斑馬消費 楊偉

大豪科技收購紅星股份、北冰洋、義利面包等食品資產日前有了新進展，這筆總對價127億元的收購方案已獲北京市國資委批復，且在昨日公司臨時股東大會上通過，意味著公司向大食品領域轉型更進一步。

賣酒賣汽水賣面包，大豪科技今后要變成一家大食品企業？

將賣白酒、汽水和面包

將紅星股份、北冰洋、義利面包等一批優質資產置入上市公司，大豪科技（603025.SH）為此已經忙活了大半年。

日前，這項重大資產重組獲北京市國資委批復，且在昨日臨時股東大會上通過。意味著大豪科技順利拿到上級主管部門的關鍵文件后，完成股東大會流程，剩下的就是走監管程序了。

受此利好，6月28日，大豪科技高開，午后封死漲停，以39.39元報收，總市值為365.72億元。

事實上，公司股價早已大幅攀升，從去年11月23日開盤價7.7元至昨日收盤，陡增數倍。

截至6月28日，公司動態市盈率高達118.29倍，高于順鑫農業、老白干酒的21.67倍、105倍。大豪科技亦在公告中預警注意二級市場交易風險。

相比主業縫制及針織設備電控業務，公司向大食品領域的華麗轉型，亦讓公司下滑的業績迎來曙光。

最近3年，大豪科技業績狀況乏善可陳。

2018年-2020年，營業收入分別為10.75億元、9.73億元和8.33億元，同比增長1.67%、-9.48%和-14.42%；歸母凈利潤分別為3.70億元、2.55億元和2.14億元，同比增長-6.79%、-31.12%和-15.79%。毛利率從2018年的48.93%降至2020年的41.55%。今年一季度，毛利率為39.55%。

斑馬消費注意到，公司94%以上收入來自縫制及針織設備電控業務，近三年來連續下行，2018年-2020年，其收入分別實現10.26億元、9.24億元和7.86億元。

公司總收入連續兩年負增長，歸母凈利潤連續3年為負增長，亟待新業務注入帶來活力。

在公司已披露的收購草案中，預期上述重組完成，公司資產規模將迅速膨脹。

根據公司審計報告及備考審閱報告，在不考慮配套融資的前提下，本次交易后，公司資產總額將由交易前的20.72億元增至交易后的80.76億元（2020年），同期，其營業收入由8.33億元增至52.73億元，歸母凈利潤從2.14億元增至9.73億元。公司盈利能力和抗風險能力等均將得以加強。

公司獲得上述標的資產，主要通過向交易方發行股份實現。根據收購草案，公司此次擬向交易對方發行股份數量合計18.06億股，支付現金合計6332萬元。其中，向一輕控股收購資管公司100%股權，支付對價98.26億，向京泰投資收購紅星股份45%股權，支付對價28.49億，向鴻運置業收購紅星股份1%股權，支付現金對價6332萬元。

相較之前的收購方案，新的重組方案已不小的調整。減少了包括北京龍徽酒業51%股權、北京星海鋼琴100%股權以及中紙在線（蘇州）43.33%股權三宗標的資產。

經協商，確定資產管理公司100%股權交易對價98.26億元、紅星股份45%股權對價28.49億元，紅星股份1%股權對價6332萬元，合計約127.39億元。

紅星股份有多賺錢？

在這筆收購中，對紅星股份的收購最為吸睛。

紅星股份作為北京地區主營清香型白酒生產與銷售的企業，一直是一輕控股的現金奶牛。這次收購，其盈利能力的神秘面紗終于被掀開。

2019年、2020年和2021年第一季度，紅星股份分別實現收入26.38億元、23.39億元和11.08億元，歸母凈利潤分別為4.92億元、4.31億元和2.66億元，毛利率分別為58.62%、50.81%和51.40%。公司負債也不高，前述同期，資產負債率分別為33.29%、33.56%和26.20%。

因為業績突出，紅星股份100%股權作價63.32億元（收益法）。

對比19家上市白酒企業2020年收入，紅星股份以23.39億元收入規模，排名第13位，市場占有率0.28%，高于酒鬼酒、伊力特、金種子酒和青青稞酒。

和順鑫農業旗下的牛欄山一樣，紅星股份白酒產品絕大部分集中于中低端市場，產品價格低、消耗快，成為公司業績基本盤。

從2019年、2020年銷量來看，紅星股份白酒產品基本是供不應求。這兩年年產能為9萬噸，2019年、2020年銷售量分別10.44萬噸和9.44萬噸。

在其收入結構中，中低檔產品收入占比公司收入的98%以上，2020年，公司低檔、中檔和高檔白酒產品收入分別為19.72億元、3.50億元和1552萬元，分別占比當期收入總額的84.29%、14.96%和0.66%。

同時，紅星股份保持著較好的現金流，2019 年、2020年和2021 年 3 月末，紅星股份貨幣資金余額分別為6.97億元、15.75億元、16.80億元。

如果重組成功，白酒業務將成為大豪科技重要收入來源，公司也有較大預期。在本次重組中，公司預測2021年至2024年紅星股份歸母凈利潤分別為3.47億元、3.81億元、4.21億元和4.51億元。

公司決定豪賭白酒業務，沖擊白酒第20股，在發行股份配套募資52億元中，擬將22.12億元用于“紅星白酒產業園遷建項目”，占比募資總額的42.53%。