人們能夠記住的“規(guī)律”往往只是在十年左右發(fā)生的現(xiàn)象。過去十多年，世界石油價格一直保持著急劇上升的趨勢，我們不斷聽到油價將再創(chuàng)歷史新高的大膽預(yù)言。即使發(fā)生了美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰和全球金融危機，都沒有逆轉(zhuǎn)油價上揚的趨勢。

        但是，拋到天上的東西總會掉下來，這才是真正的市場規(guī)律。今天我要介紹的是張斌、顧弦和陳博合著的報告《油價長期維持低位》。他們的基本判斷是油價的最低點將在45美元/桶左右，而未來5-10年油價都將維持在相對低位的水平。

        經(jīng)濟學(xué)家其實并不擅長預(yù)測。和預(yù)測的準(zhǔn)確度相比，能否提供一個令人信服的邏輯更重要。張斌、顧弦和陳博把影響油價波動的因素分為四種：一是長期的供給面沖擊，比如新開發(fā)了大油田，或是替代能源的生產(chǎn)出現(xiàn)了革命性的突破；二是短期的供給面沖擊，比如由于爆發(fā)戰(zhàn)爭或罷工，主要產(chǎn)油國的油井無法產(chǎn)油；三是長期需求面的沖擊，比如在過去十多年新興市場的經(jīng)濟騰飛；四是短期需求面沖擊，比如一個異常的暖冬。

        從大的周期來看，從上世紀80年代中期到21世紀初，石油價格一直保持在低于30美元以內(nèi)的低位，其中經(jīng)歷了海灣戰(zhàn)爭、東南亞金融泡沫以及互聯(lián)網(wǎng)泡沫等各種短期沖擊，但這些短期因素的影響都在1-2年內(nèi)消失了。進入21世紀之后，全球經(jīng)濟高增長拉動油價上漲，石油價格一路攀升到超過100美元/桶的高位。如今，我們即將進入一個新的長周期，油價將在一段較長的時間內(nèi)保持相對較低的水平，“一石激起千層浪”，這又將引發(fā)更多的經(jīng)濟、政治變化。準(zhǔn)備迎接一個動蕩的新時代吧。

        報告認為，2014年以來的油價大幅下跌，主要原因是出現(xiàn)了長期供給面沖擊。首先，美國的石油，包括頁巖油氣供給大幅度增加。盡管頁巖氣革命并未撼動石油的主導(dǎo)地位（2014年美國頁巖油每天生產(chǎn)90萬桶，相當(dāng)于全球每天石油產(chǎn)量9000萬桶的1%），但美國的石油產(chǎn)量從2013年起已經(jīng)超過沙特阿拉伯。2008年以來，美國石油進口下降了約25%，出口增長了約66%。最近聽到一些美國頁巖氣已經(jīng)頂不住的消息，但各地頁巖氣的開采成本相差懸殊，是不是所有的頁巖氣都頂不住了，恐怕還要再觀望一陣子。若無大變，預(yù)期今后一段時期，美國油氣產(chǎn)量仍然會繼續(xù)增長。

        其次，OPEC的石油政策從穩(wěn)定價格轉(zhuǎn)向穩(wěn)定市場份額。過去，沙特阿拉伯的策略是調(diào)節(jié)產(chǎn)量、穩(wěn)定石油價格。但在2014年下半年油價劇跌的情況下，沙特阿拉伯的對策突然改變?yōu)榉€(wěn)定市場份額而非石油價格，因此，盡管油價暴跌，中東地區(qū)石油沒有減產(chǎn)，導(dǎo)致2014年全球石油產(chǎn)出增量達到過去34年以來的高峰水平。如果沙特阿拉伯堅持這一策略，那么，只要油價水平仍然高于產(chǎn)油的邊際成本，沙特就不會主動減產(chǎn)，油價有可能繼續(xù)下跌。

        當(dāng)然，導(dǎo)致油價下跌的原因是很復(fù)雜的，長期的需求面沖擊也極其重要。包括中國在內(nèi)的新興市場從過去的狂飆突進，進入了換檔減速的“新常態(tài)”。美元升值也對油價下跌帶來了較大的影響，因為世界石油市場主要以美元標(biāo)價，美元升值，則能夠買到的石油就會更多。在需求面因素中，全球需求疲軟是最主要的沖擊。國際貨幣基金組織的兩位經(jīng)濟學(xué)家Arezki和Blanchard（Blanchard是首席經(jīng)濟學(xué)家）的研究顯示，在2014年以來的油價下跌中，供給因素和需求因素分別貢獻了60%和40%。

        值得注意的是，如果出現(xiàn)地緣政治沖突，將會在短期內(nèi)促成油價反彈。張斌、顧弦和陳博談到，“由于石油劇烈下跌對產(chǎn)油國帶來了嚴重沖擊，很多產(chǎn)油國財政赤字將大幅上升，政府將遭遇巨大壓力。這為爆發(fā)地緣政治沖突鋪下了溫床。”他們講的比較含糊，我在猶豫：要不要把窗戶紙點透呢？想想還是覺得算了。哪個產(chǎn)油國最捉急，哪個產(chǎn)油國最任性，相信大家也能看得出來。

        2015年，或?qū)⑹且粋€多事之秋。從以往經(jīng)驗看，短期的地緣政治風(fēng)險會帶來油價顯著反彈，少則3-6個月，多則2-3年，但終歸又會回到長期供給面和長期需求面決定的低油價水平。

        這對中國而言，是一個新的挑戰(zhàn)。油價下跌對中國經(jīng)濟總體來說利大于弊：進口成本下降、消費者真實收入提高，可能會帶來工業(yè)利潤增長，對GDP增速有一定的提振作用。油價下跌，通貨膨脹的風(fēng)險就會離我們更遠，實施寬松貨幣政策的后顧之憂更少，債務(wù)壓力也或許能多喘一口氣。

        但一個值得反思的問題是，我們的很多對外戰(zhàn)略，一直是基于高油價的前提假設(shè)之上的，什么“馬六甲困境”啊，什么“走出去”啊，都是擔(dān)心油價不斷上漲，哪天中國買不到油了該怎么辦。如果油價將在未來保持在較低的水平，我們或許應(yīng)該調(diào)整戰(zhàn)略重點。石油穩(wěn)定地保持在相對較低的水平，對中國經(jīng)濟發(fā)展最為有利，而可能威脅油價穩(wěn)定的主要危機，會發(fā)生在主要的產(chǎn)油地區(qū)，比如中東、南美、俄羅斯。中國應(yīng)該更加積極地維護這些地區(qū)的安全穩(wěn)定，而這恰恰是主要的能源消費國（包括美國、歐洲國家、日本等）的共同利益。

        經(jīng)濟轉(zhuǎn)型有痛苦，外交轉(zhuǎn)身也有代價。轉(zhuǎn)身，還是不轉(zhuǎn)身，這是一個問題。

參見張斌、顧弦和陳博，《石油長期維持低位》。張斌的郵箱：zbiwep@126.com。

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