A股市場2021年上半年正式收官。展望下半年，市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞記者根據已發布的券商中期策略報告，搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，A股市場下半年仍處在上行期，結構性行情樂觀。同時，股指年內有望創新高。

中信證券認為，A股市場下半年將進入慢漲“三部曲”中的共振上行期，且四季度空間更大。一方面，隨著全球經濟共振復蘇，通脹擾動高點已過。另一方面，A股還面臨國內政策密集落地、宏觀流動性平穩、市場流動性充裕等利好因素。

海通證券認為，剔除基數效應并借鑒歷史經驗后可以看到，本輪盈利回升周期在時間和空間上都沒走完，股指有望年內創新高。

不過，方正證券提醒投資者，下半年A股市場風險較大時期或集中在8月至10月份，風險在于全球流動性預期變化以及經濟超預期下行。同時，三、四季度之交要關注業績預期的變化。

配置方面，成長股是多家機構看好的主線。

中信證券建議投資者，三季度強化成長配置，成長類板塊相對盈利趨勢明顯占優。其中，成長類制造方面，可關注新能源、科技自主可控、國防安全和智能制造。成長類消費方面，可關注化妝品、醫美、免稅、運動服飾等。

中金公司同時指出，綜合增長、估值、政策及海外市場等因素，建議投資者“輕指數、重結構、偏成長”。

中信證券：進入共振上行期

展望下半年，A股市場將進入慢漲“三部曲”中的共振上行期，且四季度空間更大。隨著全球經濟共振復蘇，通脹擾動高點已過。同時，A股還面臨國內政策密集落地、宏觀流動性平穩、市場流動性充裕等利好因素。

具體來看，首先，隨著疫苗接種率穩步提升，全球經濟將從錯位復蘇走向共振復蘇，大宗商品供需矛盾緩解，通脹預期擾動高點已過。

其次，國內政策“不急轉彎”的同時，密集落地的創新、綠色、共享等高質量發展政策成重要看點。

再次，下半年宏觀流動性外松內穩，國內貨幣政策保持穩健中性，信用周期緩慢下行，判斷不會調整政策利率，市場流動性依然充裕，A股相對配置吸引力依然較強。

配置方面，建議投資者三季度強化成長配置。三季度通脹陰霾漸散，流動性預期修復，而成長類板塊相對盈利趨勢明顯占優。其中，成長類制造方面，可關注新能源、科技自主可控、國防安全和智能制造。成長類消費方面，可關注化妝品、醫美、免稅、運動服飾等。

中金公司：結構樂觀、重回成長

下半年，對A股市場整體中性、結構樂觀。

2021年上半年，全球經濟“整體復蘇、節奏異步、結構分化”，風險資產跑贏。中國股市去年領先全球后今年相對落后，價值跑贏成長。

展望下半年，疫情沖擊下各經濟和市場演繹大體呈現“先進先出、長尾退出”特征，總量復蘇掩蓋下“節奏異步，結構分化”，繼續成為下半年資產價格演繹的大背景。中國有望在全球率先進入“疫后新常態”，市場可能會逐步更加關注增長的持續性。

配置方面，綜合增長、估值、政策及海外市場等因素，建議投資者“輕指數、重結構、偏成長”，在上半年的盤整后重新重視產業升級與消費升級等“新經濟”大趨勢。

中信建投：總體波瀾不驚，不存在系統性機會

展望2021下半年的A股市場，總體上將波瀾不驚，不存在系統性的機會，成長消費將占優。

具體來看，預期2021年下半年中國經濟回落中將完成轉型升級。因此，微小的邊際變化，使市場表現為震蕩狀態。今年下半年，A股市場不存在系統性的機會，美債利率上行和匯率階段性貶值，將帶來負面的影響，市場整體將在當前狀態下持續運行。

配置方面，成長股在經濟下行的環境中將表現最優。標準的成長股定義為當期資本投入和未來產出，現金流表現為長久期的特征。同時，第二個特征是未來的產出與當前經濟狀態無關。從2019年至2020年以來，以茅臺為代表的價值型股票，由于收入利潤和現金流穩定透明，在相關模型估值過程中能夠得到更大的終值，因此也表現為持續占優。

因此，建議投資者下半年關注四個方向：一是創新藥和醫療器械為代表的醫藥生物行業；二是人工智能行業；三是新能源汽車和新能源行業；四是看好消費行業的盈利穩定性和長期性。

華泰證券：四季度前無需擔心流動性拐點

目前至三季度末期間，將是投資A股的關鍵時點。10月之后，全球股市的盈利和估值兩端或均將壓力漸增。具體來看，經濟短周期拐點或不早于三季度，非金融企業盈利能力拐點或不早于三季度；全球宏觀流動性拐點或不早于四季度。

今年以來，全球大類資產沿著交易再通脹、交易通脹、交易類滯脹快速輪動，四季度之前，無需擔心中國進入類滯脹階段，無需擔心全球宏觀流動性拐點。

配置方面，當前至三季度末，核心資產、大市值、成長股的收益有望改善，風格切換是中長期趨勢而非短期再平衡。從時間、彈性、盈利能力三維度看，建議投資者重點關注通用機械、自動化、啤酒、公路、零售、銅鋁、玻纖、稀土、裝飾材料、醫療器械、半導體等。

海通證券：股指年內有望創新高

今年上半年，中國表觀經濟數據和資產表現，似乎顯示投資時鐘已經轉向了滯脹。然而，剔除基數效應并借鑒歷史經驗后，可以看到今年下半年通脹壓力將下降，投資時鐘依舊處在過熱期，2019年1月開啟的股牛繼續。

具體來看，本輪盈利回升周期在時間和空間上都沒走完，預計ROE高點或在2021年四季度至2022年一季度，股指有望年內創新高。

配置方面，建議投資者守正出奇致勝。守正指以茅指數為代表的龍頭優質公司仍然值得配置。出奇指中大盤的智能制造是獲取超額收益的關鍵。其中，智能制造方面建議投資者從三個方向挖掘機會：一是信息技術的應用，二是新能源技術的應用，三是傳統制造技術改進與升級。

東吳證券：結構性樂觀

對A股市場下半年的行情，持結構性的樂觀態度，盈利增速的繼續上調，將推動A股市場的結構性行情。

具體來看，外部環境方面，A股面臨的風險還是比較大的。首先，海外疫情反復將延緩全球經濟的復蘇速度。其次，海外流動性出現預期收緊，這將在下半年持續籠罩全球股市。再次，海外資本市場預計將出現動蕩并帶來沖擊。目前，美股的投資泡沫還是比較大的，且杠桿比較高，同時值得關注的是，散戶在美國股市的力量正越來越大。

不過，A股內部政策正趨于積極。總體來看，目前國內經濟尚沒有恢復到潛在增長水平，特別是消費等指標，與疫情前的水平還有一定差距。因此，政策方面或不會出現收緊。同時，此前市場擔心過快的緊縮，或帶來一定面積的信用違約，但隨著國內財政、信貸政策趨向積極，信用風險有所下降。

配置方面，建議投資者關注制造業和受利率上行利好的保險、銀行。

興業證券：保持震蕩向上

展望下半年，A股市場預期將保持震蕩向上的格局。

具體來看，基本面角度上，經濟在疫情后的恢復中，預計全部A股（非金融）全年有望實現40%左右的盈利增長。流動性角度方面，全球面臨高債務，流動性很難發生實質性的收縮，流動性“易松難緊”成為常態。因此，A股仍將持續受益于本輪放水。市場在三季度調整結束后，有望于年底迎來第三波行情。

配置方面，下一步看好成長的主線，建議投資者重點關注四個方向：一是萬物互聯方面的計算機、通信、電子等；二是醫藥，特別是醫療器械和醫療服務；三是新能源鏈條，在碳中和碳達峰背景下，可重點關注新能源材料、鋰電設備、汽車、智能駕駛等；四是高端制造裝備，如半導體設備、軍工等。

安信證券：長牛基石未變

目前，A股復蘇牛已經完成，疫情以來的經濟與價格周期正在或已經見頂。展望下半年，復蘇之后面臨的是經濟增速中樞下移。不過，A股中長期牛市的基石未變，如經濟轉型升級，優質公司ROE上升，中國居民增配A股等。

總體來看，下半年增長放緩，但再寬松力度有限，整體市場依然不是趨勢市，結構上將分化。

配置方面，建議投資者關注長期成長賽道和短期景氣向上的公司，會維持高估值水平，雖然其在外部擾動下，也會有回撤，但回撤后依然將是市場配置主線，如半導體、新能源、醫療服務、軍工、新材料、人工智能等。

值得一提的是，下半年龍頭躺贏策略或逐步失效。核心資產分化加劇，與經濟總量增速強相關的龍頭公司不再享受高估值溢價，未來將跟隨行業景氣預期下行逐步走弱。

中銀證券：周期股有望估值擴張

全球大循環背景下，全球經濟復蘇與再通脹將是2021下半年宏觀與市場交易的主旋律，周期股有望迎來估值擴張機會。

具體來看，下半年全A盈利修復周期仍將延續，全A年度盈利增速有望達到15%至20%。受益于通脹上行的金融周期板塊將迎來估值擴張。風格上，市值因子會從大盤全面占優向中小盤傾斜。

從估值角度來看，擴張后期信用邊際收斂，高估值板塊均值回歸的力量將會加強，低估值高增長的順周期板塊將成為配置首選。

配置方面，建議投資者關注兩條主線：一是繼續看好周期行業在下半年的表現。當前工業品已經處于本輪行情中后期，能化品處于行情中期，銀行和貴金屬尚處行情早期。二是以新能源和半導體為代表的高景氣行業在今年依然有估值擴張的機會。社融溫和下行，高景氣行業依然會有估值擴張的機會。

方正證券：A股下半年風險或集中在8月至10月份

整體來看，下半年A股市場風險較大時期或集中在8月至10月份。上半年市場波動更多源于估值調整，而下半年三、四季度之交要關注業績預期的變化，風險在于全球流動性預期變化以及經濟超預期下行，市場風格偏向中小成長風格。

配置方面，科技將接力周期，成長價值均衡。下半年，估值有待進一步消化，行業配置仍需堅守景氣主線，順周期與大盤股盈利增速的比較優勢減弱，中小盤科技股業績的高彈性或將引導大小風格周期的切換。

具體而言，建議投資者關注兩條主線：一是科技創新，如新能源汽車、半導體、國防軍工、生物醫藥、云計算、大數據等。二是新消費和新成長，如醫美、化妝品、高端家電、創意小家電、餐飲產業鏈、寵物經濟等。