瑞士央行15日取消瑞士法郎對歐元匯率1.20比1的上限。這個執行了三年多的匯率政策突然終結，震驚了全球市場。

問：市場到底有多意外？

        答：瑞士央行取消匯率上限的消息傳出后，瑞郎對歐元匯率當天一度飆升38％，觸及0.85比1的水平，這是近代史上最急劇的升值之一。截至發稿時，瑞郎對歐元匯率在1比1左右。

        國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德表示，對于瑞士央行沒有事先向她發出預警，她覺得“有點令人驚訝”。

問：為啥要設定匯率上限？

        答：在幾年前的歐元區債務危機期間，投資者大舉轉投瑞士資產，視其為避風港，這種做法推高了瑞郎匯率，對瑞士制造業形成威脅，因為瑞士有很多產品都出口到歐元區。

        為保護瑞士經濟不受歐元匯率波動影響，自2011年9月瑞士央行設定瑞郎對歐元匯率1.20比1的上限。

問：為啥又要取消匯率上限？

        答：首先，市場普遍預計歐洲央行或將在下周啟動量化寬松，歐元供應量增加可能導致歐元進一步貶值，進而引發市場對瑞郎的巨大需求。

        瑞士的經濟體量難以承受如此巨大的金融浪潮。在市場普遍看貶歐元的情況下，人為壓制匯率的成本很高，瑞士央行需大量購入以外幣計價資產，特別是以歐元計價的資產，這已導致瑞士外匯儲備截至2014年11月底膨脹至4600億瑞郎的創紀錄水平，超過瑞士國內生產總值的70％，與2011年8月份時相比翻了一番，這導致瑞士央行越來越難以捍衛匯率上限。

        其次，歐美央行貨幣政策正分道揚鑣，歐洲央行即將量寬，而美聯儲趨向收緊，這意味著今后趨勢是歐元走軟、美元走強。目前，歐元對美元匯率已是九年半來新低。

        本來希望匯率穩定的瑞士央行發現，與歐元匯率綁定不再合理，因為穩定了對歐元匯率，就意味著對美元要過度貶值。

問：這對瑞士央行意味著什么？

        答：瑞士央行會面臨兩個損失。

        一是信譽下降。瑞士央行立場突然逆轉會讓瑞士的貨幣政策制定者未來更難取信于投資者，不利于管理市場預期，而市場劇烈波動也不利于經濟平穩運行。

        二是資產負債表損失。由于瑞士央行資產負債表中的大部分構成是外幣定價資產，瑞郎升值外幣貶值，意味著這些貨幣的瑞郎價值會下降。

問：對瑞士經濟來說意味著什么？

        答：首先，瑞士是歐洲價格最為高昂的滑雪勝地之一，時值冬季運動旺季，瑞士央行此舉將導致到瑞士度假的成本飛漲。全球企業和政治精英下周將匯聚瑞士達沃斯，出席世界經濟論壇，屆時他們將發現以美元、歐元或日元計價的酒店和娛樂費用大幅上升。

        其次，將影響瑞士出口。瑞士的招牌出口產業，以全球市場頂端消費者為目標，從手表到巧克力與奶酪，這些商品將愈加昂貴，從周圍歐盟其他地區的進口則會愈發便宜。

        雖然面臨沖擊，但瑞士經濟基礎穩固。瑞士去年12月失業率僅為3.4％，為全歐洲最低的國家之一。瑞士政府預估2015年與2016年經濟增長率分別為2.1％與2.4％。

問：瑞郎風波有啥啟示？

        答：瑞士央行“突擊取限”的案例表明，央行將本應是權宜之計的應急措施維持太久，導致管控匯率大幅偏離市場均衡水平，一旦突然放開造成市場報復性反彈。

        案例也表明，將本國經濟和區域乃至全球經濟隔絕的艱難之處。縱觀全球，發達經濟體中普遍選擇貨幣政策獨立性和資本自由流動，而將匯率設定為自由浮動。但像瑞士這樣的小規模經濟體，央行政策面臨兩難，難以平衡美聯儲或歐洲央行的貨幣政策外溢影響。

問：對全球經濟和市場有何影響？

        答：鑒于瑞郎作為重要避險貨幣之一的作用，本次震蕩對市場信心打擊不小。好在瑞士經濟規模不大，這次的瑞郎風波對全球經濟和全球市場的沖擊十分有限，對中國經濟可以說幾乎沒有直接影響。但蹊蹺處不少，例如未與IMF事先溝通。2015年全球貨幣政策分化、失去合作，這對世界經濟不是好事。對于中國也加大了貨幣政策調控的難度與壓力。

        近期來看，瑞郎快速升值或給東歐經濟帶來威脅。波蘭、克羅地亞等國很多家庭過去曾在匯率較低時借入以瑞郎計價的貸款，而如今貸款成本上升得非常快。布達佩斯的來富埃森銀行分析師亞當·凱澤格表示：“不斷增加的按揭還款額正在對經濟造成負面影響，可自由支配收入面臨枯竭。”

瑞郎任性 誰喜誰憂？

        新華社北京1月16日專電財經隨筆 瑞士法郎一夜暴漲，“瑞士制造”身價飆升，瑞士的旅游、酒店、出口業遭受突如其來的海嘯。全球的滑雪愛好者，您是改道北海道，還是法國呢？如果還是鐘情瑞士，您得多備點銀子啦！

        瑞士央行15日意外宣布取消瑞士法郎對歐元匯率的上限政策，消息宣布后市場出現季劇烈動蕩，瑞士SMI股指下跌10％，造成1270億瑞郎市值蒸發，外匯市場上瑞郎兌歐元暴漲近30％。對全世界滑雪愛好者來說意味著，去那里的費用全線上漲；而對追捧“瑞士制造”的全球消費者來說，手表、巧克力、咖啡也將更金貴。

        對某些特定群體而言，這一“重磅炸彈”來的不是時候——還有幾周就是歐洲學校假期、歐洲滑雪季的高峰，再過一周，匯集全球眾多政商精英的2015年世界經濟論壇達沃斯年會就要召開。前來參會的商業精英如果想看《經濟學人》雜志，要多支出比鄰國德國貴70％的價格。

        路透社報道說，此消息一出，本就受歐洲經濟不景氣拖累的瑞士旅游業遭受沉重打擊，本打算在這個滑雪季大賺一筆的瑞士酒店遭遇到來許多自全世界的國際滑雪愛好者們的退訂。

        一張滑雪勝地韋爾比耶的6日滑雪通票價格從296歐元上漲到347歐元；而在蘇黎世，現在要花上27.9歐元才能吃到一塊吉列豬排，比之前貴了4歐元。

        這個國家原本就以消費昂貴著稱，加上來自德國、俄羅斯的客人逐年下滑，瑞士酒店業人士擔心，他們的生意再也不會好了。瑞士酒店協會表示，原本就預測瑞士旅游業在接下來的兩年都不是很景氣，這個消息簡直是雪上加霜。旅游業為瑞士GDP貢獻了3％的增長，酒店和餐飲業解決了國內5％的就業。

        瑞士酒店經營商在社交媒體上表達他們的憤怒，政客敦促政府支持旅游業，而瑞法邊境的法國酒店卻一邊歡呼，一邊翹首以待被昂貴瑞郎嚇跑的客人。

        倍感壓力的還有瑞士手表制造商。以瑞郎計價，匯率波動讓他國貨幣購買瑞士手表的成本一下多出一兩成。瑞士兩個制表業巨頭斯沃琪公司和歷峰集團的股價15日暴跌14％以上，斯沃琪首席執行官尼克·海耶克當天回應稱“已經說不出話來”，并認為這波對部分產業的“海嘯”最后將波及整個國家。

        而全球第一大高檔巧克力制造商瑞士蓮公司發言人塞維亞·凱琳則表示：“瑞士的出口受到匯率因素帶來的負面影響。我們正試圖通過提高效率，增加產量來緩和挑戰。”