生產(chǎn)、銷售、售后服務(wù)與保障的鏈條中，成立7年的法拉第未來(lái)還停在起點(diǎn)，它的未來(lái)，真的會(huì)來(lái)嗎？

文丨BT財(cái)經(jīng) 游璃

同是欠錢的“老賴”，羅永浩選擇直播帶貨清償債務(wù)，賈躍亭則逃到國(guó)外鉆研造車。

北京時(shí)間7月22日，由賈躍亭一手創(chuàng)立的電動(dòng)車企法拉第未來(lái)（Faraday Future，簡(jiǎn)稱“FF”）完成與PSAC的合并交易，登陸美股，股票代碼“FFIE”，發(fā)行價(jià)為13.78美元/ADS，開(kāi)盤報(bào)16.8美元，總市值達(dá)45億美元，合人民幣290億元。

據(jù)36kr消息，盤前交易時(shí)段該股票一度暴漲近50%。當(dāng)晚開(kāi)盤后漲超22%，隨后大幅跳水。最終收漲1.45%，報(bào)收13.98美元。

對(duì)賈躍亭來(lái)說(shuō)好消息后面還有壞消息，天眼查App顯示，近日賈躍亭新增數(shù)則被執(zhí)行信息，被執(zhí)行總標(biāo)的超40億元，執(zhí)行法院均為北京市第三中級(jí)人民法院。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前賈躍亭累計(jì)被執(zhí)行總額已超90億元，如此巨大的債務(wù)僅靠FF上市能債還嗎？

作為賈躍亭翻身仗的關(guān)鍵，F(xiàn)F未來(lái)如何，相當(dāng)程度上決定了他“下周回國(guó)”的諾言能否兌現(xiàn)。迄今為止，F(xiàn)F尚未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，招股書顯示目前仍在虧損，生產(chǎn)、銷售、售后服務(wù)與保障的鏈條中，成立7年的法拉第未來(lái)還停在起點(diǎn)，它的未來(lái)，真的會(huì)來(lái)嗎？

在燒錢中瘋狂

資本市場(chǎng)上，最客觀最公正的東西是錢，最無(wú)情最冷酷的也是錢。FF能夠融資上市，說(shuō)明了投資人對(duì)其發(fā)展前景的期許和認(rèn)可，而大幅下降甚至一度破發(fā)的股價(jià)，又印證了投資人同時(shí)抱有的觀望心態(tài)與疑慮。

這種矛盾心理其實(shí)不難理解。根據(jù)FF招股書，自2014年成立以來(lái)，F(xiàn)F始終蒙受經(jīng)營(yíng)虧損，2019年凈虧損1.42億美元，2020年擴(kuò)大到1.47億美元，截至2020年12月31日，F(xiàn)F累計(jì)虧損23.9億美元。公司給出的解釋是疫情流行影響了籌資能力，這背后也隱藏著FF無(wú)法自身造血，無(wú)法依賴現(xiàn)有資源產(chǎn)生盈利的營(yíng)收困境。

此外，F(xiàn)F經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流同樣為負(fù)，截至2019年12月31日和2020年12月31日，F(xiàn)F的營(yíng)運(yùn)資金赤字分別為6.88億美元和8.35億美元，PSAC披露的文件顯示2020年底，F(xiàn)F的現(xiàn)金只有112.4萬(wàn)美元。

盡管法拉第未來(lái)上市后面對(duì)媒體時(shí)賈躍亭喜悅之心溢于言表，表示資金是量產(chǎn)的唯一障礙，順利上市解決此事給足了自己信心，但上市換來(lái)的10億美元是否真的足夠“燒”出品牌壁壘，BT財(cái)經(jīng)認(rèn)為還需留個(gè)問(wèn)號(hào)。

相比FF，造車新勢(shì)力“蔚小理”先行一步，互聯(lián)網(wǎng)大廠也在加入，對(duì)手忙于跑馬圈地的緊要關(guān)頭，慢半拍的節(jié)奏或許會(huì)步步錯(cuò)至擦身整個(gè)時(shí)代。業(yè)務(wù)發(fā)展早期，資本市場(chǎng)能夠接受暫時(shí)虧損，但FF91在2017年1月發(fā)布之后經(jīng)歷多次跳票，一再延遲量產(chǎn)時(shí)間表，F(xiàn)F沒(méi)有產(chǎn)品才是最大的問(wèn)題來(lái)源，也將進(jìn)一步擴(kuò)大賈躍亭的信任危機(jī)。

上市方式方面，F(xiàn)F選擇了比較不同的SPAC方式，即特殊目的收購(gòu)公司，以“間接注入”的形式造殼上市。這種方式主要面向資金短缺、可塑性強(qiáng)的創(chuàng)新型公司，瞄定的是上市融來(lái)的收入，有節(jié)省時(shí)間、節(jié)約資金等優(yōu)勢(shì)。從這個(gè)角度看，F(xiàn)F或許暫時(shí)不必關(guān)注股價(jià)，用充足的現(xiàn)金流開(kāi)展業(yè)務(wù)才更為必要，這與賈躍亭所說(shuō)對(duì)得上號(hào)。

不過(guò)也有媒體提出質(zhì)疑，SPAC上市是美化后的“賭未來(lái)”，二級(jí)市場(chǎng)投資人多數(shù)選擇短期持有股票，企業(yè)給不出實(shí)質(zhì)產(chǎn)品和盈利模式就迅速脫手。資本市場(chǎng)時(shí)間有限，對(duì)賈躍亭多半也欠奉信任，F(xiàn)F全球CEO畢?？到邮懿稍L時(shí)表示FF91定位頂級(jí)豪車市場(chǎng)，這意味著高凈值人群很可能既是他們的股東，又是他們的消費(fèi)者，這些人能等多久，資本又能等多久，答案不得而知。

混戰(zhàn)新能源汽車

2014年，賈躍亭創(chuàng)立FF提出造車，可以稱為新能源造車風(fēng)潮第一波想吃螃蟹的人，同期加入的企業(yè)還有2014年成立的蔚來(lái)、小鵬，2015年成立的理想汽車。

2017年，賈躍亭出席FF91發(fā)布會(huì)，盛贊FF91“非?？帷?、“不能歸類于當(dāng)下的任何車型”、“重構(gòu)了汽車的核心價(jià)值”。那時(shí)的人們或許不會(huì)想到，F(xiàn)F91的量產(chǎn)遙遙無(wú)期，新能源造車卻在數(shù)年后隱隱成為新的風(fēng)口。小米、恒大、百度等玩家逐個(gè)下場(chǎng)，賽道中囊括房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、手機(jī)、電池、家電各個(gè)行業(yè)的頂尖企業(yè)，不分背景地開(kāi)始布局新能源汽車。

新能源汽車確實(shí)值得看好。億歐智庫(kù)報(bào)告顯示，2021年6月，中國(guó)新能源汽車銷量為25.6萬(wàn)輛，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)139.3%，億歐智庫(kù)由此預(yù)計(jì)2021年中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)將迎來(lái)大爆發(fā)，2025年銷量將到達(dá)1137.6萬(wàn)輛。

浦銀國(guó)際研究也在研報(bào)中指出，新能源汽車行業(yè)的未來(lái)15年是黃金發(fā)展階段，5年內(nèi)有望接近智能手機(jī)規(guī)模，10年后新能源汽車行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將兩倍于智能手機(jī)。銷量增長(zhǎng)率方面，浦銀國(guó)際認(rèn)為2020年到2025年新能源汽車銷量復(fù)合增長(zhǎng)率能夠達(dá)到40%，造車新勢(shì)力、智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)巨頭和傳統(tǒng)車企四股勢(shì)力都有望貢獻(xiàn)力量、分享市場(chǎng)紅利。

IDG亞洲（國(guó)際數(shù)據(jù)亞洲集團(tuán)）總裁朱東方預(yù)測(cè)智能汽車未來(lái)時(shí)曾表示：“整個(gè)生態(tài)動(dòng)力電池的技術(shù)發(fā)展非?？旌头浅３墒?，技術(shù)迅速的發(fā)展，對(duì)整個(gè)智能汽車的生態(tài)非常有幫助。”

當(dāng)然，收益與風(fēng)險(xiǎn)往往同期并存，行業(yè)勢(shì)頭良好，不代表參與者都能分一杯羹。陷入混戰(zhàn)的賽道中一些企業(yè)長(zhǎng)期被質(zhì)疑“PPT造車”，龍頭企業(yè)特斯拉也因安全問(wèn)題被推至風(fēng)口浪尖，新能源產(chǎn)業(yè)短板猶在，后來(lái)者更需謹(jǐn)慎。

成本高額、低溫續(xù)航縮水等問(wèn)題有待解決，F(xiàn)F想殺出重圍，核心競(jìng)爭(zhēng)力和獨(dú)特贏利點(diǎn)缺一不可。有限的創(chuàng)新里創(chuàng)造更高的價(jià)值無(wú)疑是所有科技企業(yè)的追求，而這一切的前提是實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，如期交付FF91是改變FF現(xiàn)狀的唯一前提。

按照賈躍亭的承諾，F(xiàn)F91有極高概率在12個(gè)月后準(zhǔn)時(shí)、高質(zhì)地達(dá)成量產(chǎn)，隨后推進(jìn)FF81、FF71生產(chǎn)。畢?？到邮艿谝回?cái)經(jīng)專訪時(shí)也表示，30個(gè)月后，韓國(guó)工廠將會(huì)開(kāi)工生產(chǎn)第二款車型、價(jià)格更為親民的FF81。

也就是說(shuō)，F(xiàn)F計(jì)劃中主要面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的FF81會(huì)在2023年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)上市。對(duì)比國(guó)內(nèi)的造車新勢(shì)力“蔚小理”，三家均在6月實(shí)現(xiàn)單月銷量新高，蔚來(lái)、小鵬、理想的2021年第一季度交付量分別為20060輛、12579輛、13340輛。時(shí)間不等人，我進(jìn)敵亦攻的現(xiàn)在，F(xiàn)F落后的這段長(zhǎng)途賽跑還得持續(xù)追趕。

“美酒”雖好，不能貪杯

智能電動(dòng)汽車涉及設(shè)計(jì)、工程、制造、銷售和服務(wù)等環(huán)節(jié)，屬于毫無(wú)疑問(wèn)的資本密集型業(yè)務(wù)，營(yíng)銷造勢(shì)講故事之外，業(yè)務(wù)水平才是核心。

FF的難題除了成迷的未來(lái)，還有備受詬病的研發(fā)費(fèi)用。

盡管根據(jù)畢?？到榻B，F(xiàn)F截至目前擁有880項(xiàng)全球?qū)＠?，其?50項(xiàng)核心電動(dòng)車技術(shù)已獲得了授權(quán)，是目前唯一可以與特斯拉比拼技術(shù)的企業(yè)。但從FF招股書來(lái)看，2020年其研發(fā)費(fèi)用僅為2018.6萬(wàn)美元，折合人民幣約1.3億元，同比下降28.6%。同期蔚來(lái)、小鵬、理想的研發(fā)費(fèi)用分別為24.9億、17.3億、11.0億人民幣。

畢福康對(duì)媒體表示：“預(yù)期FF可在豪車市場(chǎng)占據(jù)3%的市場(chǎng)份額，對(duì)應(yīng)銷量就是2400臺(tái)，這并非是一個(gè)很難達(dá)成的目標(biāo)。隨著生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，未來(lái)兩年FF 91的銷量將達(dá)4萬(wàn)臺(tái)，五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)27萬(wàn)臺(tái)的銷量?！?/p>

不過(guò)梳理產(chǎn)品信息會(huì)發(fā)現(xiàn)，相較特斯拉車型的價(jià)格，F(xiàn)F系汽車價(jià)位整體偏高，有行業(yè)分析師認(rèn)為，特斯拉銷量爆發(fā)于極具性價(jià)比的Model 3，特別是特斯拉2021年最新的二季報(bào)顯示，Model 3和Model Y兩款車二季度交付量已經(jīng)達(dá)到19.9萬(wàn)輛，遠(yuǎn)遠(yuǎn)把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拋在身后。理性消費(fèi)大勢(shì)之下，平價(jià)車型更有利于企業(yè)開(kāi)荒拓野。

關(guān)于賈躍亭是否回國(guó)有望的問(wèn)題，結(jié)果也不盡樂(lè)觀。

經(jīng)過(guò)整理招股書后發(fā)現(xiàn)FF股權(quán)分配比例有所調(diào)整，借殼交易完成后股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為原FF股東持有51.1%，基礎(chǔ)投資者持股23%，原債權(quán)人轉(zhuǎn)股持有17.2%，原殼公司PSAC股東持股6.8%。

由此可見(jiàn)，F(xiàn)F上市和賈躍亭還清債務(wù)中間還存在一定距離。參照分析人士預(yù)估的50億美元剩余債務(wù)，賈躍亭完全清償債務(wù)需要FF市值達(dá)到300億美元左右，“下周回國(guó)”的口號(hào)，也得等到那時(shí)才不算空口無(wú)憑。

經(jīng)濟(jì)學(xué)中的第四生產(chǎn)要素是企業(yè)家才能，體現(xiàn)為合理爭(zhēng)取資源、充分發(fā)揮效率的能力，常被調(diào)侃PPT造車的賈躍亭并不缺少這一項(xiàng)。演出值得托付的形象、樹(shù)立風(fēng)度翩翩的人設(shè)，讓債主相信一個(gè)食言過(guò)的人能夠東山再起，賈躍亭在人格魅力方面已經(jīng)就位，接下來(lái)要看的是執(zhí)行力。

講故事可能是好手段，但絕對(duì)不會(huì)是長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的唯一途徑，足夠好的產(chǎn)品、不斷進(jìn)取的野心、與之相配的團(tuán)隊(duì)和個(gè)人能力不管隊(duì)內(nèi)還是對(duì)外都缺一不可。

量產(chǎn)只是開(kāi)端，搭建銷售渠道、搶奪用戶心智、博取市場(chǎng)信任都需要不斷支出，長(zhǎng)征第一步將踏出，賈老板的困難和前途一樣明朗。

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