人民幣匯率對我們的影響有多大？在很大程度上，答案取決于匯率本身的波動幅度有多大。那么，匯率變化幅度到底有多大？這似乎是個簡單的問題，但如果僅僅根據現有的匯率指標體系，其實我們很難給出令人滿意的答案。

與此同時，匯率制度的進一步改革方向，從中長期視角來看，存在比較廣泛的一個共識，就是要逐步實現人民幣匯率的浮動。這不但有利于減少外匯儲備的被動積累，也有助于匯率價格真實的反映市場供求力量，減少對資源配置的扭曲作用。

但即使是美聯儲、日本央行，其匯率的波動范圍也有一定的合意區間，偶爾也會干預一下外匯市場。那么，假如人民幣匯率要逐步走向浮動，浮動之后人民幣的錨是什么？以什么東西作為人民幣的價值參照系？

回到開始的問題，人民幣匯率到底升值了多少？從2005年7月21日匯率制度改革那天開始，人民幣兌美元匯率是8.2765，到十年之后，2015年7月17日變成6.2095，升值幅度達到25%。

但是，因為中國物價水平上升更快，對于出口企業來說，國內生產成本的上升，這和匯率升值是一樣一樣的效果。對于消費者的購買力來說，通脹率也同樣重要。所以，如果考慮到這個因素，過去十年中人民幣對美元的實際升值幅度，實際遠遠高出25%！我們的計算發現，過去十年中，中國通脹率比美國高出14%左右。兩者相加，意味著人民幣對美元的實際升幅接近40%。

這就是全部事實嗎？還不是。

關心匯率，最直接的原因是外貿。多年來，中國的全部外貿中，美國只占到八分之一左右。即使剔除匯率釘住美元的經濟體，中國的絕大部分貿易，也是和非美元國家在玩。

也就是說，還得考慮所有和中國有密切貿易往來經濟體。這就行了嗎？還不行。

舉個例子，墨西哥和中國的直接貿易往來，多年來在中國對外貿易中占不到1%，與其他重要的貿易伙伴相比，似乎不值一提。但是在美國市場上，墨西哥就是中國制造的最重要競爭對手。10年前，1個人民幣可以兌換1.28個墨西哥比索，現在已經上升到2.56。10年中，人民幣兌比索升值100%！所以，盡管中墨之間少有貿易往來，但實際上，人民幣兌墨西哥比索的匯率，也同樣值得重視。

現在我們既考慮了物價水平因素，又考慮了和貿易關系密切國家的匯率，還考慮了重要競爭對手的貨幣匯率。這就是國際貨幣基金組織、國際清算銀行所測算的實際有效匯率。根據這一口徑，匯改十年以來人民幣匯率實際升值幅度為53%！

但是故事還沒有就此結束，計算仍然存在不小的瑕疵。

中國與美國之間的貿易規模雖然大，但是互補性強，中國的出口企業，并不是美國波音飛機的競爭對手。相反，像墨西哥、越南、泰國等等，雖然其貿易絕對規模不大，但是相對而言，其產品結構與中國重合度較高。所以在考慮哪種貨幣匯率更重要時，不能簡單看貿易總量，而是要區分各個經濟體的行業出口結構，它們是否對中國出口構成了壓力？構成了多大的壓力？然后再據此計算出人民幣匯率的升值幅度。

2013年，徐奇淵、楊盼盼、劉悅使用這種方法的名義進行了計算，發現僅僅在2008年1月到2012年9月期間，人民幣匯率升值幅度就達到了26.5%，比傳統口徑的升值幅度還要高4.5個百分點！

到這里故事越來越復雜了，但實際上還遠遠沒有結束。

比如，對出口部門的各行各業來說，他們的出口市場不同，面臨的匯率升值壓力也會不同，從而各個行業也會有自己的有效匯率指標。基于這種想法，徐建煒和田豐對2000年至2009年的分行業匯率進行了研究，結果發現：一個極端是機械及設備制造業，它面臨著每年6.23%的匯率升值，另一個極端是運輸設備制造業，不但沒有升值壓力，其面臨的反而是每年0.39%的貶值！每個行業的匯率不同，那每個企業面臨的匯率升值壓力也可能千差萬別。2013年，戴覓、徐建煒、施炳展也對這個問題進行了研究。

可見，匯率的測算是個復雜的問題。尤其對中國而言，進出口貿易結構復雜，更是增加了問題的復雜性。但這也提醒我們，即使付出代價維持了中美雙邊匯率的穩定，我們也不可能同時維持其他更多匯率指標的穩定——有時候恰恰相反，在維持了中美雙邊匯率穩定的同時，我們甚至是犧牲了更多其他口徑的匯率穩定。

更重要的是，如果人民幣匯率制度的改革方向是走向浮動，那人民幣匯率這艘大船的駐錨何在？盡管這個問題本身仍待討論，但有一點是無疑的：人民幣匯率制度改革，先從建設人民幣匯率的評估指標體系開始！

主要參考文獻：

戴覓、徐建煒、施炳展，《人民幣匯率沖擊與制造業就業——來自企業數據的經驗證據》，《管理世界》，2013年第6期。

徐建煒、田豐，《中國行業層面實際有效匯率測算:2000～2009》，《世界經濟》，2013年第5期。

徐奇淵、楊盼盼、劉悅，《人民幣有效匯率指數:基于細分貿易數據的第三方市場效應》，《世界經濟》，2013年第5期。

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“三個學術民工”——本專欄由徐奇淵、李曉琴、楊盼盼倒班為您特供。專欄主要生產全球價值鏈的科普文章，也順帶打磨世界經濟熱點。希望用談風月的心情談談經濟。