包括“余額寶”在內(nèi)的貨幣基金規(guī)模增速，在二季度已明顯下降。此刻，監(jiān)管又在醞釀新的“緊箍咒”嚴(yán)控貨幣基金流動性風(fēng)險，這無疑會對貨基收益率帶來負(fù)面影響，并將進(jìn)一步限制貨基規(guī)模擴(kuò)張。

        知情人士向澎湃新聞（www.kxwhcb.com）透露，近三個月，監(jiān)管層已經(jīng)召集過三輪座談，針對《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》（編注：2004年8月16日版，下稱《暫行規(guī)定》）的修訂進(jìn)行征求意見。

        一名參與征求意見的基金公司高管向澎湃新聞透露，前兩輪座談由證監(jiān)會牽頭，僅有3-4家大型基金公司參與，而最后一輪座談由各地證監(jiān)局召集轄區(qū)內(nèi)所管轄的大部分基金公司交流。目前比較完善的修改意見已經(jīng)形成，預(yù)計在證監(jiān)會主席辦公會上通過，并與中國人民銀行交流后，不日正式向各基金公司下發(fā)《貨幣市場基金管理規(guī)定》征求意見稿（下稱《征求意見稿》）。

        據(jù)透露，此次征求意見稿的修訂重點在于提升整個貨幣基金市場流動性監(jiān)管指標(biāo)，比如要求貨基現(xiàn)金類及5個交易日內(nèi)到期的其他金融工具比例合計不得低于10%，另一方面將貨基的負(fù)偏離容忍度由之前的0.5%縮至0.25%，這些都將對貨基的收益率帶來負(fù)面影響。

        負(fù)偏離是貨幣基金特有的概念，意味著基金資產(chǎn)組合的實際價值低于其賬面價值，即貨幣基金組合中的賬面價格被高估，未來收益率下降的潛力很大。這也意味著，先贖回的資金可能規(guī)避未來的收益下降風(fēng)險，一旦資金搶著贖回，該貨幣基金將可能陷入“贖回-收益下降-更大贖回-收益更快下降”的流動性困局。

低評級債券不能買了

        知情人士透露，《征求意見稿》將貨幣基金的投資標(biāo)的拓寬。舊版《暫行規(guī)定》規(guī)定，貨幣基金可以投資于現(xiàn)金、一年以內(nèi)（含一年）的銀行定期存款、債券回購、中央銀行票據(jù)以及剩余期限397天以內(nèi)（含397天）的債券，而征求意見稿將“同業(yè)存單、銀行承兌匯票”正式納入投資范圍。

        據(jù)悉，這一調(diào)整后續(xù)還需要與中國人民銀行進(jìn)行溝通。

        征求意見稿并提高了對債券等相關(guān)金融工具的信用評級要求。過去法規(guī)規(guī)定，企業(yè)債投資級不得低于AAA，短融不得低于A-1。現(xiàn)在統(tǒng)一要求，債券和非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的發(fā)行人主體評級不低于AA，資產(chǎn)支持證券的信用評級不低于AAA。貨幣市場基金持有上述金融工具期間，如果其信用評級下降、不再符合投資標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)在評級報告發(fā)布之日起20個交易日內(nèi)予以全部減持。

        征求意見稿也對主體評級在AAA以下的機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具增加了比例限定，要求貨幣基金投資于主體評級低于AAA的機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券和非金融企業(yè)債務(wù)融資工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得超過20%。

        業(yè)內(nèi)人士指出，原本貨幣基金連A-1的短融都可投資，而未來投資組合中80%的債券和其他金融企業(yè)債務(wù)融資工具主體評級應(yīng)該在AAA級以上，這將引發(fā)低評級債券面臨一輪拋售。

多預(yù)留現(xiàn)金應(yīng)付贖回

        對于貨幣基金來說，流動性管理是第一要務(wù)。

        知情人士透露，證監(jiān)會納入《征求意見稿》條款中，對流通受限資產(chǎn)的投資比例也作出限定。

        據(jù)悉，根據(jù)《征求意見稿》，現(xiàn)金、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債占基金資產(chǎn)凈值的的比例合計不得低于5%。

        此外，現(xiàn)金、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債以及5個交易日內(nèi)到期的其他金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得低于10%；到期日在10個交易日以上的逆回購、銀行定期存款等流動性受限資產(chǎn)投資占基金資產(chǎn)凈值的比例合計不得超過30%。

        《征求意見稿》還要求，除發(fā)生巨額贖回、連續(xù)三個交易日累計贖回20%以上或者連續(xù)五個交易日累計贖回30%以上的情形外，債券正回購的資金余額占基金資產(chǎn)凈值的比例不得超過20%。

負(fù)偏離度縮至0.25%

      《征求意見稿》還規(guī)定，當(dāng)貨幣基金負(fù)偏離度絕對值達(dá)到或超過0.25%時，基金管理人應(yīng)在十個交易日內(nèi)將負(fù)偏離度絕對值調(diào)整到0.25%以內(nèi)。

        2005年證監(jiān)會補(bǔ)充下發(fā)的《關(guān)于貨幣市場基金投資等相關(guān)問題的通知》要求，貨幣市場基金應(yīng)采用合理的風(fēng)險控制手段，如“影子定價”，對“攤余成本法”計算的基金資產(chǎn)凈值的公允性進(jìn)行評估。

        當(dāng)“影子定價”確定的基金資產(chǎn)凈值與“攤余成本法”計算的基金資產(chǎn)凈值的偏離度的絕對值達(dá)到或超過0.25%時，基金管理人應(yīng)根據(jù)風(fēng)險控制的需要調(diào)整組合，其中，對于偏離度的絕對值達(dá)到或超過0.5％的情形，基金管理人應(yīng)編制并披露臨時報告。

        “新要求取消了對正偏離超過0.25%時需要調(diào)整投資組合的規(guī)定，說明監(jiān)管層鼓勵累積正偏離，但是對負(fù)偏離的忍受程度是比較低的。”一位固定收益投資人士指出。

        不過，需要關(guān)注的是，正負(fù)偏離度正如風(fēng)險和收益對等一樣，如果要負(fù)偏離度低于0.25%，基金經(jīng)理就必須在投資時更加謹(jǐn)慎，要取得正偏離的可能性亦會同時降低。

        值得一提的是，征求意見稿還提出，基金管理人在管理貨幣市場基金過程中，由于風(fēng)險管理不善而發(fā)生重大風(fēng)險事件或存在重大違法違規(guī)行為的，中國證監(jiān)會可以責(zé)令調(diào)高該基金管理人管理的所有基金風(fēng)險準(zhǔn)備金的計提比例；情節(jié)嚴(yán)重的，可以對該基金管理人采取責(zé)令停業(yè)整頓、指定其他機(jī)構(gòu)托管、接管、取消基金管理資格或者撤銷等監(jiān)管措施。“這對于基金公司而言無疑具有震懾作用。”上述人士評價。

寶寶們不再能借道宣傳收益率

        據(jù)參會人士介紹，《征求意見稿》還新增了不少條例規(guī)范基金的不合理營銷行為。

        過去，基金公司常以某一日超高的七日年化收益率為噱頭招攬投資者。“征求意見稿規(guī)定，不得夸大或片面宣傳基金的投資收益或者過往業(yè)績，列示過往業(yè)績必須登載過往一年的累積收益率和最近一個工作日的七日年化收益率。”上述人士稱。

        而除基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)外，包括沒有基金銷售牌照的“導(dǎo)流量”型平臺在內(nèi)的其他機(jī)構(gòu)，將不得擅自制作或發(fā)布與貨幣市場基金相關(guān)的宣傳推介材料。此外，還禁止混同、比較貨幣市場基金與其他產(chǎn)品的投資收益，不得以宣傳理財賬戶或服務(wù)平臺等名義變相從事貨幣市場基金的宣傳推介活動。

        此舉顯然是針對互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金宣傳而言。在過去一年時間里，一些互聯(lián)網(wǎng)在銷售貨幣基金時，對貨幣市場基金給出不符合貨幣基金常態(tài)收益的收益率預(yù)期，這與證監(jiān)會要求基金不能宣傳收益率的要求相悖。但與互聯(lián)網(wǎng)合作的基金公司以這是互聯(lián)網(wǎng)做的宣傳為由，推卸責(zé)任擴(kuò)充規(guī)模。

        “另外，過去基金公司是按照規(guī)定時間披露信息，但征求意見稿允許基金管理人結(jié)合自身條件，適度增加貨幣市場基金信息披露的頻率和內(nèi)容，讓投資者更了解你資產(chǎn)的質(zhì)量。”該與會人士稱。