美聯(lián)儲(chǔ)

美聯(lián)儲(chǔ)等待的就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策即將轉(zhuǎn)向了嗎？

北京時(shí)間7月2日晚間，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)來(lái)襲。美國(guó)6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加85萬(wàn)人，好于市場(chǎng)預(yù)期，增幅創(chuàng)去年8月以來(lái)新高，預(yù)期增加70萬(wàn)人；6月美國(guó)失業(yè)率為5.9%，預(yù)期值為5.7%，前值為5.8%。5月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從55.9萬(wàn)人上修至58.3萬(wàn)人；4月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從27.8萬(wàn)人下修至26.9萬(wàn)人。

值得一提的是，除了上周就表達(dá)過(guò)鷹派主張的達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭，兩位本屆公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）成員本周都釋放了“鷹派”信號(hào)，其中一位為美聯(lián)儲(chǔ)理事。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒本周暗示了2022年加息是有可能的，這也是他自6月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議以來(lái)首次公開(kāi)發(fā)表評(píng)論。截至目前，11位票委成員中一共3位發(fā)表了“鷹派”言論。

2022年開(kāi)始加息？

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）近日根據(jù)“第四條款磋商”對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行的年度評(píng)估中預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)最早將在2022年底加息，可能會(huì)從明年上半年開(kāi)始縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。

沃勒說(shuō)道：“失業(yè)率必須大幅下降，或者通脹必須繼續(xù)保持在非常高的水平，之后我們才會(huì)認(rèn)真考慮在2022年加息，但我不排除加息的可能性。”

沃勒還強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，他將“全力支持”首先逐步停止購(gòu)買(mǎi)抵押貸款支持證券（MBS）。他說(shuō)：“我們現(xiàn)在處于經(jīng)濟(jì)政策的不同階段，所以現(xiàn)在開(kāi)始考慮撤回一些刺激措施是合適的。將從如何以及何時(shí)開(kāi)始縮減美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買(mǎi)的400億美元抵押貸款支持證券（MBS）和800億美元國(guó)債開(kāi)始。”

今年的票委里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金也表示，美聯(lián)儲(chǔ)朝著通脹目標(biāo)取得了“實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展”。他表示，預(yù)計(jì)8月和9月會(huì)有“很好的就業(yè)數(shù)據(jù)”，一旦就業(yè)形勢(shì)取得“實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”，美聯(lián)儲(chǔ)將準(zhǔn)備開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模。

景順首席全球市場(chǎng)策略師 Kristina Hooper預(yù)測(cè)，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)伴隨著通脹步伐加快，市場(chǎng)將預(yù)期通脹上升和美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策，在通脹預(yù)期上升的背景下，收益率曲線將變陡峭，但在這個(gè)情景預(yù)測(cè)期內(nèi)，即一年之內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)都不會(huì)加息。

是否要擔(dān)心高通脹風(fēng)險(xiǎn)？

IMF指出，美國(guó)的高通脹現(xiàn)象或?qū)⒅皇菚簳r(shí)的。IMF預(yù)計(jì)美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）今年將接近4%，明年年底會(huì)達(dá)到2.5%左右。IMF還基于拜登政府的財(cái)政刺激計(jì)劃（American Jobs Plan and American Families Plan）今年會(huì)得到立法通過(guò)，將美國(guó)2021年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從4月的4.6%大幅上調(diào)至7.0%，修正后的預(yù)測(cè)為美國(guó)10多年來(lái)最快的經(jīng)濟(jì)增速，2022年GDP增長(zhǎng)預(yù)期也被上調(diào)至4.9%，高于4月預(yù)測(cè)的3.5%。

Cooper認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)重啟和個(gè)人支出的增加，通脹應(yīng)該會(huì)顯著上升，尤其是在美國(guó)，通脹預(yù)計(jì)將如美聯(lián)儲(chǔ)所預(yù)期的一樣上升。 經(jīng)濟(jì)重啟可能會(huì)令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提速，但預(yù)計(jì)隨之產(chǎn)生的通脹上升都將是暫時(shí)性的。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)（EIU）全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Cailin Birch接受澎湃新聞采訪時(shí)亦表示，她同意美聯(lián)儲(chǔ)官員關(guān)于美國(guó)高通脹只將是暫時(shí)的說(shuō)法。美國(guó)近幾個(gè)月按年計(jì)算通脹水平飆升是由于某些部門(mén)的供應(yīng)與需求不匹配造成的，這一現(xiàn)象在全球都存在。

在疫情前的10年時(shí)間里，美國(guó)經(jīng)濟(jì)由于持續(xù)的低通脹、低增長(zhǎng)，導(dǎo)致了美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)“日本化”趨勢(shì)的討論。Cooper指出，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，當(dāng)前的人口結(jié)構(gòu)和科技創(chuàng)新確實(shí)會(huì)為通脹帶來(lái)下行壓力。

Birch卻表示，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行“平均通脹目標(biāo)制”，允許通脹達(dá)到2%以上的水平，正是為了提升通脹預(yù)期，讓美國(guó)離開(kāi)“日本化”的軌道。而后通脹預(yù)期確實(shí)在抬升，美聯(lián)儲(chǔ)也準(zhǔn)備在接下來(lái)兩年縮減量化寬松的規(guī)模，目前看來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)向正在見(jiàn)效。

去年8月，美聯(lián)儲(chǔ)修改了其貨幣政策框架文件《長(zhǎng)期目標(biāo)和貨幣政策策略聲明》，考慮實(shí)行“平均通脹目標(biāo)制”。引入“平均通脹目標(biāo)制”意味著美聯(lián)儲(chǔ)主動(dòng)將短期通脹目標(biāo)定在2%以上，理由是一些時(shí)期的低通脹使得長(zhǎng)期通脹率仍不超過(guò)2%。

盡管如此，Birch仍提醒稱(chēng)，今年的通脹上升很快仍然是一個(gè)較為嚴(yán)峻的問(wèn)題。EIU預(yù)計(jì)美國(guó)通脹水平今年會(huì)上漲到3%，2022年會(huì)下降到2.2%，大宗商品價(jià)格也從當(dāng)前的高位回落。全球通脹會(huì)在2021年達(dá)到4.5%，2022年會(huì)回降到3.8%——相當(dāng)于疫情前的水平——疫情前的5年中年度平均通脹水平為3.3%。這樣的通脹趨勢(shì)大概率不會(huì)制約全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，盡管部分發(fā)展中和新興經(jīng)濟(jì)體會(huì)因?yàn)檫M(jìn)口價(jià)格上漲而受到影響。不過(guò)，如果新的新冠病毒毒株再次暴發(fā)，并再度破壞全球供應(yīng)鏈，上述情況就不會(huì)迅速出現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)的位置也會(huì)較為尷尬。