最近的基金市場“退意”正酣。

        8月16日，匯添富基金發布公告稱，旗下匯添富短期理財28天基金擬終止運作，這將成為中國公募行業主動退市的首例基金。

        截止今年第二季度，匯添富短期理財28天規模為1.34億，是一只標準的迷你基金。

        從業績來看，匯添富短期理財28天處于同類產品的中上游水平。截至8月11日，A類和B類自成立以來總回報分別為7.53%和7.98%，自成立以來的萬份基金單位收益分別為727元、769元，均為基金持有人賺得了跑贏業績比較基準的正回報。

        匯添富方面表示，此次主動關閉28天基金主要出于兩方面的考慮：首先，雖然理財28天基金的規模遠在警戒線之上，但是確屬于“迷你基金”之列，從維護基金持有人利益和角度出發，公司決定關閉該基金；第二、匯添富最初推出理財28天產品原本是為了方便投資者安排投資周期（28天為4周），但在實際運作中發現較早推出的理財30天產品更契合投資者的申贖習慣，而這兩款產品的期限較為接近，因此選擇關閉28天產品來更好地節約資源。

        事實上，匯添富短期理財28天只能是境內公募基金行業主動退市首例。此前的8月7日，大成基金旗下子公司大成國際資產管理管理公司決定終止旗下兩只在港上市的ETF基金——大成中證香港中資民企ETF和大成中證香港中資央企ETF。而稍早前的2013年，匯豐控股(0005.HK)旗下的四只ETF基金（匯豐MSCI金龍、匯豐MSCI香港、匯豐MSCI 中國及匯豐MSCI臺灣）早已主動在香港退市了。

        對于迷你基金退市的監管態度和市場影響，澎湃新聞（www.kxwhcb.com）采訪了數位業內人士，試圖通過“十問”解構基金退市這件事的“前世今生”。

        1.什么是迷你基金？

        迷你基金并非一種官方分類方式，指的是基金的規模大小。通常來看，2億元，是偏股型基金成立的底線，業內習慣將規模在2億元以下的，都稱為迷你基金。

        2.證監會對迷你基金怎么看？

        一般來說，證監會對基金規模的“容忍度”低于2億。根據現行的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，開放式基金在基金合同生效后，連續20個工作日出現基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元情形的，基金管理人應當在定期報告中予以披露；連續60個工作日出現前述情形的，基金管理人應當向中國證監會報告并提出解決方案，如轉換運作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并召開基金份額持有人大會進行表決。

        但也有例外，比如該辦法就規定，發起式基金（編注：基金管理人在募集基金時，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或者基金經理等人員資金認購基金的金額不少于1000萬元人民幣，且持有期限不少于3年）的基金合同生效三年后，若基金資產凈值低于兩億元的，基金合同自動終止。

        3.市場現有的迷你基金，多是什么類型的？

        在經歷2008年至今的熊市后，離開成立時的底線，逼近清盤的迷你基金正在漸漸增多。WIND數據顯示，截止今年二季度末，共有130只基金資產規模低于5000萬元的清盤線，比去年底的69只增多了近一倍，數量占比也從去年底的4.46％上升到7.5％；同時約有500只基金低于成立門檻2億元，占比則將近3成。

        此其中，短期理財債基、QDII基金和部分表現差的股票型基金是重災區。截至二季度末，市場共有115只短期理財型債基（A、B、C類分開計算），其中規模低于2億元的有56只，低于5000萬元的30只。

        4.迷你基金為什么這么“不爭氣”？

        濟安金信副總經理王群航對澎湃新聞記者指出，迷你基金之所以規模很小，通常是基金業績不好，投資者不愿意申購。而業績不好，通常由四方面原因導致：基金公司管理能力差、基金經理管理能力差、市場不好、產品本身的設計已經不合時宜。

        王群航稱，短期理財債基之所以普遍“迷你”，則主要是因為產品設計不合時宜。到2013年二季度末，各類基金中，與基金成立之時對比，凈贖回規模最高的就是短期理財債基，這一面世僅一年的創新產品，迅速遭遇市場不認可，說明產品設計存在問題。

        往前看，2011年，銀監會正式叫停30天以內的銀行短期理財產品，龐大的理財需求處于服務的真空狀態。瞅準空當，2012年5月9日，首批短期理財基金匯添富理財30天債券基金和華安月月鑫短期理財債基問世，前者募集244.42億元，后者182.22億元，而隨后由工銀瑞信推出的7天理財基金首募規模接近400億元，創下近幾年來基金首募規模的新高。

        但市場迅速發現，短期理財債基的收益率和貨幣基金相比并無明顯優勢，甚至更差，卻需要忍受少則7天多則三個月的封閉期，流動性毫無優勢，遂逐漸被市場“遺棄”。

        5.迷你基金是“害蟲”嗎？

        對基金公司來說，小基金依然占用人力、后臺、渠道等資源，這對基金公司的資源優化配置帶來了影響；對投資者而言，相比其他規模較大的基金，迷你基金可能會面臨相對較高的運營費用和單位交易成本，如一些小基金往往換手率較高，帶來了單位交易成本的增加；而對整體行業而言，迷你基金的僵而不死也固化了行業的創新發展。

        6.迷你基金可以有哪些出路？

        過去，基金公司往往通過找“幫忙資金”申購迷你基金以化解清盤危機，但是隨著迷你基金越來越多，基金公司的負擔也日益沉重。

        證監會給出轉型（轉換運作方式）、與其他基金合并或者退市（終止基金合同）三個方向。由于退市通常有損公司聲譽，合并的技術難度高，“轉型”是最主流的出路。2013年11月19日，華安基金公司發布公告，其旗下的短期理財型基金“雙月鑫”轉型為“月安鑫”的議案獲得了參加大會的基金份額持有者的全票通過，成為市場上首只轉型基金，此后掀起了一陣迷你基金轉型潮。但必須注意的是，轉型并不意味著基金業績就會好起來。

        7.一只基金決定退市，都有哪些程序要走？

        未來匯添富短期理財28天基金要走完退市全部流程還有四個步驟，即通過現場方式召開持有人大會；對通過的持有人大會決議進行備案；獲得監管備案確認函，并對生效的持有人大會決議進行公告；最終實施基金合同終止方案。

        上述流程中第一步約需要30個工作日，第二步約需要20個工作日，其后兩步驟也需要一定的時間。

        上述安排悉“根據《中華人民共和國證券投資基金法》、《公開募集證券投資基金運作管理辦法》和《匯添富理財28天債券型證券投資基金基金合同》的有關規定”做出的安排。而算上事前溝通以及發布召開持有人大會公告，上述流程亦很可能是未來基金主動退市的范本流程。

        8. 這樣會損害持有人利益嗎？

        退市不等于血本無歸，基金資金托管在銀行，清盤會按照實際凈值將資金返還給投資者。

        按照匯添富的公告，在通過終止該基金的議案在持有人大會決議生效并公告前，基金仍按照《基金合同》約定的運作方式進行運作，在到期日，基金份額持有人可提出贖回申請。

        而議案通過后，基金即進入清算程序，6個月內，基金財產清算小組將完成對基金財產的估值和變現。在基金財產清算后的全部剩余資產中，扣除基金財產清算費用（本基金清算費用由基金管理人代為支付）、交納所欠稅款并清償基金債務后，按未付累計收益結轉后的基金份額持有人持有的基金份額比例進行分配。

        9.基金清算的費用由誰來出？

        以匯添富這只基金為例，按照《基金合同》的規定，清算費用應由基金財產清算小組優先從基金財產中支付。不過，匯添富表示，考慮到本基金清算的實際情況，從保護基金份額持有人利益的角度出發，本基金的清算費用將由基金管理人代為支付。

        王群航指出，這一做法值得推廣。否則，如果大機構資金在下一贖回日將基金悉數贖回，而未贖回的小散就得以剩余的基金資產一力承擔巨額的清算費用，將損害持有人利益。

        10.未來會有更多迷你基金退市嗎？

        在歐美市場，基金退市是已是一件非常普遍的事。以美國為例，每年合并或者清盤的開放式基金約為5%。美國投資公司協會年報顯示，在過去的十多年間（2003—2013），美國每年清盤的基金平均達到282只/年，合并的基金達279只/年。可以說，順暢的退出機制建立為國外基金行業創造了良好的生態環境，只是在中國基金業，此前還沒有公司敢邁出這一步。

        王群航認為，由于市場上的短期理財債基均為持有者獲得正收益，清盤并未損害持有人利益，因此在匯添富的示范效應之下，未來將有更多迷你的短期理財債基走上效仿的道路。但如果是權益類迷你基金，凈值在面值以下，虧損的持有者對于“業績不好就撒手不管”的抵觸情緒將會很大，此類基金的清盤要三思而后行，想必效仿者寥寥。