國(guó)內(nèi)首個(gè)股票期權(quán)產(chǎn)品——上證50ETF（交易所交易基金）期權(quán)今日正式登場(chǎng)。根據(jù)上證所公布的期權(quán)合約開盤參考價(jià)，50ETF購3月2200的開盤參考價(jià)是0.1812元，漲停價(jià)是0.4103元，跌停價(jià)是0.0001元。其中三四月份的跌停價(jià)都是0.0001元。

        所謂股票期權(quán)，是指股票資產(chǎn)（包括單一股票和ETF）的買方在約定的時(shí)間、以約定的價(jià)格買入或者賣出約定標(biāo)的的權(quán)利。期權(quán)本身具有極大的杠桿效應(yīng)，放大收益和虧損，在目前風(fēng)險(xiǎn)偏好較大的市場(chǎng)環(huán)境中容易受到熱捧。

        2月9日，上海市委書記韓正、中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼到場(chǎng)鳴鑼，上海市市長(zhǎng)楊雄和上海證券交易所理事長(zhǎng)桂敏杰揭牌。證監(jiān)會(huì)副主席姚剛和上海市委常委、常務(wù)副市長(zhǎng)屠光紹到場(chǎng)祝賀。

        齊魯證券資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)章飆在其微信朋友圈里激動(dòng)地表示：“期權(quán)一小步，市場(chǎng)一大步。 今天注定將記入中國(guó)證券市場(chǎng)的史冊(cè)，盡管可能交易量小得可憐，盡管做市商可能在楚河漢界兩岸隔著大老遠(yuǎn)只搖旗吶喊，不主動(dòng)出擊，買價(jià)隔著賣價(jià)好幾天街，但我們已經(jīng)開張了。期權(quán)來了。”

        上午滬深兩市開盤漲跌不一，上證指數(shù)以3049.11點(diǎn)低開。鳴鑼后，上證所數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)報(bào)3062.45點(diǎn)，跌0.44%；上證50指數(shù)報(bào)2321.06點(diǎn)，跌0.18%；50ETF指數(shù)報(bào)2.289點(diǎn)，跌0.09%。50ETF即時(shí)成交量已達(dá)2037張，累計(jì)成交金額422萬元。其中，最活躍的合約為50ETF購3月2200，成交107張，漲2.26%。截至下午收盤，該期權(quán)合約報(bào)0.1826元，漲0.77%。

        根據(jù)安排， 2月9日上市交易的上證50ETF期權(quán)有認(rèn)購、認(rèn)沽兩種類型，四個(gè)到期月份，五個(gè)行權(quán)價(jià)格，合計(jì)40個(gè)合約。合約簡(jiǎn)稱是對(duì)期權(quán)合約要素的簡(jiǎn)要說明。例如“50ETF購3月2300”，“50ETF”代表合約標(biāo)的的證券簡(jiǎn)稱，“購”代表認(rèn)購期權(quán)，“3月”代表合約的到期時(shí)間為2015年3月份，“2300”代表合約的行權(quán)價(jià)格為2.30元。這一合約簡(jiǎn)稱代表的是，上證50ETF在2015年3月到期、行權(quán)價(jià)格為2.30元的認(rèn)購期權(quán)合約。

        上證50ETF期權(quán)的標(biāo)的為華夏上證50ETF，全稱為上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金，基金代碼510050。該基金主要跟蹤并完全復(fù)制上證50指數(shù)。

        上證50ETF成立于2004年12月30日，管理人是華夏基金，迄今為止其一年漲跌幅為上漲59.43%；三年漲跌幅為上漲39.01%。截至2015年1月9日，上證50ETF的基金份額為98.97億份，基金規(guī)模為250億元。

        根據(jù)上海證券交易所數(shù)據(jù)，上證50指數(shù)的流通盤為3011.41億萬股，合計(jì)流通市值共計(jì)3.91萬億元。

        截止下午收盤，50ETF期權(quán)上市首日全天總成交量18843張，其中認(rèn)購期權(quán)11320張，認(rèn)沽期權(quán)7523張；權(quán)利金成交額0.287億元，成交名義價(jià)值4.318億元；全天未平倉合約數(shù)11720張。

        全天共542個(gè)賬戶參與期權(quán)交易，其中個(gè)人投資者492個(gè)，機(jī)構(gòu)投資者50個(gè)。對(duì)沖前成交持倉比為1.61，對(duì)沖后成交持倉比為2.17，低于美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)和中金所股指期貨市場(chǎng)的10倍水平。

        受期權(quán)助推，在券商股的帶動(dòng)下，上證指數(shù)溫和回升。截至下午收盤，上證指數(shù)以3095.12點(diǎn)報(bào)收，漲19.21點(diǎn)，漲幅0.62%；深證成指收盤報(bào)10868.14點(diǎn)，漲0.71%；創(chuàng)業(yè)板指收盤報(bào)1708.85點(diǎn)，跌1.28%；上證50指數(shù)收盤報(bào)2366.77點(diǎn)，漲1.79%，跑過大盤。

        金融股則重回紅盤，券商、保險(xiǎn)、銀行三個(gè)板塊內(nèi)可交易的個(gè)股無一下跌。券商板塊重回板塊漲幅首位，整體上漲4.78%，其中西部證券漲停，東吳證券、興業(yè)證券漲幅居前，國(guó)信證券漲幅最小，漲3.18%。

        2月9日A股機(jī)構(gòu)資金大量流入金融股。從益盟操盤手?jǐn)?shù)據(jù)來看，A股機(jī)構(gòu)資金流入前10的個(gè)股分別為興業(yè)證券、中信證券、中國(guó)平安、中國(guó)人壽、長(zhǎng)江證券、東吳證券、西部證券、大智慧、中國(guó)南車和光大證券。

        齊魯證券資管對(duì)沖基金部副總經(jīng)理、人稱”QFII一姐“的陸培麗預(yù)測(cè) ：“一般來說期權(quán)的前月會(huì)比后月交易活躍，因?yàn)榇蠹覍?duì)波動(dòng)率的估計(jì)會(huì)更加準(zhǔn)確，且相同行權(quán)價(jià)杠桿更高。估計(jì)前期做市商會(huì)比較保守，剛開盤價(jià)差可能會(huì)拉的比較大。期權(quán)首日交易估計(jì)交易量不會(huì)特別大，如果出現(xiàn)價(jià)差特別大的，套利機(jī)會(huì)也不一定多。”

        陸培麗給出的交易策略是：如果根據(jù)模擬交易行情，期權(quán)的隱含波動(dòng)率大約在40-50vol之間，這個(gè)波動(dòng)率在目前的行情看來，有一定機(jī)會(huì)。在高波動(dòng)率的情況下，通常可以利用期權(quán)的特性組成很多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，這相比于在低波動(dòng)率的情況下更為有利。

        在集合競(jìng)價(jià)階段，陸培麗下的第一單50ETF沽3月2200成交，成交價(jià)格是0.0796。

        從開盤成交來看，最活躍的合約是上證50ETF購3月2200，成交179張，成交價(jià)為0.1852元，漲2.21%。

        陸培麗對(duì)此表示：“一如所料，期權(quán)的套利暫時(shí)不存在任何機(jī)會(huì)。交易頻繁的合約價(jià)差較小，交易量較小的合約價(jià)差較大。”

        

        

        1.參與門檻

        個(gè)人投資者：證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的證券和資金），合計(jì)不低于人民幣50萬元。

        機(jī)構(gòu)投資者：證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過融資融券交易融入的證券和資金），合計(jì)不低于人民幣100萬元；凈資產(chǎn)不低于人民幣100萬元。

        2.交易品種

        試點(diǎn)初期，僅一個(gè)品種——上證50ETF期權(quán)。目前，全市場(chǎng)僅一只上證50ETF與之相對(duì)應(yīng)——華夏上證50ETF。

        3.交易時(shí)間

        交易時(shí)間為每個(gè)交易日9:15至9:25、9:30至11:30、13：00至15:00。

        其中，9:15至9:25為開盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，14:57-15:00為收盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，其余時(shí)段為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間。

        4.期權(quán)種類

        股權(quán)期權(quán)分兩類，認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)。

        其中，認(rèn)購期權(quán)是指持有人有權(quán)在指定限期內(nèi)，以指定價(jià)格買入一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。

        認(rèn)沽期權(quán)是指，持有人有權(quán)在指定限期內(nèi)，以指定價(jià)格賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。

        5.漲跌停制度

        漲跌幅度根據(jù)以下公式計(jì)算得出：

        合約漲跌停價(jià)格=合約前結(jié)算價(jià)格±最大漲跌幅

        認(rèn)購期權(quán)最大漲幅=max｛合約標(biāo)的前收盤價(jià)×0.5％，min [（2×合約標(biāo)的前收盤價(jià)－行權(quán)價(jià)格），合約標(biāo)的前收盤價(jià)]×10％｝

        認(rèn)購期權(quán)最大跌幅=合約標(biāo)的前收盤價(jià)×10％

        認(rèn)沽期權(quán)最大漲幅=max｛行權(quán)價(jià)格×0.5％，min [（2×行權(quán)價(jià)格－合約標(biāo)的前收盤價(jià)），合約標(biāo)的前收盤價(jià)]×10％｝

        認(rèn)沽期權(quán)最大跌幅=合約標(biāo)的前收盤價(jià)×10％

        簡(jiǎn)單理解，認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)的最大跌幅均為10%。但認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)的最大漲幅，需要根據(jù)公式動(dòng)態(tài)計(jì)算。

        6.合約單位

        每張期權(quán)合約對(duì)應(yīng)10000份上證50ETF基金份額，即每張合約代表買入或賣出10000份上證50ETF份額的權(quán)利，其合約名義價(jià)值約2.5萬元。

        7.合約到期月份

        《交易通知》明確，合約到期月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月，共4個(gè)月份。首批掛牌的期權(quán)合約到期月份為2015年的3月、4月、6月和9月。

        按照認(rèn)購和認(rèn)沽兩種期權(quán)類型、五個(gè)行權(quán)價(jià)格、四個(gè)月份計(jì)算，首次掛牌一個(gè)標(biāo)的證券的期權(quán)合約數(shù)計(jì)40個(gè)。

        8.行權(quán)價(jià)格

        首批掛牌及按照新到期月份加掛的期權(quán)合約設(shè)定5個(gè)行權(quán)價(jià)格。上證50ETF收盤價(jià)與上證50ETF期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距的對(duì)應(yīng)關(guān)系為：3元或以下為0.05元，3元至5元（含）為0.1元，5元至10元（含）為0.25元，10元至20元（含）為0.5元，20元至50元（含）為1元，50元至100元（含）為2.5元，100元以上為5元。

        例如，50ETF在2014年12月第四個(gè)星期三（12月24日）收盤價(jià)為2.256元，最接近收盤價(jià)的行權(quán)價(jià)格間距整數(shù)倍的價(jià)格為2.30元，那么新掛合約的五個(gè)執(zhí)行價(jià)分別為2.20/2.25/2.30/2.35/2.40元。

        上市初期，上證所50ETF期權(quán)只設(shè)置了5個(gè)行權(quán)價(jià)格，包括1個(gè)平值合約、2個(gè)實(shí)值合約和2個(gè)虛值合約。

        9.持倉限額

        《交易通知》規(guī)定，單個(gè)投資者（含個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者以及期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自營(yíng)業(yè)務(wù)，下同）的權(quán)利倉持倉限額為20張，總持倉限額為50張，單日買入開倉限額為100張。

        為什么限制如此嚴(yán)格？上證所稱，ETF期權(quán)試點(diǎn)工作是中國(guó)資本市場(chǎng)“無實(shí)踐、無先例”的重大創(chuàng)新，為避免投資者不理性交易影響期權(quán)的功能，設(shè)置了較嚴(yán)格的投資者準(zhǔn)入和持倉限額管理制度。

        而從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來看，美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）1973年4月26日上市首日，16只股票期權(quán)合計(jì)成交量只有911張，當(dāng)年成交也不過110萬張。

        10.個(gè)股期權(quán)進(jìn)展

        據(jù)上證所副總經(jīng)理謝瑋介紹，從2013年12月26號(hào)開始，交易所開始了全真模擬交易。全真模擬交易合約標(biāo)的包括中國(guó)平安、上汽集團(tuán)兩只股票和上證50、上證180兩只ETF，首日上市合約總數(shù)計(jì)160個(gè)。