原創(chuàng)｜股加加

北京時間 6 月 30 日晚間，滴滴登陸美股，低調(diào)上市，股票代碼為“DIDI”，以區(qū)間上限 14 美元實際發(fā)行 3.17 億股美國存托股份 ( ADS )，比原計劃的 2.88 億股多 10%，至少募資 44 億美元。以發(fā)行價計算，滴滴 IPO 估值約 671 億美元。

一、滴滴的融資史

滴滴于2012年9月在北京正式上線，從2012年至今，一路走來在一級市場融資23次。

2012年7月，滴滴獲得天使投資人王剛的數(shù)百萬人民幣投資，7月10日成立北京小桔科技有限公司，經(jīng)過3個月的準備與司機端的推廣，09月09日在北京上線。當年12月，滴滴打車獲得了A輪金沙江創(chuàng)投300萬美元的融資。

2013年4月完成B輪融資，經(jīng)緯中國及騰訊投資1500萬美金。滴滴快速占領打車市場，據(jù)當年10月艾瑞集團發(fā)布的打車軟件行業(yè)報告：滴滴打車占市場份額59.4%，超過其他打車軟件市場份額之和。

2014年完成C輪、D輪融資，約8億美金。2014年3月，滴滴的用戶數(shù)已經(jīng)超過1億，日均訂單量達521萬，是當時中國移動互聯(lián)網(wǎng)日均訂單量最大的平臺。也正是2014年的3月，滴滴與優(yōu)步在中國市場第一次相遇了：2014年3月12日，優(yōu)步在上海召開發(fā)布會，宣布正式進入中國大陸市場。于是一場“燒錢大戰(zhàn)”也拉開了帷幕。

與中國其它消費互聯(lián)網(wǎng)領域的競爭一樣，網(wǎng)約車業(yè)務發(fā)展初期的打法就是圍繞兩個字：“燒錢”。優(yōu)步的強勢入場讓滴滴感到了危機，自兩者在中國市場正面交鋒以來，瘋狂發(fā)放補貼及價格戰(zhàn)就成了這場戰(zhàn)爭的主基調(diào)。在快速燒錢的同時，雙方也在拼命地拉融資以填補資金的耗損。

從2015年到2016年8月前，滴滴融資了8輪，一路融到了G輪，只2016年就融了5次，其中還包括戰(zhàn)略融資和債券融資。最后，這場燒錢大戰(zhàn)在2016年8月以滴滴收購優(yōu)步中國而告終。

在這以后，從2016年8月至2021年，滴滴又融資了近10次。據(jù)滴滴招股書顯示，其去年總收入約合216億美元，虧損約16億美元。但今年第一季度，滴滴已扭虧為盈，盈利約合8.4億美元。

二、背后的國家隊

值得注意的是，從滴滴的融資史可以看到，滴滴的背后有大批國家背景的投資方。

（標紅為國資股東）

滴滴的融資可以分為三個階段：1、2012年-2014年早期發(fā)展階段；2、2015年-2016年網(wǎng)約車大戰(zhàn)階段；3、2016年-2021年IPO前階段。

在第二階段，國資股東給了滴滴巨大的支持。而且網(wǎng)約車的出現(xiàn)改變了出行市場的格局，其在國內(nèi)的發(fā)展也受到地方政策的制約，對于滴滴這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司來說，國資股東的重要性不言而喻。這也成為其最終得以順利并購優(yōu)步中國的重要因素。

三、股權(quán)分散，創(chuàng)始團隊還能掌握控制權(quán)嗎？

經(jīng)過這么多輪融資，滴滴最大的股東是誰？滴滴到底是誰的滴滴？

根據(jù)招股書披露，2017年以后投資數(shù)十億乃至上百億美元的軟銀，上市前持有滴滴21.5%的股票，是滴滴的第一大股東。那么滴滴是不是成了孫正義的滴滴了呢？

不是。這就像前幾年有自媒體說阿里是軟銀的，騰訊是南非報業(yè)的，百度是美國人的一樣，混淆了財務權(quán)益和投票權(quán)的概念。實際上這些公司都是通過AB股——同股不同權(quán)的股權(quán)架構(gòu)設計，在股份被稀釋的情況下把握住公司控制權(quán)的。

AB股即A股每股具有一個投票權(quán)，B股每股有多票投票權(quán)（一般每股為10票），按照B股10票來算，A股：B股=1:10。普通股東持有A股，創(chuàng)始人持B股，來保障控制權(quán)。

就在 6 月 28 日，上市在即，滴滴宣布向高管突擊增發(fā) 66,711,066 股股票激勵，其中 70.8% 歸屬程維（滴滴CEO)， 24.1% 歸屬柳青（滴滴總裁），剩余歸屬其他高管。

按照定價，增發(fā)激勵約合人民幣 240 億元，其中程維約 170 億元，柳青約 58 億元，此舉幫助程維持股從 2.9% 提升至 4.2% ，柳青持股從 0.3% 提升至 1.4%。包括程維、柳青、朱景士在內(nèi)的三人管理層共計掌握公司 59.5% 的投票權(quán)。

所以滴滴的控制權(quán)依然在創(chuàng)始團隊手中。

股加加總結(jié)：

1、公司發(fā)展壯大，在融資的過程中股權(quán)被稀釋，創(chuàng)始人可以通過AB股——同股不同權(quán)的股權(quán)架構(gòu)設計，把握住公司控制權(quán)的。AB股的主要特點就在于投票權(quán)比例不同，不論是中國的BAT，還是美國的Facebook等公司，創(chuàng)新經(jīng)濟公司的創(chuàng)始人都是通過這種方式應對股權(quán)稀釋的問題。

2、股權(quán)生命線——51%相對控制權(quán)：公司法103條規(guī)定，股東大會作出決議，須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的過半數(shù)通過。滴滴管理層擁有59.5%的投票權(quán)，實際上已擁有了公司的相對控制權(quán)。