原創(chuàng) 吳悠 華爾街見聞

六氟磷酸鋰的擴(kuò)產(chǎn)仍未停止，繼6月中旬永太科技、天賜材料各自公布其10倍產(chǎn)能的六氟磷酸鋰等電解液材料的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃引起市場(chǎng)和業(yè)內(nèi)對(duì)未來六氟價(jià)格的擔(dān)憂后，多氟多于7月16日公告將進(jìn)行電解液相關(guān)材料的大幅擴(kuò)產(chǎn)，包括100000噸六氟磷酸鋰及40000噸雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）和10000噸二氟磷酸鋰項(xiàng)目。考慮到多氟多目前六氟磷酸鋰產(chǎn)能也是在1.5萬噸左右，可見又是一個(gè)十倍產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

六氟價(jià)格一路從去年低谷9萬漲至如今38萬左右，距離2016年的最高峰價(jià)格42萬也只有一步之遙，這個(gè)時(shí)候各大廠商爭(zhēng)相開始進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，一如2016年六氟價(jià)格最高峰時(shí)的景象，歷史是否會(huì)重演？

六氟等原材料是否會(huì)出現(xiàn)供給過剩？目前六氟產(chǎn)能究竟到擴(kuò)張何種地步了？

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六氟大幅擴(kuò)產(chǎn)或?qū)⒋蚱乒┬杈o平衡

電解液是鋰離子電池的關(guān)鍵材料之一，電解液在電池中正負(fù)極之間起到傳導(dǎo)電子的作用，為鋰離子電池獲得高電壓、高比能等相對(duì)優(yōu)勢(shì)提供保障。一般由高純度的有機(jī)溶劑、電解質(zhì)鋰鹽（六氟磷酸鋰）、必要的添加劑等原料，在一定條件下，按一定比例配制而成的（1噸六氟磷酸鋰大約可以配制 8 噸電解液）。

2020年由于上半年的疫情嚴(yán)重使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)新能源汽車行業(yè)悲觀預(yù)期，銷量誤判，使得國(guó)內(nèi)六氟磷酸鋰總產(chǎn)能為5.65萬噸/年，CR4為55%，相較2019年整體行業(yè)新增產(chǎn)能很少，還不到5000噸。這也使得當(dāng)2020年下半年疫情影響逐漸消散，2021年新能源汽車行業(yè)高景氣度來臨時(shí)，原材料端各廠商并沒有完全做好準(zhǔn)備。

今年以來終端新能源汽車銷量持續(xù)增加，上半年電動(dòng)車?yán)塾?jì)銷量120.6萬輛， 同比增長(zhǎng)201.5%，滲透率更是突破10%大關(guān)達(dá)到10.2%，終端的高景氣向上游傳導(dǎo)，使得動(dòng)力電池出現(xiàn)“電池荒”，也帶動(dòng)電解液以及電解液的核心溶質(zhì)六氟磷酸鋰需求的快速上升。六氟價(jià)格的持續(xù)攀升也側(cè)面烘托了產(chǎn)量不夠，整體供不應(yīng)求的尷尬局面。

今年總體新增產(chǎn)能相較去年的區(qū)區(qū)5000噸還是有不小的提升，新增產(chǎn)能大多集中在頭部企業(yè)，產(chǎn)能釋放也集中在下半年，主要是天賜材料新增的20000噸（折固）液體六氟產(chǎn)能，以及多氟多新增5000噸產(chǎn)能，永太科技年底也有望釋放6000噸產(chǎn)能。相比起終端銷量的大增其實(shí)六氟今年的產(chǎn)能新增并不大，難改供需緊平衡的局面，但6月和7月連續(xù)的幾波龍頭擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃透露出的未來3年的產(chǎn)能情況卻影響巨大。

受六氟供不應(yīng)求和價(jià)格大增的影響，6月開始各大廠商紛紛出現(xiàn)10倍產(chǎn)能的大幅度擴(kuò)產(chǎn)公告，一舉將六氟的未來總產(chǎn)能增加到35萬噸左右，雖然周期都至少在1年半以上，短期看似影響不大，同時(shí)部分龍頭公司也多和下游電池廠商簽有長(zhǎng)單，但大幅度的六氟擴(kuò)產(chǎn)顯然將打破本來的供需緊平衡的局面，市場(chǎng)也擔(dān)心未來或?qū)⒊霈F(xiàn)供給過剩，畢竟這一幕在2017年也有類似情況出現(xiàn)，但是2輪擴(kuò)產(chǎn)其實(shí)有著本質(zhì)的區(qū)別。

02

復(fù)盤上一輪六氟擴(kuò)產(chǎn)周期

對(duì)六氟企業(yè)而言，上一輪的高景氣周期應(yīng)該是在2015年-2016年，在這個(gè)高景氣周期中六氟盈利達(dá)到歷史峰值，毛利率至少在45%以上，六氟價(jià)格也是從2015年年中的不到10萬元/噸達(dá)到了2016年歷史最高峰42萬元/噸。可以說這一波2020年下半年7萬元/噸漲至如今38萬元/噸十分類似。

但是2016年六氟磷酸鋰豐厚的利潤(rùn)吸引眾多資金涌入致使各大廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)還不斷有新入局者加入，2017年隨著新增產(chǎn)能逐漸釋放，與此同時(shí)新能源汽車補(bǔ)貼政策退坡導(dǎo)致下游需求逐漸萎靡，行業(yè)出現(xiàn)六氟供大于求，六氟磷酸鋰的價(jià)格也開始一路走低，六氟磷酸鋰從2017年初最高的接近40萬元/噸一路下滑，僅2017年一年就下跌了67%，20 年年中甚至跌至 7 萬元/噸左右，可以說已經(jīng)跌到成本線左右，期間不少企業(yè)已經(jīng)無法實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，不得已退出產(chǎn)能。

03

這一輪擴(kuò)產(chǎn)周期有何不同

華爾街見聞·見智研究所認(rèn)為這一輪六氟擴(kuò)產(chǎn)周期和2016年的擴(kuò)產(chǎn)周期最關(guān)鍵的變量在于需求不同。

2016年我國(guó)新能源汽車的高市場(chǎng)景氣來源于國(guó)家政策和補(bǔ)貼的疊加驅(qū)動(dòng)，雖然銷量絕對(duì)值在持續(xù)增加，但是同比增量卻早已出現(xiàn)頹勢(shì)，六氟大幅度擴(kuò)產(chǎn)的幾年更是同比幾乎沒有變動(dòng)，甚至在2019年出現(xiàn)下滑。

如今我國(guó)已沒有新能源汽車補(bǔ)貼政策退坡的影響，同時(shí)廠商的產(chǎn)品也得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，終端的銷量已不再掛鉤補(bǔ)貼而是真實(shí)的市場(chǎng)需求。2020年下半年開始我國(guó)就新能源汽車就逐漸走出低迷泥潭，月銷量連連創(chuàng)下新高，今年僅上半年累計(jì)銷量120.6萬輛就幾乎追平去年全年銷量，上半年的電動(dòng)車滲透率甚至超過10%。

而且根據(jù)歷年電動(dòng)車銷量歷史，下半年汽車銷售景氣度都優(yōu)于上半年，這也是為什么今年以來電動(dòng)車全年銷量目標(biāo)得到多次提升，從2月份的200萬輛提升到如今240萬輛，各大車企不管是新勢(shì)力還是傳統(tǒng)車企比亞迪、長(zhǎng)城等也是紛紛創(chuàng)下銷量月度新高。

最后考慮到六氟的擴(kuò)產(chǎn)也不是簡(jiǎn)單的價(jià)格大增，盈利吸引使得各路新進(jìn)者想進(jìn)去分一杯羹，而是更多的配合下游電池廠商的大幅擴(kuò)產(chǎn)，以寧德時(shí)代為首的動(dòng)力電池廠商也幾乎是翻倍甚至10倍的擴(kuò)張其產(chǎn)能，大部分產(chǎn)能也會(huì)在2025年左右得到釋放，六氟的擴(kuò)產(chǎn)周期其實(shí)也是與之相對(duì)應(yīng)。

03

各大龍頭積極布局LIFSI

值得一提的是，各大電解液龍頭在拼命擴(kuò)產(chǎn)六氟的同時(shí)，也紛紛將雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）的擴(kuò)產(chǎn)提到了重要位置，不管是天賜材料5.7萬噸LiFSI擴(kuò)產(chǎn)（2020年2300噸的產(chǎn)能），還是多氟多4萬LiFSI擴(kuò)產(chǎn)（2021年年底5000噸產(chǎn)能），一舉從千噸級(jí)別拉到了萬噸產(chǎn)能，可見龍頭公司對(duì)LIFSI未來市場(chǎng)的看好，當(dāng)然這也是因?yàn)長(zhǎng)iFSI具有遠(yuǎn)好于LiPF6的性能，在未來終端和消費(fèi)者對(duì)動(dòng)力電池要求越來越高的趨勢(shì)下，LiFSi或?qū)⒉糠秩〈氖袌?chǎng)。

此前由于其高昂的價(jià)格（售價(jià)40-45萬元/噸）與六氟相比不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是考慮到目前六氟價(jià)格已經(jīng)漲到38萬元/噸，部分報(bào)價(jià)甚至到40萬元/噸，如果六氟持續(xù)在高價(jià)位，性能更佳的LIFSI極有可能占據(jù)一部分六氟的市場(chǎng)，而且LIFSI的降本仍在繼續(xù)（2016年90萬元/噸降至如今45萬元/噸），而六氟的成本在經(jīng)歷了8年的降本后幾乎沒有下降空間了。

更重要的是目前1噸六氟磷酸鋰能生產(chǎn)出約8噸電解液， 而1噸LiFSI能生產(chǎn)出約6.5噸電解液，換句話而言，如果未來使用LIFSI來完全替代六氟，需要的量會(huì)更多，現(xiàn)在的萬噸產(chǎn)能規(guī)劃也只是提前布局，未來產(chǎn)能有望繼續(xù)增加。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，本文不構(gòu)成投資建議。

原標(biāo)題：《六氟磷酸鋰再掀擴(kuò)產(chǎn)潮，價(jià)格大跌的歷史還會(huì)再度重演嗎？》

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