老二買老三，老大怎么辦？

2021-07-21 13:07

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

原創點絳東方財富網

互聯網醫療行業要“變天”了。昨日，市占率分別位居該行業第二、第三位置的上市公司衛寧健康和創業慧康雙雙發布公告，衛寧健康擬換股合并創業慧康并發行股票募集配套資金。這一著大旗，將會對該行業產生怎樣的影響？

互聯網醫療龍頭擬合并

7月19日，衛寧健康、創業慧康相繼發布公告稱，雙方正在籌劃由衛寧健康向創業慧康全體股東發行A股股票的方式換股合并創業慧康，并發行A股股票募集配套資金事宜。

因本次合并尚處于籌劃階段，存在不確定性，為了維護投資者利益，避免對公司證券造成重大影響，經向深圳證券交易所申請，兩家公司證券自2021年7月19日（星期一）開市起開始停牌，衛寧健康預計停牌時間不超過10個交易日，創業慧康預計停牌時間不超過5個交易日。

公開資料顯示，衛寧健康成立于2004年，2011年登陸深交所創業板。公司業務覆蓋智慧醫院、區域衛生、基層衛生、公共衛生、醫療保險、健康服務等領域，前瞻性布局互聯網+醫療健康領域，全力推進“云醫”“云藥”“云險”“云康”和“互聯網創新服務平臺”協同發展戰略，打造“4+1”互聯網+醫療健康生態格局，目前在全國擁有20多個分支機構與研發基地，服務6000余家醫療機構。

創業慧康成立于1997年，2015年5月上市。公司專注于醫療衛生信息化的建設、研發及服務創新，通過“一體兩翼”的發展戰略，構建橫向業務發展經營模式，產品涵蓋醫療、衛生、醫保、健康、養老等各種服務場景。經過多年云技術和多態智聯的研發推進，目前公司產品已經基本具備了業務全面云化的技術和架構基礎工作。目前創業慧康客戶數量達6700多家，公共衛生項目遍及全國370多個區縣。

（圖片來源：創業慧康2020年年報）

2020年，衛寧健康醫療衛生信息化行業和互聯網醫療健康行業營收占比達93.27%，創業慧康的醫療行業營收占比則為83.53%。可以看出，兩家公司的主因業務和發展目標具有高度一致性，且均為醫療IT賽道的龍頭企業，在在HIS業務、智慧醫院等核心業務方面的實力均不容小覷。

“老二”和“老三”的雙劍合璧

數據更能反映兩家公司的實力。IDC發布的《中國醫療行業IT解決方案市場預測，2018-2022》顯示，東軟集團以13.9%的市占率排名全國第一，衛寧健康、創業慧康分列第二、第三位，市占率分別為9.3%、5.7%。這也就意味著，如果本次交易能夠順利完成，那么合并后的新公司市占率將很可能超過東軟集團，成為行業的龍頭老大。

營收方面，2020年，衛寧健康實現營業收入22.67億元，同比增長18.79%，其中醫療衛生信息化行業營收21.14億元，同比增長16.76%；歸母凈利潤4.91億元，同比增長23.26%。

2020年，創業慧康實現營收16.33億元，同比增長10.34%，其中醫療行業實現營收13.64億元，同比增長16.60%；歸母凈利潤3.32億元，同比增長5.82%。

再看2021年第一季度，衛寧健康實現營業收入3.45億元，同比增長24.01%；歸母凈利潤1432.5萬元，同比增長21.93%；創業慧康實現營業收入4.02億元，同比增長22.75%；歸母凈利潤9036.37萬元，同比增長55.85%。在營收、凈利、資產規模和ROE等方面，衛寧健康較之創業慧康都有一定的優勢，但實力差距并不懸殊。

根據最新數據，衛寧健康的總市值為352.9億元，創業慧康為133.7億元，合并后總市值逾480億元，將遠超東軟集團的118.0億元。

機構：雙強聯手優勢互補

對于兩家公司的合并，機構紛紛予以好評。

國元證券認為，衛寧健康和創業慧康是國內醫療IT賽道兩大龍頭企業，營收與業績近年來穩健增長，合并有望加速醫療IT行業集中，協同效應下競爭力有望提升。合并后，雙方有望共享客戶資源，提升服務客戶的能力。雙方或將充分發揮各自相對優勢，形成互補，提升全棧能力。參考美國的經驗預計，未來我國醫療IT行業的集中度有望將進一步提升。?

內生需求疊加政策推動，后疫情時代下醫療IT行業迎快速發展受政策利好持續釋放、醫院內生管理需求、院內外醫療健康需求以及IT技術革新等多重因素的影響，國內醫療信息化行業近年來呈現快速發展的趨勢。后疫情時代，繼續看好互聯網醫療、公共衛生等領域的快速發展；作為全民醫療的保障，院內IT建設及醫保控費也將持續穩健地推進。

東方證券指出，龍頭并購符合行業發展規律，行業集中度進一步提升，利于行業長期健康發展。醫院內部的醫療資源和數據資源，是醫療信息化行業最核心的資源，也是保險公司、科技巨頭、互聯網醫療公司重視的資源。合并后，兩家在整個行業內的話語權和議價權有望提升，可能作為重要的資源平臺方和對接方引領行業發展，即使在面對互聯網、保險等巨頭向醫療IT行業延伸的趨勢下，也有望具備更強的平等對話和合作權。此外，兩家公司的研發、渠道方面有望進一步融合打通，在院內、公衛、醫保領域的推進有望更加順利。

另外，從衛寧的發展歷程來看，有過數次的并購整合經驗，而且較好地融入到公司的技術和市場體系中。我們認為，此次合作建立在雙方友好協商的基礎上，符合雙方的利益訴求，形成了共贏的局面，而且由于份額距離壟斷仍有較大差距，因此相關風險較小，有望順利推進。