盧廷匡先生 Mr. Ken Lo，港大ICB客席講師，HKbitEX聯(lián)合創(chuàng)始人與首席策略官，前眾安國(guó)際企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展負(fù)責(zé)人

在區(qū)塊鏈經(jīng)濟(jì)日益火爆的今天，數(shù)字資產(chǎn)正在成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字金融的中心話(huà)題，虛擬貨幣交易也成了繼股市期貨和外匯外目前最火爆的產(chǎn)品之一。香港監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)將虛擬資產(chǎn)納入管控的資產(chǎn)類(lèi)別，并推出相關(guān)牌照條例，針對(duì)專(zhuān)業(yè)投資者提供合法合規(guī)的產(chǎn)品與服務(wù)。這種基于區(qū)塊鏈技術(shù)產(chǎn)生的資產(chǎn)，已經(jīng)在全球投資領(lǐng)域受到主流金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可與追捧。

那么到底什么是區(qū)塊鏈？它跟虛擬貨幣之間又是怎樣關(guān)系？世界各主要經(jīng)濟(jì)體又在如何推動(dòng)虛擬資產(chǎn)相關(guān)的監(jiān)管進(jìn)程？大家又如何去看待與捕捉未來(lái)區(qū)塊鏈以及虛擬資產(chǎn)的發(fā)展機(jī)遇及市場(chǎng)潛力？

港大ICB客席講師、HKbitEX聯(lián)合創(chuàng)始人與首席策略官盧廷匡先生，深入淺出、生動(dòng)詳實(shí)地為我們帶來(lái)了關(guān)于“區(qū)塊鏈與虛擬貨幣未來(lái)應(yīng)用與發(fā)展”的分析與分享。

1、區(qū)塊鏈與監(jiān)管形式

（1）什么是區(qū)塊鏈？

區(qū)塊鏈?zhǔn)且粋€(gè)分布式的共享賬本和數(shù)據(jù)庫(kù)，具有去中心化、不可篡改、全程留痕、可以追溯、集體維護(hù)、公開(kāi)透明等特點(diǎn)。準(zhǔn)確的說(shuō)是一種確保生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)數(shù)據(jù)同步的分散式賬本技術(shù)（DLT），可以用來(lái)記錄公共數(shù)據(jù)的超大數(shù)據(jù)庫(kù)。其技術(shù)具有更安全（去中心化），分布式防篡改，結(jié)合加密學(xué)更具隱私性特征。

（2）數(shù)字資產(chǎn)的演變與監(jiān)管

市場(chǎng)發(fā)展的演變和消亡都有其固定的周期，數(shù)字資產(chǎn)這個(gè)新生市場(chǎng)也不例外。自2009年首個(gè)被廣泛接受的數(shù)字資產(chǎn)比特幣問(wèn)世以來(lái)，已經(jīng)經(jīng)歷了以太坊、泰達(dá)幣、新技術(shù)的開(kāi)發(fā)交流，中央銀行、監(jiān)管執(zhí)法機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，后又首次代幣發(fā)行（ICO）泡沫下行調(diào)整；Libra首次公開(kāi)發(fā)行（IEO），建立加密貨幣交易所，以促進(jìn)代幣交易；2019年監(jiān)管的推動(dòng)下，證券型代幣發(fā)行（STO），在DLT（或區(qū)塊鏈）環(huán)境中進(jìn)行有監(jiān)管的證券發(fā)行，穩(wěn)步上揚(yáng)的過(guò)程。

因?yàn)榘踩⒖煽俊⑼该鳌⒐_(kāi)，各國(guó)的監(jiān)管部門(mén)慢慢開(kāi)始接受數(shù)字資產(chǎn)，越來(lái)越多的投資者也開(kāi)始配置數(shù)字資產(chǎn)。在陽(yáng)光底下進(jìn)行投資，一些國(guó)家和地區(qū)發(fā)行了相關(guān)的數(shù)字資產(chǎn)交易牌照。鑒于香港的數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管形式，香港將成為亞太地區(qū)的數(shù)字資產(chǎn)籌集中心，建立完全規(guī)范的虛擬資產(chǎn)交易市場(chǎng)，在對(duì)數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行全面監(jiān)管的道路上，進(jìn)一步鞏固其全球金融中心的地位。 

2、加密貨幣、CBDC及STO概述

（1）快速增長(zhǎng)的加密貨幣市場(chǎng)，吸引各大機(jī)構(gòu)積極進(jìn)入。

作為疫情之下的黑天鵝，加密貨幣市場(chǎng)在過(guò)去一年中實(shí)現(xiàn)了驚人的增長(zhǎng)，迄今市值已高達(dá)1兆美元。雖然有人賺、有人虧，但一年內(nèi)3倍的增長(zhǎng)，依舊引得眾人趨之若鶩。伴隨著虛擬貨幣市場(chǎng)逐漸成熟，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)。眾多機(jī)構(gòu)向加密貨幣投資巨額基金，比如美國(guó)有超過(guò)25家的上市公司，其中包括高盛、黑石等等，都成立了虛擬貨幣交易的團(tuán)隊(duì)，去服務(wù)客戶(hù)的需求及未來(lái)交易的契機(jī)。不僅香港，還有新加坡、瑞士以及倫敦這三個(gè)國(guó)家的加密交易所，都在技術(shù)輸出，戰(zhàn)略投資，以及未來(lái)最大的運(yùn)營(yíng)商的交易所投資上做了布局。

（2）中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）的使用優(yōu)勢(shì)于各國(guó)受到重視

站在全球視角了解CBDC的定義，區(qū)塊鏈本身是一項(xiàng)供全球均使用的技術(shù)，但各國(guó)數(shù)字貨幣研發(fā)進(jìn)展不同，作為中央銀行發(fā)行的法定貨幣，代表對(duì)中央銀行的債權(quán)，可用于金融銀行同業(yè)結(jié)算機(jī)構(gòu)的批發(fā)支付，及一般公眾用于小額交易（現(xiàn)金）的零售支付，無(wú)需銀行賬戶(hù)即可使用。它的用途十分廣泛，被所有公民、企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)接受為支付、法定貨幣和價(jià)值的安全儲(chǔ)存手段。巴哈馬、中國(guó)、美國(guó)、南韓、俄羅斯等國(guó)家的央行都已發(fā)行或是正在準(zhǔn)備發(fā)行。

（3）新的融資渠道：證券型代幣發(fā)行（STO）

STO即證券化代幣發(fā)行，在確定的監(jiān)管框架下，按照法律法規(guī)，行政規(guī)章的要求，進(jìn)行合法合規(guī)的通證公開(kāi)發(fā)行。與傳統(tǒng)證券發(fā)行相比，因代幣化而優(yōu)化的發(fā)行過(guò)程，能夠?yàn)樾碌娜谫Y需求（相對(duì)于IPO、債券融資）帶來(lái)更大的靈活性和創(chuàng)意性。比起傳統(tǒng)的復(fù)雜融資，STO融資架構(gòu)更靈活、資產(chǎn)創(chuàng)新、時(shí)間及調(diào)查范圍更快更直接。在證券化代幣操作下，獲益的不僅僅是普通投資者，還包括非流動(dòng)資產(chǎn)的持有者。

過(guò)去，如果數(shù)百萬(wàn)美元的不動(dòng)產(chǎn)或某繪畫(huà)作品的所有者，很難找到買(mǎi)家將其變現(xiàn)，但是通過(guò)實(shí)物資產(chǎn)的通證化，所有權(quán)可以被分配給數(shù)十甚至數(shù)百名投資者。這樣，價(jià)格高昂的不動(dòng)產(chǎn)很快就能在市場(chǎng)上流動(dòng)起來(lái)。所以STO正是代幣結(jié)合股權(quán)債權(quán)的一個(gè)形式，是一種全新的金融產(chǎn)品。核心技術(shù)是區(qū)塊鏈，代幣是其交易的媒介。

3、STO資本市場(chǎng)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)

（1）STO的市場(chǎng)機(jī)會(huì)巨大

STO的發(fā)行帶了龐大的市場(chǎng)機(jī)遇，和傳統(tǒng)天使、VC、PE乃至IPO相比，STO可以節(jié)省時(shí)間成本與融資成本。但傳統(tǒng)天使、VC、PE的投資流動(dòng)性比較差，為解決傳統(tǒng)金融行業(yè)與資本市場(chǎng)問(wèn)題，基于分布式記賬技術(shù)的新一代金融創(chuàng)新STO應(yīng)運(yùn)而生。在合法合規(guī)的STO框架下，信息流和資金流結(jié)合起來(lái)，不僅會(huì)推動(dòng)區(qū)塊鏈行業(yè)的第三浪和主升浪的到來(lái)，而且還會(huì)帶來(lái)金融行業(yè)以及資本市場(chǎng)未來(lái)二十年最大的趨勢(shì)與風(fēng)口。

（2）代幣可與實(shí)在的不同權(quán)力所掛鉤，便利融資需求

STO能解決傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)新經(jīng)濟(jì)的痛點(diǎn)，對(duì)投資人來(lái)將有更多的標(biāo)的去投資。憑借區(qū)塊鏈技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，STO能夠?yàn)樽C券化代幣的發(fā)行和管理提供解決方案，能夠創(chuàng)造更快、更具成本效益的金融工具。與傳統(tǒng)募資方式相比，STO從合法性、合規(guī)性、行政、管理、時(shí)間等方面都節(jié)省了成本，是沖破資本寒冬的融資新方式。STO則可將傳統(tǒng)資產(chǎn)如：股權(quán)、房產(chǎn)、商品等作為標(biāo)的進(jìn)行通證化。這些通證實(shí)際上代表了真實(shí)資產(chǎn)的所有權(quán)。連接到代幣持有者的擁有權(quán)，使用權(quán)和經(jīng)濟(jì)權(quán)力。

（3）通過(guò)代幣化改造舊經(jīng)濟(jì)

STO在短期內(nèi)能為資本市場(chǎng)發(fā)揮三個(gè)支柱性作用：第一個(gè)作用就是推動(dòng)中小企業(yè)的融資，解決融資難的問(wèn)題；第二，幫助私募基金籌款及推出，達(dá)到他們的融資目標(biāo)；第三，新型資產(chǎn)的資本化，推出代幣去代替它不能扭轉(zhuǎn)的資質(zhì)。

通過(guò)代幣化改造舊經(jīng)濟(jì)，區(qū)塊鏈技術(shù)改變了現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)模式，區(qū)塊鏈技術(shù)和云5G將會(huì)是未來(lái)10年國(guó)家大力發(fā)展的重點(diǎn)項(xiàng)目。區(qū)塊鏈通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)，對(duì)社會(huì)現(xiàn)有的“生產(chǎn)關(guān)系”改造，改變的人與人之間的信任、共享、激勵(lì)的規(guī)則。面對(duì)時(shí)代的機(jī)遇，面對(duì)巨大的潛力，你是否已經(jīng)準(zhǔn)備好了？

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）