3月20日，今年以來(lái)“久未表現(xiàn)”的券商板塊直線拉升，盤中最高漲幅達(dá)9.22%，帶動(dòng)保險(xiǎn)、銀行等金融股相繼拉升，助推大盤。截至20日收盤，該板塊漲幅為5.07%。

        而面對(duì)券商又一次起舞，“再次滿倉(cāng)踏空！”，這是不少投資者的心聲。但這到底是一波像去年11月以來(lái)的金融股暴漲行情，還是曇花一現(xiàn)?且聽(tīng)各家機(jī)構(gòu)看法。

        申萬(wàn)宏源分析師何宗炎指出，“券商當(dāng)前反彈，但還不具備大漲的條件。”

        何宗炎對(duì)于券商的總體看法是：

        首先，證券行業(yè)的快速融資和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，使得券商由過(guò)去輕資產(chǎn)的盈利模式轉(zhuǎn)型重資產(chǎn)的盈利模式，極限ROE（凈資產(chǎn)收益率）為15%-25%（銀行、國(guó)際投行均如此），該模式能夠支撐2-2.5倍的合理PB（市凈率）。

        其次，2014年底，金融大漲行情，由于人人期盼大牛市而又不知搞什么品種（經(jīng)濟(jì)下行，傳統(tǒng)行業(yè)ROE下滑）導(dǎo)致了券商行業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)，所以會(huì)超漲至2.5-2.8倍（第二波行情）。加之，由于日均交易額突然翻數(shù)倍，券商ROE快速上一個(gè)臺(tái)階（這是后來(lái)輕盤行情的基礎(chǔ)），因此行業(yè)估值會(huì)上一個(gè)臺(tái)階至當(dāng)年的3.7倍PB。

        最后，由于市場(chǎng)沒(méi)能一氣呵成漲上去，導(dǎo)致后兩者提升估值因素在逐步消退，同時(shí)由于時(shí)間的推移，券商負(fù)面的因素逐步暴露（如牌照放開(kāi)、傭金率下降等問(wèn)題）。

        他認(rèn)為，券商大漲需要兩個(gè)條件：

        其一是充分回調(diào)，當(dāng)前行業(yè)估值3.7倍PB，其盈利模式?jīng)Q定往上空間不大，只有充分回調(diào)才會(huì)有空間。

        第二是，大盤藍(lán)籌股出現(xiàn)輪動(dòng)。

        而接下來(lái)大盤股要起來(lái)，一定是在改革或經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)方面取得突破，而這時(shí)一定會(huì)有相關(guān)的其他行業(yè)作為龍頭先漲，之后券商股才是后周期表現(xiàn)大漲。因此，不用擔(dān)心會(huì)錯(cuò)過(guò)大行情，市場(chǎng)會(huì)提醒。

        中信建投證券分析師楊榮相對(duì)更樂(lè)觀。他認(rèn)為，政策利好和業(yè)績(jī)優(yōu)秀，非銀（券商、保險(xiǎn)）板塊布局機(jī)會(huì)重現(xiàn)。

        楊榮的依據(jù)是，券商代客理財(cái)業(yè)務(wù)放開(kāi)；網(wǎng)上業(yè)務(wù)禁止第三方運(yùn)營(yíng)客戶端接入券商服務(wù)端，利好券商發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)；加之經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月調(diào)整，券商整體板塊估值重聚吸引力。

        早在3月20日，券商大漲之前就喊出券商配置良機(jī)出現(xiàn)的華泰證券、國(guó)泰君安證券則是積極看多。

        華泰證券的邏輯為，券商又見(jiàn)萬(wàn)億成交量，新開(kāi)戶猛增，資金不斷入場(chǎng)。近幾日市場(chǎng)交易量普遍過(guò)萬(wàn)億，上周新開(kāi)戶數(shù)達(dá)72萬(wàn)，交投持續(xù)活躍，高彈性的券商最受益。加之，兩融持續(xù)創(chuàng)新高，目前存量即可大幅增厚券商業(yè)績(jī)。

        業(yè)績(jī)方面，華泰證券認(rèn)為，券商一季報(bào)將超預(yù)期增長(zhǎng)。目前交易量、兩融極為活躍，IPO提速，資產(chǎn)證券化、新三板等創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入規(guī)模化階段，業(yè)績(jī)釋放可期。

        “長(zhǎng)期有紅利，短期無(wú)利空。”這是華泰證券對(duì)于券商在消息面上的看法。前期券商牌照、兩融等利空充分消化，且機(jī)構(gòu)配置處于低位。券商政策紅利正加速趕場(chǎng)，注冊(cè)制、新三板等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，都可稱為下一個(gè)重量級(jí)業(yè)務(wù)，行業(yè)正處于歷史性快速發(fā)展期。