主講人：黃益平（北大國發院副院長、教授、央行貨幣政策委員會委員）

主題：中國未來五年的增長與改革

時間：2015年9月7日

主辦：北大國發院的"朗潤·格政"論壇

【編者按】

中國經濟過去常常提到的兩駕馬車，就是出口和投資。兩駕馬車的背后是制造業，勞動密集型的制造業和重工業?，F在勞動密集型的制造業正在快速失去競爭力。這意味著什么？北大國發院副院長黃益平教授認為，依靠傳統的兩駕馬車繼續支持中國經濟增長非常困難，政府穩增長的政策可以穩一下，但似乎托底比較困難。在短期內的任何見底和回升，都會是臨時性的。

中國經濟什么時候可以穩住，可以真的開始回升？黃益平認為，新的產業形成，可以帶領中國經濟進入新的增長階段。新的產業包括互聯網經濟、互聯網金融、快遞、制造業、通訊產業、發電機械、大型機械裝備，有很多有競爭力的產業和企業，但是他們的規模不夠大，這些企業和產業形成的一個根本性的特征就是要創新和產業升級。

以下是澎湃新聞（www.kxwhcb.com）對黃益平發言內容的摘錄：

兩個雙軌制促成改革策略

中國的經濟改革，實際是兩個雙軌制促成我們的改革策略。第一個雙軌制就是民營企業和國有企業之間的雙軌制。我們和前蘇聯、東歐這些前社會主義國家改革策略，一個明顯的區別就是他們的改革是一步到位，休克療法。今天是計劃經濟，明天是市場經濟，理論上來說很好，實際當中問題很多。

我們的做法，我們希望追求經濟效率的提高，經濟增長的改善，同時保持經濟社會的穩定，包括我們要保持一定的就業。所以最初的策略是盡可能地發展非國有經濟，同時支持國有經濟繼續發展。因為如果你一開始就把國有經濟全部都私有化，全部都關掉，會引發一系列的問題。

這就是雙軌制的起源，我們的策略一開始還是比較成功的，經濟比較平穩，后來帶來了一系列的問題，但是總體看來，這種邊際改善的策略，在支持增長、提高收入方面，效果還是很明顯的。

但是國有和民營企業之間的雙軌制就必然導致第二個雙軌制，產品市場和要素市場之間的雙軌制。產品市場當然放開了，今天服務業的產品、制造業的產品、農產品基本上都是隨行就市，供求關系決定價格，市場大部分都放得比較開。這個放開為什么很重要？因為要由市場來決定資源的配置。

但是，我們對要素市場的干預是很嚴厲的，我們可以想象一下，勞動力市場到現在為止，還有戶口制度，城鄉居民的福利體系是不一樣的。在資本市場，中國的金融抑制名列世界前茅，各種干預是很多的。土地市場、能源市場，各種干預都非常多。

為什么？我覺得第二個雙軌制其實就是為了支持第一個雙軌制。因為你要支持這些國有企業繼續運行，大部分國有企業其實效率不是那么好，比較簡單的當然就是財政。但是我們財政沒有那么大的能力，所以比較簡單的辦法就是政府直接干預要素的定價和分配，通過這樣的干預來支持國有企業可以繼續運行。尤其是一部分效率比較低的國有企業繼續運行。所以我們的資金配置，信貸配置里非常明顯，相當一部分都去了國有企業，它可以繼續運行下去。

第二個雙軌制和第一個雙軌制是同時而來的，就是因為你有了第一個雙軌制，必然有第二個雙軌制，否則第一個運作不下去。但是第二個雙軌制里一個最重要的扭曲，就是金融體系的扭曲。因為資金的運用在現代市場經濟當中應該說是最核心的，所以第二個雙軌制的核心，就是各種金融機制的扭曲，市場的干預，就是我剛才說的金融抑制政策。

為什么要繼續改革

為什么要繼續改革？這個道理很簡單。第一個問題就是我們過去這樣的做法，盡管在支持經濟增長方面，過去效果比較好。但是現在引發了一系列新的問題，比如結構失衡的問題，鼓勵投資消費的比重比較低，鼓勵出口。這些都是跟我們的相對價格有關系的。

過去支持國有企業的一個重要的途徑，就是把資金的價格壓低，資金價格壓低意味著利率和匯率壓低，必然導致的結果就是投資和出口的沖動高漲，所以我們的經濟結構失衡變得越來越厲害。

隨之導致了一些其他的問題，比如說資產泡沫的問題。為什么房地產泡沫這么嚴重？我覺得其實背后還有一個很重要的原因，就是在一個高度扭曲、高度抑制的金融體系里，老百姓有了錢沒地方去，能夠投資的就是銀行存款或者房地產。銀行存款無法給我們更好的回報，所以房地產成了多數中國老百姓唯一值得投資的地方，所以不形成泡沫是不可能的。這當然只是一個方面的問題，還有其他的一系列的問題。一系列的結構性的問題，其實在不斷積累。反過來也就是說第二個雙軌制是很難再持續下去。這背后還有一個因素就是，過去行之有效的政策，今天有可能很難再持續了。

經濟下行不會是短期行為

過去的金融體系似乎在支持制造業增長和擴張方面非常有效，但是支持我們今天碰到的問題是中國的經濟發展需要新的動力。為什么我們經濟調整很困難？

我用另外一個角度來看，中國經濟今天為什么轉型這么困難，為什么下行可能不是一個短期的事情？簡單的一個道理就是，過去支持中國經濟增長的這些支柱產業，現在都不行了，需要形成新的支柱產業。

過去的支柱產業是什么？一端是低端的勞動密集型的制造業，在沿海地區都是支持出口的，我們的出口引進非?；钴S，這些行業做得非常好。另外一端是什么？就是在東北西北的資源型產業，重工業、投資品，這個產業也非常繁榮，因為我們的投資非常繁榮。所以用另外一個角度來看，我們過去說中國是兩駕馬車支持的，出口和投資。

兩駕馬車的背后是兩大塊制造業，勞動密集型的制造業和重工業?，F在勞動密集型的制造業正在快速失去競爭力，所以很難再延續下去了，沿海地區現在進入很大的調整的困難。另外一端重工業投資品產業，碰到同樣的問題，過剩產能的問題非常突出。

所以要想靠這兩個支柱產業繼續支持中國經濟增長非常困難。我們可以看到，政府穩增長的政策可以穩一下，但是似乎托底比較困難。這是為什么?我個人覺得，很多人都問中國經濟哪一個季度會見底，什么時候會回升？我覺得在短期內的任何見底和回升，都會是臨時性的。就是什么時候中國經濟可以穩住，可以真的開始回升，什么時候我們可以看到新的產業形成，可以帶領中國經濟進入新的增長階段。

我們知道互聯網經濟、互聯網金融、快遞、制造業、通訊產業、發電機械、大型機械裝備，有很多有競爭力的產業和企業，但是他們的規模不夠大，這些企業和產業形成的一個根本性的特征就是要創新和產業升級。

金融改革需要創新和產業升級

過去的制造業的擴張基本上就是利用低勞動成本，低生產成本。所以銀行可以很容易的幫助他們解決這個問題。今天要創新，要產業升級，很難靠過去傳統的銀行來做這個工作，這也是為什么我們的金融需要做改革的一個很重要的原因。為什么要改革，我覺得有兩點原因:

第一，過去傳統的雙軌制，尤其是金融抑制已經引發了很多新的結構性的問題和風險。同時過去的這些政策限制，也已經很難再延續下去。

第二，中國經濟發展進入新階段，需要有新的金融形態、金融渠道、金融中介來支持創新、支持產業升級，支持我們新的支柱產業的形成。在這個支柱產業形成的過程當中，金融要發揮很大的作用,所以改變是必須的。

第三點，改什么？我覺得這是很簡單的。十八屆三中全會上批準的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》里有幾段是關于金融改革的，具體來說11條，可以把它們分成三個方面:

第一個方面叫放開準入。國外的、國內的機構都應該讓他們更容易的進入市場。為什么都要降低準入，增加金融機構，道理很簡單，就是要增加競爭，提高效率。我們現在看到的最明顯的一條就是在建立新的民營銀行，已經建了五家民營銀行，速度太慢。但是這個方向就是這樣的，要建立更多的金融機構，包括對外資金融機構的開放，甚至包括更多的中國金融機構到國際市場上去競爭，放開準入。所以是一個多方向、多方位的放開。

第二個要做的是開放市場。我們的金融市場做得很大，但是市場機制沒發揮作用，都是政府在幫助他們做各種決定，利率應該多少，匯率應該多少政府在決定，信貸應該怎么配置政府在決定，資本能不能流進去，能不能流出來，也是政府在決定，這個是和我們市場化改革的原則相悖的。

所以下一步要做的就是開放市場，讓市場機制逐步發揮作用。具體而言就是利率市場化，匯率形成機制的改革，信貸決策，包括資本流動的市場化的決策，政府要監管，但是，政府不能幫金融機構去做決定。所以這個工作其實是很多的，三中全會的決定里提到了匯率問題、利率問題、國債收益率的問題，包括其他的金融機構的問題。

第三個，改善監管。市場化改革沒有問題，但是我們知道金融里有一個最大的困難，就是信息不對稱，其實就是風險。信息不對稱的問題應該說是我們金融所碰到的最大的困難，在交易完成以前它可能引發的一個問題叫逆向選擇。在交易發生以后可能引發的一個問題叫道德風險。

金融和實體經濟不是對立面

在改革的過程當中還是需要關注一些問題。第一個問題，就是我們在理念上對金融的認識有一種很大的偏見。我們喜歡把金融放在實體經濟的對立面，經濟不好金融就是壞的。這個想法其實是比較奇怪，當然你們可能有的人知道我在金融行業干過，所以也可能我的看法也是偏見的。但是我的看法是金融也好，實體經濟也好，它就是一個經濟當中的一部分。

跟這個有關系的第二點就是，在我們做很多政策的時候，我們是不是相信市場的機制？我們是不是真的相信市場？其實在實際的工作當中我們看到很多矛盾的現象，我把它總結為好思路、壞政策。

第三，我們的改革過程當中，確實還是推進非常快，還是需要有一個改革的秩序和一些前提條件。

最后一個問題是我們的金融監管和金融穩定的問題，考慮金融支持實體經濟，最關鍵的一條，金融對實體經濟的支持，當然是要提高金融資源的利用效率。但是最關鍵的一條是要保持金融體系本身的穩定。如果我們今天的很多政策積累了很多明天的金融風險，我相信這樣對實體經濟的支持，不是我們想要得到的。這個對銀行是如此，對資本市場我覺得也是這樣的。

（本文根據主辦方提供的速記整理，未經主講人審訂）