作者：楊雷 編輯：小市妹

醫(yī)藥牛股集聚地--CXO板塊最近回調(diào)很大。

7月2日到7月6日，CRO概念公司藥明康德（603259）、凱萊英（002821）、泰格醫(yī)藥（300347）、康龍化成（300759）、美迪西（688202）跌幅全部超過10%。跌得最狠的是美迪西，3個交易日跌去了27%。

市場普遍認(rèn)為，造成這些牛股大跌的原因與一個征求意見稿關(guān)系很大。

7月2日，國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心（CDE）發(fā)布了《以臨床價值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》。看空的認(rèn)為，一旦me-too藥物失去競爭優(yōu)勢，可能會沖擊下游承接企業(yè)訂單的CXO企業(yè)。

怎么理解呢？假設(shè)一家藥企要申報新藥，而現(xiàn)在治療某種疾病的藥物效用評分6分，意味著這家藥企新申報的藥物必須打分超過6分，否則不能上線。

國內(nèi)要求研發(fā)實力相比國外差距很大，而且研發(fā)實力是有限的。如果上述新政策要實施，會一定程度上提高藥企研發(fā)成本，部分藥企為了規(guī)避風(fēng)險，可能會減少研發(fā)，最終可能會導(dǎo)致CXO需求下降。

說到這里，再來普及一下CXO知識。

CXO中文翻譯為醫(yī)藥外包行業(yè)，該行業(yè)被喻為醫(yī)藥研發(fā)行業(yè)的“賣水人”。CXO有三個子領(lǐng)域，CRO指的是幫助創(chuàng)新藥研發(fā)新藥，CDMO指的是幫助創(chuàng)新藥企業(yè)生產(chǎn)和制造新藥，CSO指的是銷售外包。

A股有不少上市公司都屬于CRO概念，而經(jīng)過幾天下跌后，像藥明康德、凱萊英等公司都出現(xiàn)了大幅反彈，今日上午漲幅超過6%。

值得一提，隨著CRO概念股大跌，市場也認(rèn)為其中一些公司被錯殺了，這也是股價大幅反彈的原因。而當(dāng)前市場有個預(yù)期差，那就是新政還沒有落地，暫時不會影響到海外業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示，2020年，藥明康德境外業(yè)務(wù)收入占總收入比例為74.93%，凱萊英境外業(yè)務(wù)收入占總收入比例為88.23%，康龍化成境外業(yè)務(wù)收入占總收入比例為86.36%。

與之相反，泰格醫(yī)藥和美迪西受影響可能大一些。2020年，泰格醫(yī)藥境內(nèi)業(yè)務(wù)占總收入比例為59.73%，美迪西境內(nèi)業(yè)務(wù)占總收入比例為71.55%。

從同花順行情表也可以看到，境外業(yè)務(wù)收入比例較高的公司反彈力度更大。

東吳證券發(fā)表觀點稱，“創(chuàng)新能力較強的頭部Pharma與Biotech公司受政策擾動較小，而CXO行業(yè)長期邏輯不變”。還有數(shù)據(jù)預(yù)測，CRO市場未來幾年將保持20%以上增速。而且，依靠“工程師紅利”，機構(gòu)普遍看好CRO市場發(fā)展。

從行業(yè)景氣度看，CRO概念公司仍然有投資價值。不過，由于這個板塊抱團的資金過于擁擠，若出現(xiàn)不利消息，也會出現(xiàn)資金互相踩踏的情形，因為不少公司估值已經(jīng)到了高位，這是大家需要注意的。

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