【潮汐商業(yè)評論/文】

在一線城市奔波的八零后，九零后已經(jīng)習(xí)慣坐公交地鐵，很少會去買一輛電瓶車。但是在他們年少的記憶里，電瓶車確是最不可或缺的交通工具。

對于小李來說，童年時，她時常趴在媽媽的背上，一輛電瓶車帶著她走南闖北。上高中后，她又擁有了第一輛愛瑪電動車，每天騎著它上學(xué)，感覺時尚又便捷。

“愛瑪，愛就馬上行動”——愛瑪電動車的這句口號和代言人周杰倫一樣，深深地刻在了她的心里。

時至今日，電瓶車早已退出了她的生活，但卻依然活躍在資本市場中。

圖/網(wǎng)絡(luò)

6月15日，愛瑪科技正式登陸上海證券交易所主板，發(fā)行價是27.86元/股，截止上周五收盤，股價為53.24元/股，股價翻了快有兩倍，市值為214.91億元。

那么，愛瑪電動車到底憑什么上市？挺進(jìn)資本市場后，愛瑪電動車又能走多遠(yuǎn)呢？

01 一年賣出754萬臺，愛瑪科技一年進(jìn)賬近130億元

愛瑪科技主營業(yè)務(wù)包括電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。它的創(chuàng)始人是一對來自河南商丘的夫婦——張劍和段華。

1999年，天津泰美車業(yè)有限公司（愛瑪科技的前身）在天津成立，是國內(nèi)較早的電動自行車制造商之一。隨后，電動自行車的關(guān)鍵技術(shù)得到突破，行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，僅僅從2009年到2013年短短5年間，中國電動自行車的產(chǎn)量從29萬輛暴漲到了3695萬輛，年均復(fù)合增長率達(dá)到34.21%。

趁著行業(yè)的東風(fēng)，愛瑪科技也扶搖直上。中國市場信息調(diào)查業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，愛瑪科技自2006年至2019年的全球累計(jì)銷量已突破4100萬輛。

那么，“愛瑪科技”到底是憑什么贏得資本青睞的呢？

首先，是業(yè)績的高光。根據(jù)招股書顯示，2018年、2019年和2020年，愛瑪電動車銷量分別是455.33萬臺、564.50萬臺和754.07萬臺。

在營收和凈利上，愛瑪科技的數(shù)據(jù)也很可觀。數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年和2020年，愛瑪科技營業(yè)收入分別為89.9億元、104.2億元和129億元；凈利潤分別為4.3億元、5.2億元和6.1億元。

圖/網(wǎng)絡(luò)

其次，是愛瑪科技在營銷上的“亮點(diǎn)”。早在90年代，愛瑪科技就深諳“宣傳”之道。為了拿下鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農(nóng)村等下沉市場，張劍對村民們采用了“拉條幅”、“立招牌”、“喊大喇叭”等接地氣的轟炸式宣傳方式。

2009年，愛瑪科技更是一擲千金，花費(fèi)3000萬元的代言費(fèi)邀請周杰倫為代言人。要知道，當(dāng)時天后“王菲”洗發(fā)水廣告代言費(fèi)只有2000萬元。所以當(dāng)時業(yè)界都不看好，覺得這錢花的不太值。

但是，明星效應(yīng)給愛瑪帶來的好處無疑是巨大的，默默無聞的愛瑪電動車開始爆紅。時任愛瑪科技總經(jīng)理余林曾向外界透露過：“我們品牌的營銷預(yù)算高達(dá)5億元，3000萬元只是很小的一部分。周杰倫代言能提升品牌知名度，一年的品牌價值可達(dá)20億元。”

圖/愛瑪官微

隨后，愛瑪科技不斷與當(dāng)紅明星合作，包括范冰冰、EXO、金秀賢等，還在全國建立上千多家附有藝術(shù)美感的時尚終端—騎行館，成立了“麥粉”、“極客俱樂部”和“瑪卡龍趣玩會”等多個車友興趣組織，塑造“年輕、潮流、時尚”的品牌形象。

但在瞬息萬變的電動車市場中，消費(fèi)者構(gòu)成也在不斷變化，而愛瑪科技的營銷越來越不奏效了，很難在年輕消費(fèi)者心中樹立“個性化”形象。而小米、齊家入股的那些電動車品牌反而越來越吸引年輕人的目光。

對于很多年輕消費(fèi)者來說，愛瑪電動車或許看起來“太老了”。

02 上市并非終點(diǎn)，愛瑪電動車上市有何隱憂？

作為傳統(tǒng)的電動自行車廠商，愛瑪?shù)纳鲜兄凡⒉皇且环L(fēng)順。

2012年，愛瑪就準(zhǔn)備上市，但是因?yàn)楣蓶|之間的爭斗被迫中止。

2018年，愛瑪科技再次申請IPO，證監(jiān)會對其靈魂拷問“58”問，排隊(duì)過后再次駁回。

2019年，愛瑪科技再次重提招股書，但是到了上會前夜，突發(fā)變故遭到專利權(quán)訴訟，再次被取消了審核。

這段IPO之路，愛瑪走了8年，直到第四次才成功，著實(shí)艱難。而此時，資本市場已經(jīng)風(fēng)云變幻。

愛瑪?shù)睦蠈κ帧皟奢嗠妱榆囍酢毖诺弦呀?jīng)上市多年，市值約489億港元，是愛瑪?shù)娜队杏啵谑姓悸噬希瑦郜旊妱榆囈脖谎诺铣健Ｔ?020年，中國兩輪電動車CR3從2016年的25.3%提升至52.9%。其中，雅迪市場占比 23.1%、愛瑪市場占比16.8%、臺鈴市場占比13%。

2014年底才成立的小牛也在2018年10月登陸美股，成為業(yè)內(nèi)第三家上市公司，擁有互聯(lián)網(wǎng)基因的小牛最近勢頭強(qiáng)勁，從2020年至今股價上漲了四倍；市場占有率不如愛瑪?shù)男氯找惨焉鲜兴哪暧杏啵缃窀翘崆啊鞍鄙狭嗣缊F(tuán)，入局共享電單車。

圖/愛瑪官微

愛瑪已經(jīng)失了先機(jī)，想要追上同行還有很長一段路要走。

除此之外，電動車市場也發(fā)生了翻天覆地的變化。隨著美團(tuán)、哈啰、滴滴電動車的普及，共享經(jīng)濟(jì)讓出行更加方便的同時也改變了用戶消費(fèi)觀，他們習(xí)慣于“即掃即行”的出行方式，使并不執(zhí)著于非要擁有一輛電瓶車，這也間接影響到了電瓶車的市場。

而且，更無法忽視的是，愛瑪科技的毛利率明顯低于業(yè)內(nèi)同行。招股書中顯示，2018—2020年，公司毛利率分別為13.12%、13.68%、11.35%。而同行雅迪股份的毛利率分別是16.33%、17.36%、15.87%，比愛瑪科技高出不少。

面對日益激烈的市場競爭，上市后的愛瑪面對的挑戰(zhàn)可能才剛剛開始。

03 行業(yè)競爭日趨激烈，愛瑪該如何講好上市故事？

雖然已經(jīng)成功上市，但在「潮汐商業(yè)評論」看來，愛瑪科技還不能笑得太早，在保持競爭力的路上，愛瑪科技需要做的還有很多。

其一，愛瑪科技要改變“重營銷、輕研發(fā)”的局面。根據(jù)招股書顯示，2018年-2020年，公司銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為4.49%、4.10%和3.09%。反觀其研發(fā)費(fèi)用投入，分別為1.67%、1.89%和1.86%，始終不足其營收比例的2%。

愛瑪科技可以在電動車的電池續(xù)航能力、坐墊的舒適度、智能化應(yīng)用等方面發(fā)力，用科技給自己樹立品牌護(hù)城河。對于科技公司來說，如果沒有科技實(shí)力，光憑營銷給力是走不長久的，愛瑪科技的研發(fā)費(fèi)用占比明顯低于同行業(yè)的上市公司，如果不及時改善，從長遠(yuǎn)來看將會影響資本信心。

圖/pexels

其二，隨著國內(nèi)市場競爭的日趨激烈，愛瑪科技或許可以提前布局海外市場。自1995年中國第一臺“輕型電動車”在清華大學(xué)研發(fā)成功后，電瓶車逐漸成為中國十幾億人代步的首要選擇。根據(jù)36kr報(bào)道，中國是全球最大的電瓶車市場，目前約占到全球電瓶車份額的90%。

相比于燃油汽車，電動兩輪車具有無與倫比的成本優(yōu)勢與便利性，這點(diǎn)已經(jīng)被國內(nèi)驗(yàn)證過，未來“出海”也許是另外一條增收途徑。

上市之路，愛瑪走了8年，但挑戰(zhàn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。愛瑪需要借助資本的力量，找到撬動市場的新支點(diǎn)，只有突破自我才能得到新發(fā)展。

當(dāng)年坐在媽媽車座背后的小李已經(jīng)結(jié)婚并有了孩子，“我最近打算再買一輛電動車，作為接孩子上下幼兒園的代步工具。”只是，這一次她并沒有選擇愛瑪，“作為跟著互聯(lián)網(wǎng)一起成長的一代，我更傾向于一些互聯(lián)網(wǎng)品牌” 小李如是說。

商業(yè)就是這樣。

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