行情展望

        首先，立足中期看此次調整的性質，這是此輪長期牛市的中期調整，標志著此輪長期牛市開始進入以震蕩盤整行情為特征的第二階段,該階段是季度性的盤整、震蕩。

        6月中旬，在此輪市場調整之前，興業證券策略團隊發布的中期策略報告《養精蓄銳》提出，此輪A股長期牛市的大趨勢依然明確，但是，基于主導產業的變化、股市政策、市場供求、投資者行為特征等因素判斷，牛市第一階段最高潮將結束，下半年將換擋進入牛市第二階段：季度性甚至年度性的盤整、震蕩。

        四月初興業春季策略《財富“險”中求》提出本輪長期牛市“三大階段演繹論”，即“牛市-盤整市-牛市”，而不是持續單邊“瘋牛”，其中，2014年到2015年二季度的上漲是第一階段，第一階段的最高潮結束的特征是先后遭遇“小尖頂”式調整和“大尖頂”式調整；隨后將是第二階段，是季度性的調整、震蕩；第三階段又是持續數年的上漲。

        現在，行情已經驗證了我們的預判，在5月初遭遇了“小尖頂”式調整，并且很快在6月下旬開始了“大尖頂”式調整。

        其次，立足于短期博弈角度，每次急跌暴跌市場恐慌之后都會出現反彈，這次也不例外。

        一方面，資金面擾動即將過去，通常貨幣市場季末壓力最大時點發生在6月25日前后，7月初本輪資金面擾動將結束，有望迎來反彈的契機。

        另一方面，社會財富配置股票資產的積極性依然強烈，因此，前期泡沫化上漲后的市場風險進行快速釋放之后，依然會有場外“抄底”資金參與反彈。

        考慮到此次調整對于投資者預期的強烈沖擊，以及巨大的獲利盤試圖趁反彈獲利落袋，那么，反彈的參與難度比上半年明顯要大。

        第三，暴跌結束并不意味立刻重新進入到“瘋牛”暴漲階段，我們認為，“大尖頂”調整之后，較長一段時間的市場將呈現指數箱體震蕩而個股行情分化。

        雖然類似過去兩周的急跌、深幅調整可能接近尾聲，但是，大概率是牛市第二階段“盤整市”才剛剛開始。

        在牛市的第二階段，是養精蓄銳、養戰階段。戰爭的藝術在于勞逸結合、攻防有度，大規模陣地戰之間需要適度的休整，休整階段不適合貪戰、戀戰，更適合的是恰當的防御、等待+局部戰場的突破。

        同理，這輪伴隨中國經濟轉型全過程的牛市，是多層次資本市場的大牛市，其中，創業板、中小盤、三板以及主板公司的效率提升、產業升級，是牛市行情的主戰場。

        但是，經歷過去數年的持續上漲之后，牛市主戰場相關的股價多多少少透支了樂觀預期和產業前景，“大尖頂”調整之后，行情的驅動因素已經從“不斷抱團取暖”的正向循環陷入“相互踐踏”的負向循環，暴跌之后將迎來股價和基本面預期的再平衡，市場經過季度性的震蕩、養精蓄銳，等待改革、創新、股權投資大繁榮所產生的成果，進而吸引海內外的投資者重新大規模入場。

投資機會和方式

        防御性的板塊在中短期都將至少收獲相對收益、相對強勢。

        首先，從短期博弈的角度來看，電力、鋼鐵、軍工、能源、“中字頭”央企等相關的國企改革概念股基本上屬于中大盤價值股，年初以來的漲幅相對少，獲利盤多殺多的“踐踏”風險也相對小。

        其次，從中期改革的邏輯來看，國企改革的確能夠提升效率、實現產業升級，值得自下而上深入淘金。但是，國企改革概念股是魚龍混雜，不能夠只是因為是國企或者聽小道消息而盲目投機。

        興業策略歸納出如下上市公司受益國企改革模式：（1）集團資產證券化；（2）集團間整合的平臺；（3）國資調整布局，傳統行業轉型；（4）國資徹底退出，民營企業借殼；（5）引入PE作為戰略投資者；（6）各種形式的股權激勵。

        國企改革具體到行業上，遵循兩條思路：

        1）國家新名片?！耙粠б宦贰贝髴鹇韵?，重要的一環是伴隨政府對外投資，中國中高端裝備制造業進入國際市場。

        2）低效益催生整合和轉型。盈利能力較差或處于下降周期的鋼鐵、航運、煤炭、有色、房地產等行業，大市值央企存在整合的可能，小市值公司鐵定轉型。

        建議普通投資者將資金交給穩健型專業投資者。

        暴跌之后的反彈以及之后的盤整市，并不適合普通投資者特別是“新手”參與。

        對于專業投資者，暴跌之后，中期應該更注重攻防兼備，倉位不必太激進；而短期可以懷著憐憫的心尋找標的，7月初適度提升倉位參與反彈，但需要密切保持倉位的靈活，其中，7月中旬中央對于下半年工作的部署會議可能是重要的觀察指標，相關政策利好是否能超預期將決定反彈的強度。

        如果博弈7月份的跌深反彈，一方面，博反彈的進攻方面可以關注“超跌的生態型成長股”+“國企改革標的”，另一方面，立足風險收益比來依靠銀行、交運等大盤價值股防御。