繼發(fā)布私募基金看多市場(chǎng)系列觀點(diǎn)后，基金業(yè)協(xié)會(huì)官方微信發(fā)布《公募基金看大市》系列文章，截至7月2日中午，已有華夏基金、中歐基金、匯添富基金、廣發(fā)基金等大型基金公司發(fā)表觀點(diǎn)。

以下是公募基金主要市場(chǎng)看法：

（1）華夏基金：A股市場(chǎng)下一階段的結(jié)構(gòu)性行情逐步開(kāi)始醞釀

暴跌是風(fēng)險(xiǎn)釋放，市場(chǎng)機(jī)會(huì)往往是跌出來(lái)的。我們判斷，在改革繼續(xù)深化、大類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)并未改變、貨幣政策中性偏松進(jìn)而中長(zhǎng)期利率持續(xù)向下、宏觀政策協(xié)力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速區(qū)間管理的大背景下，未來(lái)A股結(jié)構(gòu)性的市場(chǎng)行情將在調(diào)整中逐漸醞釀形成。

首先，改革牛的市場(chǎng)邏輯依然成立。啟動(dòng)本輪A股行情的重要因素是改革預(yù)期下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升。十八大以來(lái)，各項(xiàng)改革全面推進(jìn)，以改革促轉(zhuǎn)型、調(diào)結(jié)構(gòu)成效開(kāi)始顯現(xiàn)。隨著改革向縱深發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性降低，投資者信心也將持續(xù)上升。由此，改革牛的邏輯不但依然成立，而且根基更加牢固，而未來(lái)改革的碩果也將持續(xù)成為市場(chǎng)挖掘重點(diǎn)，為理性而堅(jiān)定的價(jià)值發(fā)現(xiàn)者帶來(lái)豐厚的投資回報(bào)。

第二，股市資金保持充裕。2014年以來(lái)，推動(dòng)A股市場(chǎng)走出回歸行情的另一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的降低。在貨幣政策保持中性偏松的背景下，市場(chǎng)整體資金面充裕的狀況并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，中長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率向下的趨勢(shì)將延續(xù)。與此同時(shí)，居民大類資產(chǎn)從房市向股市萬(wàn)億級(jí)別的“再配置”還在持續(xù)，未來(lái)權(quán)益投資需求將保持穩(wěn)健上升的態(tài)勢(shì)。從中長(zhǎng)期發(fā)展的角度看，我國(guó)股市中資金并不稀缺。

第三，宏觀政策穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)明確。今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，而宏觀政策配合發(fā)力，共同穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速。4月降準(zhǔn)后銀行體系流動(dòng)性改善明顯，但央行在過(guò)去這個(gè)周末依舊推出了更具結(jié)構(gòu)性和針對(duì)性的定向降準(zhǔn)，以緩解小微企業(yè)和“三農(nóng)”部門融資難融資貴問(wèn)題。與此同時(shí)，取消商業(yè)銀行存貸比限制的制度變革將消除銀行放貸的制度約束，切實(shí)有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。這一系列政策措施對(duì)于保持市場(chǎng)活力、推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)和萬(wàn)眾創(chuàng)新無(wú)疑是重要的支持，顯示出政府對(duì)保持經(jīng)濟(jì)合理增速的堅(jiān)定態(tài)度。

最后，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)快速深幅回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，估值吸引力有所回升。市場(chǎng)經(jīng)過(guò)整體超過(guò)20%的快速下跌，大中型藍(lán)籌股整體估值趨于合理，風(fēng)險(xiǎn)收益比明顯改善。目前，上證50動(dòng)態(tài)市盈率約11倍，滬深300動(dòng)態(tài)市盈率約15倍，基本與成熟資本市場(chǎng)的平均水平一致。隨著國(guó)企改革深化，機(jī)制變革釋放發(fā)展?jié)摿Γ簧倬邆淞己酶?jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)和資質(zhì)的大中型企業(yè)有望重現(xiàn)成長(zhǎng)活力，當(dāng)前的深幅調(diào)整無(wú)疑為理性而有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者提供了良好的投資機(jī)會(huì)。

我們相信，A股市場(chǎng)下一階段的結(jié)構(gòu)性行情將在此輪調(diào)整中逐步開(kāi)始醞釀。

（2）中歐基金：仍然看好市場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)，注重行業(yè)挖掘和精選個(gè)股

雖然基本面本身并不存在很大利空，但過(guò)去兩周市場(chǎng)仍發(fā)生了劇烈調(diào)整，導(dǎo)致很多低估值板塊遭遇錯(cuò)殺。其中杠桿資金被強(qiáng)制平倉(cāng)成為市場(chǎng)短期關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，在6月15日至26日間，為維持擔(dān)保比例不低于130%而遭強(qiáng)制平倉(cāng)的金額僅961萬(wàn)元，且場(chǎng)外配資子賬戶數(shù)已經(jīng)由5月24日高峰時(shí)的37萬(wàn)戶下降至6月29日的19萬(wàn)戶，場(chǎng)外配資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)已有相當(dāng)程度的釋放。截至今日，市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅調(diào)整后，已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，并緩解了投資者因杠桿資金被強(qiáng)制平倉(cāng)引發(fā)的擔(dān)憂。

從短期市場(chǎng)看，情緒宣泄或已接近尾聲，市場(chǎng)估值在短期大幅下跌后趨于合理。同時(shí)我們看到了國(guó)家政策對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的支撐。包括利率與存準(zhǔn)率雙降、養(yǎng)老金入市、500億逆回購(gòu)、券商上調(diào)藍(lán)籌折算率并下調(diào)保證金等，頻繁的政策出臺(tái)對(duì)短期市場(chǎng)企穩(wěn)起到顯著效果。

同時(shí)考慮到如下因素：

1.地產(chǎn)銷售在政策強(qiáng)刺激下出現(xiàn)反彈，三季度經(jīng)濟(jì)有見(jiàn)底的預(yù)期。工業(yè)企業(yè)盈利連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比出現(xiàn)改善，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升預(yù)期明顯。

2.國(guó)企改革以及一帶一路等政策的穩(wěn)定推進(jìn)將釋放改革紅利。貨幣政策持續(xù)寬松，積極的財(cái)政政策繼續(xù)發(fā)力，支持國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，吸引中長(zhǎng)期資金入市并改善企業(yè)盈利能力。

3.經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期與改革紅利釋放或?qū)⑼苿?dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展。持續(xù)的賺錢效應(yīng)或?qū)⑽B(yǎng)老金和社保等長(zhǎng)線增量資金入場(chǎng)。人社部與財(cái)政部共同起草的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》征求意見(jiàn)稿近日出臺(tái)，也為增量資金入市奠定基礎(chǔ)。

所以，從長(zhǎng)期角度，中歐基金仍然看好市場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)，但行業(yè)挖掘和精選個(gè)股重要性上升。

（3）匯添富基金：未來(lái)是抓住市場(chǎng)錯(cuò)殺機(jī)會(huì)、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的好階段

近期市場(chǎng)大幅調(diào)整，多次出現(xiàn)單日跌幅巨大的現(xiàn)象，主要原因有三：一是前期市場(chǎng)上漲速度過(guò)快，有估值回歸的需求；二是杠桿資金具有助漲助跌的性質(zhì)，在允許融資的情況下，漲跌幅波動(dòng)會(huì)加大，這也是中國(guó)股市第一次經(jīng)歷這樣的情況；三是市場(chǎng)的交易股指下滑時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)非理性恐慌式交易，導(dǎo)致股指的進(jìn)一步下滑。

目前市場(chǎng)顯示出非理性的特征，市場(chǎng)里各種信息泛濫，難辨真?zhèn)危煜暵?tīng)，我們認(rèn)為:一方面，政策層面已經(jīng)釋放出非常積極的信號(hào)。人民銀行6月27日同時(shí)降息降準(zhǔn)，養(yǎng)老金入市具體實(shí)施方案在逐步落實(shí)中，證監(jiān)會(huì)多次發(fā)言重述澄清監(jiān)管政策，利于投資者做出理性的決策。另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)層面，房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，創(chuàng)業(yè)和小微企業(yè)在經(jīng)濟(jì)層面釋放新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素。資本市場(chǎng)國(guó)際化、多元化的改革步伐加快，包括擴(kuò)大QFII額度，中港基金互認(rèn)，注冊(cè)制的推進(jìn)，新三板的推出和改進(jìn)，戰(zhàn)略新興板的籌備。

大趨勢(shì)沒(méi)有改變。相信市場(chǎng)在經(jīng)歷一次調(diào)整后，大趨勢(shì)進(jìn)一步受益于中國(guó)的深改革、大發(fā)展的趨勢(shì)不變。不少優(yōu)質(zhì)的行業(yè)和個(gè)股的中長(zhǎng)期價(jià)值將逐步顯現(xiàn)，未來(lái)是抓住市場(chǎng)錯(cuò)殺機(jī)會(huì)、精選個(gè)股、尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的好階段。

（4）廣發(fā)基金：牛市大邏輯沒(méi)有改變、市場(chǎng)有望企穩(wěn)反彈

經(jīng)過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、當(dāng)前市場(chǎng)的深入分析，我們認(rèn)為牛市的大邏輯沒(méi)有變。第一條大邏輯：供給改革下GDP回落是牛市。簡(jiǎn)政放權(quán)、放松政府管制，鼓勵(lì)和激發(fā)市場(chǎng)主體的自我創(chuàng)造能力，減稅、營(yíng)改增等具有鮮明供給改革的措施沒(méi)有變。第二條大邏輯：去產(chǎn)能是牛市。根據(jù)美國(guó)1948年以來(lái)周期性股票與產(chǎn)能指數(shù)環(huán)比變化率的分析得出，周期性股票底部大約領(lǐng)先產(chǎn)能指數(shù)環(huán)比變化率底部12個(gè)月。從邏輯上也可以理解為，市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)能出清，供給收縮，上市公司盈力預(yù)期改善，進(jìn)而提前買入周期性股票；同期，新興行業(yè)轉(zhuǎn)型加速，并得到市場(chǎng)認(rèn)可。第三條大邏輯：利率市場(chǎng)化末端是牛市。我國(guó)現(xiàn)在存款利率上限已提高到1.5倍，但商業(yè)銀行并沒(méi)有上浮，意味著我國(guó)利率市場(chǎng)化接近尾聲，中國(guó)的利率市場(chǎng)化即將完成。此外，大類資產(chǎn)向權(quán)益類傾斜，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行等牛市條件仍存在。

從近期市場(chǎng)來(lái)看，6月30日市場(chǎng)大幅反彈，7月1日大幅震蕩回落，完全符合短期波動(dòng)性原則,即前一交易日抄底資金獲利兌現(xiàn)而出現(xiàn)賣方的負(fù)反饋。近期市場(chǎng)調(diào)整是幾個(gè)原因的疊加共振：一是獲利盤兌現(xiàn)壓力很大。二是貨幣政策和財(cái)政政策此消彼長(zhǎng)。三是市場(chǎng)誤認(rèn)為貨幣政策轉(zhuǎn)緊。四是高杠桿配資盤下跌加大了指數(shù)波動(dòng)區(qū)間。值得注意的是，7月1日上證綜指縮量下跌，創(chuàng)業(yè)板放量下跌，未來(lái)可能出現(xiàn)兩個(gè)板塊的縮量，短期市場(chǎng)向下的可能性非常小，市場(chǎng)有望企穩(wěn)反彈。