5月首周，大宗商品價格大幅度上漲，A股周期板塊強勢上行。展望后市，下一步行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，大盤仍將繼續處于震蕩格局。同時，也不必過度擔心大宗商品價格大幅上行，帶來原材料價格上漲對企業盈利能力的負面影響。

中金公司認為，A股市場“中期調整”可能處于尾聲，雖然短期市場風格出現一定反復，但市場將逐步進入相對平淡的區間震蕩交易。

對于大宗商品價格的上漲，中信建投指出，商品上漲符合預期。從中國經濟運行來看，出口增速超預期。從海外情況來看，美國非農就業數據大幅度不及預期。同時，4月PPI數據超出市場的預期。

值得一提的是，招商證券表示，不必過度擔憂大宗商品價格大幅上行，原材料價格上行對制造業盈利能力的整體沖擊。同時，由于擔憂原材價格上行使得很多績優制造業公司被錯殺，反而帶來了半年報之前布局業績超預期的機會。

配置方面，周期板塊仍然被多家券商看好。中信建投表示，綜合考慮景氣、估值和風險的關系，建議投資者密切關注大宗商品和周期板塊的持續表現。

中金公司：“中期調整”處于尾聲

展望后市，A股市場“中期調整”可能處于尾聲。短期市場風格雖然出現一定反復，但結合節前政治局一季度經濟形勢分析會信號較為均衡，預計政策可能在調整中更加注重“相機抉擇”，將緩解此前有關政策過緊的擔心。

下一步，市場將逐步進入相對平淡的區間震蕩交易，而非單邊回調，對市場中期前景勿過度悲觀。

配置方面，操作上建議投資者“輕指數、重結構、偏成長”，關注三條主線：一是泛消費領域的家居、家電、汽車、酒店旅游、醫療等；二是保持高景氣的半導體等科技硬件、新能源汽車產業鏈中上游、新能源光伏等；三是老經濟中，部分結構優化、且有階段性成長屬性的周期，如基礎化工、原材料如鋁、鋰等。

中信建投：周期加速上行

5月首周，商品價格繼續大幅度上漲?？傮w來看，商品上漲符合預期。從中國經濟運行來看，出口增速超預期的需求是來自新興經濟體，這一點與疫情反復存在較為明顯的關系。從海外情況來看，美國非農就業數據大幅度不及預期。

同時，5月公布的4月PPI數據大概率在9%左右的水平，超出市場的預期。如果去產能保持穩定，預期隨后周期品的價格維持高位波動，基數效應的逐步消退。如果供需失衡持續，鋼鐵煤炭等價格可能還會持續上行，生產滯脹的風險需要高度關注。

配置方面，綜合考慮景氣、估值和風險的關系，建議密切關注大宗商品和周期板塊的持續表現。從風險控制角度來看，投資者可重點關注銀行板塊。

安信證券：繼續震蕩

展望后市，總的來說，當前中國經濟通脹風險較低、政策環境依然友好，沒有系統性風險，大盤將繼續處于震蕩格局。

具體來看，對于A股來說，上游原材料漲價可能對部分中游制造業利潤造成沖擊，但由于行業議價能力和成本控制能力的改善，通用機械、專用設備、高低壓設備等行業的成本沖擊有望減輕。同時，半導體、元件等板塊的毛利率水平與景氣相關度更高，因此無懼原材料成本上升，當期的高景氣反而有望提升板塊的盈利能力。

值得關注的是，下一個階段市場風險主要來自海外，美股市場中的一些隱性風險如對沖基金高杠桿、散戶抱團等已經引發美聯儲和SEC的監管關注，前期高杠桿炒作標的面臨較大調整壓力。同時，美國通脹壓力逐漸顯性化，市場擔憂對包括A股在內的全球風險資產估值造成波動風險。不過，如果A股屆時發生較大回撤，那將提供中期布局機會。

配置方面，建議投資者短期把握大宗商品上漲期間周期板塊的機會，重點關注煤炭、鋰礦、鈦白粉、銅、鋁、銀行、防水材料、水泥等。

招商證券：不必過度擔憂大宗商品價格上行

近期，大宗商品價格大幅上行，市場普遍擔心原材料價格上漲會對企業盈利能力帶來負面影響?？偟膩砜矗槐剡^度擔憂原材料價格上行對制造業盈利能力的整體沖擊，投資者更需要關注的公司需求是否快速擴張，產能利用率是否快速提升，是否能夠一定程度的漲價轉移，是否進行了大宗商品的套期保值，是否有較多的原材料庫存。

配置方面，由于擔憂原材價格上行使得很多績優制造業公司被錯殺，反而帶來了半年報之前布局業績超預期的機會。

平安證券：通脹交易尚未結束

目前，大宗商品價格快速上漲，原因來自于多方面，包括疫情沖擊后的供需失衡、流動性失衡、國內常規限產以及碳中和預期等。在此影響下，節后A股市場的周期板塊強勢上行。

展望后市，A股市場仍處震蕩格局。其中，短期來看，通脹交易尚未結束，可關注在通脹上行期盈利顯著改善的行業：一是直接受益于大宗商品漲價的上游行業，如采掘、鋼鐵、有色等；二是中游具備良好議價能力、能夠順利進行成本轉嫁的行業，如建筑材料、國防軍工、機械設備等；三是下游受漲價影響較小且受益于需求恢復的行業，如食品飲料、家用電器、休閑服務等；四是在通脹上行的加息預期中受益的銀行。

國盛證券：通脹壓力并未造成流動性緊縮

展望后市，總的來說，通脹壓力并未造成流動性的緊縮，市場不存在系統性的風險。

一方面，隨著近期部分經濟數據不達預期，市場已連續下修經濟復蘇的預期，也有助緩解貨幣政策收緊的預期。另一方面，美國4月季調后非農就業人數遠低于預期，繼續打壓市場對美聯儲貨幣收緊的預期。

在一季度經濟顯著修復、PPI快速上行、通脹壓力逐步顯現的背景下，決策層持續維持溫和的政策基調。

配置方面，建議投資者繼續從結構層面入手，應對通脹壓力：一是關注與大宗商品漲價、PPI上行相關、可以對沖通脹上行風險的鋼鐵、有色、煤炭等上游板塊；二是通過景氣的確定性、業績的高增長抵御通脹上行壓力，關注新能源、半導體、化工等板塊；三是關注低估值、高性價比的銀行、保險等板塊。

國信證券：紅五月可期

目前，通脹上行儼然已經成為短期市場主要關注的焦點。對股票市場而言，通脹具有兩面性，一方面通脹推升利率會使股市估值承壓，另一方面通脹對上市公司盈利總體是利好的。

A股上市公司的歷史經驗顯示，非金融企業的盈利能力與PPI同比增速的走勢兩者高度正相關。因此在最近兩輪通脹上行周期中，股市、商品價格、利率這三者都是同向向上的。

因此，在當前企業盈利快速回升中，通脹后者的重要性要高于前者，股市整體趨勢依然向上，紅五月可期。

興業證券：結構機會突出

展望后市，預計一直到7月份，政策環境溫和，有利于投資者積極可為、強化整固、結構機會突出，建議投資者堅持精選阿爾法，調結構，布局景氣的大基調。往后看，5月如果因為防范化解風險給短期市場帶來擾動，是比較好布局高性價比、優質公司的好機會。

配置方面，建議投資者關注中國優勢制造+服務業的三條主線：一是受益于全球經濟逐步復蘇，大宗價格上漲，中國具備出口和供給鏈條有優勢的品種，如銅、化工、機械、家居等。二是服務業主要以去年因為疫情受損，今年持續受益的金融、航空航運、社服。三是成長科技優質賽道景氣細分方向，如新能源車鏈條、半導體、被動元器件、醫療器械與服務。

東吳證券：指數維持高位震蕩

目前，周期類股繼續走強，或因短期消息刺激，但主因是通脹壓力隱憂逐步顯現，全球央行經過幾年的貨幣放松，貨幣政策的空間已經較小，而國際疫情仍未有緩解跡象，市場擔憂貨幣政策一旦退出將引發滯漲風險。

展望后市，上證指數3500點存在較強壓力，考慮到周期類股對指數的拉動，指數維持高位震蕩的可能性較大，但這種兩極分化下個股風險仍需留意，短線盡量關注市場主流品種，不要盲目在無量陰跌的個股中抄底做反彈。

配置方面，抗通脹相關熱點中，煤炭、有色、鋼鐵等已處高位宜謹慎追高，投資者可留意化工、建材、銀行等回調時間較久的板塊。

粵開證券：震蕩上行

節后首周，A股各指數出現明顯回調，尤其是前期反彈先鋒創業板2日回調近6%。不過，整體來看，近期市場賺錢效應并不差，指數主要受權重個股拖累下行。同時，順周期板塊明顯爆發，市場成交顯著回暖。

展望后市，指數震蕩調整不改看多紅五月觀點，上漲初期籌碼充分換手更有利于后續指數走穩，繼續看多紅五月震蕩上行。

配置方面，建議投資者關注順周期+性價比+高景氣三條主線：一是關注全球經濟復蘇鏈條上順周期板塊投資機會，如上游的有色、鋼鐵、采掘等原材料，中游的化工、輕工、機械設備等板塊；二是關注回調到位+歷史表現優異的核心資產，如醫藥生物、食品飲料、家用電器等；三是關注高景氣度產業鏈，如電氣設備、電子、計算機等。