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17家TWS供應鏈玩家鏖戰科創板，最高市值超360億人民幣。

作者 | 韋世瑋

編輯 | 心緣

國內TWS（真無線立體聲）市場規模仍在狂飆突進地增長。

今年3月，市場研究機構IDC發布最新報告稱，2020年中國無線耳機市場出貨量為9610萬臺，其中真無線耳機占比66%，同比增長44.1%。

當我們將視野擴大至全球，中國TWS耳機市場的成長速度同樣拔得頭籌。今年6月，市場調研機構Counterpoint在最新報告中提到，2021年第一季度，全球TWS耳機銷售額同比增長44%，中國同比增長最高。

在這巨大的市場成長空間背后，每一個玩家都上緊了發條，加速產品研發節奏，以便搶下更大的市場蛋糕。

實際上，科創板也是TWS行業玩家爭奪的資本戰場。據智東西統計，自2020年至今年7月初，已有17家TWS耳機供應鏈玩家沖刺科創板IPO，涉及智能音頻SoC芯片、電源管理芯片、存儲芯片等領域，至今已有5家企業成功登板。

在這場顛覆人們可穿戴智能生活方式的大混戰中，我們看到傳統音頻巨頭為它奮力轉型，手機廠商為它加速推陳出新，電商和互聯網玩家相繼下場，甚至有更大的白牌玩家在其中爭奪與廝殺……

這些來自不同領域的玩家們蜂擁而入，紛紛撲向供應鏈的各個環節，刀光劍影間，他們的目標只有一個——搶下TWS耳機市場高地，并借助資本的力量快速搶到頭部身位。

這次，智東西選擇從一級市場角度出發，探究當下TWS耳機行業背后國產供應鏈的資本現狀，也許在玩家們奔赴科創板IPO的側影中，我們能以小見大地看到市場爆發下，國產供應鏈的機會與挑戰。

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01.

一年半17家企業推進IPO，5家已成功上市

盡管在過去一年半的時間里，共有17家TWS耳機供應鏈相關的企業披露了科創板IPO進程的新動態，但涉及TWS耳機核心元器件的玩家并不多。

簡單來看，這17位玩家中有5家涉及電源管理芯片、3家智能音頻SoC芯片企業、2家存儲芯片企業、2家MEMS傳感器企業，其余涉及信號鏈芯片、功率器件、封測技術、精微屏蔽罩以及自主品牌研發銷售的企業各1家。

目前，已有7家公司IPO注冊生效，其中已上市的5家企業分別為敏芯股份（MEMS傳感器）、芯海科技（信號鏈芯片）、恒玄科技（智能音頻SoC芯片）、和林科技（精微屏蔽罩）、力芯微（電源管理芯片）。

此外，除了傲基科技IPO終止外，其余公司的科創板IPO進程仍有條不紊地推進中。

▲2020年至2021年7月初TWS耳機供應鏈企業科創板IPO情況匯總

從營收角度看，包括恒玄科技、炬芯科技、力芯微、英集芯、敏芯股份在內的9家公司，他們與TWS耳機相關的業務營收占比均超50%，占總營收的大半壁江山。

不過，這并不意味著該部分業務營收全都來自于TWS耳機市場，例如存儲芯片廠商普冉半導體，2020年NOR Flash業務營收4.93億人民幣，占總營收68.75%，其NOR Flash產品除了應用在TWS耳機之外，還廣泛用于低功耗藍牙模塊、手機觸控和指紋和安全芯片等領域。

與此同時，也有像芯海科技這類的玩家，雖然它也提供應用于TWS耳機的壓力觸控芯片，以及耳機充電倉的MCU芯片，但這兩類芯片業務營收占比仍較少，公司主要營收大頭仍集中在健康測量AIoT芯片產品領域。

02.

滬粵兩地玩家積極沖刺

政策及市場導向明顯

從地域分布看，這17家企業主要集中在華東和華南地區。

其中，華東地區的10位玩家均分布在上海、浙江余姚、江蘇蘇州及無錫，而華南地區的7位玩家全部集中在廣東省，分布于深圳、珠海、佛山和東莞。

▲17家TWS耳機供應鏈玩家地區分布

不難看出，各地原有的產業鏈生態也為當地的TWS耳機供應鏈發展提供了不少幫助。

例如，恒玄科技、艾為電子、東芯半導體、普冉半導體、芯導科技5家公司的總部都落地在集成電路產業十分成熟的上海，同時多年來蘇州和無錫也推出了不少半導體產業發展的相關扶持政策，逐漸形成了一系列集成電路產業集群。

尤其是上海，其IC產業整體規模居全國第二，其中制造業全國第一、設計業和封測業均為全國第二。整體來看，不管是人才吸納力度還是產業投資基金規模，上海都有著明顯的資源優勢，使芯片創業公司拔地而起。

而我國智能音頻SoC芯片新銳玩家恒玄科技，就坐落于上海浦東新區，同時它也是科創板TWS第一股。

相比之下，華南地區TWS耳機供應鏈玩家集中的原因與華東地區有些許不同，前者受市場導向更為明顯些。

一方面，坐擁著華強北電子“帝國”的深圳是國內TWS耳機白牌市場爆發的重鎮，同時白牌TWS耳機智能音頻SoC的頭部供應商中科藍訊，就坐落于深圳。

據今年4月旭日大數據統計，2020年第四季度中國TWS耳機出貨量達1億副左右，占全球出貨量64%，其中白牌耳機出貨量接近9000萬副，對中國TWS耳機市場發展仍起著主導作用。

▲2020年第四季度全球TWS耳機各地區出貨量（圖源：旭日大數據）

另一方面，珠海、佛山和東莞三地亦分布著國內重要的制造業基地，特別是東莞還有著雄厚的電子產品制造基礎，不管是早年的三星、諾基亞和摩托羅拉，還是如今的華為、OPPO和vivo等手機品牌，都在東莞設立了制造中心。

其實，手機玩家也是最容易拿下品牌TWS耳機市場的一類玩家?，F階段，除了白牌市場外，全球TWS市場頭部五大玩家都是手機廠商。

03.

電源管理芯片玩家最多，已基本實現盈利

一副小小的TWS耳機背后，實際上蘊藏了一條極長的元器件供應鏈。

僅僅是耳機部分，就包括智能音頻SoC芯片、MEMS麥克風、電池、存儲芯片和各類傳感器等多個部件；充電盒部分則包括微控制器、電源管理芯片、無線充電接收芯片以及電池等多個器件。

縱觀過去一年半以來，在科創板IPO的TWS耳機供應鏈玩家也主要以智能音頻SoC芯片、電源管理芯片、存儲芯片和MEMS傳感器這4類元器件供應為主。

1、恒玄科技：科創板TWS第一股

成立于2015年的恒玄科技，是國內頭部智能音頻SoC芯片廠商之一，在2020年12月16日正式上市，上市首日股價上漲141%。今日收盤，恒玄科技股價上漲1.51%至每股306元，市值367.2億元。

恒玄科技的產品主要包括普通藍牙音頻芯片、智能藍牙音頻芯片、Type-C音頻芯片三類。其中，智能藍牙音頻芯片在2020年實現營收約5.46億元，同比增長135.38%，占總收51.47%，毛利率同比增長提升2.95%，也是該財年毛利率唯一增長的業務。

同時在2020年，恒玄科技的智能藍牙音頻芯片出貨4300.54萬顆，同比增長128.07%。目前，其音頻芯片產品已進入華為、三星、漫步者、萬魔、百度和阿里等公司的音頻產品供應鏈。

除了TWS耳機市場之外，恒玄科技也在加大推進自身在AIoT主控平臺芯片市場的競爭優勢，其面向智能音箱的WiFi/藍牙雙模 AIoT SoC芯片已實現量產出貨，應用于智能手表的SoC芯片仍在研發中。

▲華為FreeBuds真無線TWS耳機的主控芯片采用恒玄科技解決方案

2、中科藍訊：白牌TWS耳機市場頭部玩家

盡管中科藍訊的誕生比恒玄科技晚了一年，但同樣是如今國內頭部的國產音頻SoC芯片玩家，并在今年5月提交了科創板IPO申請，目前已進入問詢階段。

中科藍訊與恒玄科技的營收體量相近，2020年中科藍訊營收9.27億元，其中TWS藍牙耳機芯片營收4.39億元，占總營收47.42%，毛利率32.34%。同時，2020年其無線音頻芯片銷量已超6.74億顆。

不同的是，中科藍訊的芯片并不是基于市場主流的Arm芯片架構開發，而是開源的RISC-V指令集架構。同時，其服務的客戶也主要來自白牌TWS耳機市場，并非品牌市場。

不過，中科藍訊在招股書中提到，其將在鞏固現有白牌市場份額的基礎上，進一步加大知名品牌客戶的擴展力度。目前，公司已進入傳音、飛利浦、聯想、鐵三角、創維、摩托羅拉、夏新、Aukey、網易、唱吧、360、愛奇藝、天貓精靈等知名音頻廠商供應體系。

▲360 PopBuds SE真無線耳機的主控芯片采用中科藍訊解決方案

3、力芯微：背靠三星大客戶的模擬芯片玩家

無錫力芯微成立于2002年，在電源管理領域深耕將近20年，已在今年6月28日正式登陸科創板，上市首日股價猛漲327.63%。今日收盤，力芯微股價下滑0.26%至每股164.88元，市值105.5億元。

目前，力芯微已開發500余種型號的產品，覆蓋電源轉換芯片、電源防護芯片、顯示驅動電路等主流電源管理芯片，主要應用于手機、可穿戴設備等消費電子領域。

在可穿戴設備方面，力芯微已進入三星、小米等消費電子品牌的可穿戴設備業務，提供電源轉換芯片（如LDO）、保護芯片（如OVP）、充電管理芯片、負載開關等約20余款產品。其中，三星為力芯微2020年第一大客戶，力芯微對其營收2.52億元，占比46.44%。

現階段，電源管理芯片仍是力芯微的主要營收來源，但公司也計劃逐漸向信號鏈芯片等其他業務方向延伸。2020年，其電源管理芯片業務營收約4.66億元，占總營收85.93%；毛利1.36億元，占總毛利85.59%。

4、英集芯：國產電源管理芯片主要供應商之一

誕生于2014年的深圳英集芯是一家數?；旌闲酒O計公司，是國內消費電子市場主要的電源管理芯片和快充協議芯片供應商之一。今年6月10日，英集芯提交了科創板IPO申請，昨日已進入問詢階段。

英集芯的電源管理芯片可以分為移動電源芯片、無線充電芯片、TWS耳機充電倉芯片和車充芯片等。實際上，英集芯從2019年起才開始生產銷售TWS耳機充電倉芯片，該類芯片的營收從2019年的56.31萬元，增長至2020年的1317.13萬元；出貨量也從72.27萬顆增長至2295.03萬顆。

目前，英集芯的TWS耳機充電倉芯片已擁有漫步者、圖拉斯、倍思等最終品牌客戶。除現有的電源管理芯片和快充協議芯片外，英集芯也正在拓展更多數?；旌袭a品線，例如物聯網芯片、智能音頻處理芯片、信號鏈芯片等。

▲英集芯的TWS耳機充電倉芯片介紹

5、普冉半導體：杰理、恒玄均為其前五大客戶

普冉半導體成立于2015年12月，是現在市場上少數能用IP公司賽普拉斯授權的SONOS工藝平臺完成NOR Flash存儲器芯片研發設計的企業之一，今年6月已在科創板IPO注冊生效。

該公司主要研發NOR Flash和EEPROM存儲器芯片，其中NOR Flash產品可用于低功耗藍牙模塊、TWS耳機、手機觸控和指紋、可穿戴設備和安全芯片等領域。

同時，其NOR Flash產品通過匯頂科技、恒玄科技等主控原廠以及深天馬、合力泰等手機屏幕廠商，已落地于三星、OPPO、vivo、華為、小米、聯想、惠普等廠商的產品。

在2020年，藍牙音頻SoC廠商杰理科技和恒玄科技分別為普冉半導體的第一、第四大客戶，均以出售NOR Flash產品為主。其中，普冉半導體對杰理科技的營收為8760.76萬元，占比12.21%；對恒玄科技的營收為5691.37萬元，占比7.93%。

6、敏芯股份：科創板MEMS企業第一股

成立于2007年的敏芯股份是國內少有具備MEMS芯片設計能力、實現MEMS傳感器全生產環節國產化的企業，覆蓋芯片設計、晶圓制造、封測等各環節。同時，其還能自主設計為MEMS傳感器芯片提供信號轉化、處理或驅動功能的ASIC芯片。

敏芯股份在2020年8月正式登陸科創板，作為科創板MEMS第一股，其股價開盤上漲263.81%。今日收盤，其股價上漲9.13%至每股142.2元，總市值75.65億元。

目前，敏芯股份擁有MEMS麥克風、MEMS壓力傳感器、MEMS慣性傳感器三大核心產品，主要應用在智能手機、可穿戴設備、智能家居、筆記本電腦等各個領域。據市場研究機構Omdia統計，2019年全球MEMS聲學傳感器出貨量排名中，敏芯股份的MEMS芯片出貨量排名第三。

在TWS耳機市場，敏芯股份新開發的骨傳導麥克風方案目前已完成工程送樣，正與TWS主芯片廠商配合，進一步優化產品性能。此外，其壓感傳感器在2020年Q4順利在TWS耳機客戶中開始小批量出貨，將在2021年推動大批量出貨。

04.

TWS耳機供應鏈玩家背后的資本推手

有樂觀者估計，如今智能手機每年的出貨量約為13億部左右，隨著手機廠商們逐漸取消耳機插孔，也不附贈耳機，用戶的使用習慣逐漸形成，假設手機的換機周期為兩年，TWS耳機為一年，消費者需求配比為50%，那么在理想情況下，每年品牌TWS耳機的出貨量將超6億副。

盡管從事實上來看，現階段TWS耳機市場的規模與樂觀者估計的市場仍存在較大差距，但TWS耳機市場蓬勃發展的市場趨勢，也吸引著越來越多的玩家涌入。

實際上，資本也如蜜蜂一般，嗅到了市場的花蜜蜂擁而至，他們或以股東、或以大客戶等身份成為這些玩家成長背后的重要力量，同時在一定程度上也是對自身TWS耳機供應鏈及業務生態的拓展。

整體來看，2020年以來沖刺科創板IPO的這17家TWS耳機供應鏈企業中，不乏小米、華為等手機廠商，以及相關產業投資基金的支持。

例如，小米長江基金為恒玄科技第五大股東，持股4.66%。此外，由于恒玄科技不與終端品牌廠商直接發生交易，其前五大客戶對應的終端品牌也覆蓋華為、哈曼、OPPO、百度、谷歌、小米、索尼、萬魔、魅族等公司。

與此同時，小米還是功率半導體廠商芯導科技的第三大客戶。在2020年，芯導科技對小米的營收為3800.48萬元，占總營收比例為10.32%。芯導科技在TWS耳機市場主要供應二極管、三極管等功率器件，以及單節鋰電池充電芯片、過壓保護芯片等功率IC。

▲恒玄科技IPO招股書報告期內前五名客戶與部分終端品牌廠商的對應關系

華為則以哈勃科技在存儲芯片廠商東芯半導體中持股4%，同時還是模擬芯片廠商希荻微電子的第二大客戶。

一方面，東芯半導體自主設計的SPI NOR Flash產品已廣泛用于手機、TWS耳機等產品中，2020年前五大客戶包括LG、三星和偉創力，其中偉創力是全球知名3C產品OEM代工廠，Beats、捷波朗等音頻廠商都是它的TWS耳機業務客戶。

另一方面，希荻微電子的主要產品涵蓋DC/DC芯片、超級快充芯片、鋰電池快充芯片等，主要應用于手機、筆記本電腦和汽車電子領域，同時可廣泛應用于可穿戴設備等領域。2020年，其對華為的營收為6740.22萬元，占比29.51%；高通為第三大客戶，營收5375.77萬元，占比23.54%。

▲東芯半導體2020年直銷模式下的前五大客戶銷售情況

除此之外，由國家集成電路產業投資基金、中芯國際、中芯聚源投資合伙成立的聚源聚芯，也是TWS耳機資本市場中較為活躍的投資者，分別在力芯微持有2.92%股權、在東芯半導體持有8.46%股權。

05.

結語：TWS耳機市場加速爆發

高端核心器件仍被國外主宰

TWS耳機市場爆發的背后，國產供應鏈的拼圖正逐漸完整，并在一級市場展開了IPO上市的角逐。但我們不難發現，從2020年至今的時間軸里，與TWS耳機供應鏈相關的這17位玩家中，核心器件廠商的數量仍較少，大客戶為TWS耳機市場頭部玩家的供應鏈企業也不多。

一定程度上說明，盡管國產TWS耳機供應鏈已日趨成熟，但仍主要集中在中低端市場。實際上，現階段蘋果、三星、華為、小米、索尼、BOSE等知名品牌的TWS耳機產品及旗艦級產品，在元器件的選擇上仍更傾向于高通、德州儀器（TI）、亞德諾半導體（ADI）、樓氏電子、意法半導體等廠商。

值得肯定的是，包括我國恒玄科技、敏芯股份、力芯微在內的公司已成功邁入頭部TWS耳機品牌的供應鏈中，并加速拓展更多知名品牌市場。相信隨著國產供應鏈技術工藝的不斷成熟，未來也將由更多國產玩家在全球TWS耳機供應鏈中占據一席之地。

（注：文中部分配圖來自我愛音頻網）

本文福利：中國TWS耳機市場在未來五年將會保持高速增長，市場規模有望在2024年達105.9億美元。推薦精品研報《中國TWS耳機行業精品報告》，可在公眾號聊天欄回復關鍵詞【智東西151】獲取。

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原標題：《最牛智能硬件風口！17家公司跑步上市》

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