美聯(lián)儲

美聯(lián)儲等待的就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣政策即將轉(zhuǎn)向了嗎？

北京時間7月2日晚間，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)來襲。美國6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加85萬人，好于市場預(yù)期，增幅創(chuàng)去年8月以來新高，預(yù)期增加70萬人；6月美國失業(yè)率為5.9%，預(yù)期值為5.7%，前值為5.8%。5月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從55.9萬人上修至58.3萬人；4月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從27.8萬人下修至26.9萬人。

值得一提的是，除了上周就表達(dá)過鷹派主張的達(dá)拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭，兩位本屆公開市場委員會（FOMC）成員本周都釋放了“鷹派”信號，其中一位為美聯(lián)儲理事。美聯(lián)儲理事沃勒本周暗示了2022年加息是有可能的，這也是他自6月美聯(lián)儲會議以來首次公開發(fā)表評論。截至目前，11位票委成員中一共3位發(fā)表了“鷹派”言論。

2022年開始加息？

國際貨幣基金組織（IMF）近日根據(jù)“第四條款磋商”對美國經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行的年度評估中預(yù)計，美聯(lián)儲最早將在2022年底加息，可能會從明年上半年開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模。

沃勒說道：“失業(yè)率必須大幅下降，或者通脹必須繼續(xù)保持在非常高的水平，之后我們才會認(rèn)真考慮在2022年加息，但我不排除加息的可能性。”

沃勒還強(qiáng)調(diào)稱，他將“全力支持”首先逐步停止購買抵押貸款支持證券（MBS）。他說：“我們現(xiàn)在處于經(jīng)濟(jì)政策的不同階段，所以現(xiàn)在開始考慮撤回一些刺激措施是合適的。將從如何以及何時開始縮減美聯(lián)儲每月購買的400億美元抵押貸款支持證券（MBS）和800億美元國債開始。”

今年的票委里奇蒙德聯(lián)儲主席巴爾金也表示，美聯(lián)儲朝著通脹目標(biāo)取得了“實質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展”。他表示，預(yù)計8月和9月會有“很好的就業(yè)數(shù)據(jù)”，一旦就業(yè)形勢取得“實質(zhì)性進(jìn)展”，美聯(lián)儲將準(zhǔn)備開始縮減購債規(guī)模。

景順首席全球市場策略師 Kristina Hooper預(yù)測，經(jīng)濟(jì)快速增長伴隨著通脹步伐加快，市場將預(yù)期通脹上升和美聯(lián)儲收緊政策，在通脹預(yù)期上升的背景下，收益率曲線將變陡峭，但在這個情景預(yù)測期內(nèi)，即一年之內(nèi)，美聯(lián)儲都不會加息。

是否要擔(dān)心高通脹風(fēng)險？

IMF指出，美國的高通脹現(xiàn)象或?qū)⒅皇菚簳r的。IMF預(yù)計美國個人消費支出（PCE）今年將接近4%，明年年底會達(dá)到2.5%左右。IMF還基于拜登政府的財政刺激計劃（American Jobs Plan and American Families Plan）今年會得到立法通過，將美國2021年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從4月的4.6%大幅上調(diào)至7.0%，修正后的預(yù)測為美國10多年來最快的經(jīng)濟(jì)增速，2022年GDP增長預(yù)期也被上調(diào)至4.9%，高于4月預(yù)測的3.5%。

Cooper認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)重啟和個人支出的增加，通脹應(yīng)該會顯著上升，尤其是在美國，通脹預(yù)計將如美聯(lián)儲所預(yù)期的一樣上升。 經(jīng)濟(jì)重啟可能會令經(jīng)濟(jì)增長提速，但預(yù)計隨之產(chǎn)生的通脹上升都將是暫時性的。

英國經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫（EIU）全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Cailin Birch接受澎湃新聞采訪時亦表示，她同意美聯(lián)儲官員關(guān)于美國高通脹只將是暫時的說法。美國近幾個月按年計算通脹水平飆升是由于某些部門的供應(yīng)與需求不匹配造成的，這一現(xiàn)象在全球都存在。

在疫情前的10年時間里，美國經(jīng)濟(jì)由于持續(xù)的低通脹、低增長，導(dǎo)致了美國經(jīng)濟(jì)是否會出現(xiàn)“日本化”趨勢的討論。Cooper指出，從長遠(yuǎn)來看，當(dāng)前的人口結(jié)構(gòu)和科技創(chuàng)新確實會為通脹帶來下行壓力。

Birch卻表示，美聯(lián)儲實行“平均通脹目標(biāo)制”，允許通脹達(dá)到2%以上的水平，正是為了提升通脹預(yù)期，讓美國離開“日本化”的軌道。而后通脹預(yù)期確實在抬升，美聯(lián)儲也準(zhǔn)備在接下來兩年縮減量化寬松的規(guī)模，目前看來美聯(lián)儲的政策轉(zhuǎn)向正在見效。

去年8月，美聯(lián)儲修改了其貨幣政策框架文件《長期目標(biāo)和貨幣政策策略聲明》，考慮實行“平均通脹目標(biāo)制”。引入“平均通脹目標(biāo)制”意味著美聯(lián)儲主動將短期通脹目標(biāo)定在2%以上，理由是一些時期的低通脹使得長期通脹率仍不超過2%。

盡管如此，Birch仍提醒稱，今年的通脹上升很快仍然是一個較為嚴(yán)峻的問題。EIU預(yù)計美國通脹水平今年會上漲到3%，2022年會下降到2.2%，大宗商品價格也從當(dāng)前的高位回落。全球通脹會在2021年達(dá)到4.5%，2022年會回降到3.8%——相當(dāng)于疫情前的水平——疫情前的5年中年度平均通脹水平為3.3%。這樣的通脹趨勢大概率不會制約全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，盡管部分發(fā)展中和新興經(jīng)濟(jì)體會因為進(jìn)口價格上漲而受到影響。不過，如果新的新冠病毒毒株再次暴發(fā)，并再度破壞全球供應(yīng)鏈，上述情況就不會迅速出現(xiàn)，美聯(lián)儲的位置也會較為尷尬。