?2021年6月30日，青島百洋醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“百洋醫(yī)藥”或“公司”， 證券代碼“301015”）登陸創(chuàng)業(yè)板，作為領(lǐng)先的健康品牌商業(yè)化平臺，開盤當(dāng)日，公司股價報56.16元/股，較發(fā)行價7.64元/股上漲635.08%，公司總市值達(dá)到295億元。

 專業(yè)健康品牌商業(yè)化平臺 成功孵化迪巧、泌特等產(chǎn)品 

百洋醫(yī)藥是一家專業(yè)的健康品牌商業(yè)化平臺公司，品牌運(yùn)營是其核心業(yè)務(wù)，曾成功孵化出迪巧、泌特等產(chǎn)品。隨著經(jīng)驗(yàn)的積累，公司持續(xù)增加運(yùn)營品牌的數(shù)量，形成了處方藥、非處方藥、膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑、醫(yī)美產(chǎn)品等多品類醫(yī)藥品牌矩陣。

百洋醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)的演變大致可分為兩個階段。2005年至2015年為第一階段，公司重心在做品牌上，以運(yùn)營迪巧、泌特兩個品牌為核心業(yè)務(wù)。2015年至今為第二階段，公司逐步從品牌向平臺過渡。憑借前期的經(jīng)驗(yàn)積累，結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢，公司與羅氏制藥、安斯泰來、杰特貝林、武田制藥、西安楊森、三生制藥等知名藥企都達(dá)成深度合作，形成豐富的品牌運(yùn)營布局。

經(jīng)營業(yè)績增速良好 公司估值未來可期 

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，最近三年，公司營業(yè)收入分別為36.52億元、48.49億元、58.79億元；歸母凈利潤分別為2.58億元、2.10億元、2.73億元。公司2020年經(jīng)營業(yè)績增速良好，營業(yè)收入和歸母凈利潤同比分別增長21.26%、29.94%。受益于醫(yī)藥市場規(guī)模的增長，公司業(yè)務(wù)經(jīng)營的規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司品牌影響力和企業(yè)知名度不斷提升。

2021年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為162,578.84萬元，同比增長68.07%；凈利潤為8,477.92萬元，較去年同期增加13,076.51萬元。

對于2021年上半年業(yè)績，公司營業(yè)收入預(yù)計為357,317萬元至376,610萬元，較上年同期增長47.16%至55.10%；歸屬于母公司股東的凈利潤預(yù)計為17,443萬元至18,428萬元，較上年同期增長58.23%至67.17%。

根據(jù)招股說明書，百洋醫(yī)藥2021年上半年經(jīng)營業(yè)績增長顯著提速。公司表示2021年上半年隨著疫情控制及經(jīng)營活動的正常開展，經(jīng)營業(yè)績顯著好于去年同期。

值得注意的是，目前第三方專業(yè)醫(yī)藥服務(wù)CXO企業(yè)屬于資本市場中的熱門賽道，絕大多數(shù)上市公司均享有不錯的估值。據(jù)統(tǒng)計，我國CRO/CMO行業(yè)頭部公司藥明康德、泰格醫(yī)藥、康龍化成的總市值（截至2021年6月16日）分別為3973.90億元、1490.24億元、1428.87億元，均是千億級別以上；市盈率（TTM，截至2021年6月16日）分別為96.23倍、79.63倍、112.66倍。第二梯隊(duì)的凱萊英、昭衍新藥、博騰股份也都有著百倍以上的市盈率，可見專業(yè)醫(yī)藥外包服務(wù)企業(yè)有著顯著的估值優(yōu)勢。

第三方平臺崛起是行業(yè)專業(yè)分工走向成熟的表現(xiàn)，百洋醫(yī)藥作為第三方商業(yè)化平臺里的頭部企業(yè)，受到資本市場追捧在情理之中。

健康品牌商業(yè)化平臺與普通的健康產(chǎn)品批發(fā)分銷商有顯著不同，商業(yè)化平臺的專業(yè)運(yùn)營會賦予品牌更多價值，是真正建立在消費(fèi)者心智中的品牌效應(yīng)，能夠獲取更高的長期回報。即便在歐美成熟市場，具有競爭優(yōu)勢的專業(yè)健康品牌商業(yè)化平臺也享受著更高的估值。

 品牌運(yùn)營貢獻(xiàn)主要利潤 打造企業(yè)護(hù)城河 

目前，醫(yī)藥產(chǎn)品的品牌運(yùn)營是百洋醫(yī)藥的核心業(yè)務(wù)。公司通過為醫(yī)藥品牌提供全方位的消費(fèi)者教育、產(chǎn)品學(xué)術(shù)推廣、營銷策劃、商務(wù)接洽、供應(yīng)鏈管理等增值服務(wù)，全面塑造消費(fèi)者對醫(yī)藥品牌及產(chǎn)品的認(rèn)知，最終實(shí)現(xiàn)將醫(yī)藥產(chǎn)品推送給目標(biāo)人群。此外，據(jù)公開信息，公司還將發(fā)力功效型化妝品、網(wǎng)售處方藥兩大業(yè)務(wù)。

百洋憑借三個核心能力成功搭建專業(yè)的第三方品牌商業(yè)化平臺，主要包括基于品類觀察的品牌運(yùn)營能力、基于全數(shù)據(jù)平臺的客戶管理能力以及長期運(yùn)營的機(jī)制能力。公開信息顯示，公司有專業(yè)營銷團(tuán)隊(duì)能夠系統(tǒng)地按照品牌生命周期不同階段制定品牌運(yùn)營策略，進(jìn)行有效的資源配置。建立了面向全國30多萬家零售藥店和2000家主流醫(yī)院，接近50個細(xì)分治療領(lǐng)域的銷售潛力的評估體系。此外，公司還擁有一支覆蓋不同終端穩(wěn)定、強(qiáng)執(zhí)行力的團(tuán)隊(duì)。

2020年，百洋醫(yī)藥品牌運(yùn)營、批發(fā)配送、零售業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收21.66億元、33.71億元和3.27億元，分別占總營收的36.94%、57.48%和5.58%。值得留意的是，由于品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)毛利率較高，2020年貢獻(xiàn)了公司超過七成的毛利來源。

百洋醫(yī)藥2020年品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)的營收構(gòu)成中，迪巧系列、泌特系列仍占據(jù)主導(dǎo)地位，當(dāng)年?duì)I收分別達(dá)到品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)總營收的54.63%和12.78%，貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。

值得注意的是，百洋醫(yī)藥哈樂系列的營收從2019年1.54億元增長至2020年2.93億元。2019年，公司與安斯泰來就哈樂系列產(chǎn)品的銷售達(dá)成合作。2019財年（日本財年期間為2019年4月 1日-2020年3月31日），百洋醫(yī)藥完成銷售約2.08億元，達(dá)到合同約定考核目標(biāo)的221.63%。基于這一成果，百洋醫(yī)藥于2020年7月與安斯泰來簽訂了《補(bǔ)充協(xié)議》，約定將雙方的合作期限延長至2025年3月31日。

根據(jù)招股書披露，百洋醫(yī)藥為哈樂系列提供的服務(wù)包括產(chǎn)品定位及營銷策略制定、產(chǎn)品采購及生產(chǎn)計劃、推廣活動（藥店活動）、產(chǎn)品分銷及經(jīng)銷商管理。

在醫(yī)藥市場改革的大背景下，專業(yè)健康品牌運(yùn)營公司有望享受持續(xù)的政策紅利。2019年以來國內(nèi)實(shí)施的“帶量采購”政策客觀上促進(jìn)了醫(yī)藥企業(yè)對公司品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)的需求。這一政策下，部分原研藥面臨價格大幅下降的沖擊，這促使其更多的關(guān)注零售渠道市場，進(jìn)而增加對品牌運(yùn)營的需求，哈樂系列就是其中的一個典型案例。

 醫(yī)美賽道持續(xù)火爆 公司提前布局功效型化妝品品牌運(yùn)營 

近年來，受益于經(jīng)濟(jì)增長、消費(fèi)習(xí)慣變遷，國內(nèi)功效型化妝品行業(yè)的市場規(guī)模快速擴(kuò)大。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，中國整體的功效型護(hù)膚市場發(fā)展迅速，但功效型護(hù)膚仍只占化妝品市場的20%，相比而言，歐洲、日本和美國等成熟國家的功效型護(hù)膚品占比超過60%，中國市場空間很大。

早在2017年，百洋醫(yī)藥即開始涉獵功效型化妝品賽道，通過同一控制下企業(yè)合并的方式收購樂葆健康，后者的主營業(yè)務(wù)為醫(yī)美產(chǎn)品的品牌運(yùn)營，目前運(yùn)營品牌包括艾思諾娜、克奧妮斯等。2018年至2020年，樂葆健康實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入從2451.89萬元快速上升至8096.05萬元。

2021年5月，百洋醫(yī)藥率先啟動功效型化妝品商業(yè)化平臺，將健康產(chǎn)品的品牌運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)復(fù)用至功效型化妝品，持續(xù)支持醫(yī)美渠道和品牌消費(fèi)升級。

伴隨市場規(guī)模擴(kuò)大，醫(yī)美公司紛紛進(jìn)行資本化并持續(xù)受到市場追捧。根據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年以來，包括昊海生科、華熙生物、愛美客、貝泰妮等醫(yī)美企業(yè)相繼在A股上市。其中，華熙生物、愛美客、貝泰妮這3家企業(yè)的市值目前均已超過千億元、市盈率（TTM）超過百倍。

除了這些新上市的企業(yè)，部分醫(yī)藥企業(yè)也紛紛加碼或新開醫(yī)美項(xiàng)目，比如華東醫(yī)藥、四環(huán)醫(yī)藥、康哲藥業(yè)、朗姿股份等。

 募資主要用于建設(shè)物流配送中心、電子商務(wù)運(yùn)營中心等項(xiàng)目 

百洋醫(yī)藥此次上市所募資金將用于現(xiàn)代物流配送中心建設(shè)項(xiàng)目、電子商務(wù)運(yùn)營中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。

現(xiàn)代物流配送中心建設(shè)項(xiàng)目將在青島市建設(shè)具備倉儲保管、運(yùn)輸配送、物流加工和藥品檢驗(yàn)等功能的現(xiàn)代物流配送中心，助力公司開展藥品批零一體化業(yè)務(wù)及特殊藥品的冷鏈服務(wù)業(yè)務(wù)。

電子商務(wù)運(yùn)營中心建設(shè)項(xiàng)目擬通過購置前沿的軟硬件設(shè)備，引進(jìn)產(chǎn)品經(jīng)理、開發(fā)工程師、運(yùn)維工程師、數(shù)據(jù)挖掘工程師等專業(yè)人才，升級完善互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥運(yùn)營平臺，開發(fā)建設(shè)電子商務(wù)運(yùn)營中心。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，我國醫(yī)藥電商銷售規(guī)模占全醫(yī)藥行業(yè)銷售規(guī)模的比例從2012年1.5%上升至2019年10.9%。未來，隨著網(wǎng)售處方藥的逐步放開，醫(yī)藥電商預(yù)計仍將維持較快發(fā)展。

展望未來的發(fā)展，百洋醫(yī)藥或?qū)㈤L期受益于健康預(yù)防需求上升、處方藥向院外轉(zhuǎn)移、創(chuàng)新藥企業(yè)旺盛的商業(yè)化平臺服務(wù)需求以及新消費(fèi)升級等行業(yè)趨勢。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2019年度，我國醫(yī)藥品牌運(yùn)營行業(yè)的整體市場規(guī)模約為472億元；根據(jù)前瞻行業(yè)研究院預(yù)測，2018年至2022年，我國醫(yī)藥品牌運(yùn)營行業(yè)的市場規(guī)模將保持25%-30%的增長率。隨著進(jìn)口藥銷售需求的增長及國內(nèi)藥品市場化進(jìn)程的推進(jìn)，我國醫(yī)藥品牌運(yùn)營行業(yè)預(yù)計將保持快速增長的發(fā)展趨勢。

目前，百洋醫(yī)藥這類健康品牌商業(yè)化平臺模式在國內(nèi)的對標(biāo)企業(yè)不多，公司作為第三方商業(yè)化平臺新興賽道上的領(lǐng)跑者，類比資本市場熱門賽道CXO企業(yè)，在市場迅速擴(kuò)容的當(dāng)下，其發(fā)展前景值得期待。

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