國際油價腰斬。被油價拖下水的，還有光伏上市公司。

        11月以來，中概光伏板塊連遇重創，昱輝陽光（SOL.NYSE）、大全新能源（DQ.NYSE）、阿特斯太陽能（CSIQ.NSDQ）位列跌幅前三。昱輝陽光由11月3日的收盤價2.4美元，一路狂跌至12月10日收盤價1.42美元，累計跌幅超40%；同期，大全新能源跌超38%，阿特斯跌超26%。可資對比的是，同期，納斯達克指數上揚0.95%、道瓊斯指數漲1.07%、標普500指數漲0.58%。

        油價暴跌是否給光伏等新能源當頭一棒？若從時間逆推，邏輯的確成立。十年前，正是不斷攀升的國際油價令清潔環保、取之不竭的光伏發電受到全球追捧。考慮到低油價將成常態，新能源是否會就此折戟？

        “石油和新能源不是直接競爭對手，不是說新能源能直接替代石油。” 邁哲華投資管理咨詢有限公司（The Martec Group）咨詢總監曹寅對澎湃新聞（www.kxwhcb.com）表示，油價持續下跌和光伏股價下跌之間并無直接因果關系，“但有非常多的傳導渠道，可以把油價下跌的影響傳導到新能源。而且這種影響是非常深遠的。”

油價下跌正面重傷新能源？

        截至目前，國際原油市場依然負面消息頻發。自今年6月以來，國際原油價格出現2008年金融危機以來的最久跌勢，WTI和布倫特原油價格累計跌幅已逾40%。包括國際能源署（IEA）、摩根士丹利在內的機構均對油價重回此前高點抱以消極情緒，市場信心遭嚴重挫傷，恐慌性拋售情緒蔓延。

        從光伏業的基本面看，并沒有什么利空因素。中國海外上市光伏企業2014年三季報均顯示，2014年以來全球光伏產品需求保持增長，主要光伏企業出貨量均呈現較好增速。

        “由于全球許多地區天然氣價格與油價掛鉤，因此暴跌的油價直接拉低了天然氣價格。如果僅僅著眼于股市表現，油氣價格的下跌似乎的確對可再生能源產生了影響。當油價崩盤，美股市場上幾乎所有光伏概念股均大幅下挫。” 彭博新能源財經分析員段質宇對澎湃新聞（www.kxwhcb.com）指出，這種股價上的連帶反應，更多是由投資者“避免追加保證金”的心態造成。當石油類相關股票出現大幅貶值時，投資者降低了在其他股票持倉組合中的倉位，以確保達到證券經紀商要求的最低保證金要求。也即，在調整投資組合時，低油價面前優勢不再那么明顯的新能源股率先遭砍。

        “美股光伏那波大跌是由于美股之前積累了太多上漲動能，現在需要釋放一些賣方力量。”曹寅認為，美股市場光伏股的表現，部分源自多空博弈的角色轉換。油價下跌之后，光伏等新能源概念股為實施阿爾法套利策略提供了有利窗口。至于鮮受影響的A股光伏股價近來出現波動，則和大盤整體回調關系更大。

        曹寅表示，石油在世界能源體系中的重要作用主要在于交通和工業。但以光伏、風能為代表的新能源應用目前主要在電力領域，兩者并非直接重疊，沒有直接競爭關系。從這個意義上講，油價下跌不會直接影響光伏產業。

        當然也有例外。印度、泰國等東南亞國家石油發電占比較高，而且電網建設較為落后，在高油價時期，當地政府和個人有動力發展近用戶側的分布式光伏，油價下跌對其有一定影響，但由于這些國家在光伏市場所占份額較小，對全球影響較小。用石油發電較多的還包括“不差油”的中東地區，屬于政府推動型，受油價下跌的影響主要在政府的補貼，但光伏目前在中東建設規模較小，影響亦有限。

        所以，油價下跌對光伏的影響是通過天然氣來傳導的。這是曹寅與段質宇不約而同作出的論斷。

        曹寅稱，“目前在美國、歐洲包括日本，天然氣都是很重要的電力來源。油價下跌導致天然氣價格下跌，進而導致這些國家電力價格的下跌。所以天然氣價格下跌，新能源也受影響。”曹寅認為，在油價將繼續探底的預期下，大家對天然氣價格都不是特別看好，認為天然氣價格會像油價一樣下跌。這將直接影響上述國家的發電成本和電力價格，對光伏的投資欲望和需求就會受到影響。

        此外，光伏融資也可能受到影響。“一家光伏企業赴美上市，油價在120美元一桶的時候，上市的IPO（首次公開招股）市盈率可以達到30多倍、40多倍，但如果油價50美元一桶，再去美國IPO，首發市盈率可能就只有20倍。對于企業來說，融資金額一下就差了一半。那這些資金為什么不轉投其他受油價下跌影響比較小，或完全不受影響，甚至正面受益的行業？” 曹寅說。

新能源發展政策和目標或受影響

        “油價下跌對新能源的發展影響是非常深遠的。因為各個機構和政府規劃部門在制定新能源發展計劃時，一個最重要的參考指標，或者說基準指標就是油價。”曹寅表示，不同的油價水平決定了不同的新能源發展目標。所以，油價下跌對于全球新能源的更關鍵、也是更長期的影響在于，對各個政府在政策層面的調整產生影響。

        當油價居高不下，政府制定的新能源發展目標更為積極，當油價低迷，新能源的魅力也會大打折扣。長期穩定的政策對于光伏等新能源產業產生的影響力，遠大于油價大跌本身。在中國，受到政策面與電價管制的“庇佑”，石油價格基本無法傳導至電價，A股市場光伏概念股所受的油價暴跌影響相對有限。

        曹寅認為，中國光伏政策變動的可能性相當小，甚至有可能再加碼。“對于一些新能源在制造領域沒有特別大產能的地區或國家，比如說歐洲、美國和日本，他們沒有太多的光伏直接產能。對于這種以消費為主的、而不是制造為主的新能源使用國，有可能會根據現在的油價，來調整光伏發展的目標或是支持光伏發展的政策。比如說降低上網電價等。”曹寅稱，“但在中國，發展光伏的意義并非簡簡單單為了減排，更重要的在于促進經濟增長、增加就業。相比日本、德國等國家，光伏在整個能源結構中的占比還是很小，發展空間相當大。”

        低油價時代，也不乏對光伏產業態度樂觀之士。阿特斯陽光電力集團董事長、總裁瞿曉鏵便是其中之一。他最近在LinkedIn上發文時提到，由于全球并未通過大規模燃油發電，原油價格波動并不會真正影響人們對太陽能的選擇。同時，光伏產品的一個重要趨勢是分布式市場和零售領域。近年來零售電價不斷上漲，主要是受輸電和其他固定成本支出影響，而非原料成本。這種長期的能源價格走勢，對于光伏產業的發展是非常關鍵的。

        同樣認為暴跌的油價對光伏行業影響不大的，還有美國第二大光伏制造商SunPower的首席執行官Tom Werner。

        在市場化程度較高的美國天然氣市場，天然氣價格主要參照亨利管網中樞（HenryHub）天然氣現貨和期貨價格，而非WTI。彭博新能源財經（BNEF）最新分析顯示，油價對天然氣價產生的影響十分有限。

        根據彭博新能源財經（BNEF）測算，即使在油價處于70美元/桶時，全球光伏或風力發電的平準化能源成本（LCOE）還是比天然氣低廉。LCOE是在項目投資者擁有良好回報率的假定條件下，將項目成本分攤至20年項目期內獲得的一項指標。

        油價下跌對于光伏等新能源的影響也是多元的。曹寅指出，從正面看，化工原材料和能源價格的下降，也意味著光伏組件制造成本的降低。