 50 或 100 個代幣，任何給定平臺的證券為零的可能性非常小。

此外，與投資者通過紐約證券交易所等中介機構(gòu)進行交易的其他交易市場不同，人們可以在沒有經(jīng)紀人的情況下在加密貨幣交易平臺上進行交易——每天 24 小時、每周 7 天，來自世界各地。

此外，盡管許多海外平臺表示不允許美國投資者進入，但有指控稱，一些不受監(jiān)管的外匯交易便利了使用虛擬專用網(wǎng)絡(luò)（***）的美國交易員的交易。

美國公眾在這些交易、借貸和DeFi平臺上買賣和借貸加密貨幣，但在投資者保護方面存在重大差距。

毫無疑問：如果這些交易平臺上有證券，根據(jù)我們的法律，他們必須向委員會注冊，除非他們符合豁免條件。

毫無疑問：如果借貸平臺提供證券，它也屬于美國證券交易委員會的管轄范圍。

接下來，我想轉(zhuǎn)向穩(wěn)定價值的幣，它們是與法定貨幣價值掛鉤的加密代幣。

你們中的許多人都聽說過 Facebook 努力建立一種名為 Diem（以前稱為 Libra）的穩(wěn)定幣。

由于Facebook 平臺的全球影響力，這引起了中央銀行家和監(jiān)管機構(gòu)的大量關(guān)注。這不僅是由于一般政策和對加密的擔憂，還因為 Diem對貨幣政策、銀行政策和金融穩(wěn)定的潛在影響。

不過，觀眾可能不太了解的是，我們現(xiàn)有的stablecoin市場價值1130億美元，其中包括四大stablecoin——其中一些已經(jīng)存在了七年。

這些穩(wěn)定幣嵌入在加密交易和借貸平臺中。

你如何交易加密貨幣？通常來說，會有人使用穩(wěn)定幣。

7月份，在所有加密交易平臺上，近四分之三的交易發(fā)生在stablecoin和其他代幣之間。

因此，在這些平臺上使用穩(wěn)定幣可能有助于那些尋求回避與我們的傳統(tǒng)銀行和金融系統(tǒng)相關(guān)的一系列公共政策目標的人：反洗錢、稅收合規(guī)、制裁等。這也影響到我們的國家安全。

此外，這些StableCoin也可能是證券和投資公司。在一定程度上，我們將對這些產(chǎn)品適用《投資公司法》和其他聯(lián)邦證券法對投資者的全面保護。

我期待著與總統(tǒng)金融市場工作組的同事們就這些問題進行合作。

接下來，我想轉(zhuǎn)向提供加密資產(chǎn)敞口的投資工具。這種投資工具已經(jīng)存在，其中最大的一個已經(jīng)存在了八年，價值超過 200 億美元。此外，還有許多共同基金在芝加哥商品交易所 (CME) 上投資比特幣期貨。

我預(yù)計將根據(jù)《投資公司法》（'40 法案）提交有關(guān)交易所交易基金 (ETF) 的文件。當與其他聯(lián)邦證券法結(jié)合時，'40 法案提供了重要的投資者保護。

鑒于這些重要的保護措施，我期待著工作人員對這些申請進行審查，特別是如果這些申請僅限于CME交易的比特幣期貨。

最后一個政策領(lǐng)域與加密資產(chǎn)的托管有關(guān)。美國證券交易委員（SEC）會正在尋求對經(jīng)紀交易商的加密托管安排以及與投資顧問有關(guān)的評論。托管保護是防止投資者資產(chǎn)被盜的關(guān)鍵，我們將尋求最大限度地提高這方面的監(jiān)管保護。 

在我結(jié)束發(fā)言之前，我想指出，我們已經(jīng)采取并將繼續(xù)采取我們的權(quán)威。

與加密資產(chǎn)相關(guān)的某些規(guī)則已得到妥善解決。確定加密資產(chǎn)是否為證券的測試是明確的。

不過，這個領(lǐng)域存在一些差距：我們需要更多的國會授權(quán)，以防止交易、產(chǎn)品和平臺陷入監(jiān)管漏洞。我們還需要更多資源來保護這個不斷增長且動蕩的行業(yè)的投資者。

我們隨時準備與國會、政府、我們的監(jiān)管機構(gòu)同行以及我們在世界各地的合作伙伴密切合作，以縮小其中的一些差距。

在我看來，立法的重點應(yīng)該集中在加密交易、借貸和DeFi平臺上。監(jiān)管機構(gòu)將受益于額外的全體權(quán)力，為加密交易和借貸制定規(guī)則并為其附加護欄。

目前，加密貨幣領(lǐng)域的大部分領(lǐng)域都處于保護投資者和消費者、防范非法活動、確保金融穩(wěn)定以及保護國家安全的監(jiān)管框架之外，而不是在其中運作。

跨在中間站立不是一個可持續(xù)的地方。對于那些想要鼓勵加密貨幣創(chuàng)新的人，我想指出，縱觀歷史，金融創(chuàng)新不會在我們的公共政策框架之外蓬勃發(fā)展。

金融的核心是信任。市場信任的核心是投資者保護。如果這個領(lǐng)域要繼續(xù)下去，或發(fā)揮其成為變革催化劑的潛力，我們最好將其納入公共政策框架。

謝謝你。我期待著您的提問。

原文地址：https://www.sec.gov/news/public-statement/gensler-aspen-security-forum-2021-08-03

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