6月19日，新華社旗下《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道稱，北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“京投”）正醞釀在海外成立20億美元中期票據(jù)計(jì)劃，這是中國(guó)國(guó)內(nèi)第一家地方政府融資平臺(tái)進(jìn)軍海外發(fā)債融資。此外，一些省級(jí)或者省會(huì)城市的融資平臺(tái)也開(kāi)始與投資銀行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)接觸，有意在海外發(fā)債融資。

        地方政府融資平臺(tái)進(jìn)軍海外融資的大背景是，國(guó)內(nèi)資金狀況相對(duì)偏緊，今年土地出讓收入減少。

        上海財(cái)經(jīng)大學(xué)公共政策與治理研究院副院長(zhǎng)鄭春榮在接受澎湃記者采訪時(shí)表示，對(duì)于市場(chǎng)化的企業(yè)而言，出于融資成本、風(fēng)險(xiǎn)等綜合考量，在國(guó)內(nèi)或國(guó)外發(fā)債本都無(wú)可厚非。在他看來(lái)，地方政府融資平臺(tái)海外發(fā)債不同于國(guó)內(nèi)的情況主要在于，中央政府的隱形擔(dān)保效應(yīng)會(huì)減退，換句話說(shuō)，也只有實(shí)力較強(qiáng)的“京投們”的債券能在海外賣個(gè)好價(jià)錢。

        京投承擔(dān)著北京市軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資、前期規(guī)劃、資本運(yùn)營(yíng)及相關(guān)資源開(kāi)發(fā)管理等職能，由北京市政府100%控股。今年3月，京投已經(jīng)通過(guò)海外子公司發(fā)行了總值3億美元的5年期美元債券，并獲得超過(guò)15億美元的認(rèn)購(gòu)。

        換個(gè)現(xiàn)金流差一點(diǎn)的平臺(tái)公司，可能進(jìn)行海外發(fā)債融資嗎？

        “地方政府融資平臺(tái)海外發(fā)債的前景不會(huì)很樂(lè)觀，因?yàn)椴痪哂锌蓮?fù)制性。境外投資者認(rèn)可的平臺(tái)是極為有限的。”鄭春榮說(shuō)。

        他說(shuō)起1998年王岐山鐵腕處理廣東國(guó)際信托投資公司（“廣國(guó)投”）破產(chǎn)案一事。當(dāng)時(shí)，在亞洲金融風(fēng)暴的沖擊下，作為中國(guó)內(nèi)地最大的窗口信用公司，廣國(guó)投因嚴(yán)重資不抵債被宣布破產(chǎn)倒閉。此前，廣國(guó)投及其下屬三家子公司在沒(méi)有得到政府擔(dān)保的情況下，向境內(nèi)外多達(dá)一百多家金融機(jī)構(gòu)大量借貸，總負(fù)債361.45億元人民幣，資不抵債147.45億元，這其中，境外債權(quán)人數(shù)超過(guò)130家，金額近160億元人民幣。

        “對(duì)廣國(guó)投的處理等于是給境外投資者‘吃過(guò)藥’了。”鄭春榮說(shuō)，“他們知道中國(guó)政府不會(huì)擔(dān)保地方政府。”

        在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，融資平臺(tái)貸款時(shí)，地方政府進(jìn)行擔(dān)保，這違反擔(dān)保法，但銀行可能認(rèn)可這種擔(dān)保；即便不提供擔(dān)保，政府信用在背后的隱形擔(dān)保效應(yīng)絕對(duì)存在；一些融資平臺(tái)公司的高管由政府官員擔(dān)任，而海外發(fā)債牽涉到匯率管理等多方面市場(chǎng)化操作經(jīng)驗(yàn)，高管管理水平待考。“從這些角度說(shuō)，海外發(fā)債為地方政府融資平臺(tái)建立一個(gè)硬約束，也是好事。”鄭春榮說(shuō)。

        海外發(fā)債無(wú)疑是有優(yōu)勢(shì)的。如，比國(guó)內(nèi)城投債更低的利率和較長(zhǎng)的期限，相比國(guó)內(nèi)城投債7%甚至更高的利率，海外發(fā)債不到4%的利率很有吸引力；海外債可以長(zhǎng)達(dá)5年、10年，國(guó)內(nèi)最長(zhǎng)也就是7年期。“對(duì)正在城鎮(zhèn)化過(guò)程中的中國(guó)來(lái)說(shuō)，融資平臺(tái)需要維持現(xiàn)金流不斷，這就需要借新債還舊債。一些項(xiàng)目十幾年的周期，平臺(tái)貸款可能5年就到還款期了，都是風(fēng)險(xiǎn)所在。”鄭春榮說(shuō)。

        盡管今年廣東、上海等10地開(kāi)始試點(diǎn)地方政府債券自發(fā)自還，平臺(tái)融資預(yù)計(jì)不會(huì)很快消失。今年試點(diǎn)發(fā)債總規(guī)模為1092億元人民幣，全國(guó)城投債規(guī)模每年是萬(wàn)億的規(guī)模。“前門開(kāi)得還比較小，后門不可能全關(guān)。”鄭春榮說(shuō)。當(dāng)然，海外發(fā)債依舊跟信用不佳的地方融資平臺(tái)無(wú)緣。

        根據(jù)國(guó)家審計(jì)署發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2013年6月底，全國(guó)地方政府債務(wù)總額17.9萬(wàn)億元人民幣。 財(cái)政部官網(wǎng)6月9日刊發(fā)副部長(zhǎng)王保安的文章稱，地方政府負(fù)有償還責(zé)任、今年到期需償還的債務(wù)占債務(wù)總余額的21.89%，是償債壓力最重的一年。