“股東積極主義”（Shareholder activism），在海外投資市場(chǎng)上指一種通過行使股東權(quán)利而向公司管理層施壓的一種投資策略。在以散戶為主的A股市場(chǎng)上，正在成為一種新浪潮。崛起的拐點(diǎn)從2013年開始，至2014年形成了規(guī)模。

        最近發(fā)生的典型案例有，私募機(jī)構(gòu)澤熙介入工大首創(chuàng)的董事會(huì)選舉，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)生命人壽和安邦相繼增持金地集團(tuán)，方大集團(tuán)和東方賓館的小股東對(duì)管理層提出了不信任案。

        而“股東積極主義”浪潮在席卷華爾街的時(shí)候，被成為“當(dāng)代的華爾街之狼”。

A股的”舉牌“者說

        A股投資者的組成比例不同于西方，散戶個(gè)人投資者占比超過了90%。如此形成的格局成為了，上市公司大股東主控了公司的經(jīng)營和運(yùn)作，其余股東對(duì)于公司的管理決策幾乎沒有任何話語權(quán)，甚至可以說是“毫不參與”的進(jìn)行著被動(dòng)投資。

        近年來，一改此前“用腳投票”的沉默與被動(dòng)，國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者正在上市公司重大決策上積極地發(fā)出自己的聲音。以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者在一些上市公司重大決策事件上趨于活躍，他們積極“用手投票”，謀求在上市公司治理和重大決策中體現(xiàn)出自身的話語權(quán)。機(jī)構(gòu)投資者的這類作為在西方被稱為“股東積極主義”，指股東憑借其所持有的股份，通過行使投票權(quán)、提出股東議案甚至是法律訴訟等形式積極參與公司治理、維護(hù)自身合法權(quán)益的行為。

        “股東積極主義”的投資策略，起源和發(fā)展于華爾街。最早出現(xiàn)在1970年代的美國資本市場(chǎng)。美國的養(yǎng)老基金最早采用了這樣一種投資策略，最為著名的就是CALpers（ 美國加州公共雇員養(yǎng)老基金，為世界第三大養(yǎng)老基金，是美國目前最大的公共雇員養(yǎng)老基金）。

        而近期，A股市場(chǎng)上頻頻發(fā)生的機(jī)構(gòu)“舉牌”事件，將“股東積極主義”的投資方式迅速引入了境內(nèi)。

        3月20日，私募大佬澤熙向入股的工大首創(chuàng)發(fā)出高調(diào)訴求，要求派駐董事或調(diào)整利潤分配方案，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其新投資模式的關(guān)注。4月22日，金地集團(tuán)發(fā)布關(guān)于股東權(quán)益變動(dòng)的提示性公告稱，21日收到第一大股東生命人壽通知，生命人壽通過二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)持有公司股份達(dá)到8.86億股，占公司總股本的19.81%。事實(shí)上，此次舉牌距離生命人壽前次增持并奪得金地集團(tuán)第一大股東寶座僅十多天時(shí)間。4月10日，生命人壽以持有股東表決權(quán)股份12.865%，坐上第一大股東位置。生命人壽在近日金地集團(tuán)召開的董事會(huì)上，已提名其全資子公司生命置地發(fā)展公司董事長林勝德為上市公司的董事候選人。

        部分個(gè)人投資者也開始發(fā)出自己的聲音，3月份，方大集團(tuán)小股東聯(lián)合發(fā)出提案；而東方賓館4月15日召開的股東大會(huì)上，也有小股東要求更換管理層，并解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。而且這些小股東還表示未來有可能繼續(xù)增持，以獲取更大的話語權(quán)。

        當(dāng)然，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于上市公司的控制權(quán)也非常重視，并不愿意對(duì)上市公司的控制權(quán)旁落。今年到目前為止，滬深兩市累計(jì)已有十幾家上市公司

        先后遭產(chǎn)業(yè)資本增持。這些公司包括：華夏銀行、新黃浦、中興商業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品、中煤能源、工大首創(chuàng)、特爾佳、積成電子、精倫電子、天目藥業(yè)、力合股份、*ST天業(yè)、*ST商城、魯泰B股等。

 “股東積極主義”策略是怎么掙錢的

        非常明顯的效果是，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者用這種兇猛的進(jìn)攻方式增持上市公司股份或話語權(quán)的同時(shí)，這些被搶奪的公司股價(jià)都會(huì)出現(xiàn)積極上漲。

        “這些投資者行動(dòng)，往往被市場(chǎng)矚目，帶來股價(jià)上漲，因?yàn)槠涞扔谙蛉袌?chǎng)發(fā)出信號(hào)：二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，已經(jīng)不滿足于單純地等待股價(jià)上漲了，還會(huì)影響公司，從而實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值提升，這在西方資本市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷數(shù)十年成熟實(shí)踐，是一種可以產(chǎn)生巨額回報(bào)的投資模式，因此在A股也將是一股極具能量的新浪潮。”廣發(fā)證券對(duì)此作出評(píng)論。

        這種做法，被境內(nèi)資本視為“卡爾.伊坎（Carl Icahn）”的翻版。

        卡爾.伊坎，是過去二三十年來讓各大公司CEO最膽戰(zhàn)心驚的名字。近期他正以對(duì)蘋果、Ebay等企業(yè)的“兇狠攻擊”而備受關(guān)注，戰(zhàn)法一如既往——通過突襲方式先購入一定數(shù)量公司股份，然后以股東或董事身份尋求從內(nèi)部改變公司，讓公司股票在短時(shí)期內(nèi)快速上升，從而套現(xiàn)獲利。

        就像硬幣的兩面，卡爾.伊坎的角色也很像是并存的“天使和魔鬼”。他也有一些非常溫情的綽號(hào)，比如“維權(quán)投資者”、“股東權(quán)益保護(hù)者”，精明的伊坎幾乎每次對(duì)企業(yè)“開戰(zhàn)”都會(huì)打著維護(hù)股東利益的大旗，而他所要求上市公司做出的調(diào)整也確實(shí)能給小股東帶來短期的利益。對(duì)于企業(yè)沒有控制權(quán)，又深陷股價(jià)泥淖的普通股東來說，誰不會(huì)歡迎英雄般“領(lǐng)導(dǎo)受虐的股東反對(duì)懶惰或臃腫的管理”的卡爾·伊坎的出現(xiàn)呢？用《財(cái)富》雜志的評(píng)價(jià)來說：“他可能為股東賺的錢比這個(gè)星球上的其他任何投機(jī)者都多。”

投資策略：股權(quán)分散+資產(chǎn)優(yōu)良

        從美國股東積極主義的先例來看，那些中小市值、大股東持股比例低、股權(quán)相對(duì)分散的公司容易受到資金的關(guān)注。在這個(gè)前提下，廣發(fā)總結(jié)具有以下特征的公司有可能會(huì)遭到舉牌的公司。

        一是公司擁有充足的自由現(xiàn)金流，能夠?yàn)榭毓烧咚玫模欢蔷哂写罅客恋貎?chǔ)備的公司，這些土地在入賬時(shí)以當(dāng)時(shí)取得成本入賬，而當(dāng)前土地已經(jīng)有很大升值；三是當(dāng)前經(jīng)營不善但擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，可以通過資產(chǎn)重組、改善管理模式等方式，使公司重新回到正常軌道。

        根據(jù)上述條件篩選了9家A股上市公司：方大集團(tuán)、工大首創(chuàng)、中百集團(tuán)、銀座股份、深國商、新大洲A、三聯(lián)商社、寶安地產(chǎn)、綿世股份。“我們對(duì)這些篩選出的公司進(jìn)行考察，發(fā)現(xiàn)一些公司已經(jīng)開始被敏銳的積極股東所關(guān)注。”