【寫在前面】

        10月28日，財富管理刊文《開園漸近，迪士尼板塊的投資機遇》，隨后迪士尼板塊出現快速大漲，wind資訊統計中，迪士尼指數從10月27日的1121.9快速拉升至11月25日的1479.09點高位，板塊漲幅高達31.9%，個股行情更是波瀾壯闊。

        上周，財富管理刊發《銀行股暴力上漲“防國資流失”，還能再漲30%？》時提到，在機構搶籌中，銀行股短期繼續有所表現。但需要關注的是，眼下機構投資者除了看重年末排名，更重要的可能是鎖住今年收益，并著眼于明年的布局。農村工作會議、土改這些主題就不能不進入投資者視野。

        土改有哪些機會？在這個鏈條中，誰能夠抓住流轉的大潮，做大做強？下文是機構投資者博道投資的思考，思路未必都符合順應市場，但有心的投資人不妨對照他人的思考做再思考，并借此了解交易對手都在想什么。

風來了，“土”會不會飛？

文/陳磊

        卷“土”重來。臨近年底，土地改革的推進速度正在加快。中國證券報消息，土地改革的總體框架方案已接近完成，最快可能在年內出臺。據悉，該方案由國土資源部牽頭、多個相關部委參與制定，目前已經過多輪討論。

        政策紅利落地在即，中國土改進程不斷提速。同時，作為明年農村工作的首要任務，土改很可能將成為貫穿全年的投資主題。

        回顧新中國成立以來，我們已經成功的進行了兩次土地改革：第一次土改達成了“耕者有其田”，新政權由此得到了廣大農民群眾的支持與擁護；80年代，第二次土改實行“家庭聯產承包責任制”，極大地調動了農民的生產積極性，有效地提高了農民收入和糧食產量。

        而最新的這次土地改革主要是以實現農村土地承包經營權流轉為目標，進一步提高農業生產效率，實現農業現代化。更深層次來說，是為推進城鎮化奠定基礎。從前兩次成功的經驗來看，我們相信以新一屆政府已經展現出來的堅定和智慧，這一次的土改也會取得理想的成果。政府對土改的重視程度不容置疑，從2009年開始，歷年的一號文件都會提到耕地承包經營權的流轉問題。

        土地是農民依存的根本，耕地流轉的難度有多大，我們在這里就不再細述。我們想探討的是，在未來土地加速流轉的進程中，誰能夠成為受益者？

        理一理種植農業這個漫長的產業鏈可以發現，土改共催生四類投資機會，分別為土地資源擁有者、土地流轉參與者、優質農資供應商、新服務體系創新者。那么，在這個鏈條中，誰能夠抓住流轉的大潮，做大做強呢？

        筆者認為，最具誘惑力的當屬農業的新生產經營模式。

        以玉米為例，我們在超市買到的新鮮玉米要3元/斤，從種植到最終變為有品牌的商品，中間的產業鏈很長，涉及到土地流轉費用—人工—種子—化肥—農藥—農機—烘干倉儲—物流運輸—批發—終端零售。按照這些環節的價值來分析，終端零售品牌在價值鏈中占據最高的位置，最有可能實現從流轉到終端品牌的全產業鏈經營。他們的終端價格高，能夠產生超額利潤，從而有足夠的實力進入上游土地流轉，推進農業的工業化。這一點從阿里聚土地的熱賣可以看出，品牌商已經開始涉足產業鏈的整合。

        而在價值鏈中排第二位的就是“土豪”——土地所有者。擁有土地的人肯定能夠受益，因為這幾年土地流轉的費用一直在上漲。土地的流轉費用在整個農產品的生產成本中最高，因此，“土豪”們無形中具備了先天的成本優勢。目前，真正大規模擁有土地的只有農墾。因此，在國企改革中，我們要重點關注農墾企業。他們未來在現代農業的發展中具備了先天的優勢，這一點非常重要。農墾企業因為國有的屬性，雖然擁有大片土地，但生產經營效率低下，具有很大的改善空間。

        另外，在產業鏈的部分環節，我們認為也有整合的可能。比如在農資領域，化肥的價值最高，化肥行業的領頭企業就有可能對其他農資產品進行整合，形成銷售平臺。無論哪個方面來看，土地改革都對每個環節的技術領先的大企業極為有利。

        農業過去是落后、效率低下的代表，年輕人寧愿出門打工，也不愿在家種地，除了收入的原因，還有社會對農業的定位問題。而歷史告訴我們，落后和低下恰恰代表著巨大的提升空間。我們所需要的就是改變落后的生產經營模式，而這正是土地流轉加速之后可以看到的。零散的土地得到集中，種植規模的擴大，農業工業化的實現，農業經濟效益的提高，最終達到吸引人才，改變社會對農業的定位的目的，徹底提高農民的社會地位。

       （作者系博道投資高級分析師上海財經大學金融學學士、英國南安普頓大學金融學碩士，11年證券基金從業經驗；先后就職于天相投資顧問公司、中銀國際證券、瑞銀國際、交銀施羅德基金，覆蓋食品飲料、農業、日化等行業的研究；2013年加入上海博道投資管理有限公司。）