短期市場風險猶存，瘋牛換擋要經歷陣痛。但深蹲才能起跳，收割才能播種。   澎湃新聞記者  賈亞男  圖

       5月28日，滬深A股市場一片哀鴻遍野，上證指數沖至4986.50點高位后“一瀉千里”，截至收盤上證指數跌321.44點，報4620.27點，跌幅6.50%；深證成指報15912.95點，跌6.19%；創業板指報3432.98點，跌5.39%。

        不過，賣方分析師普遍看好后市。民生證券首席策略分析師李少君依然堅定認為，牛市尚未終結，本次調整很可能是市場風格切換的重要信號。

        海通證券首席策略分析師荀玉根表示，轉型“中國夢”的牛市還很長；方正證券首席策略分析師郭艷紅則稱，“舞會進入中場休息時間”，市場短期“晴轉陰”，進入休整期。

以下為賣方分析師觀點詳情：

民生策略 李少君（形似，神不同——三論“不下車，勤收割”）

        歷史總是驚人相似，2007年的5月30日，上證重挫6.50%，今天上證不偏不倚下跌6.50%。2007年530后，大盤急跌1000點，歷史是否會再重演？我們看今天530是形似，神不同。

        今日多重利空消息阻斷大盤上攻5000點之路：

        1.監管層摸底銀行貸款進入股市情況。

        2.海通、長江、廣發上調兩融保證金比例及下調證券折算率。

        3.中國央行近期向部分金融機構進行了定向正回購操作。

        4.場外傘形增量嚴格受限。

        5.匯金公司年內首次減持工行、建行，減持金額共35.35億元。

        6.中國核電等23加新股下周發行，凍結資金約8.3萬億，規模空前。

        我們在上周報告中提出，監管專治瘋牛的三大藥方：關水、發股、打“黑”。從今天消息面看，政策層正在綜合運用以上三劑藥方。其中，1到4本質是關水，5和6本質是加速股票供給。

        除以上催化外，今天市場出現恐慌式暴跌的重要因素是前期累積的大批獲利盤兌現，其中包括產業資本迫于實體流動性緊缺的減持，由此帶來下午巨量恐慌性拋售。

        我們依然堅定認為牛市尚未終結。本輪牛市三大主邏輯貨幣寬松、居民財富重配、改革預期均為發生改變。牛市最大主題——國企改革真正利好尚未完全Priced-In，具有真正未來支柱產業的潛力尚未被完全挖掘，直接融資市場的崛起仍在半途。

        短期市場風險猶存，瘋牛換擋要經歷陣痛。但深蹲才能起跳，收割才能播種。打新資金回歸后，市場將重獲上攻籌碼，而國企改革預期不斷強化將成為近期支撐市場的重要力量。

        本次調整很可能是市場風格切換的重要信號，領跑陣營或發生轉變。我們再次強調三個轉變：一線轉二線，周期轉消費，傳統轉新興。

        下半年重點關注有密集政策催化的兩大主線：中國制造2025，國企改革。

        具體推薦主題包括2025邏輯的：機器人及高端數控機床、3D打印。加號里的互聯網：能源互聯網、農業，醫藥。新興消費：新能源汽車、充電樁、智慧物流、智能家居，電商物流，以及產業園區和創投等。

興業證券 張憶東（炎夏暴雨，來去匆匆）

        今日大跌的原因？

        匯金減持、央行定向正回購、券商紛紛調整融資保證金比率等對短期市場情緒造成一定的負面影響，但我們更傾向于認為今天的市場大跌恰恰符合牛市中技術性調整“強度大，速度快”的特點，在風險快速釋放后，市場有望重拾升勢。

        為什么不是中期拐點？

        1）流動性異常寬松！4月份以來以3個月國債、shibor（上海銀行間同業拆放利率）為代表的短端利率的下降速度僅次于08年底，央行的定向正回購不會改變流動性寬松的格局！

        2）這是一輪被利用的牛市，當前點位監管層未到出重手時！當前通過控制杠桿資金、增加新股供給、大股東減持方式等市場供求方式的調控相比于簡單粗暴的加印花稅等行政性方式更溫和，對市場沖擊也相對有限。

        3）經濟下行中的尾部風險進一步降低，“走出去”戰略加速推進。近期政府托底經濟的政策力度明顯加大，包括不允許商業銀行給地方融資平臺斷貸、財政加力、接二連三推出PPP文件等；國際線化戰略“一帶一路”，以及A股的對外開放都取得了里程碑式的成績。

        因此無論是從無風險收益率，還是從風險溢價的角度，都不支持指數已出現拐點的判斷。

        風險快速釋放，繼續干！

        最近發了這么多產品的公募和私募同胞們，大家一直苦苦等待的加倉機會終于來了，接下來要做的只是“眼到、手到”！

        加什么？繼續維持本周周報《還有哪些相對洼地？》投資機會的推薦：

        1）新炫的成長股，依然首推有預期差的次新股，但需要進一步精選，繼續密切關注張啟堯同學的次新股周報。

        2）其次，保增長和調結構的“公約數”行業，包括：新能源汽車、充電樁、風電設備、環保、水務、城市地下綜合管廊等等。

        3）立足風險收益比，金融股的配置價值（首推保險）；

        4）自下而上選擇有轉型預期和國企改革預期的標的（市值小、主業經營乏善可陳、推出員工持股計劃、前期重組失敗復牌、大股東有大規模減持計劃等）。

海通策略 荀玉根（牛市路還長，短期也勿慌）

        今日上證綜指、上證50、創業板指大跌6.5%、6.6%、5.4%，是本輪牛市第三次放量跌5%以上，2014年“129”下跌5.4%，今年“119”下跌7.7%，上兩輪牛市中，指數放量跌5%以上共有3次。

        匯金披露5月26日在A股減持工行和建行、監管層摸底銀行資金入市情況、央行對部分機構正回購操作是信息面的三大誘因。市場上漲過快，熱度上升后，監管控股市節奏的背景下，恐高情緒濃厚是內因，上周年化換手率630%、融資交易占比19.5%。

        轉型“中國夢”的牛市還很長，回調暫時定性為牛市急跌的短期波動，今日跌幅在最后20分鐘擴大三個點，說明是情緒宣泄。大幅急跌后短期管理層點剎車升級為急剎車的概率不大。歷史上牛市放量下跌后多次出現縮量新高。

方正策略 郭艷紅團隊（舞會進入中場休息時間）

        1）市場大跌屬于“意料之外，情理之中”。近期過于猛烈的漲幅已經讓投資者“人心惶惶，草木皆兵”，在利空催化劑出現之后，出現大面積跌停并不意外。今日大跌最主要的催化劑為外媒報道的中國央行近期向部分機構進行逾千億元定向正回購，疊加下周較大規模新股發行對資金面的影響，短期資金面會相對收緊，市場恐慌情緒釋放帶來快速下跌。

        2）資金面不會成為持續制約市場的因素。在經濟基本面持續下行背景下，降低實體經濟融資成本是始終不變的方向，流動性寬松的方向很難改變。短期由于新股IPO、以及央媽的調整不會成為持續制約市場的因素。放水方式將從“大水漫灌”改為“細水長流”，整體市場提估值的動力降低，中小板成長和主題仍會持續有機會。

        3）監管的影響有限，不是大風險。歷史監管的規律來看，監管前期手段主要為提示風險查違規等，短期沖擊不會影響市場趨勢。監管中后期，措施升級為擴大供給（2007年再融資、2001年的國有股減持等）、提高印花稅等，往往成為終結牛市的拐點。目前來看，放水過程還未結束，基本面拐點遠未出現，新股增加的規模和數量暫時沖擊有限，監管只是短期沖擊，沒有大風險。

        4）讓利空再飛一會，休息時間。除了央行千億定向正回購，近期的利空消息還包括監管層或正在摸底銀行資金入市情況（不排除后續銀行資金監管的補刀）、券商接連兩融降杠桿、匯金公司減持了工行與建行的股份，以及下周大盤新股例如中國核電上市、未來即將上市的300億規模的國泰君安等方面。市場短期“晴轉陰”，進入休整期。