短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)猶存，瘋牛換擋要經(jīng)歷陣痛。但深蹲才能起跳，收割才能播種。   澎湃新聞?dòng)浾? 賈亞男  圖

       5月28日，滬深A(yù)股市場(chǎng)一片哀鴻遍野，上證指數(shù)沖至4986.50點(diǎn)高位后“一瀉千里”，截至收盤上證指數(shù)跌321.44點(diǎn)，報(bào)4620.27點(diǎn)，跌幅6.50%；深證成指報(bào)15912.95點(diǎn)，跌6.19%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)3432.98點(diǎn)，跌5.39%。

        不過，賣方分析師普遍看好后市。民生證券首席策略分析師李少君依然堅(jiān)定認(rèn)為，牛市尚未終結(jié)，本次調(diào)整很可能是市場(chǎng)風(fēng)格切換的重要信號(hào)。

        海通證券首席策略分析師荀玉根表示，轉(zhuǎn)型“中國(guó)夢(mèng)”的牛市還很長(zhǎng)；方正證券首席策略分析師郭艷紅則稱，“舞會(huì)進(jìn)入中場(chǎng)休息時(shí)間”，市場(chǎng)短期“晴轉(zhuǎn)陰”，進(jìn)入休整期。

以下為賣方分析師觀點(diǎn)詳情：

民生策略 李少君（形似，神不同——三論“不下車，勤收割”）

        歷史總是驚人相似，2007年的5月30日，上證重挫6.50%，今天上證不偏不倚下跌6.50%。2007年530后，大盤急跌1000點(diǎn)，歷史是否會(huì)再重演？我們看今天530是形似，神不同。

        今日多重利空消息阻斷大盤上攻5000點(diǎn)之路：

        1.監(jiān)管層摸底銀行貸款進(jìn)入股市情況。

        2.海通、長(zhǎng)江、廣發(fā)上調(diào)兩融保證金比例及下調(diào)證券折算率。

        3.中國(guó)央行近期向部分金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了定向正回購(gòu)操作。

        4.場(chǎng)外傘形增量嚴(yán)格受限。

        5.匯金公司年內(nèi)首次減持工行、建行，減持金額共35.35億元。

        6.中國(guó)核電等23加新股下周發(fā)行，凍結(jié)資金約8.3萬(wàn)億，規(guī)模空前。

        我們?cè)谏现軋?bào)告中提出，監(jiān)管專治瘋牛的三大藥方：關(guān)水、發(fā)股、打“黑”。從今天消息面看，政策層正在綜合運(yùn)用以上三劑藥方。其中，1到4本質(zhì)是關(guān)水，5和6本質(zhì)是加速股票供給。

        除以上催化外，今天市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌式暴跌的重要因素是前期累積的大批獲利盤兌現(xiàn)，其中包括產(chǎn)業(yè)資本迫于實(shí)體流動(dòng)性緊缺的減持，由此帶來下午巨量恐慌性拋售。

        我們依然堅(jiān)定認(rèn)為牛市尚未終結(jié)。本輪牛市三大主邏輯貨幣寬松、居民財(cái)富重配、改革預(yù)期均為發(fā)生改變。牛市最大主題——國(guó)企改革真正利好尚未完全Priced-In，具有真正未來支柱產(chǎn)業(yè)的潛力尚未被完全挖掘，直接融資市場(chǎng)的崛起仍在半途。

        短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)猶存，瘋牛換擋要經(jīng)歷陣痛。但深蹲才能起跳，收割才能播種。打新資金回歸后，市場(chǎng)將重獲上攻籌碼，而國(guó)企改革預(yù)期不斷強(qiáng)化將成為近期支撐市場(chǎng)的重要力量。

        本次調(diào)整很可能是市場(chǎng)風(fēng)格切換的重要信號(hào)，領(lǐng)跑陣營(yíng)或發(fā)生轉(zhuǎn)變。我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)三個(gè)轉(zhuǎn)變：一線轉(zhuǎn)二線，周期轉(zhuǎn)消費(fèi)，傳統(tǒng)轉(zhuǎn)新興。

        下半年重點(diǎn)關(guān)注有密集政策催化的兩大主線：中國(guó)制造2025，國(guó)企改革。

        具體推薦主題包括2025邏輯的：機(jī)器人及高端數(shù)控機(jī)床、3D打印。加號(hào)里的互聯(lián)網(wǎng)：能源互聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)業(yè)，醫(yī)藥。新興消費(fèi)：新能源汽車、充電樁、智慧物流、智能家居，電商物流，以及產(chǎn)業(yè)園區(qū)和創(chuàng)投等。

興業(yè)證券 張憶東（炎夏暴雨，來去匆匆）

        今日大跌的原因？

        匯金減持、央行定向正回購(gòu)、券商紛紛調(diào)整融資保證金比率等對(duì)短期市場(chǎng)情緒造成一定的負(fù)面影響，但我們更傾向于認(rèn)為今天的市場(chǎng)大跌恰恰符合牛市中技術(shù)性調(diào)整“強(qiáng)度大，速度快”的特點(diǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)快速釋放后，市場(chǎng)有望重拾升勢(shì)。

        為什么不是中期拐點(diǎn)？

        1）流動(dòng)性異常寬松！4月份以來以3個(gè)月國(guó)債、shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）為代表的短端利率的下降速度僅次于08年底，央行的定向正回購(gòu)不會(huì)改變流動(dòng)性寬松的格局！

        2）這是一輪被利用的牛市，當(dāng)前點(diǎn)位監(jiān)管層未到出重手時(shí)！當(dāng)前通過控制杠桿資金、增加新股供給、大股東減持方式等市場(chǎng)供求方式的調(diào)控相比于簡(jiǎn)單粗暴的加印花稅等行政性方式更溫和，對(duì)市場(chǎng)沖擊也相對(duì)有限。

        3）經(jīng)濟(jì)下行中的尾部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低，“走出去”戰(zhàn)略加速推進(jìn)。近期政府托底經(jīng)濟(jì)的政策力度明顯加大，包括不允許商業(yè)銀行給地方融資平臺(tái)斷貸、財(cái)政加力、接二連三推出PPP文件等；國(guó)際線化戰(zhàn)略“一帶一路”，以及A股的對(duì)外開放都取得了里程碑式的成績(jī)。

        因此無論是從無風(fēng)險(xiǎn)收益率，還是從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度，都不支持指數(shù)已出現(xiàn)拐點(diǎn)的判斷。

        風(fēng)險(xiǎn)快速釋放，繼續(xù)干！

        最近發(fā)了這么多產(chǎn)品的公募和私募同胞們，大家一直苦苦等待的加倉(cāng)機(jī)會(huì)終于來了，接下來要做的只是“眼到、手到”！

        加什么？繼續(xù)維持本周周報(bào)《還有哪些相對(duì)洼地？》投資機(jī)會(huì)的推薦：

        1）新炫的成長(zhǎng)股，依然首推有預(yù)期差的次新股，但需要進(jìn)一步精選，繼續(xù)密切關(guān)注張啟堯同學(xué)的次新股周報(bào)。

        2）其次，保增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的“公約數(shù)”行業(yè)，包括：新能源汽車、充電樁、風(fēng)電設(shè)備、環(huán)保、水務(wù)、城市地下綜合管廊等等。

        3）立足風(fēng)險(xiǎn)收益比，金融股的配置價(jià)值（首推保險(xiǎn)）；

        4）自下而上選擇有轉(zhuǎn)型預(yù)期和國(guó)企改革預(yù)期的標(biāo)的（市值小、主業(yè)經(jīng)營(yíng)乏善可陳、推出員工持股計(jì)劃、前期重組失敗復(fù)牌、大股東有大規(guī)模減持計(jì)劃等）。

海通策略 荀玉根（牛市路還長(zhǎng)，短期也勿慌）

        今日上證綜指、上證50、創(chuàng)業(yè)板指大跌6.5%、6.6%、5.4%，是本輪牛市第三次放量跌5%以上，2014年“129”下跌5.4%，今年“119”下跌7.7%，上兩輪牛市中，指數(shù)放量跌5%以上共有3次。

        匯金披露5月26日在A股減持工行和建行、監(jiān)管層摸底銀行資金入市情況、央行對(duì)部分機(jī)構(gòu)正回購(gòu)操作是信息面的三大誘因。市場(chǎng)上漲過快，熱度上升后，監(jiān)管控股市節(jié)奏的背景下，恐高情緒濃厚是內(nèi)因，上周年化換手率630%、融資交易占比19.5%。

        轉(zhuǎn)型“中國(guó)夢(mèng)”的牛市還很長(zhǎng)，回調(diào)暫時(shí)定性為牛市急跌的短期波動(dòng)，今日跌幅在最后20分鐘擴(kuò)大三個(gè)點(diǎn)，說明是情緒宣泄。大幅急跌后短期管理層點(diǎn)剎車升級(jí)為急剎車的概率不大。歷史上牛市放量下跌后多次出現(xiàn)縮量新高。

方正策略 郭艷紅團(tuán)隊(duì)（舞會(huì)進(jìn)入中場(chǎng)休息時(shí)間）

        1）市場(chǎng)大跌屬于“意料之外，情理之中”。近期過于猛烈的漲幅已經(jīng)讓投資者“人心惶惶，草木皆兵”，在利空催化劑出現(xiàn)之后，出現(xiàn)大面積跌停并不意外。今日大跌最主要的催化劑為外媒報(bào)道的中國(guó)央行近期向部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行逾千億元定向正回購(gòu)，疊加下周較大規(guī)模新股發(fā)行對(duì)資金面的影響，短期資金面會(huì)相對(duì)收緊，市場(chǎng)恐慌情緒釋放帶來快速下跌。

        2）資金面不會(huì)成為持續(xù)制約市場(chǎng)的因素。在經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)下行背景下，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本是始終不變的方向，流動(dòng)性寬松的方向很難改變。短期由于新股IPO、以及央媽的調(diào)整不會(huì)成為持續(xù)制約市場(chǎng)的因素。放水方式將從“大水漫灌”改為“細(xì)水長(zhǎng)流”，整體市場(chǎng)提估值的動(dòng)力降低，中小板成長(zhǎng)和主題仍會(huì)持續(xù)有機(jī)會(huì)。

        3）監(jiān)管的影響有限，不是大風(fēng)險(xiǎn)。歷史監(jiān)管的規(guī)律來看，監(jiān)管前期手段主要為提示風(fēng)險(xiǎn)查違規(guī)等，短期沖擊不會(huì)影響市場(chǎng)趨勢(shì)。監(jiān)管中后期，措施升級(jí)為擴(kuò)大供給（2007年再融資、2001年的國(guó)有股減持等）、提高印花稅等，往往成為終結(jié)牛市的拐點(diǎn)。目前來看，放水過程還未結(jié)束，基本面拐點(diǎn)遠(yuǎn)未出現(xiàn)，新股增加的規(guī)模和數(shù)量暫時(shí)沖擊有限，監(jiān)管只是短期沖擊，沒有大風(fēng)險(xiǎn)。

        4）讓利空再飛一會(huì)，休息時(shí)間。除了央行千億定向正回購(gòu)，近期的利空消息還包括監(jiān)管層或正在摸底銀行資金入市情況（不排除后續(xù)銀行資金監(jiān)管的補(bǔ)刀）、券商接連兩融降杠桿、匯金公司減持了工行與建行的股份，以及下周大盤新股例如中國(guó)核電上市、未來即將上市的300億規(guī)模的國(guó)泰君安等方面。市場(chǎng)短期“晴轉(zhuǎn)陰”，進(jìn)入休整期。