宿敵和巨頭入場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，被壟斷的刀子戳脊梁骨……左暉創(chuàng)業(yè)不易，繼任者守業(yè)更難，剛迎來業(yè)績(jī)曙光的貝殼前路怎么走？

文丨BT財(cái)經(jīng)

貝殼找房（NYSE: BEKE）剛迎來2021年一季度業(yè)績(jī)開門紅，創(chuàng)始人左暉卻驟然辭世，痛惜之余，投資者不得不為貝殼的未來揪心。

創(chuàng)辦貝殼并推動(dòng)它登陸美股以來，左暉“貝殼+自如+鏈家”三大品牌構(gòu)成的地產(chǎn)中介帝國(guó)在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)越來越明顯。從市值上來看，目前貝殼的市值已經(jīng)高達(dá)4000億人民幣，對(duì)比之下，我愛我家（000560.SZ）的市值為100億元左右，58同城（NYSE:WUBA）2020年退市時(shí)市值停留在不到600億元，貝殼斷崖式領(lǐng)先穩(wěn)坐C位。

最新消息顯示，5月24日貝殼正式宣布，由聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO及執(zhí)行董事彭永東接替左暉任董事長(zhǎng)。與此同時(shí)，公司COO徐萬剛被任命為執(zhí)行董事，左暉則為“永遠(yuǎn)的榮譽(yù)董事長(zhǎng)”。

創(chuàng)業(yè)難、守業(yè)更難。失去左暉掌舵、強(qiáng)敵環(huán)伺的貝殼，能夠守住地產(chǎn)中介“商業(yè)帝國(guó)”的江山嗎？左暉已經(jīng)完成布局了嗎？

高研發(fā)費(fèi)用狂奔領(lǐng)跑

貝殼2021年一季度交上了一份亮眼的成績(jī)單，熬過了跑馬圈地?zé)X擴(kuò)張，公司也即將迎來利潤(rùn)釋放期——在左暉離開后的今天再去看這份成績(jī)單，不免令人更加唏噓，難怪有人惋惜左暉“走得不是時(shí)候”。

就在左暉辭世前不久，貝殼發(fā)布了2021年一季度業(yè)績(jī)。報(bào)告顯示，貝殼找房2021年一季度營(yíng)收錄得207億元，較2020年同期增長(zhǎng)191%，但比2020年第四季度的227億元有所下滑。凈利潤(rùn)錄得10.59億元，2020年同期虧損12.29億元，這也是貝殼連續(xù)第二個(gè)季度單季歸母凈利潤(rùn)破10億元。

相繼從“跑馬圈地”擴(kuò)張燒錢和2020年疫情“黑天鵝”這兩大泥沼中走出來，貝殼或許即將迎來利潤(rùn)釋放期。在房地產(chǎn)萬億級(jí)市場(chǎng)里脫穎而出的這一黑馬，將會(huì)給市場(chǎng)帶來怎樣的驚喜，一直吊足了投資者的胃口。

再來看財(cái)報(bào)里的另外三個(gè)值得關(guān)注的指標(biāo)：核心業(yè)務(wù)增速、研發(fā)費(fèi)用和經(jīng)紀(jì)人數(shù)量。

先看核心業(yè)務(wù)，增速保持強(qiáng)勁。從誕生之初，二手房和新房業(yè)務(wù)輪流成為貝殼總交易額（GTV）的驅(qū)動(dòng)引擎。2021年第一季度公司總GTV為1.07萬億元，同比增長(zhǎng)224%。其中，二手房（存量房）業(yè)務(wù)GTV為6734億元，新房業(yè)務(wù)GTV為3434億元，二者分別同比增長(zhǎng)244%和195%。另“新興及其他業(yè)務(wù)”也貢獻(xiàn)了527億元GTV，同比增長(zhǎng)197.3%。

雖然從GTV角度來看新房業(yè)務(wù)僅為二手房的一半，但從營(yíng)收角度來看，二者已經(jīng)相差不多：二手房業(yè)務(wù)在2021年第一季度貢獻(xiàn)營(yíng)收102億元，新房業(yè)務(wù)營(yíng)收為99億元，二者同比增速也都在200%上下。

再看研發(fā)費(fèi)用，2021年一季度貝殼研發(fā)費(fèi)用支出為6.38億元，高于去年同期的4.51億元，顯示出盡管處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，貝殼依然沒有減緩步伐。據(jù)財(cái)報(bào)，貝殼找房已經(jīng)覆蓋了2.44億套房屋，累計(jì)完成對(duì)1092萬套房屋的VR采集，較去年同期幾乎翻番，3D樓書、AI戶型解讀等更多功能也在不斷豐富。

最后來看平臺(tái)上聚集的經(jīng)紀(jì)人數(shù)量。做平臺(tái)生意的貝殼在2021年一季度跨店合作比例提高到76%，外部（非鏈家）貢獻(xiàn)的房源占比提升至83%。平臺(tái)聚集的經(jīng)紀(jì)人達(dá)到52.8萬、經(jīng)紀(jì)門店4.9萬家，巨型旗艦平臺(tái)身影已經(jīng)浮現(xiàn)。

一騎絕塵但強(qiáng)敵環(huán)伺

在房地產(chǎn)這個(gè)萬億級(jí)市場(chǎng)一騎絕塵，貝殼的競(jìng)爭(zhēng)者也在火速入場(chǎng)，58旗下安居客、我愛我家、阿里和易居聯(lián)手打造的天貓好房都是勁敵。

火藥味最濃的競(jìng)爭(zhēng)，來自58集團(tuán)背景的安居客。4月阿里巴巴因涉嫌壟斷被巨罰182億元、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)談“二選一”色變的敏感時(shí)機(jī)，58同城董事長(zhǎng)姚勁波在社交平臺(tái)稱貝殼找房搞“二選一”，甚至直接呼吁按照4%標(biāo)準(zhǔn)罰貝殼40億元。

彼時(shí)姚勁波曬出了兩張有“自愿與平臺(tái)合作且期間不得為其他渠道提供房源”等字眼的貝殼合作合同，來佐證貝殼壟斷房源。但貝殼也第一時(shí)間回應(yīng)自創(chuàng)立起就堅(jiān)持依法經(jīng)營(yíng)。那貝殼究竟有沒有搞壟斷？新華網(wǎng)上《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》文章援引了多方觀點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)在當(dāng)下階段尚難以清晰衡量房地產(chǎn)行業(yè)參與者是否壟斷。

從目前的公開報(bào)道來看，尚無市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)構(gòu)對(duì)貝殼涉嫌壟斷做出裁決，但暴風(fēng)雪前的風(fēng)聲似乎已經(jīng)響起。5月25日下午，36Kr援引路透消息稱，市監(jiān)總局對(duì)貝殼啟動(dòng)反壟斷調(diào)查，但旋即貝殼公關(guān)負(fù)責(zé)人向“銀柿財(cái)經(jīng)”表示這是一起“烏龍事件”。截至發(fā)稿，尚無市監(jiān)部門的官方通報(bào)。

但貝殼在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間很可能繼續(xù)被反壟斷“戳脊梁骨”。比如中原地產(chǎn)首席分析師張大偉曾表示“貝殼最大的問題是擁有了定價(jià)權(quán)”，房天下董事長(zhǎng)莫天全也曾經(jīng)在全國(guó)兩會(huì)期間表示，當(dāng)下房源信息集中在頭部經(jīng)紀(jì)公司的手中，買、賣方的議價(jià)能力被削弱。

對(duì)貝殼不利的還有，2021年以來貝殼陸續(xù)在國(guó)內(nèi)重點(diǎn)上調(diào)中介費(fèi)，從過去的2%漲至了3%，上漲的1%由賣家承擔(dān)，購(gòu)房者的中間費(fèi)維持2%不變。“極點(diǎn)商業(yè)評(píng)論”引用一位地產(chǎn)行業(yè)觀察人士觀點(diǎn)表示，從商業(yè)角度來看這一費(fèi)用上漲一定會(huì)轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者身上，將會(huì)增加購(gòu)房者的壓力。

姚勁波借反壟斷重錘砸向貝殼，自然也有自己的如意算盤。自從58同城從美股私有化退市后，姚勁波一直想把房產(chǎn)中介業(yè)務(wù)單獨(dú)打包推向二級(jí)市場(chǎng)。4月8日，港交所網(wǎng)站顯示安居客正式遞交上市申請(qǐng)。

安居客將會(huì)成為貝殼的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手嗎？有市場(chǎng)觀點(diǎn)表示質(zhì)疑，因?yàn)閺恼泄蓵鴣砜矗簿涌秃拓悮さ纳虡I(yè)模式不盡相同。從收入結(jié)構(gòu)來看，安居客超95%的收入來源于“在線營(yíng)銷服務(wù)”，對(duì)比來看“交易服務(wù)”業(yè)務(wù)收入在過去三年的收入占比僅為1.1%、3.5%、2.8%。也就是說安居客賺的是中介信息的錢，貝殼賺的是房產(chǎn)交易的錢，而后者的價(jià)值更被投資者看重。

前文提到，資本市場(chǎng)非常熟悉的58退市時(shí)的市值在600億元左右，改弦更張后的安居客就能在港股市場(chǎng)“脫胎換股”、獲得比肩貝殼市值的認(rèn)可嗎？可能性其實(shí)并不大，畢竟有前車之鑒：2020年中概股赴港第二上市潮流中，阿里、百度和B站在香港市場(chǎng)獲得的估值都和美股市場(chǎng)相差無幾。

除了安居客，A股上市的我愛我家、易居和阿里聯(lián)合打造的“天貓好房”也是不能忽視的對(duì)手。

比如我愛我家近日就公布了一個(gè)三年目標(biāo)：建立萬億元級(jí)別交易額的數(shù)字驅(qū)動(dòng)居住服務(wù)平臺(tái)。公司加盟事業(yè)部總經(jīng)理高志剛表示，我愛我家將“把能量開放出來，賦能更多的中小機(jī)構(gòu)”——《北京日?qǐng)?bào)》認(rèn)為，這樣語(yǔ)氣和動(dòng)作令人很容易聯(lián)想到三年前的貝殼。

我愛我家的加盟業(yè)務(wù)也已經(jīng)在2020年就開始鋪開。目前，該業(yè)務(wù)已進(jìn)駐15座城市、覆蓋超1300家門店、聚集一線房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人超6000名。

有“阿里+易居”背景的天貓好房，競(jìng)爭(zhēng)力不言而喻。阿里有流量、有技術(shù)，易居有專業(yè)背景，這樣的組合一度被看為珠聯(lián)璧合。

2020年9月，雙方召開發(fā)布會(huì)聯(lián)合建立不動(dòng)產(chǎn)交易協(xié)作機(jī)制，“天貓好房”正式橫空出世，并宣稱至少在未來的三年內(nèi)不賺錢、所有收入100%補(bǔ)貼購(gòu)房者的豪言在當(dāng)時(shí)引爆了市場(chǎng)情緒。在發(fā)布會(huì)當(dāng)天，60多家百?gòu)?qiáng)房企的董事長(zhǎng)或者總裁到場(chǎng)支持，其中不乏萬科郁亮、碧桂園莫斌、富力地產(chǎn)李思廉等大佬，架勢(shì)相當(dāng)足。

不過相比業(yè)務(wù)發(fā)展，最近成立不到1年的“天貓好房”架構(gòu)調(diào)整引起了市場(chǎng)關(guān)注。4月28日，易居宣布收購(gòu)原本屬于阿里的天貓好房85%股權(quán)，同時(shí)，阿里、云鋒基金和易居董事局主席周忻增持易居。交易完成后，易居全面掌控天貓好房，而阿里“退后一步”成為易居第二大股東。

架構(gòu)調(diào)整并未影響天貓好房打造巨型房產(chǎn)交易撮合平臺(tái)的野心。易居周忻最新表示，未來三年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)天貓好房平臺(tái)日活300萬、年交易規(guī)模超2萬億元、年?duì)I收500億元的目標(biāo)。

強(qiáng)敵摩拳擦掌，劍指同一個(gè)對(duì)象——貝殼。驟然失去左暉的貝殼，將如何迎戰(zhàn)？

貝殼路在何方？

據(jù)《市界》報(bào)道，有業(yè)內(nèi)人士表示，貝殼找房的治理結(jié)構(gòu)比較規(guī)范，但左暉的突然離世影響仍在評(píng)估當(dāng)中。也有媒體探訪貝殼總部后表示，公司辦公秩序維持井然。

據(jù)中新經(jīng)緯，早在2019年左暉就曾公開表示，貝殼是彭永東（時(shí)任貝殼CEO）和團(tuán)隊(duì)的事。已經(jīng)入駐貝殼的21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)總裁盧航表示，在高管團(tuán)隊(duì)方面，左暉這幾年已經(jīng)布局良多，他的離世不會(huì)對(duì)貝殼造成太大影響，預(yù)計(jì)未來公司仍將會(huì)平穩(wěn)運(yùn)行。

中信證券也在一份報(bào)告里將左暉的去世和蘋果創(chuàng)始人喬布斯相比較，公司管理層穩(wěn)定過渡可能已經(jīng)得到了充分有效的準(zhǔn)備。5月24日彭永東順利接下左暉衣缽，也在市場(chǎng)預(yù)期之中。

有媒體指出，或許是籌備“退位”，近幾年左暉已經(jīng)密集卸任幾百家關(guān)聯(lián)公司的職務(wù)。自2017年以來，左暉已經(jīng)陸續(xù)退出了500多家公司的法定代表人和200多家公司的主要人員。最近一年半，他更是卸任了98個(gè)企業(yè)的實(shí)際控制人、99個(gè)企業(yè)的最終受益人。

不過當(dāng)前，他關(guān)聯(lián)的企業(yè)仍然高達(dá)600家以上。尤其是對(duì)于上市實(shí)體貝殼的控制上，他擁有38.8%的股權(quán)和高達(dá)81.1%的投票權(quán)。

與此同時(shí)，留給繼任者的“守業(yè)”任務(wù)依然艱巨。

首先，十萬級(jí)別的龐大經(jīng)紀(jì)人團(tuán)隊(duì)分布在各個(gè)省市，大而散的體系帶來的是管理難題。

其次，斷崖式領(lǐng)先的貝殼目前是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者眼里共同的“敵人”，保住頭把交椅、防止被彎道超車不容松懈。

最后，左暉曾經(jīng)設(shè)想，貝殼的未來會(huì)輻射到裝修、家居、社區(qū)服務(wù)等更多領(lǐng)域的，誰來踐行完成他未實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)想？

貝殼不缺方向，只待前行。

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