主講人：孔涇源 (國家發改委經濟體制綜合改革司原司長、中國體改研究會副會長)

主題：戰略新興產業新動力與國企混改投融資機遇

時間：2015年7月10日

主辦：北京大學經濟學院與興業基金管理有限公司聯合舉辦

【編者按】

“中國的股市三千點以下有投資價值。”這是國家發改委經濟體制綜合改革司原司長孔涇源，本月10號在2015夏季產業投資高峰論壇上提到的觀點。孔涇源認為，資本市場是一個本末倒置的制度安排，這是中國資本市場的現狀，制度設計有問題，一個初生的資本市場應該強制性的進行限制。他表示，現在大的投資者肯定要套現，要轉移，因為資本市場就是要實現結構調整，結構調整可能是通過資本市場，由產業資本變成貨幣資本，由貨幣資本再投入到其他的產業當中去。

關于傳統產業改造，孔涇源提到，互聯網加速了企業的并購和產業的整合，其中一個最凸顯的改革就是大城市的出租車系統，隨著叫車服務的發展，未來可能不再需要私家車了。

以下是澎湃新聞（www.kxwhcb.com）對孔涇源發言內容的摘錄：

推進產業革命

遵循經濟規律，推進產業革命。新一輪產業革命已經發生，歷史上走過的路大家非常清楚，到目前為止，正在進入第四次產業革命階段。第四次產業革命雖然與第二次、第三次重合，但是更重要的，它有它新的技術路徑和新的發展前景。這一次的產業革命，“雁頭”究竟是美國還是德國，很難判斷，我們的某些產業也很先進，中國為什么不能引領呢？因為還差得很遠，我們還要有自知之明。

德國提出工業4.0，德國的優勢是工業電子制造技術非常先進，軟件不及美國，美國反過來在互聯網領域，微電子技術這些方面很先進，但是在工藝制造方面已經空心化了。德國的制造業占GDP的比重中，大概只有10%多一點。德國的優勢，有強大的互聯網滲透能力，金融危機是因為產業空心化，又提出了再工業化的問題，所以大量的信息技術輸出是他們的競爭優勢。提出了工業互聯網的問題，就是以核心模式，核心產業為基礎，圍繞它發展相關產業，并且跟我們一樣，把這個戰略上升為國家戰略。

我們的近鄰日本也提出了一系列的產業進化，乃至第四次工業革命占領制高點的規劃，一方面從投資來看，在2015年，投資是4400億日元，但是到2020年，計劃投資是12000億，上升幅度是極大的，上升了幾十倍。

技術路徑方面，要微電子系統，通過3D打印，以及與納米相關的技術來進行整合，進入新硬件時代，由過去的減量制造變成增量制造，這是制造業技術一次深刻的革命，這次革命包括信息網絡技術和物聯系統，都捆綁在一起，包括新材料，新工藝。

同時，我們提出了三步走的方針，2025年邁入制造強國行列，2035年，制造業整體到達國際制造強國的中等水平。在建國100年，就是2050年的時候，真正成為制造強國。

剛才說新一代產業革命，因為美德作為領頭羊，一點也不奇怪，我們自身頭腦是清楚的，我們還需要三四十年，甚至更長的時間，才能成為制造強國。但是在某些領域，某些方面，我們可以有自己的建樹，而且技術路徑還要選對。

改造傳統產業

把握技術路徑，改造傳統產業。我們要從實際出發，產業要逐漸走向高端，但是不能彈跳，必須從實際出發，從目前的傳統產業改造出發，傳統產業改造無非一二三次產業。

從農業來說，農業+互聯網/物聯網。信息技術整個改革農業，甚至新一代的不同于傳統的農民，他的投資者也許是工商資本，他依賴的技術可能是生物技術，而不是傳統的耕作技術。消費者需要的是標準化、高質量的、綠色的農產品消費。改革傳統農業任務繁重，而且也是我們必須走的路徑，沒有落后的產業，只有落后的技術和落后的商業發展模式。

工業化與信息化深度融合，這就是這次產業革命標志性的特征，能不能做到無縫對接，是對我們的智慧和制度設計能力的考驗。兩化融合發展階段，從初始階段，大概要經過由低級到高級，由簡單到復雜的過程。與此相關的政府管理體制，運作模式也要跟進，否則的話，用過去的思維來考慮問題，肯定不適應新一代技術革命，乃至產業革命發展的趨勢。

在服務業方面，已經不是傳統的衣食住行，或者說餐館、飯店，可能是服務業一次深刻的革命。無論是“互聯網+”還是“+互聯網”，都是二者的相互交叉，這里我用了一個多“2”并存，就是P2P、B2C等等。

線上線下形成深度融合，形成無縫連接。O2O的模式可能是將來生產、銷售，乃至日常生活的基本模式。除了出去旅游之外，幾乎可以不用出門，在網上一點擊就配送來了，過去逛商店，買東西，都不需要出去了，送來了以后，不需要可以退掉，已經完全改變了我們的生產生活方式。

而且，傳統的銷售模式也要發生重大變化，2013年中國B2C網絡購物交易市場份額，天貓一家占了50.1%，京東占了22.4%，如果不跟上這種新興的商業業態，乃至信息網絡技術，物流配送技術，很可能就會落后。

一個騰訊改變了整個交往模式、生活模式，甚至上洗手間都看看微信，刷刷朋友圈，不光是幫政府走上了信息化之路，今年可能為超過6億用戶提供信息服務。

而且，互聯網加速了企業的并購和產業的整合，我們在改革中，其中一個最凸顯的，就是大城市的出租車系統，滴滴打車，Uber等等，一下子改變了用車的模式，租車的模式，甚至將來還需不需要開車都是一個問題，還需不需要買車都是一個問題，如果將來隨著這種服務業的發展，很可能不需要家里買車了，作為真正的交通必需品未必每個家庭都需要買了。

社交商務，包括教師講課都改變了，過去不到一天時間內，我準備不出100張幻燈片，但是現在我可以用這種方式，把我的思維串聯起來。甚至改變傳統產業的方方面面，現在建房子，設計公司設計，建筑隊施工，農民工在一線干活，將來可能是工廠化生產，遠大集團已經把房屋建設工廠化了。細講起來，建筑信息模型既簡單也復雜，融合了方方面面的基礎。

資本市場改革還是沉淪

資本市場的發展是從柜臺交易開始的，逐漸發展成主板，我們的資本市場是顛倒的模式。資本市場是一個本末倒置的制度安排，這是中國資本市場的現狀，主板市場，現在已經上了2011家了，中小板也上了2000家了，下面的只有1200家，交易額新三板才四千多億。

中國的股市三千點以下有投資價值，三千點以上有泡沫的成分。我所理解的三千點，最多三千五百點到四千點，這是按照市盈率計算出來的，其他的是靠媒體聚焦，老百姓瘋狂入市，一下子搞到制高點，上次到了將近六千點，這次到了五千多點，在這個時候，人們都瘋了，都希望還往上漲。

而且最關鍵的，我們的制度設計就有問題，一個初生的資本市場應該強制性的進行限制。把虛擬經濟跟實體經濟之間搞得非常模糊，在這種情況下，現在到了這邊的低點，開始救市，昨天往上漲了一點，大家期待還漲，其實還是恐懼和崩潰，可能是到絕望之后才會價值回歸。

現在大的投資者肯定要套現，要轉移，因為資本市場就是要實現結構調整，結構調整可能是通過資本市場，由產業資本變成貨幣資本，由貨幣資本再投入到其他的產業當中去，這才叫結構調整，所以人家撤，套現是對的，所以機構做空。五千點以上，趕快撤，我兩次撤都是對的，因為規律在這里。我們看看美國的情況，人家的證券交易所，主板市場一點，下面的都是OTC市場。納斯達克證券交易所3200多家，場外點子柜臺交易市場4000多家，粉紅單市場6000多家。

兩個方式救了中國的經濟

深化改革，合乎規律的結構反轉，1990年代中期，我們兩個方式救了中國的經濟，第一個方式，中小國有企業改革，一夜之間賣掉了，形成了新的企業形態。另外一個，住房改革，所有攢的錢買了房子，這是多么合算的投資啊，把不斷貶值的貨幣資產變成了不斷增值的房產資產。

戰略性新興產業，投資體制創新。從國際比較來看，制造業技術研發投入，英國是超過5%，德國是7.7%，日本是10.5%，我們是1.75%，大概相當于美國的1/10。我們自己公布的，只有0.88%，只有美國制造業研發投資的1/20。

投資結構也要發生積極變化，投資體制要進行創新，混合所有制經濟，各個產業都需要混合，各個產業國有經濟都滲透進去了。

真正的所謂PPP，或者公私合作，主要是講公共產品和服務，應該是開放競爭的，那是理所當然的，甚至要更開放，真正需要PPP的是在政府，我舉了美國的例子，主要是在公共服務和產品當中才需要公私合作，其他的理所當然交給市場。

高鐵的故事，涉及到路徑的選擇問題，我們現在在這個方面發揮了我們的優勢，將來新一代技術革命，磁懸浮能不能在鐵路交通領域占領主流，除非美國這樣的國家選擇了磁懸浮方式作為他唯一的高鐵模式，其他國家選擇也沒用，太小了，一沖，出國了，建了不合算，德國人早就把技術研究出來了，為什么不做呢？一下沖到法國、英國去了。我們選擇這個，我們有先發優勢，但是這個技術路徑，我們能不能保持，在這個基礎上，不斷提高安全標準和速度的追求。

走向世界也是我們產業升級的一個方面，我們為了“走出去”也想了很多辦法，比如說產業并購等等，包括對美國的投資，一個是講投資主體，二是講投資方式。能不能在這個過程中形成我們的競爭優勢，或者是提升產業結構是關鍵。

（本文根據主辦方提供的速記整理，未經主講人審訂）